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LA ESTRACTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA

a estructura de capital es una de las áreas más complejas en la toma de decisiones financieras debido a
su interrelación con otras variables de decisión financiera. Las malas decisiones en relación con la
estructura de capital generan un costo de capital alto, lo que reduce los VPN de los proyectos y ocasiona
que un mayor número de ellos resulte inaceptable.

Las decisiones eficaces en relación con la estructura de capital reducen el costo de capital, lo que
genera VPN más altos y un mayor número de proyectos aceptables, aumentando así el valor de la
empresa.

TIPOS DE CAPITAL Todos los rubros que se encuentran del lado derecho del balance general de la
empresa, con excepción de los pasivos corrientes, son fuentes de capital.

capital de deuda ( deuda a largo plazo)

capital patrimonial ( Patrimonio de los accionistas Acciones preferentes, Capital en acciones comunes
Acciones comunes Ganancias retenidas )

El costo de la deuda es menor que el costo de otras formas de financiamiento. Los prestamistas
requieren rendimientos relativamente más bajos porque asumen el riesgo más bajo que cualquier otro
contribuyente de capital a largo plazo. Tienen la prioridad más alta para reclamar cualquier ganancia o
activo disponible como pago, y pueden ejercer mayor presión legal sobre la empresa para que cumpla
con el pago que la que ejercen los poseedores de acciones preferentes o comunes. La deducción fiscal
de los pagos de intereses también reduce considerablemente el costo de la deuda de la empresa. A
diferencia del capital de deuda, que la empresa debe reembolsar en cierta fecha futura, el capital
patrimonial permanece invertido en la empresa durante un periodo indefinido (no tiene fecha de
vencimiento).

Las dos fuentes básicas de capital patrimonial son:

1. las acciones preferentes

2. el capital en acciones comunes, que incluye las acciones comunes y las ganancias retenidas.

Las acciones comunes son, por lo general, la forma más costosa de capital patrimonial, seguida por las
ganancias retenidas y después por las acciones preferentes. Aquí nos interesa la relación entre el capital
de deuda y el capital patrimonial. En general, cuanto mayor sea la cantidad de deuda que utiliza una
empresa, más grande es su apalancamiento financiero. Ese apalancamiento vuelve los derechos de los
accionistas todavía más riesgosos. Además, una empresa que incrementa significativamente su
apalancamiento eleva sus costos de deuda y los prestamistas comienzan a preocuparse acerca de la
capacidad de la empresa para saldar sus deudas. Ya sea que la empresa solicite préstamos de mayor o
menor cuantía, es indudable que los derechos de los accionistas comunes son más riesgosos que los de
los prestamistas, de modo que el costo del capital patrimonial siempre excede al costo de la deuda.

EVALUACIÓN EXTERNA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

Vimos anteriormente que el apalancamiento financiero proviene del uso del financiamiento de costos
fijos, como deuda y acciones preferentes, para acrecentar el rendimiento y el riesgo. La cantidad de
apalancamiento en la estructura de capital de la empresa afecta el valor de esta al influir en el
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rendimiento y el riesgo. Las partes ajenas a la empresa pueden realizar una evaluación aproximada de la
estructura de capital usando mediciones que se encuentran en los estados financieros de la empresa.
Algunas de estas razones de endeudamiento se presentaron en el capítulo 3. Por ejemplo, una medida
directa del grado de endeudamiento es el índice de

(total de pasivos ÷ total de activos). Cuanto mayor es este índice, mayor es el monto relativo de deuda
(o apalancamiento financiero) en la estructura de capital de la empresa. Entre las medidas de la
capacidad de la empresa para cumplir con los pagos contractuales relacionados con la deuda están la
razón de cargos de interés fijo (UAII / interés) y el índice de cobertura de pagos fijos.

Estas razones brindan información indirecta sobre el apalancamiento financiero. Por lo general, cuantos
menores sean estas razones, mayor será el apalancamiento financiero de la empresa y menor será su
capacidad para cumplir con los pagos a medida que se vencen.

TEORÍA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

L La investigación académica sugiere que existe un intervalo de estructura de capital óptima. Aún no es
posible sugerir a los gerentes financieros una metodología específica para determinar la estructura
óptima de capital de una empresa. No obstante, la teoría financiera sí ayuda a comprender la manera en
que la estructura de capital elegida afecta el valor de la empresa. En 1958, Marco Modigliani y Merton
H. Miller12 (conocidos comúnmente como “M y M”) demostraron algebraicamente que, en el contexto
de mercados perfectos,13 la estructura de capital que una empresa elige no afecta su valor. Muchos
investigadores, incluyendo a M y M, han examinado los efectos de suposiciones menos restrictivas sobre
la relación entre la estructura de capital y el valor de la empresa. El resultado es una estructura de
capital óptima teórica que se basa en el equilibrio de los beneficios y costos del financiamiento
mediante deuda

. El principal beneficio del financiamiento mediante deuda es el escudo fiscal, que permite deducir los
pagos de intereses al calcular el ingreso gravable. Los costos del financiamiento mediante deuda se
derivan de:

1. el aumento de la probabilidad de quiebra debido a las obligaciones del pago de la deuda, 2.

2. los costos de agencia generados por las restricciones que el prestamista impone al comportamiento
de la empresa,
3. los costos relacionados con el hecho de que los administradores poseen más información sobre el
futuro de la compañía que los inversionistas.

Beneficios fiscales

Permitir a las empresas la deducción del pago de intereses de la deuda al calcular el ingreso gravable
reduce el monto de las ganancias de la empresa que se destina al pago de impuestos, aumentando así
las ganancias disponibles para los tenedores de bonos y los accionistas. La deducción de intereses
significa que el gobierno subsidia el costo de la deuda, de la empresa.

Probabilidad de quiebra

La posibilidad de que una empresa quiebre debido a una incapacidad para cumplir con sus
obligaciones, a medida que estas se vencen, depende principalmente de su nivel de riesgo tanto de
negocio como financiero.
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Entre los supuestos del mercado perfecto están:

1. no hay impuestos

2. no hay costos de flotación ni de corretaje de títulos

3. información simétrica (los inversionistas y los administradores poseen la misma información sobre
las perspectivas de inversión de la empresa)

4. capacidad de los inversionistas para obtener préstamos a la misma tasa que las corporaciones. Para
profundizar

Definimos el riesgo de negocio como el riesgo que corre la empresa de no cubrir sus costos de
operación. En general, cuanto mayor es el apalancamiento operativo de la empresa (el uso de costos
operativos fijos), mayor será su riesgo de negocio. Si bien el apalancamiento operativo es un factor
importante que influye en el riesgo del negocio, otros dos factores también lo afectan: la estabilidad de
los ingresos y la estabilidad de los costos. La estabilidad de los ingresos refleja el grado de variación de
los ingresos por ventas de la empresa. Las empresas con niveles de demanda estables y productos con
precios estables tienen ingresos estables. El resultado es un nivel bajo de riesgo de negocio. Las
empresas con demanda de productos y precios altamente volátiles tienen ingresos inestables que
generan un nivel alto de riesgo de negocio. La estabilidad de costos refleja el carácter relativamente
predecible de los precios de los insumos, como la de mano de obra y los materiales. Cuanto más
predecibles y estables sean estos precios de insumos, menor será el riesgo de negocio; cuanto menos
predecibles y estables sean, mayor será el riesgo de negocio. El riesgo de negocio varía entre las
empresas, sin importar su sector industrial, y no se ve afectado por las decisiones relacionadas con la
estructura de capital. El nivel de riesgo de negocio debe tomarse como algo “inevitable”. Cuanto mayor
sea el riesgo de negocio de una empresa, mayor precaución debe tener esta al establecer su estructura
de capital. Por lo mismo, las compañías con un riesgo de negocio alto prefieren estructuras de capital
menos apalancadas; las empresas con un riesgo de negocio bajo prefieren estructuras de capital más
apalancadas. A lo largo de las discusiones

ANALISIS DE ESTRUCTURA DE CAPITAL

2019 2018

Patrimonio 50,125,448 19% 31,275,041 82%

Pasivo 11,697,194 81% 6,875,194 18%
Total 61,822,642 38,150,235

ANALISIS DE ESTRACTURA DE CAPITAL

En el estado financiero de esta empresa podemos ver que tiene un nivel de endeudamiento muy por
debajo de su capacidad ellos prefieren trabajar con capital propio que correr el riesgo de
endeudamiento
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2019 2018
Total de activos 61,822.642 38,150.235
Total pasivos 11,697.194 6,875.194
Utilidad neta 14,586,407 7,886.487
Utilidad antes de impuestos 6,446,842 4,060,089

RAZON DE CARGOS DE INTERES FIJO

2019 2018
UAII 21,033,249 11,946,576
impuestos 6,446,842 4,060,089
Razón de cargo de interés fijo 3.26 2.94