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Criterios de Evaluación de Proyectos Payback y TRC

Criterios de Evaluación de Proyectos Payback y TRC

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Talca, 14 de octubre 2008

Víctor Aliste Alfredo Díaz Rafael Fuenzalida María José González

EL PROBLEMA DEL RIESGO DEL PROYECTO

El riesgo de un proyecto de inversión se define como la variabilidad de sus flujos de efectivo en comparación con aquellos que se esperan. De esta manera se tomara la mejor decisión de acuerdo a los resultados.

PANORAMA GENERAL DE LOS MÉTODOS DE PRONÓSTICO

Los estáticos son los siguientes:
  

El método del Flujo neto de Caja (Cash-Flow estático). El método del Pay-Back o Plazo de recuperación. El método de la Tasa de rendimiento contable.

Los métodos dinámicos
  

El Pay-Back dinámico o Descontado. El Valor Actual Neto (V.A.N.). La Tasa de Rentabilidad Interna(T.I.R.).

INDICADORES DE EVALUACIÓN DE RIESGO

 

Los indicadores de evaluación de inversiones son índices que nos ayudan a determinar si un proyecto es o no conveniente para un inversionista. Permiten jerarquizar (ordenar) los proyectos de una cartera de inversión. Permiten optimizar distintas decisiones relevantes del proyecto (ubicación, tecnología, momento óptimo para invertir o abandonar, etc.) Las variables necesarias son: los flujos de caja del proyecto (Ft), la tasa de descuento o costo de oportunidad del capital (r), y el horizonte de evaluación (n).

INDICADORES DE EVALUACIÓN DE RIESGO
        

Valor Presente Neto (VPN) Tasa interna de Retorno (TIR) Período de Recuperación de Capital (PRC) Tasa Retorno Contable (TRC) Payback Índice de rentabilidad (IR) Valor Económico Agregado (EVA) Beneficio Anual Uniforme Equivalente (BAUE) Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)

PAY BACK ESTÁTICO
• Corresponde al período de tiempo necesario para que el flujo de caja del proyecto cubra el monto total de la inversión. • Método muy utilizado por los evaluadores y empresarios. • Sencillo de determinar. • El Pay Back se produce cuando el flujo de caja actualizado y acumulado es igual a cero.

PAY BACK DINÁMICO

Es el periodo de tiempo o número de años que necesita una inversión para que el valor actualizado de los flujos netos de caja, igualen al capital invertido. Supone un cierto perfeccionamiento respecto al método estático, pero se sigue considerando un método incompleto. Tiene la ventaja de considerar un descuento por tiempo y riesgo.

VENTAJAS
• Es fácil de calcular y aplicar. • No es costoso. • Proporciona una medición de la liquidez del proyecto o de la velocidad con que el efectivo invertido es reembolsado. • Es útil para las empresas con escasa disponibilidad de efectivo.

DESVENTAJAS
• Ignora los flujos de efectivo que se extienden más allá del período de recuperación. • No considera el valor del dinero en el tiempo. • No considera todos los flujos de efectivo del proyecto de inversión, y por ende no los incluye en el análisis. • Si la empresa fija una fecha como límite sólo se aceptarán proyectos de corta duración. • Solo considera los flujos de caja netos positivos durante el plazo de recuperación y no considera estos flujos que se obtienen después de este plazo.

FÓRMULAS

Para calculo de flujo constante: PB = FC0 / FC

Para calculo de flujo variable: PB = ∑ FC = FCo

Pay Back Estático

Para calculo de flujo: I = ∑ FCt / (1+ r)^t Pay Back Dinámico

EJERCICIOS

Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de inversión inicial equivalente a $1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes flujos (datos en miles):

EJERCICIOS

Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes flujos:

TASA DE RETORNO CONTABLE

Este criterio define una rentabilidad anual esperada sobre la base de la siguiente expresión: TRC = BN / I0 Donde la TRC es una razón porcentual entre la utilidad esperada de un período y la inversión inicial requerida.

Algunas empresas juzgan un proyecto de inversión analizando su tasa de rentabilidad contable. Para calcular la tasa de rendimiento contable es necesario dividir el beneficio medio esperado de un proyecto, después de amortizaciones e impuestos, por el valor medio contable de la inversión. Se compara entonces este ratio con la tasa de rendimiento contable de la empresa en su conjunto o con alguna referencia externa, tal como la tasa media de rendimiento contable en el sector.

FÓRMULAS

TRC = BN / I0

Donde; BN = Beneficio Medio Esperado. Io = Monto total de Inversión.

Donde TRC muestra una razón porcentual entre la utilidad esperada de un período y la inversión inicial requerida.

CRITERIO DE DECISIÓN

TRC > TRC = TRC <

Valor definido Valor definido Valor definido

CRITERIO DE DECISIÓN

TRC > TRC = TRC <

Valor definido Valor definido Valor definido

ACEPTA

CRITERIO DE DECISIÓN

TRC > TRC = TRC <

Valor definido Valor definido Valor definido

ACEPTA ACEPTA

CRITERIO DE DECISIÓN

TRC > TRC = TRC <

Valor definido Valor definido Valor definido

ACEPTA ACEPTA RECHAZA

VENTAJAS Y DESVENTAJAS
  

Sencillez de cálculo. Valor del dinero en el tiempo. Flujos sobre el cual se construye.

EJERCICIOS
1.

Inversión = 4.200; Ingresos netos = 800 (constantes) TRC = 800 / 4.200 = 0,19 Supongamos que el valor critico definido por la empresa es 0,15, de acuerdo a resultados históricos, por lo tanto esta inversión es viable.

EJERCICIOS
1.

Supongamos que una empresa hotelera trata de analizar una inversión que presenta las siguientes características:
Momento inicial año 1 año 2 año 3 año 4 Valor Residual

Tiempo

Inversión Activos Fijos

60.000.000

-

-

-

-

20.000.000

Inversión Activos Circulantes Beneficio anual

6.000.000

12.000.000

15.000.000

7.000.000

4.000.000

10.000.000

20.000.000

6.000.000

• Inversión Total = 60.000.000 + (6.000.000 + 12.000.000 + 15.000.000 + 7.000.000 + 20.000.000) = 120.000.000 u.m. • Beneficio Total = 4.000.000 + 10.000.000 + 20.000.000 + 6.000.000 = 40.000.000 um • Inv prom = 60.000.000 / 2 + 20.000.000 + 40.000.000 / 4 = 60.000.000 um • B prom = 40.000.000 / 4 = 10.000.000 •T = B / I = 10.000.000 / 60.000.000 x 100 = 16,67%.

EJERCICIOS

Supongamos una empresa que quiere implementar un proyecto de inversión que requiere un desembolso inicial de 100 um y que los beneficios netos esperados para los 5 años de duración del proyecto (se utiliza el método de amortización de cuotas constantes) son 10, 12, 9, 15 y 12 um respectivamente, estimándose un valor residual de 10 um Calculamos en primer lugar, el beneficio neto medio anual de la siguiente forma: B = (10 + 12 + 9 + 15 + 12) / 5 = 11,6 um

   

En segundo lugar se calcula la inversión media I = 100 + 10 / 2 = 55 um Y en tercer lugar se calcula la tasa de rendimiento contable como cuociente entre ambas R = B / I = 11,6 / 55 = 21,8%

CONCLUSIÓN PAY BACK

Este método permite al inversionista comparar los proyectos en base al tiempo de recuperación, tomando en cuenta que siempre le dará mayor preferencia a las de menor tiempo. En los países donde la situación política y económica es muy inestable, este es el método que prefieren aplicar la mayoría de las empresas, debido a que lo importante para una empresa es la recuperación de la inversión. El payback, por utilizar solamente los flujos de caja netos positivos, se basa en la liquidez que pueda generar el proyecto y no realmente en la rentabilidad del mismo.

CONCLUSIÓN TRC

El criterio sobre el cual se seleccionan proyectos es que si la TRC es mayor a la tasa minima exigida por la empresa, se efectúa la inversión. Si son varios proyectos excluyentes (se puede ejecutar uno u otro) se selecciona el de mayor TRC. T = B / I x 100 Se aceptarían como validas las inversiones con una tasa de rendimiento contable positivo y se jerarquizarían en función del valor de dicha tasa de rendimiento. No tienen en cuenta el tiempo. Es decir, no tienen en cuenta en los cálculos, el momento en que se produce la salida o la entrada de dinero ( y por lo tanto, su diferente valor).

 

CONCLUSIÓN TRC

Es un método que se ajusta a la información entregada por la contabilidad y relaciona el beneficio neto medio anual con la inversión media, entendiendo por inversión media aquella que por termino medio tiene inmovilizada la empresa durante los años de su duración. Suponiendo que la empresa utiliza el sistema de amortización de cuotas anuales constantes, la inversión media será igual a : Inversión media = (Desembolso inicial + Valor residual ) / 2 Tasa de rendimiento contable = Beneficio Neto Medio Anual / Inversión media Si esta rentabilidad supera a la minima exigida por la empresa, se aceptara el proyecto, y en caso contrario se rechazara. Si la empresa esta analizando varios proyectos mutuamente excluyentes entonces elegirá aquel cuyo rendimiento contable sea mayor. Tasa Exigida v/s Tasa Obtenida; siempre mayor la obtenida.

 

BIBLIOGRAFÍA

http://es.wikipedia.org/wiki/Payback http://www.abanfin.com http://www.dcc.uchile.cl/~anpereir/evaluacion/
www.gestiopolis.com/finanzas-contaduria/evaluacion.htm

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