Tema 3. Indicadores Financieros

Tema 3.
Herramientas de
análisis financiero
Ratios financieros
Dr. Roberto Del Barco
1
¿Quién realiza el análisis
financiero?
 Accionistas
 Gerencia
 Proveedores
 Gobierno
 Bancos
 Comunidad
2
¿Con qué fines?
 Existen usuarios (analistas) internos y
externos.
 El análisis financiero es función de los

propósitos que persigue el analista.
3
¿Con qué fines? (2)
 ¿Qué tienen en común estos grupos?

 $$$
 La empresa que no sea capaz de

generar flujos de caja para satisfacer
demandas, verá seriamente
comprometido su futuro
4
De la contabilidad a la finanzas
 Una empresa obtuvo durante el año
pasado, utilidades por encima de 10
mil bolivianos
¿Qué se puede decir sobre la liquidez

de la empresa?
5
De la contabilidad a la finanzas(2)
 El saldo en Caja y Bancos de una

empresa al comenzar el año era de
10 mil dólares y al terminar el año
dicho saldo ascendía a 50 mil
¿Qué se puede decir acerca de la

rentabilidad de la empresa?
6
De la contabilidad a la finanzas(3)
 Las finanzas hacen énfasis en los flujos de
caja.
 Pero, la contabilidad es la principal fuente de

información de distintos usuarios del análisis
financiero.
 Ojo!, es importante darse cuenta de las

limitaciones de la información contable en el
análisis financiero y buscar los mecanismos
para suplir sus deficiencias.
7
Limitaciones de la información
contable
1. La contabilidad registra hechos
económicos pasados  La medición de
la riqueza (finanzas) es a futuro.
2. Las utilidades son modificables por

prácticas contables:
 No considera inversiones
 No considera el uso del patrimonio
 Las practicas contables pueden variar de
un país a otro.
8
contable (2)
3. La contabilidad no considera:
 El riesgo
 El tiempo o duración de la ganancia
contable
 Los valores de mercado
9
contable (3)
4. ¿Cuál es la medición del valor que usa las

finanzas?
 Valor presente de los flujos futuros de caja
 La medida de desempeño la creación de valor!
 EVA, Economic Value Added
 EVA = retorno obtenido – retorno requerido
10
Análisis cuantitativo
 Decisiones de inversión:
 Activos (circulantes y fijos)
 Decisiones de financiamiento
 Deuda y Capital (Pasivos circulantes y de largo
plazo)
 Activos y Pasivos Intangibles

 Marcas, redes de distribución, empleados,
política laboral, garantías, etc.  aquí están los
verdaderos valores!, ¿o no?
11
Análisis cuantitativo(2) – Los Estados
Financieros
 Balance General
 Fotografía de la empresa en fecha determinada.
 Muestra la situación económica y financiera
(estático)
 Situación económica:
 Activos, capacidad de generación de ingresos
económicos, recursos económicos, inversiones.
 Situación financiera:
 Pasivos, exigibilidad de pago de deudas, fuentes de
financiamiento.
12
Financieros
 Estado de Resultados
 Muestra el resultado económico de una empresa
 Acumula ingresos económicos y costos durante
un período (dinámico)
 Es operacional y financiero.
13
Financieros
 Formato de Estado de Resultados
 (+) Ventas
 (-) Costos de ventas
 (=) Margen bruto
 (-) Gastos de Administración y Ventas
 (=) Resultado Operacional
 (+/-) Ingresos o gastos operacionales
 (=) Resultado antes de impuestos
 (-) Impuestos
 (=) Resultado neto (o final)
14
Financieros
 El estado de Flujo en Efectivo
 Estado de fuentes y uso de fondos
 Estado de cambios en la posición financiera
 Estado de Flujo de Efectivo
 Muestra fuentes de financiamiento y usos de

fondos durante un período determinado
(dinámico)
 Recursos obtenidos (Fuente de fondos)
 Recursos aplicados (Uso de Fondos)
15
Análisis de Estados Financieros
 Técnicas de corte vertical

 Estadosfinancieros en base común.
 Razones financieras (índices)
 Técnicas de series de tiempo

 Análisis
de tendencias
 Razones financieras
19
El análisis de razones
 Incluye métodos de cálculo e
interpretación de las razones
financieras para analizar y
supervisar:
 el rendimiento,
 liquidez,
 solvencia,
 apalancamiento y
 uso de activos de la empresa.
20
Tipos de análisis de razones
 De una muestra representativa
(benchmarking)
 Comparación de las razones financieras de
diferentes empresas en el mismo período,
implica comparar las razones de la empresa con
las de otras en su mismo sector.
 De series temporales
 Evaluación del rendimiento financiero de la
empresa con el paso del tiempo mediante un
análisis de razones financieras.
21
Razones, índices y ratios
 ¿Qué son?
 Son formas de comparar e investigar las
relaciones entre diversas piezas de
información financiera.
 ¿Ventajas?
 Nos proveen información en una base común
(eliminan el problema del tamaño de
comparación)
 ¿Desventajas?
 Nos ayudan a plantear preguntas, pero no
las responden
22
¿CUÁLES SON SUS CATEGORÍAS?
Razones Razones
de liquidez de deuda
Razones Razones
de actividad de rentabilidad
Razones
de Mercado
23
Razones, índices y ratios(2)
 ¿Cómo se agrupan?
 Razones de solvencia a corto plazo o
liquidez.
 Razones de solvencia a largo plazo,
endeudamiento o apalancamiento.
 Razones de rentabilidad.
 Razones de eficiencia, rotación o actividad.
 Razones de mercado.
24
Razones de solvencia a corto plazo
o liquidez
 Objetivo
 Miden la capacidad de la empresa para pagar
sus obligaciones en el corto plazo
 Liquidez
 Capacidad de un activo de convertirse en
efectivo rápidamente a un bajo costo
 Problemas mas usuales
 Son fácilmente cambiables.
 No consideran el tiempo
 Dependen del criterio de valoración de activos
 No consideran la calidad del activo
25
o liquidez(2)
 Razón corriente o circulante
Activo circulante
Pasivo Circulante
 Mide cuántas veces los activos

circulantes son capaces de cubrir los
pasivos circulantes
 Se expresa en unidades monetarias o
número de veces
26
o liquidez(3)
 Prueba Ácida
Activo circulante- Inventarios
Pasivo Circulante
 ¿Por qué se eliminan los inventarios?

 Por ser el activo menos líquido, además
no se conoce la calidad de los inventarios
y su diferencia con el valor de mercado.
27
o liquidez(4)
 Razón de tesorería (medida de
liquidez inmediata)
Caja + Bancos + Inversiones
Pasivo Circulante
 Razón de valor del Capital de Trabajo

Neto (%)
Capital de Trabajo Neto
Total de Activos
28
o liquidez(5)
 Cobertura de Gastos de operación
(días)
Caja + Bancos + Inventario + Cuentas por cobrar
Gastos de operación /365
 El numerador de esta razón se le

denomina Activos Defensivos
 Los gastos de operación son los gastos de
Adm y Ventas excluyendo depreciación.
29
Razones de apalancamiento
 Mide el grado en el que la
empresa ha sido financiada por
deudas.
 Es decir, miden los fondos de los

propietarios .vs. Acreedores.
 Si la proporción propietarios es
baja, el riesgo recae sobre los
acreedores.
30
Razones de apalancamiento(2)
1. Deuda a Activos Totales
 % Fondos aportados por acreedores.
 Ratio de deuda a largo plazo:
Deuda a Largo Plazo

Capital total a largo plazo
 La deuda incrementa la rentabilidad de

los accionistas en épocas “buenas” y la
reduce en épocas “malas”.
Es decir se crea apalancamiento

financiero… 31
 Entendemos por apalancamiento
financiero, o efecto leverage, la
utilización de la deuda para incrementar
la rentabilidad de los capitales propios.
 Es la medida de la relación entre deuda y

rentabilidad.
32
 Cuando el coste de la deuda (tipo de
interés) es inferior al rendimiento
ofrecido por la inversión resulta
conveniente financiar con recursos
ajenos.
 De esta forma el exceso de rendimiento
respecto del tipo de interés supone una
mayor retribución a los fondos propios.
33
34
Ejemplo 1
 Supongamos una inversión a un año de
importe 1.000 USD que reporta un 15%
anual exento de impuestos.
 Para financiar esta inversión utilizamos

650 USD de los fondos propios de la
compañía y 350 de un préstamo al 6%
anual.
35
 El rendimiento de la inversión será del 15%
sobre 1.000 USD, es decir de 150 USD.
15% de 1.000 = 150USD

 Este rendimiento, antes de retribuir al
accionista, debe asumir el coste financiero de
la deuda.
6% de 350 = 21USD
36
 Descontado el coste de la financiación
tenemos el rendimiento que puede
destinarse a retribución del accionista, es
decir, la rentabilidad, en nuestro ejemplo
129 USD:
150 – 21 = 129USD
37
 Siendo 650 USD los fondos propios destinados
a este proyecto de inversión, el importe de
129 USD significa el 19,85% de rentabilidad,
claramente superior al rendimiento del 15%
ofrecido por la inversión.
38
 En nuestro ejemplo, el apalancamiento
financiero (AF) será de 1,32 (19,85%/15%).
 Si AF>1, conviene financiarse mediante

deuda.
 SI AF<1, el endeudamiento reduce la

rentabilidad del accionista.
 Si AF =0, desde el punto de vista económico,

resulta indiferente.
39
Ejemplo 2
 Una empresa adquiere una máquina por importe de
100.000 Euros, con ella es capaz de desarrollar un
negocio que genera un beneficio de explotación
anual de 6.000 Euros.
 Veamos cómo queda el beneficio anual y otras
magnitudes en función de la financiación elegida
para adquirir la máquina y los tipos de interés del
endeudamiento, sabiendo que los resultados
empresariales tributan al 30% en el impuesto sobre
beneficios.
40
Opciones
a) Se financia la totalidad con una ampliación de
capital de 100.000 Euros.
b) Se financia con un préstamo de 50.000 Euros, a

devolver dentro de cinco años, que devenga un tipo
de interés anual del 4%; y una ampliación de capital
de 50.000 Euros.
c) Se financia con un préstamo de 90.000 Euros, a

devolver dentro de cinco años, que devenga un tipo
de interés anual del 4%; y una ampliación de capital
de 10.000 Euros.
41
42
 En este caso el ROI es superior al tipo de interés

del préstamo, luego la empresa está en situación
de Apalancamiento Financiero Positivo.
 Ello implica que a más endeudamiento destinado a

la financiación del activo, mayor es la rentabilidad
de los fondos aportados por los accionistas.
43
 Veamos que sucede cuando el tipo de interés
nominal anual del préstamo es del 7%
44
 En este caso el ROI es inferior al tipo de interés del

préstamo, luego la empresa está en situación de
Apalancamiento Financiero Negativo.
 Ello implica que a más endeudamiento destinado a la

financiación del activo, menor es la rentabilidad de
los fondos aportados por los accionistas (ROE), hasta
el punto que puede llegar a ser negativa, al poner en
pérdidas el negocio.
45
Conclusión
 Las matemáticas no engañan, el endeudamiento puede
ser una buena palanca para rentabilizar las inversiones
financiadas con altas proporciones de deuda, pero
entraña riesgo.
 En coyunturas de subida de tipos de interés y primas de

riesgo y de caída de la actividad económica de la
empresa (ventas y resultado de ejercicio anual) el
elevado endeudamiento, o apalancamiento, puede
poner en peligro la supervivencia del negocio.
46
2. Ratio de Deuda a Fondos Propios

Deuda a Largo Plazo
Fondos Propios
Por ejemplo: 2651/8648 = 0,31

Que significa?
 0,31 de cada millón de capital a largo plazo
esta respaldado por 1 millón de fondos propios
47
3. Ratio de endeudamiento total

Pasivos Totales
Activos Totales
 Se trata de valores contables y no de mercado.

 No considera intangibles excluidos del balance.
48
Razones de rentabilidad
 Miden con qué eficiencia la empresa utiliza
sus activos y con qué nivel de eficacia
maneja sus operaciones.
1. Margen de utilidad (%)

Utilidad Neta(Ventas-costo de los bienes vendidos)
Ventas
 Esto indica el % en utilidades por unidad

monetaria en ventas
49
Razones de rentabilidad(2)
2. Rendimiento sobre los activos (ROA)

ROA = Utilidad Neta
Total de Activos
 Mide la utilidad por unidad monetaria de

activos
50
Razones
______ __
de rentabilidad
______________
(3)
3. Rendimiento sobre el capital (RSC)
Utilidad Neta
RSC =
Capital total
 Permite conocer el resultado final para los accionistas.

 Mide las utilidades generadas por cada unidad monetaria en
capital
Ojo, todos estos indicadores son contables!

¿Por qué es importante esta aclaración?
51
Medidas de administración de
activos o rotación
1. Rotación de inventarios y días de venta

en inv.
Costo de ventas
Inventarios
 Se constituye en un medidor de eficiencia

de manejo de activos
 El objetivo es describir la eficiencia o
intensidad con las que la empresa usa sus
activos.
52
activos o rotación(2)
¿Que nos dice la regla?
 Cuanto más alta sea esta razón más

eficiente será el manejo de los inventarios.
- Pero, ¿siempre será así?

- ¿Es recomendable tener una política de
“inventario cero”?
53
Días de venta en inventarios

365 días
Rotación de inventarios
 Esta razón nos da cuenta el tiempo (en

promedio) que el inventario permanece en
almacenes antes de venderse
54
2. Rotación de las partidas por cobrar y días

en partidas por cobrar
Ventas
Cuentas por cobrar
 Expresándolas en días se tiene:

365 días
Rotación de las partidas por cobrar
55
 Esta razón da cuenta de que las ventas al

crédito se cobran en un promedio de X
días.
 Por ello es muy conocer a esta razón como

el período de cobranza promedio.
56
Razones de mercado
 Se basan no necesariamente en los

instrumentos contables antes citados,
sino en el precio de mercado por
acción.
 Están dada para aquellas empresas

cotizantes.
57
Razones de mercado(2)
1. Razón precio/utilidad (P/U)
Precio por acción
Utilidad por acción
 La razón puede leerse como “las acciones se venden

por X veces las utilidades”
 O bien, “las acciones tienen (o llevan) un múltiplo
P/U de X”
 Generalmente P/U altas suelen tomarse como una
buena señal de crecimiento futuro.
58
2. Razón mercado a libros
Valor de mercado por acción
Valor en libros por acción
 Donde el Valor en libros por acción es igual al

capital total dividido entre el número de
acciones en circulación.
 Esta razón compara el valor de mercado de las

inversiones de la empresa con su costo.
59
 Un valor <1 puede significar que la

empresa no ha tenido éxito en
general al crear valor para sus
accionistas
60
Precauciones para el uso del análisis de razones
 Las razones que develan desviaciones

de la norma simplemente indican
síntomas de un problema.
 Por lo general, una sola razón no

proporciona suficiente información
para evaluar el rendimiento general
de la empresa.
61
Precauciones para el uso del análisis de razones (2)
 Las razones comparativas deben

calcularse usando estados financieros
fechados en el mismo período del año.
 Si esto último no se cumple, la

estacionalidad puede generar
conclusiones y decisiones erróneas.
62
APALANCAMIENTO
OPERATIVO Y
FINANCIERO
Teoría y ejercicios
63
APALANCAMIENTO
 Según el análisis del endeudamiento, una
empresa puede recurrir a la deuda como
alternativa para mejorar la rentabilidad del
propietario (Apalancamiento Financiero).
 éste no solamente se presenta como

consecuencia de la utilización de deuda, sino
también como consecuencia del
mantenimiento de una estructura de costos
fijos(Apalancamiento Operativo)
64
DEFINICIÓN APALANCAMIENTO
 fenómeno que surge por el hecho de que la
empresa puede incurrir en una serie de cargas
o erogaciones fijas, operativas y financieras,
con el fin de incrementar al máximo las
utilidades de los propietarios.
 mientras mayores sean esas cargas fijas,

mayor será el riesgo que asume la empresa y
por lo tanto, también será mayor la
rentabilidad esperada como consecuencia de
ello.
65
DEFINICIÓN APALANCAMIENTO(2)
 En este caso el riesgo se relaciona con la

posibilidad de que en un momento
determinado la empresa quede en
imposibilidad de cubrir esas cargas fijas y deba
asumir, por lo tanto, pérdidas elevadas debido
al "efecto de palanca“
66

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 El análisis financiero es función de los

 ¿Qué tienen en común estos grupos?

 La empresa que no sea capaz de

¿Qué se puede decir sobre la liquidez

 El saldo en Caja y Bancos de una

¿Qué se puede decir acerca de la

 Pero, la contabilidad es la principal fuente de

 Ojo!, es importante darse cuenta de las

2. Las utilidades son modificables por

4. ¿Cuál es la medición del valor que usa las

 Activos y Pasivos Intangibles

 Muestra fuentes de financiamiento y usos de

 Técnicas de corte vertical

 Técnicas de series de tiempo

 Mide cuántas veces los activos

 ¿Por qué se eliminan los inventarios?

 Razón de valor del Capital de Trabajo

 El numerador de esta razón se le

 Es decir, miden los fondos de los

Deuda a Largo Plazo

 La deuda incrementa la rentabilidad de

Es decir se crea apalancamiento

 Es la medida de la relación entre deuda y

 Para financiar esta inversión utilizamos

15% de 1.000 = 150USD

 Si AF>1, conviene financiarse mediante

 SI AF<1, el endeudamiento reduce la

 Si AF =0, desde el punto de vista económico,

b) Se financia con un préstamo de 50.000 Euros, a

c) Se financia con un préstamo de 90.000 Euros, a

 En este caso el ROI es superior al tipo de interés

 Ello implica que a más endeudamiento destinado a

 En este caso el ROI es inferior al tipo de interés del

 Ello implica que a más endeudamiento destinado a la

 En coyunturas de subida de tipos de interés y primas de

2. Ratio de Deuda a Fondos Propios

Por ejemplo: 2651/8648 = 0,31

3. Ratio de endeudamiento total

 Se trata de valores contables y no de mercado.

1. Margen de utilidad (%)

 Esto indica el % en utilidades por unidad

2. Rendimiento sobre los activos (ROA)

 Mide la utilidad por unidad monetaria de

3. Rendimiento sobre el capital (RSC)

 Permite conocer el resultado final para los accionistas.

Ojo, todos estos indicadores son contables!

1. Rotación de inventarios y días de venta

 Se constituye en un medidor de eficiencia

¿Que nos dice la regla?

 Cuanto más alta sea esta razón más

- Pero, ¿siempre será así?

Días de venta en inventarios

 Esta razón nos da cuenta el tiempo (en

2. Rotación de las partidas por cobrar y días

 Expresándolas en días se tiene:

 Esta razón da cuenta de que las ventas al

 Por ello es muy conocer a esta razón como

 Se basan no necesariamente en los

 Están dada para aquellas empresas

 La razón puede leerse como “las acciones se venden

 Donde el Valor en libros por acción es igual al

 Esta razón compara el valor de mercado de las

 Un valor <1 puede significar que la