Análisis de Estados Financieros y Modelos Financieros

Cap. 3: Flujo de efectivo y estados financieros una mirada mas de cerca

Nivel más fundamental:
 Generan efectivo: La venta de un producto, un activo o un título-valor. La venta de
un título-valor implica pedir prestado, o bien, vender una parte del capital
 Gastan efectivo: se gasta al pagar los materiales y la mano de obra para elaborar un
producto; asimismo, en la compra de activos. Los pagos a acreedores y propietarios
también requieren un gasto de efectivo
Flujo de efectivo de los activos = flujo de efectivo a los acreedores + flujo de efectivo a los
k propietarios
Orígenes y aplicaciones del efectivo.
 Orígenes del efectivo: Actividades que producen efectivo
 Usos (o aplicaciones) del efectivo: Actividades que implican gastos del efectivo
Un incremento en el lado izquierdo (activos) de una cuenta o una disminución en el lado
derecho (pasivos o capital) de una cuenta es una aplicación de efectivo. Del mismo modo,
una disminución en una cuenta de activos o un incremento en una cuenta de pasivos (o
capital) es un origen de efectivo.
El estado de flujo de efectivo.
Se agrupan todos los cambios en tres categorías: actividades de operación, actividades de
financiamiento y actividades de inversión.
Estados financieros estandarizados.
Es casi imposible comparar en forma directa los estados financieros de dos empresas,
debido a las diferencias de tamaño. Para empezar a hacer comparaciones, una cosa obvia
que se podría hacer es estandarizar de alguna manera los estados financieros. Una forma
muy común y útil de hacerlo es trabajar con porcentajes en vez de dólares totales.
Estado financiero porcentual: Estado financiero estandarizado que presenta todas las
partidas en términos de porcentajes. Las partidas del balance (Balance) se muestran como
un porcentaje de los activos y las partidas de la declaración (Estado de Resultados) de
ingresos como un porcentaje de las ventas.
Estados financieros con año base común: análisis de tendencia.
Estados financieros estandarizados que presentan todas las partidas en relación con cierta
cantidad del año base. Si por ejemplo se toma como año base 2008, se determina que su
inventario (393) es igual 1.00 para ese año, para el siguiente año se calcularía el inventario
en relación al año base (422/393) lo que es igual a 1.07, dando como resultado un
crecimiento del 7% durante ese año.
  Análisis combinado porcentual y del año base común: La razón para hacerlo es que
a medida que aumentan los activos totales, la mayoría de las otras cuentas también
debe aumentar. Al preparar primero los estados porcentuales se elimina el efecto de
este crecimiento general.
Análisis de Razones.
Otra forma de evitar los problemas implicados en la comparación de empresas de diferentes
tamaños es calcular y comparar las razones financieras. Elimina el problema del tamaño
debido a que, en efecto, el tamaño se divide. Por consiguiente, quedan porcentajes,
múltiplos o periodos. Debido a que una razón es nada más un número dividido entre otro y
a que existe una cantidad considerable de cifras contables, hay un gran número de posibles
razones que podrían examinarse. Si alguna vez utiliza las razones como una herramienta
para el análisis, debe tener cuidado de documentar la forma en que calcula cada una, y si
compara sus cifras con las de otra fuente, asegúrese de saber cómo se calcularon.
Las razones financieras se agrupan en las siguientes categorías:
1. Razones de liquidez o solvencia a corto plazo
2. Razones de apalancamiento financiero o solvencia a largo plazo
3. Razones de actividad o rotación de activos
4. Razones de rentabilidad
5. Razones del valor de mercado
Razones de liquidez o solvencia a corto plazo
Son un grupo cuyo propósito es proporcionar información sobre la liquidez de una empresa,
por lo que algunas veces estas razones se conocen como medidas de liquidez. La
preocupación primordial es la capacidad de la empresa de pagar sus cuentas a corto plazo
sin estrés. Muy interesantes para los acreedores a corto plazo. Una ventaja de considerar los
activos y los pasivos circulantes es la probabilidad de que los valores en libros y los valores
de mercado de éstos sean similares. Por otra parte, lo mismo que cualquier otro tipo de
activo casi en efectivo, los activos y pasivos circulantes tienen la capacidad de cambiar con
bastante rapidez, y lo hacen, de manera que las cantidades actuales no podrían ser una guía
confiable para el futuro.
Activo circulante ( corriente )
Razón circulante o Razón corriente = Veces
Pasivo circulante ¿ ¿
Activo corriente−Inventario
Razón Rápida o Test acido = Veces
Pasivo corriente
Medidas de solvencia a largo plazo o razones de apalancamiento
Abordar la capacidad a largo plazo de la empresa de cumplir con sus obligaciones o, de
manera más general, su apalancamiento financiero.
 Activos totales – Capital contable total
Razón de la deuda total ¿ Veces
Activos totales
- Se toma en cuenta todas las deudas de todos los vencimientos para todos los
acreedores.
Deuda a a largo plazo
Razón de la deuda a largo plazo = Veces
Deudaa largo plazo−Capital contable total
Razón de las veces que se ha ganado interés (TIE) =
Utilidad antes de interese e impuestos (UAII )
Veces
Intereses
- Esta razón mide que tan bien una empresa ha cubierto sus obligaciones de pago de
intereses, y a menudo se llama razón de cobertura de intereses
UAII + Depreciacion
Razón de cobertura de efectivo = Veces
Intereses
Medidas de actividad o rotación de activos
Su propósito es describir la forma eficiente o intensiva en que una empresa utiliza sus
activos para generar ventas. Primero se examinan dos activos circulantes significativos:
inventario y cuentas por cobrar.
Costo de ventas
Rotación del inventario = Veces
Inventario
365 dias
Días de ventas en inventario = Días
Rotacion de Inventario
- Las medidas del inventario dan algún indicio de qué tan rápido es posible vender el
producto. Ahora se estudia con qué rapidez es posible cobrar esas ventas. La
rotación de cuentas por cobrar se define en la misma forma que la rotación del
inventario.
Ventas
Rotación de CxC = Veces
CxC
- Esta razón tiene más sentido si se le convierte en días; de esta manera los días de
ventas en cuentas por cobrar se calculan así
365 Dias
Días de ventas en CxC = Días
Rotacion de CxC
Medidas de Rentabilidad o razones de Rentabilidad
Su propósito es medir el grado de eficiencia con que la empresa utiliza sus activos y con
cuánta eficiencia administra sus operaciones.
 Utilidad neta
Margen de Utilidad = %
Ventas
Utilidad neta
Rendimiento sobre los activos (ROA) = %
Total de Activos
Utilidad neta
Rendimiento sobre el Capital (ROE) = %
Capital contable total
Medidas del Valor de Mercado
El grupo final de medidas se basa, en parte, en información no necesariamente incluida en
los estados financieros, el precio de mercado por acción del capital accionario. Es obvio
que estas medidas sólo se pueden calcular de manera directa para las empresas que cotizan
en los mercados de valores.
Utilidad neta
Utilidades por Acción (UPA) =
Acciones en circulacion
Precio por Accion
Razón Precio – Utilidades =
Utilidades por acción
Identidad de Du Pont

Por que evaluar los estados financieros?

No se cuenta con una información del valor del mercado y, razonablemente, no es posible
esperar obtenerla. El análisis de los estados financieros es en esencia una aplicación de la
“administración por excepción”. En muchos casos, ese análisis se reducirá a comparar las
razones de una empresa con alguna clase de razones representativas o promedio.
 Usos internos: (1) Evaluación del desempeño y (2) planeación para el futuro.
Ejemplos: (1) con frecuencia se evalúa a los administradores y se les compensa
sobre la base de medidas contables del desempeño, como margen de utilidad y
rendimiento sobre el capital. (2) la información histórica de los estados financieros
es muy útil para elaborar proyecciones sobre el futuro y para verificar el realismo de
las suposiciones que se hacen en dichas proyecciones.

 Usos Externos: evaluar a los proveedores, y éstos utilizarían los estados financieros
de una empresa antes de decidir si le van a otorgar crédito. Las agencias de
calificación de crédito se basan en los estados financieros para evaluar la solvencia
general de una empresa. Útil para evaluar a los principales competidores. Se podría
pensar en adquirir otra empresa

Análisis de Estados Financieros: Fundamentos y Aplicaciones

Cap. 2: Estados Financieros
1. Balance de situación: Estado contable que refleja la situación patrimonial de la
empresa. el activo refleja las inversiones que ha efectuado la empresa; y el
patrimonio neto más el pasivo de dónde han salido los fondos que han financiado
dichas inversiones. –El total del activo siempre es igual al total del patrimonio neto
más el pasivo.
- Ordenamiento: En el activo, normalmente, se ordenan todos los elementos de menor
a mayor liquidez. La liquidez es la mayor o menor facilidad que tiene un bien para
convertirse en dinero. Los elementos del patrimonio neto más pasivo se ordenan de
menor a mayor exigibilidad. Un elemento será más exigible cuanto menor sea el
plazo en que vence.
2. Cuenta de pérdidas y ganancias (Estado de Resultados): El funcionamiento de la
empresa genera la percepción de unos ingresos y la realización de unos gastos de
cuya diferencia surge el resultado del período.
Resultado = Ingresos – Gastos
3. Estado de cambios en el patrimonio neto: Documento que informa de las
variaciones producidas en relación con la financiación que no son deudas.
4. Estado de Flujos de Efectivo: informa de las transacciones que afectan a la tesorería
de la empresa. Por tanto, ayuda a evaluar la capacidad de la empresa para generar
tesorería. Desde una perspectiva económico-financiera, el éxito de una empresa se
mide en base a los beneficios y tesorería que es capaz de generar.

Cap. 3: Análisis del balance de situación (I): Introducción

Objetivo: Es el primer paso del análisis de estados financieros y permite evaluar aspectos
tales como los siguientes.
 - Situación de liquidez o capacidad de pago
- Endeudamiento
- Garantía
- Capitalización
- Gestión de los activos
- Equilibrio financiero

Aspectos previos: Hay que tener en consideración los siguientes aspectos

- Fiabilidad de los datos del balance: la máxima fiabilidad la proporcionan las cuentas
anuales auditadas que cuentan con un informe favorable y sin salvedades del
auditor.
- Normas de valoración utilizadas: Deben conocerse los criterios seguidos para la
valoración de los conceptos incluidos en las cuentas anuales.
- Composición y calidad de las masas patrimoniales: Dado que el análisis de estados
financieros se elabora esencialmente en base a las masas patrimoniales no hay que
perder de vista la composición y calidad de cada una de ellas. Una empresa que en
sus activos presenta mas existencias será peor evaluada a otra empresa que presenta
una mayor capacidad de caja (importa la liquidez)
- Efecto de la inflación en las cuentas anuales: El incremento de los precios,
combinado con el principio del precio de adquisición, provoca muy a menudo que
los valores de partidas tales como el inmovilizado, existencias o los fondos propios
tengan un valor contable inferior al real.
- Criterios contables del país de la empresa a analizar: Los criterios contables, tanto
los principios como las normas de valoración, varían de un país a otro. Ejemplos de
diferencias
– Inmovilizado material.
– Arrendamiento financiero.
– Investigación y desarrollo.
– Fondo de comercio.
– Ajustes por inflación.
– Valoración de existencias.
– Resultados por diferencias en moneda extranjera.
– Planes de pensiones.
– Diferencias entre contabilidad y fiscalidad.
– Normas de auditoría y consolidación de cuentas
- Grupos de empresas: Al analizar una entidad que forma parte de un grupo de
empresas es imprescindible aplicar también las técnicas de análisis de estados
financieros a las cuentas consolidadas del grupo.
 - Valores medios: Cuando se tomen datos de los balances se ha de procurar que éstos
sean realmente significativos, y no solamente el reflejo de la situación en un
momento poco representativo
- Estados contables intermedios: Con el fin de que la información utilizada sea lo más
reciente posible vale la pena, por el potencial predictivo que tienen, disponer de los
denominados estados contables intermedios. Éstos son los estados que algunas
empresas, como las que cotizan en bolsa, preparan durante el ejercicio,
normalmente referidos a cada uno de los trimestres del año.
- Diferencias Sectoriales: Cada sector económico tiene unas características
diferenciales que obligan a distinguir a cada empresa según el sector en que opere.
- Tamaño de la empresa: No es lo mismo una gran empresa que una pequeña
empresa, independientemente de que pertenezcan al mismo sector.
- Zona geográfica: No es lo mismo una empresa que está situada en el cinturón
industrial de una gran ciudad, que otra situada en medio de una zona relativamente
despoblada y alejada de núcleos urbanos.
Calculo de porcentajes: A esta técnica se la conoce también con la denominación de
análisis vertical. Para ello, se calcula el porcentaje que representa cada grupo patrimonial
en relación al total del activo.
1. El activo corriente ha de ser mayor, y si es posible casi el doble, que el pasivo
corriente. Esto es preciso para que la empresa no tenga problemas de liquidez y
pueda atender sus pagos.
2. El realizable más el disponible han de igualar, aproximadamente, al pasivo
corriente. Con este principio se matiza el anterior ya que es posible que una empresa
tenga un activo corriente muy elevado pero en forma de stocks y, por tanto, no
tenga efectivo para poder atender los pagos.
3. Los fondos propios han de ascender al 40 % o 50 % del total del pasivo. Este
porcentaje de fondos propios es preciso para que la empresa esté suficientemente
capitalizada y su endeudamiento no sea excesivo.
Estado de origen y aplicación de fondos: es un instrumento útil para analizar los balances
de situación ya que pone de manifiesto las variaciones que se han producido en los mismos
durante un determinado período de tiempo. El estado de origen y aplicación de fondos sirve
para ver en qué ha invertido la empresa (activo no corriente, activo corriente, devolución de
deudas, pérdidas) y cómo lo ha financiado (capital, deudas, beneficios, amortizaciones,
venta de activos). De esta forma, se puede comprobar si el crecimiento y su financiación
son equilibrados o no.

Cap. 4: Análisis del balance de situación (II): Los Ratios

Concepto y uso de los ratios: cociente entre magnitudes que tienen una cierta relación y por
este motivo se comparan. Estos no se acostumbran a estudiarse solos sino que se comparan
con:
- Ratios de la misma empresa para estudiar su evolución.
 - Ratios presupuestados por la empresa para un determinado período
- Ratios ideales de tipo general para comprobar en qué situación se encuentra la
empresa en relación a lo que se considera ideal o razonable.
- Ratios de tipo sectorial (1) para comprobar si la empresa obtiene la rentabilidad que
debería tener en función del sector económico en que opera.
- Ratios de los principales competidores de la empresa.
Principales ratios para analizar balances: los principales ratios para estudiar la liquidez, el
endeudamiento, la eficiencia de los activos y los plazos de cobro y pago.
Ratio de liquidez: la posibilidad de poder hacer frente a sus pagos a corto plazo, además de
confeccionar el estado de flujos de tesorería, ya sea histórico o previsional se pueden
utilizar los ratios siguientes
Activo corriente
Ratio de liquidez = veces
Pasivo Corriente
- Para que la no tenga problemas de liquidez el valor del ratio de liquidez ha de ser
próximo a 2. En caso de que este ratio sea menor que 1,5 indica que la empresa
puede tener mayor probabilidad de hacer suspensión de pagos. Si el ratio de liquidez
es muy superior a 2 puede significar que se tienen activos corrientes ociosos y, por
tanto, se pierde rentabilidad.
Realizable+ Disponible
Ratio de Tesorería =
PasivoCorriente
- Para no tener problemas de liquidez el valor de este ratio ha de ser de 1,
aproximadamente. Si es menor de 1, la empresa puede hacer suspensión de pagos
por no tener los activos líquidos suficientes para atender los pagos. Si el ratio de
tesorería es muy superior a 1, indica la posibilidad de que se tenga un exceso de
activos líquidos y por tanto se esté perdiendo rentabilidad de los mismos

Disponible
Ratio de Disponibilidad =
Pasivo Corriente

- No obstante, se puede indicar que si el valor del ratio es bajo se pueden tener
problemas para atender los pagos. Por el contrario, si el ratio de disponibilidad
aumenta mucho pueden existir disponibles ociosos y, por tanto, perder rentabilidad
de estos. Como valor medio óptimo se podría indicar para este ratio el de 0,3.

Días de disponible para hacer frente a los pagos = ( Pagos anuales )

Disponible
x 365

- Este ratio indica, de forma orientativa, ya que tanto el disponible como las deudas a
pagar de forma inmediata fluctúan considerablemente a lo largo del año en la
mayoría de empresas, el número de días en que se podrán atender los pagos con el
disponible existente.
Ratios de endeudamiento: Los ratios de endeudamiento se utilizan para diagnosticar sobre
la cantidad y calidad de la deuda que tiene la empresa así como para comprobar hasta qué
punto se obtiene el beneficio suficiente para soportar la carga financiera del
endeudamiento.

Total deudas
Ratio de endeudamiento =
Total Patrimonio neto mas pasivo

- El valor óptimo de este ratio se sitúa entre 0,4 y 0,6. En caso de ser superior a 0,6
indica que el volumen de deudas es excesivo y la empresa está perdiendo autonomía
financiera frente a terceros o, lo que es lo mismo, se está descapitalizando (4) y
funcionando con una estructura financiera más arriesgada. Si es inferior a 0,4 puede
ocurrir que la empresa tenga un exceso de fondos propios.

Capitales propios
Ratio de autonomía =
deudas

- El valor óptimo de este ratio oscila entre 0,7 y 1,5, de acuerdo con las proporciones
propuestas para el ratio de endeudamiento.

Ratio de garantía: Mide el peso de la deuda, ya que divide el activo real por las deudas.
El activo real se obtiene restando al total del activo los denominados activos ficticios

Actvo real
=
deudas

Ratios de rotación de activos: Permiten estudiar el rendimiento que se obtiene de los

activos.

Ventas
Rotación del activo corriente:
Activo corriente