Administración

de Empresas

Tema 13:  Determinación del Costo de Capital Promedio Ponderado

Evaluación de Proyectos

Escuela Negocios
Logro de Aprendizaje N° 13: Estima el
costo del capital (COK) y el costo
promedio de capital (WACC) de una
empresa y utiliza los criterios de
evaluación para la toma de decisiones
TEMA 13: Determinación del Costo de Capital
Promedio Ponderado
Evaluación de Proyectos
SUBTEMAS: SUBTEMAS:
Determinación del Costo de Capital Promedio  Costo de oportunidad del capital - COK
Ponderado
 El costo promedio ponderado de Capital -
 Tasa de descuento WACC
 Determinación de la tasa de descuento: Tasa de
 Evaluación de Proyectos
interés (entidades financieras), el costo de
oportunidad del capital, la ponderación y  Indicadores para la evaluación de un proyecto
promedio de las dos anteriores, la tasa de de inversión: El VAN, TIR, B/C y PRC
interés – Kd, la tasa de deuda
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Determinación del Costo de Capital Promedio

Ponderado
LA TASA DE DESCUENTO
“Es la tasa que se utiliza para actualizar a valor presente los flujos futuros de un proyecto de
inversión”.

DETERMINACIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO

Tasa de interés (entidades financieras)
Es la rentabilidad exigida por la colocación de una obligación por parte de un tercero y que se
encuentra en función directa al riesgo asumido.
Costo de Oportunidad del Capital
Se llama costo de oportunidad porque por colocar obligación de dinero en una inversión se está
dejando de hacer otra que podría haber brindado una rentabilidad alternativa.
Ponderación y Promedio de las dos anteriores
Costo Promedio Ponderado del Capital Invertido.
https://repositorio.promperu.gob.pe/bitstream/handle/123456789/796/Evaluacion_proyectos_empresas_exportadoras_2014_keyword_principal.pdf?
sequence=1&isAllowed=y
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La tasa de interés – KD
La tasa de interés es el precio pagado a los que prestan dinero.

En finanzas se utiliza la Tasa Efectiva Anual (TEA), que es la tasa que actúa sobre el capital en
una operación financiera, y refleja el número de capitalizaciones en un plazo determinado.

Esta tasa depende de las ciertas condiciones contractuales, como el plazo, la oferta monetaria,
variables socieconómicas, inflación, entre otros.

Por tanto el Kd está representado por la tasa cobrada por los bancos en un financiamiento y esta
posee beneficios tributarios.

Kd = Tasa de interés * ( 1 – tasa impositiva)

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Deuda

Existen cuatro razones principales para poder comprobar que si uno se endeuda
“responsablemente” se puede crear valor con la inversión.

1. Si las empresas no tomaran deuda solo podría crecer basándose en los recursos que
generan internamente.

2. Tomar deuda mejora el rendimiento contable que los accionistas obtienen sobre su capital,
mejora el ROE.

3. Reducción del pago de los impuestos que se genera cuando se registran los intereses,
menos impuesto significa que la tasa de interés que la empresa paga después de
impuestos es menor.
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Costo de oportunidad

El costo de oportunidad se refiere a los que se

deja de percibir en la mejor alternativa.

Dejando de hacer otra que podría haber

brindado un rentabilidad alternativa, en todo
caso el inversionista debe exigir ganar no
menos de esa tasa……

Según el libro “Evaluación Financiera De

Proyectos De Inversión” de la autora Karen
Marie Mokate, conceptualiza el costo de
oportunidad como: el valor o beneficio que
genera un recurso en su mejor uso alternativo.

https://www.promonegocios.net/costos/costos-oportunidad.html
https://www.masterlogistica.es/wp-content/uploads/2020/03/Los-Costo-de-Oportunidad.jpg
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Utilizando el Modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model- Modelo de fijación de precios de
activos de capital), el cual vincula la rentabilidad de cualquier activo financiero con el riesgo
de mercado de ese activo.
Tenemos:

CAPM = Rf + Beta * (Prima de Riesgo) + Riesgo País* + inflación*

Donde:
Rf : Tasa libre de riesgo.
Beta : Indicador de riesgo de mercado.
Prima de riesgo : Plus por cambiar activos sin riesgo por activos con riesgos de mercado.
Riesgo país : El riesgo país es un índice que intenta medir el grado de riesgo que entraña
un país para las inversiones extranjeras
Inflación : Se considera la tasa de inflación anual

* Para el caso peruano se consideran estas variables debido a que su resultados son bien
bajos.

https://www.esan.edu.pe/apuntes-empresariales/2019/10/el-modelo-capm-y-su-aplicacion-en-las-finanzas/
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El costo promedio de capital (WACC)

• Es el costo promedio ponderado de los recursos obtenidos por aportes de los accionistas y
de los recursos obtenidos vía endeudamiento.

• El WACC es el tipo de descuento utilizado para convertir el flujo de fondos libres esperados
en el valor actual.

Las empresas obtienen capital mayormente por aportes de los accionistas y por DEUDA, al
ponderar las tasas de cada una, nos da el WACC.
WACC = % Deuda ( Tasa) + % COK (Tasa)

Definiendo la Fórmula:

WACC = % Deuda * Kd * ( 1-t) + % Equity * COK

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Donde:
Kd : tasa de interés por financiamientos
t : tasa impositiva
Equity: aporte de accionistas

Para trabajar el COK y WACC entrar ala siguiente dirección:

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html

http://fresno.ulima.edu.pe/sf/rd_bd4000.nsf/vSeccionRevistaWeb/8E2EF74D0283C409052570D0005DC388?OpenDoc
ument&dn=1.2&ID=econom%C3%ADa
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Se evalúa con el WACC

Se evalúa con el COK

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Evaluación de Proyectos
Definición de evaluación de proyectos
Consiste en medir su ventajas y desventajas (análisis beneficio-costo) con la finalidad de
determinar la conveniencia de llevar a cabo o no un proyecto de inversión.

Importancia de la evaluación de proyectos

 En la toma de decisiones, porque posibilita que los recursos escasos se asignen eficientemente
en la economía.
 Se realiza en la fase de Pre-inversión, pasando luego de decidirse a su implementación en la
fase de ejecución.

Evaluación empresarial.- Corresponde al punto de vista de la entidad ejecutora del proyecto.

Se opera con precios de mercado y los efectos directos del proyecto.
Presenta dos enfoques:
 Evaluación económica.- Los aportes para llevar a cabo el proyecto son propios.
 Evaluación financiera.- Los aportes para llevar a cabo el proyecto son una parte propios y
otra financiados.
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Evaluación nacional o social .- Atiende los

aspectos reales del proyecto, operando con Criterio Regla de Decisión para aceptar un
precios de mercado corregidos (precios Proyecto
sociales o sombra), y considerando los efectos
directos o indirectos del proyecto. VAN VAN > 0

Criterios de evaluación TIR TIR > COK (FCF) o WACC (FCE)

Son coeficientes o magnitudes que expresan
B/C B/C > 1
los atributos del valor del proyecto, según los
puntos de vista de la evaluación, y resultan de Se compara con un estándar
PRC prestablecido.
la comparación de la inversión, los ingresos y
costos. CAN Se elige la alternativa de menor CAN
Dentro de estos tenemos:
VAN: Valor actual neto CAE Se elige la alternativa de menor CAE
TIR : Tasa interna de retorno
B/C : Relación Beneficio / Costo FAE Se elige la alternativa de mayor FAE
PCR: Período de recuperación del capital
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Valor actual neto (VAN)

• El VAN mide el aporte económico de un
proyecto a los inversionistas. Esto significa
Reglas de decisión:
que refleja el aumento o disminución de la
riqueza de los inversionistas al participar en  VAN > 0: Se lleva a cabo el proyecto
los proyectos.  VAN = 0: Es indiferente
• Mide al valor actual de la inversión, ingresos  VAN < 0: No se lleva a cabo el proyecto
y costos actualizados a determinado COK,
en términos de unidades monetarias.

F Ci n
VAN=∑ ¿
i=0
¿¿

https://www.youtube.com/watch?v=2B1pEtOMUaM
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Tasa interna de retorno (TIR)

Se define la tasa interna de retorno a
aquella que hace que el valor actual neto de
un proyecto o alternativa sea igual a cero.
Reglas de decisión:
Es aquella tasa que hace que el valor actual
de los ingresos sea igual al valor actual de TIR > COK: Se lleva a cabo el proyecto
los costos. TIR < COK: No se lleva a cabo el proyecto
TIR = COK: Es indiferente

La TIR mide la rentabilidad de un proyecto

en (%).
Representa la rentabilidad media intrínseca
del proyecto.
𝑛
𝐹 𝐶𝑖
∑ ¿¿
¿
𝑖=0
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Relación beneficio/Costo (B/C) o Índice de

Rentabilidad (IR)
Reglas de decisión:
• La beneficio/costo o método del índice de
• B/C = IR > 1 se acepta el proyecto
rentabilidad, mide el valor actual de los
beneficios por unidad de inversión. • B/C = IR < 1 no se acepta el proyecto
• B/C = IR = 1 es indiferente
• Si hay limitación de capital se eligen los
proyectos con mayor B/C o IR.

𝑉𝐴𝐵
𝐵/𝐶= 𝐼𝑅=
𝑉𝐴𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖 ó𝑛
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Período de Recuperación de Capital (PRC)

Algunas empresas requieren que la inversión
se recupere en un período determinado.
El período de recuperación del capital se
obtiene contando el número de períodos que
toma igualar los flujos de caja acumulados con
la inversión inicial (actualizados al COK).
Reglas de decisión:
Se acepta el proyecto que tenga un período
de recuperación de capital menor que el
máximo período definido por la empresa.
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Caso de aplicación 1
Dado el siguiente flujo de caja: (en miles de SOLUCIONARIO
soles) a ) VAN al 25% = -5500 + 2000/1.25 +
AÑO FCF VAN al 25% 2500/1.25^2 + 2800/1.25^3 + 3000/1.25^4
0 -5500 -5500.00 + 3000/1.25^5
1 2000 -3900.00
VAN al 25% = S/ 1345.44
2 2500 -2300.00
Se lleva a cabo el proyecto porque el VAN
3 2800 -866.40 es mayor que cero.
4 3000 362.40 El inversionista está incrementando su
5 3000 1345.44 riqueza en S/ 1,345.44 miles de soles,
evaluados a un COK del 25%, durante 5
Considerando un COK del 25%,se pide años.
hallar e interpretar:
a) El VAN
b) La TIR
c) B/C
d) El PRC
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b ) TIR: VAN = 0
VAN al i % = -5500 + 2000/(1+i) + 2500/(1+i)^2 + 2800/(1+i)^3 + 3000/(1+i)^4 +
3000/(1+i)^5
POR TANTEO: INTERPOLANDO:
i(%) VAN TIR – 35 = 0 - 63.50668382
35 63.50668382
TIR 0 36 - 35 -42.9160076 - 63.50668382
36 -42.9160076
TIR – 35 = -63.5066838 / -106.422691)
TIR = 35.59674007%

Se lleva a cabo el proyecto porque la TIR es mayor que el COK (35.60% > 25%).
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RELACIÓN BENEFICIO COSTO (B/C) EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN DEL

CAPITAL (PRC)
Nos indica en cuántos años recuperamos la
B/C = (VAN IT - CT )/ VAN INV inversión.
Se halla el VAN para 1 año, y se coloca el
B/C = 6,845.44/ 5500 resultado en el VAN del año 1 (considerando
-5500 y el 2000), y así sucesivamente hasta
llegar al VAN del año 5. Debe coincidir con el
B/C = 1.24 VAN.

Se hace de manera similar a la TIR, para

Se lleva a cabo el proyecto debido a que la
calcular el tiempo “n”
relación beneficio costo es mayor que 1.
Por cada mil soles que se invierte se gana S/
0.24 miles de soles, evaluados aun COK del
25%, durante 5 años.
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POR TANTEO: INTERPOLANDO:

n VAN n–3 = 0 –(-866.40)
3 -866.40
n 0 4-3 362.40 – (-866.40)
4 362.40
n – 3 = 0.705110677
AÑO FCF VAN al 25%
0 -5500 -5500.00
n = 3.705110677 años
1 2000 -3900.00
2 2500 -2300.00
3 2800 -866.40 La inversión se recupera en 3 años, 8 meses y
14 días
4 3000 362.40
5 3000 1345.44
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Verificando lo aprendido

1. Explique ¿en qué consiste el COK?

2. Explique ¿en qué consiste el WACC?
3. Mencione las variables que intervienen en el COK
4. Explique cómo se calcula el WACC?
5. Mencione los criterios de evaluación de proyectos y mencione para cada una de las reglas de
aceptación para llevar a cabo un plan de negocios o proyectos de inversión.
Actividad
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Actividad
Trabajando en equipo desarrolle los casos:
1. Elabore el COK y WACC para su plan de negocios.
2. Dado el siguiente flujo de caja: en miles de soles:

AÑO FCF VAN al 26% Considerando un COK del 26%,. Se pide hallar e
interpretar: a) El VAN b) La TIR c) B/C d) El PRC
0 -4000  
1 2000  
2 2000  
3 1800  
4 1800  
5 1800  
¡Gracias!