GESTION DE PROYECTOS DE CONSTRUCCIÓN
EVALUACION FINANCIERA
MPM Ing. Julio A. Paima Arroyo
COSTOS DEL CAPITAL
Para la evaluación económica de un proyecto de inversión puede emplearse como
factor de actualización, o tasa de interés o tasa de descuento de los flujos netos
de caja, el costo de capital propio o aporte accionario (COK); y.
Para la evaluación financiera puede emplearse el costo promedio ponderado del
capital (CPPC ó WACC).
Para el costo del capital propio deben tomarse en cuenta factores como la tasa de
interés mínima que se desea ganar, que puede ser la tasa de mercado o tasa de
corte, el riesgo de mercado y la inflación.
El costo del capital propio puede definirse de la siguiente manera:
Donde:
COK = Costo de oportunidad del capital propio.
T = Tasa de interés que desea ganar el inversionista o tasa de corte.
I = Tasa de inflación esperada.
R = Riesgo de mercado.
COSTOS DEL CAPITAL
Para la determinación del costo promedio ponderado del capital se deben tomar
tanto el costo de los recursos propios como el costo de los préstamos o deuda
o el financiamiento externo.
Se define de la siguiente manera:
Donde:
COK = Costo del capital propio.
Costo del financiamiento = Tasa efectiva del financiamiento.
t = Tasa de impuesto a la renta. Los intereses de los préstamos son deducibles
para el pago del impuesto a la renta.
MÉTODOS PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Los métodos principales pueden agruparse en dos:
1. Métodos del rendimiento, los cuales no toman en cuenta el valor del dinero en
el tiempo. Se emplean: la Tasa Contable de Rendimiento, el Período de
Recuperación de la Inversión (Pay Back) y el Retorno Promedio de la
Inversión.
2. Métodos del flujo de caja neto descontado, que si toman en cuenta el valor del
dinero en el tiempo. Se emplean: el VAN (Valor Actual Neto), la TIR (Tasa
Interna de Retorno) y la relación Beneficio Costo (B/C).
MÉTODOS DEL FLUJO DE CAJA NETO DESCONTADO
Estos métodos consideran el valor del dinero en el tiempo, por lo que los
valores finales o futuros a recibirse se descuentan al presente, es decir, se
halla el valor presente o actual del Flujo de Caja para que la comparación
de dichos flujos sea homogénea y sumados pueda ser comparada con la
INVERSIÓN INICIAL en el presente. De esta manera se pueden comparar
las distintas cantidades de dinero que ingresan o salen de un proyecto en
distintos períodos de tiempo.
MÉTODO DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN)
a) Valor Actual Neto (VAN): Conocido también como Valor Presente Neto (VPN).
Este método consiste en determinar si el valor actual o presente de los flujos
netos de caja esperados durante la vida del proyecto justifican la Inversión
Inicial o desembolso inicial efectuado.
Valor actual neto social (VANS): refleja el valor, en soles de hoy o momento
inicial (inicio del primer año del horizonte de evaluación), del conjunto de
beneficios netos de cada una de las alternativas, es decir, de la diferencia
entre los beneficios sociales y los costos sociales; considerando la
preferencia intertemporal expresada a través de la tasa social de descuento
vigente en el Invierte.pe. Para calcular el VANS aplicamos la siguiente
fórmula:
Donde:
BSI = Beneficio social incremental
CSI = Costo social incremental
n = Horizonte de evaluación del proyecto
TSD = Tasa social de descuento
El criterio para las decisiones de aceptación o rechazo del proyecto es el
siguiente:
✓ Si el VAN es mayor o igual que cero = Aceptar el proyecto.
✓ Si el VAN es menor que cero = Rechazar el proyecto.
MÉTODO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
b) Tasa Interna de Retorno (TIR): También conocida como tasa interna de
rendimiento, viene a ser la tasa de interés, de descuento o de actualización
que hace que el Valor Actual Neto sea cero.
Tasa interna de retorno social (TIRS): refleja la rentabilidad social promedio
de una inversión. Operativamente, es la tasa de descuento que hace cero el
valor del VANS, es decir:
Donde:
BST = Beneficio social incremental
CST = Costo social incremental
n = Horizonte de evaluación del proyecto
El criterio de evaluación cuando se usa la TIR es el siguiente:
✓ Si la TIR es mayor o igual que el Costo de Capital = Aceptar el proyecto.
✓ Si la TIR es menor que el Costo de Capital = Rechazar el proyecto.
EN PROYECTOS DE INVERSIÓN PÚBLICA
Los PI son socialmente rentables cuando el VANS es mayor a cero y la TIRS es
mayor a la TSD vigente. Para aplicar la metodología costo beneficio se debe
contar con los flujos de los beneficios y los costos sociales (ver Gráfico 3.6).
Utilizando los flujos de beneficios y costos sociales se procede a calcular el
VANS y la TIRS. Si el VANS es ≥ 0, conviene ejecutar el PI.
MÉTODO DE LA RELACIÓN BENEFICIO-COSTO (B/C)
c) Relación Beneficio-Costo (B/C): Es un indicador de la rentabilidad que relaciona
los Flujos de Caja Netos actualizados durante la vida del proyecto con la
Inversión Inicial. La relación puede expresarse de la siguiente forma:
El criterio para tomar la decisión de aceptación o rechazo es el siguiente:
✓ Si B/C es mayor o igual a 1 = Aceptar el proyecto.
✓ Si B/C es menor a 1 = Rechazar el proyecto.
INDICES DE RENTABILIDAD
¿Recuerdan?
VAN TIR B/C
Valor Actual Tasa Interna de Relación Beneficio
Neto Retorno Costo
Valor actual de los Tasa porcentual que Cociente que resulta de
beneficios netos que indica la rentabilidad dividir el valor actual de
genera el proyecto promedio anual que los beneficios y el valor
genera el capital invertido actual de los costos del
en el proyecto proyecto
VAN > 0, aceptar TIR > COK, aceptar B/C > 1, aceptar
VAN = 0, indiferente TIR = COK, indiferente B/C = 1, indiferente
VAN < 0, rechazar TIR < COK, rechazar B/C < 1, rechazar
El Costo de Oportunidad del Capital (COK) El Costo de Oportunidad del Capital o tasa
(porcentaje) de descuento es el rendimiento esperado de la mejor alternativa de inversión
con igual riesgo. No es un indicador de rentabilidad y sirve para evaluar el aporte propio.
EJEMPLO PARA REVISAR Y REPASAR
ICE=Indice de costo de efectividad
