DURACION

BONO: Concepto y Clasificación

DURACION O DURACION DE MACAULAY
DURACION MODIFICADA O DURACION DE HICKS
BONO: Concepto y Clasificació n
• Un bono se entiende como un conjunto de flujos
futuros de efectivo, mediante los cuales un
deudor paga a un acreedor el principal mas
intereses por un financiamiento recibido.

• Generalmente los flujos de efectivo reciben el

nombre de cupones además de que en el ultimo
pago se incluye el valor nominal o facial.
BONO: Concepto y Clasificació n
• En ocasiones, bajo un esquema de amortización
tradicional, se paga parte del valor nominal en
cada flujo. También se puede dar un prepago de
principal o una pausa en el pago de los flujos.

• Dentro de las clasificaciones de los bonos

podemos encontrar los emitidos por empresas
(corporativos) o aquellos emitidos por los
gobiernos (soberanos).
BONO: Concepto y Clasificació n
• Otra de las clasificaciones de da en función del
riesgo de impago mediante la categoría de grado
de inversión (BBB-). Por el lugar de emisión
existen los eurobonos, que son emitidos en los
mercados de capitales europeos, entre otros.
• En los mercados financieros globalizados, un
bono puede ser emitido en cualquier país y se
pueden colocar en alguna moneda dura o de
mercado emergente.
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
• La duración o duración de Macaulay, de
un activo financiero compuestos de uno o varios
flujos de caja, por ejemplo un bono, es la media
ponderada de los distintos vencimientos de los
flujos de caja, ponderados por el valor actual de
cada uno de esos flujos.
• La duración mide también la sensibilidad del
precio del activo al riesgo de tipo de interés. El
concepto de duración fue desarrollo por
Frederick Macaulay en 1938.
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
• La duración es uno de los elementos más
importantes a la hora de elegir un fondo de renta
fija.
• Cuando uno compra un fondo de renta fija uno
de los elementos más importantes (además del
riesgo de crédito, de las comisiones, etc) es lo
que los expertos llaman la duración del fondo.
• Todo bono tiene un vencimiento, que es la fecha
en la que al tenedor del bono se le devuelve el
principal.
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
• Cuanto más alejado sea ese vencimiento – es
decir, cuanto mayor sea la vida que le resta al
bono – mayor será el impacto sobre el precio de
una variación en los tipos de interés.

• Partiendo del hecho de que, el precio P = P(R) de

un bono, es el agregado de los valores presentes
de los flujos futuros de efectivo Ct, mas el valor
nominal VN.
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
• Se asume que dicho precio depende únicamente
de R, la tasa de mercado al vencimiento por lo
que se tiene una curva de rendimiento plana.
Significando que la tasa de descuento es la
misma para todos los flujos de efectivo.
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
• A partir de la función P(R), se aprecia una
relación inversa entre el tipo de interés y el
precio del bono.
• La importancia de esta relación surge cuando se
piensa que la inversión se incrementa cuando se
tienen bajas tasas de interés, entre otros
factores.
• Es importante el estudio de la convexidad,
debido a la variabilidad de las tasas de interes
modifica el valor de un instrumento de renta fija.
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
• La duración y la convexidad sirven para estimar
las variaciones en los valores de los portafolios de
bonos; así como también son una valiosa
herramienta en al administración del riesgo de
tasa de interés.
• Los cambios en el valor de los activos y pasivos
sensibles a movimientos en el tipo de interés son
relevantes para las instituciones financieras. En
estos casos se agrega un elemento conocido
como riesgo de descalce en el que interviene la
duración.
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
• Un banco se encuentra descalzado cuando la
duración de sus pasivos es menor que la
duración de sus activos.
• Por lo que la duración indica la sensibilidad de
los cambios relativos en el precio de un
instrumento de renta fija ante cambios en la tasa
de interés de mercado.
• La duración de un bono es una medida del
vencimiento medio ponderado de todos los
flujos que paga ese bono.
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
• Por Ejemplo:
• El inversor que compra un bono y lo mantiene a
vencimiento recibirá la mayor parte de los flujos
hacia el final de la vida del bono. En efecto,
recibe periódicamente los cupones pero el
grueso del dinero lo recibe el último año cuando
le pagan el último cupón y cuando le rembolsan
el principal. Este efecto se tiene en cuenta en el
cálculo de la duración.
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
• El primer paso para calcular la duración es
determinar el valor actual de cada flujo de pago
(cupones y principal). La suma de los valores
actuales de esos flujos equivale al precio del bono.
• Luego se multiplican los flujos de pago por el
periodo de tiempo que resta hasta cada uno de
ellos (por ejemplo si el primer cupón se paga
dentro de un año se multiplicará ese cupón por
uno, si el segundo cupón se paga dentro de dos
años, se multiplicará por dos y así sucesivamente
para todos los flujos de pago).
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
• Hacemos la suma de todos estos elementos. Por
último, se divide esta suma por el precio del
bono para conseguir la duración de dicho bono.
• Ejemplo con cifras:
• Supongamos que tenemos un bono con un valor
nominal de US$100 que paga un cupón del 6%
anual y que tiene un vencimiento de 5 años.
Supongamos también que los tipos de interés del
mercado están en el 5%.
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
Precio del Bono = 6/(1,05) + 6/(1,05)^2 + 6/(1,05)^3 +
6/(1,05)^4 + 106/(1,05)^5 = 104,32

Duración = {6/(1,05) + 2*6/(1,05)^2 + 3*6/(1,05)^3 +

4*6/(1,05)^4 + 5*106/(1,05)^5 } / 104,32
 
Duración = 4,48 años

• Este es el indicador de tiempo promedio en el que el

tenedor del bono obtiene los beneficios del mismo.
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
• La fórmula que resulta es: ( VALOR PRESENTE
DEL CUPÓN * TIEMPO DE PAGO DEL CUPÓN ) /
PRECIO DEL BONO
DURACION O DURACION DE
MACAULAY
• Propiedades de la Duración:
1. La duración es menor o igual que el plazo al
vencimiento del bono. La igualdad se presenta
cuando se trata de un strip.
2. A mayor tiempo al vencimiento se tiene una
mayor duración.
3. A menor cupón se tiene una mayor duración.
4. A mayor tasa de mercado se tiene menor
duración.
DURACION MODIFICADA O
DURACION DE HICKS
• La duración modificada o duración de Hicks es
una medida de la sensibilidad a los tipos de
interés de un título de renta fija. Fue enunciada
por el economista John Hicks en 1939.

• La duración modificada se basa en la 

duración de Macaulay, que habitualmente se la
llama únicamente “duración”.
DURACION MODIFICADA O
DURACION DE HICKS
• La duración modificada es una medida de la
sensibilidad del precio de un título de renta fija con
respecto a las alteraciones sufridas por la
rentabilidad del mismo, es decir, mide la
sensibilidad de este tipo de activo financiero ante
las variaciones de los tipos de interés. A diferencia
de la duración de Macaulay -que se mide en años- la
duración modificada únicamente es un porcentaje
que nos indica la variación que se produce en el
precio de mercado de un activo financiero por cada
punto de variación en los tipos de interés.
DURACION MODIFICADA O
DURACION DE HICKS
• Formula:

Ó
Donde:
Ct: cupón pagado por el bono en el periodo t
i: tasa interna de rendimiento (TIR) del bono
P: es el precio del bono.
DURACION MODIFICADA O
DURACION DE HICKS
• La duración modificada mide la sensibilidad de
los precios del bono frente a pequeñas
variaciones en los tipos de interés del mercado.

• Con nuestro ejemplo anterior, el resultado es el

siguiente:
 
Duración modificada = 4.48 años / (1 + 5%) = 4.26
DURACION MODIFICADA O
DURACION DE HICKS
• La gran utilidad de la duración modificada es que
con ella uno puede calcular rápidamente en qué
porcentaje se va a mover el precio del bono
respecto a subidas o bajadas de tipos de interés
(los tipos de interés pasan de Y0 a Y1).

Variaciones
porcentuales = - Duración modificada x
del precio (Y1 – Y0)
DURACION MODIFICADA O
DURACION DE HICKS
• Para nuestro ejemplo, si los tipos de interés del
mercado pasan del 5% al 4.5%, el precio
aumentará en un 2.1% (4.26 x 0.5%). De la
misma manera si los tipos suben del 5% al 5.5%,
entonces el precio del bono caerá en un 2.1%.
MUCHAS GRACIAS!!