VaR paramétrico
El VaR paramétrico es un método para estimar el VaR (Valor en
Riesgo) utilizando datos de rentabilidad estimados y asumiendo una
distribución normal de la rentabilidad. También se conoce como método
varianza-covarianza o método analítico.
Cuando tenemos los datos de rentabilidad esperados y el riesgo histórico (medido
por la desviación típica) utilizamos la siguiente fórmula:
VaR = |R – zδ|V
Siendo R, la rentabilidad esperada, z, el valor correspondiente para un nivel de
significancia (por ejemplo 1,645 para 5%), δ, la desviación típica de la rentabilidad y
V, el valor de la inversión.
El método del VaR paramétrico es el método más fácil de calcular, ya que el VaR
histórico aunque puede ser más fácil de entender es bastante más laborioso de
calcula y aunque es menos preciso que el VaR por Montecarlo es más sencillo de
aplicar.
Ejemplo de VaR paramétrico al 95% de confianza
Imagina que para una inversión particular de 100 millones de euros, la rentabilidad
esperada anual es un 5% y la desviación típica histórica de esa inversión ese del 10%
anual. Al 95% de confianza calcularemos el VaR como:
VaR = [5% – 1,645(12%)](100.000.000) = -14.740 euros
Esto quiere decir que existe un 5% de probabilidad de perder en un año al menos
14.740 euros y un 95% de que esa pérdida sea menor.
VaR histórico
El VaR histórico o VaR por simulación histórica es un método para estimar
el VaR (Valor en Riesgo) que utiliza datos históricos.
Una de las maneras de calcular el VaR por el método histórico es acumulando las
rentabilidades pasadas y ordenarlas desde la más alta hasta la más baja. Después,
identificamos el 5% de datos con rentabilidades más bajas y el mayor de ese 5% de
rentabilidades más bajas será el VaR.
Los datos para calcular el VaR histórico son los precios históricos de los títulos. Por
tanto, una serie histórica más grande (por ejemplo 5 o 10 años) dará resultado a
mayores resultados simulados y por tanto será más precisa que una serie histórica de
3 meses.
La principal desventaja del modelo histórico para calcular el VaR es que se asume
que las rentabilidades obtenidas en el pasado se van a repetir en el futuro.
El VAR por simulación histórica es una de las formas del cálculo del VaR,
siempre un poco más laboriosa que el VaR paramétrico y menos precisa que
el VaR por simulación de montecarlo. Se trata de aplicar a la cartera de activos
financieros, variaciones históricas del precio de los títulos para generar escenarios
contrastables con la posición inicial (conocida como spot en inglés), generando
diferentes posibles resultados simulados a partir de los cuales se obtendrá el VAR.
Ejemplo de VaR histórico al 95% de confianza
Aunque se suelen utilizar cientos de datos para calcular el VaR para simplificar su
entendimiento vamos a utilizar tan solo 40 datos. Imagina un activo que tuvo los
siguientes resultados durante los últimos años:
2015 2016 2017 2018
Enero 2,00% 3,06% 0,00% 8,15%
Febrero 4,05% -3,56% -2,14% -2,95%
Marzo -2,85% 7,81% 4,69% 1,69%
Abril 6,25% 2,75% 2,25% -7,35%
Mayo 3,00% 1,13% 1,88%
Junio 2,50% -8,75% -5,25%
Julio -7,00% 4,81% 1,09%
Agosto 1,45% 15,81% 9,49%
Septiembre 12,65% -10,19% -6,11%
Octubre -8,15% 3,88% 2,33%
Noviembre 3,10% 3,13% 1,88%
Diciembre 2,50% 5,25% 1,88%
Si queremos calcular el VaR al 95% de confianza deberemos escoger el 5% de
peores resultados, que en este caso son 2 (el 5% de 40 datos). Escogemos entonces
el segundo peor resultado de todo el periodo que es -8,75%. Si suponemos que la
inversión en ese activo es de 1 millón de euros, el VaR 5% será 87.500 euros, es
decir, existe un 5% de probabilidad de perder al menos 87.500 euros y un 95% de
que esa pérdida sea menor. Por ello, la empresa tendrá que tener en cuenta que cinco
de cada 100 meses va a perder por lo menos 87.500 euros, o que uno de cada 20
meses perderá al menos 87.500 euros.
Cuantos más datos históricos tengamos más preciso será la medición del VaR.
Pasos para calcular el VAR por simulación
histórica de una cartera
Los pasos a seguir son los siguientes:
1. Selección de la serie de precios históricos de nuestra cartera y cálculo del peso de
cada uno de ellos en la cartera.
2. Cálculo de las tasas de variación de campo continuo:
3. Se aplican las tasas de variación obtenidas al precio de mercado de cada uno de
los títulos (estamos utilizando capitalización continua, pero también se puede
utilizar capitalización compuesta).
4. Se calculan los posibles valores
de la subcartera en base a la posición de cada título dentro de la cartera y del precio
simulado.
5. Cálculo
del patrimonio en cada uno de los escenarios simulados. Para ello, sumaremos los
resultados obtenidos de cada título.
6. Cálculo de la tasa de variación de la cartera simulada respecto a la cartera inicial
(valor de mercado de la cartera inicial o spot).
7. Cálculo del VaR.
Para ello tenemos que elegir el nivel de confianza.
