Universidad Central de Chile

Evaluación de Proyectos

Clase N° 7
EVALUACIÓN
ECONOMICA

Profesor : Juan Alberto González

Profesor Aux. : Maxs Ardiles Meléndez

Universidad Central Octubre de 2005 1

 De que se trata la evaluación

Estudiar y comparar los costos y beneficios de un

proyecto para decidir la conveniencia de su
ejecución.

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 ¿Porqué evaluar?

Queremos obtener más de lo que gastamos.

- +
Debemos jerarquizar, ya que los recursos no son
suficientes para todas las necesidades.

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 ¿Para quién evaluamos?
Persona o empresa:
Evaluación Privada
Evaluación económica
Evaluación financiera

País:
Evaluación social o Evaluación Socio-económica

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 Determinación de Beneficios y Costos

Identificación:
¿cuáles?

Cuantificación:
¿cuánto?

Valoración:
¿cuánto vale?

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 Determinación de Beneficios y Costos

Tipo de evaluación:

Evaluación Acción Costos Beneficios

Identificar  
Beneficio -
Cuantificar  
Costo
Valorar  
Identificar  
Costo
Cuantificar  
eficiencia
Valorar  X
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 Costos (Flujo “-”)

Inversión

Operación

Mantenimiento

De Cierre
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 Inversión
 Diseños
 Terrenos
 Construcción (Obras, Permisos, patentes)
 Supervisión y asesoría Ejecución
 Seguros
 Equipos y Reposiciones
 Capital de Trabajo
 Capacitación

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 Costos de Operación

 Sueldos y salarios
 Servicios básicos
 Arriendos
 Materiales e insumos
 Combustibles
 Permisos, patentes
 Publicidad
 Costos financieros
 Seguros
 Impuestos

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 Costos de Mantenimiento

 Mantención mayor de equipos

 Repuestos
 Reposición equipamiento menor
 Reparaciones periódicas

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 Costos de Cierre

 Costos necesarios para cerrar o

desmantelar el proyecto.

Ejemplo: Rellenos Sanitarios

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 Beneficios

 Ingresos Ventas (Bienes y Servicios)

 Ahorro de costos
 Otros:
Revalorización de bienes
Reducción de riesgos
Mejor imagen

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 Flujos de Ingresos y Costos

Año Inversión Operación Mantención Ingresos Flujo neto

0 -10000 -10000 • Ordena la
1 -100 1000 900 información
2 -110 -1000 2000 890
3 -120 3000 2880 • Facilita detectar
4 -120 -1000 3000 1880 errores u omisiones
5 -8000 -120 3000 -5120
6 -120 3000 2880 • Simplifica los
7 -120 -1000 3000 1880 cálculos
8 -120 3000 2880
9 -120 -1000 3000 1880
10 2000 -120 3000 4880

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 Valor del dinero en el tiempo

Efecto de la inflación:

Hoy En un año
El costo de
oportunidad:

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 Indicadores de Beneficio-Costo

 VAN
 TIR
 Otros criterios:
 Razón Beneficio/Costo
 Período de recuperación del capital

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 Valor Actual Neto (VAN)

i=n
Bi-Ci
VAN =
(1 + r) i
i=0

Año Costos Beneficios Neto (1+r) i V.A.

0 2500 -2500 1 -2500
1 150 1000 850 1.1 773
2 150 1000 850 1.21 702
3 300 1000 700 1.33 526
4 150 1000 850 1.46 582
5 650 1000 350 1.61 217

VAN = 300

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 Tasa Interna de Retorno (TIR)
i=n
Bi-Ci
VAN = 0 = (1 + TIR) i
i=0

VAN
400
300
200 TIR
100
0
-100
-200
-300
10% 15% 20%
Tasa
VAN

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 Indicadores Costo-Eficiencia

 Valor actual de los costos VAC

 Costo anual equivalente CAE
i=n
Ci
VAC = i
(1 + r)
i=0

VAC = VP = CAE • 1- 1
r (1 + r)n

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 Valor Actual de los Costos (VAC)

i=n
Ci
VAC =
(1 + r) i
i=0

Año Costos (1+r)i V.A.

0 2500 1 2500
1 150 1.1 136
2 150 1.21 124
3 300 1.33 226
4 150 1.46 103
5 650 1.61 404

VAC = 3.493
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 Flujos de Caja
0 1 2 …. n
Ingresos por Ventas (p*q) + + + +
Egresos − − − −
Margen Bruto (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-)
Depreciación − − − −
Pérdidas por Vta. Residual −
Costos operacionales y No oper. − − − −
Utilidad antes de impuestos (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-)
Impuestos (%) − − − −
Utilidad Neta (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-)
Depreciación + + + +
Pérdidas por Vta. Residual +
Valor Residual +
K de T − − − − +
Inversión −
Flujo de Caja Neto − (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-) (+) o (-)

VAN (r%) = (+) o (-)

TIR = %

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 Flujos de Caja
Ejemplo de valoración nueva empresa
 Dos jóvenes empresarios han pensado en la posibilidad de
crear una empresa que se dedicaría al estampado de
toallas para exportación.

 El proceso de producción solo requeriría de una máquina,

la que sería operada por un empleado a sueldo fijo.
Además se contrataría una secretaria.

 Para analizar la conveniencia de emprender el negocio, los

dos jóvenes han decidido en primer lugar valorar el
negocio que ellos tienen en mente.

 Lo primero que harán entonces, será estimar los flujos de

caja que la empresa podría generar en el futuro.

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 Flujos de Caja
Ejemplo de valoración nueva empresa
 Además, ellos han estimado que todas sus ventas serían al
contado y sus costos de operación (sueldos, materiales y
otros) se pagarían en el mismo período en que se venden los
productos.

 Los datos más relevantes para la valoración del negocio son

los siguientes:

a) Invesión Inicial:
 Máquina $ 4.800.000

b) Ingresos de caja esperados:

 Ventas esperadas = 1.500 unidades mensuales
 Precio de venta esperado = $750 por unidad
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 Flujos de Caja
Ejemplo de valoración nueva empresa
c) Egresos mensuales esperados:
 Sueldo bruto secretaria $ 400.000
 Sueldo bruto operario 300.000
 Materias primas ($120 por unidad) 180.000
 Otros costos de producción (fijos) 60.000
 Mantención y seguro de equipos (fijos) 60.000

 Se estima que la máquina que se tendría que comprar para emprender

el proyecto tiene una vida útil de 8 años, para efectos tributarios se
depreciaría linealmente y se estima que al término de su vida útil no
tendría valor comercial. Dado estos antecedentes los empresarios han
decidido estimar los flujos de caja anuales del proyecto para los 8 años
de duración de la máquina.
 Se sabe además, que la empresa estaría afecta a un impuesto del 15%
sobre las utilidades.

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 Flujos de Caja
 Estimación de los flujos de caja futuros de la nueva
empresa a partir del estado de resultados.
T=0 Años 1 al 8

+ Ingresos Operacionales:
Ingresos por Ventas al Contado 13,500,000
Cobros de Ventas a Crédito (C.X C). -

- Gastos Operacionales:
Mat. Primas y Otros Costos de Producción 2,880,000
Sueldos 8,400,000
Mantención y Seguros 720,000
Depreciación 600,000

= Resultado Afectode
Utilidad antes a Impuesto
impuestos 900,000

- Impuestos (15%)
(Generados por los Resultados Operacionales) 135,000

= Resultado del Ejercicio

Utilidad Neta 765,000

+ Depreciación del Ejercicio 600,000

- Inversiones
Máquinas 4,800,000

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= Flujo de Caja Neto - 4,800,000 1,365,000 24
 Flujos de Caja
 ¿Cuál es la decisión que realmente está en juego?

 Recuerde que, si a partir del “resultado contable” de

una empresa o proyecto en un período, se desea
obtener el flujo de caja generado por dicha empresa
o proyecto en dicho período, la depreciación es solo
uno de los posibles ajustes que haya que hacer.

 ¿Cuál es en todo caso la “espina dorsal” de una

proyección de flujos de caja futuros de una empresa?

• Sus ventas futuras (de bienes o servicios)

• Las ventas, en el último término, son ciertamente
determinantes en el “valor” de la empresa.

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 Flujos de Caja
• La gran mayoría de las variables que tendremos
que proyectar, tienen una relación directa o al
menos indirecta con las ventas proyectadas de la
empresa.

Es decir, tienen relación con el nivel de actividad

de la empresa.

 Costos Operacionales
Costos variables
Costos fijos
Gastos de administración y ventas
 Impuestos
 Inversiones
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 Flujos de Caja

Criterio de Valor Presente

 Supongamos que la tasa de costo alternativo de uso
de fondos es de 12% anual.

1.365.000 1.365.000 1.365.000

VP    .....   $6.780.828
1  0.12 1  0.12 2
1  0.12 8

VPN  4.800.000  $6.780.828  $1.980.828

VAN

 Si VAN > 0, entonces el proyecto rinde una tasa de

retorno que excede el costo de capital r. Se acepta
realizar el proyecto.

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 Flujos de Caja
Criterio de La Tasa Interna de Retorno (TIR)
 TIR del proyecto de creación de la nueva empresa:
Inversión Inicial: $4.800.000
Flujos de caja netos años 1 – 8: $1.365.000
 Sabemos que:
VAN: $1.980.828
Tasa de Descuento: 12%

 TIR es aquella tasa de descuento que hace VPN=0

1.365.000 1.365.000 1.365.000
VPN  4.800.000    .....  0
1  TIR  1  TIR  2
1  TIR  8

TIR  23,0%

La TIR > Tasa de descuento (r), entonces conviene

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Evaluación de Proyectos

FIN

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