PROJECT FINANCE

“Un sistema de financiamiento que permite que un

determinado proyecto de inversión, dadas sus
posibilidades de generar flujos de caja razonablemente
predecibles y sostenibles, junto a la calidad de sus propios
activos, puede ser financiado individualmente, utilizando
para ello fondos específicamente conseguidos para el
proyecto, sin recurso pleno a los socios promotores y
empleando el mayor apalancamiento posible”.
 PROJECT FINANCE
El Project Finance se puede definir como la
herramienta financiera que permite a las
empresas, públicas o privadas, desarrollar
proyectos que requieran un significativo aporte
de inversión, el cual excede la capacidad de
apalancamiento y exposición de riesgo de las
mismas.
CARACTERÍSTICAS DEL PROJECT FINANCE
A. TIENEN POR OBJETO EL FINANCIAMIENTO DE
PROYECTOS:
El Project Finance busca otorgar recursos para la
implementación de proyectos de propósito especial
pudiendo ser estos la construcción y operación de una
infraestructura en particular (por ejemplo la
construcción de un muelle de minerales) o la
explotación de recursos naturales (por ejemplo la
construcción y explotación de una planta de concesión
minera de beneficio).
CARACTERÍSTICAS DEL PROJECT FINANCE
A. TIENEN POR OBJETO EL FINANCIAMIENTO DE
PROYECTOS:
Es decir que, no se utilizará la técnica del Project
Finance para una empresa que utilice los fondos
únicamente con el objeto de destinarlo al pago de
una deuda, a la compra de maquinaria u otra
actividad distinta a la implementación de un
proyecto específico que genere flujos de caja en el
futuro.
CARACTERÍSTICAS DEL PROJECT FINANCE
B. REQUIERE LA PRESENCIA DE UNA SOCIEDAD
VEHÍCULO DE PROPÓSITO EXCLUSIVO:
Esta sociedad será la responsable exclusiva de la
ejecución del proyecto y su explotación. El objeto
principal de la sociedad vehículo será la de
desarrollar la actividad propia de la infraestructura
a construir a efectos de garantizar la generación del
suficiente flujo de caja que les permita devolver el
préstamo y garantizar la rentabilidad del proyecto.
CARACTERÍSTICAS DEL PROJECT FINANCE
C. PUEDEN SER CON RECURSO LIMITADO O SIN RECURSO:
El Project Finance los prestamistas NO tienen recurso
contra los accionistas del proyecto sino únicamente contra
el Proyecto mismo y el concesionario. Es así que, el
concesionario incumpliese con el repago del
financiamiento los financistas no podrían demandar a los
accionistas para que cumplan con el pago de la deuda, con
lo cual sólo podrían accionar contra la sociedad
concesionaria y ejecutar el paquete de garantías otorgado
de ser el caso.
CARACTERÍSTICAS DEL PROJECT FINANCE
D. SON A LARGO PLAZO:
Lo cual significa que el repago del financiamiento
otorgado se estipula a fechas bastante lejanas de la
fecha de suscripción de los contratos del Project
Finance.
CARACTERÍSTICAS DEL PROJECT FINANCE
E. EL PAGO DEL FINANCIAMIENTO ES CON FLUJO
DE FONDOS DEL PROYECTO FINANCIADO:
La fuente principal del repago del financiamiento
es el mismo Proyecto. Es decir que, con
anterioridad a la fecha de inicio de construcción
del Proyecto se deberá determinar los costos
operativos del proyecto y su rentabilidad.
CARACTERÍSTICAS DEL PROJECT FINANCE
G. ASIGNACIÓN DE RIESGOS DEL PROYECTO:
En el marco de un Project Finance se analiza con
detalle cada uno de los riesgos que se podrían
encontrar durante la ejecución como con
anterioridad a la implementación del proyecto.
Entre los riesgos más destacados podemos
mencionar a los riesgos: político, regulatorio,
riesgo país y riesgo técnico.
¿QUIÉNES INTERVIENEN EN
UN PROJECT FINANCE?
¿QUIÉNES INTERVIENEN EN UN
PROJECT FINANCE?
Como ya se ha señalado, una de las características
del Project Finance es que existe un gran número
de participantes en la estructura. A continuación,
nos vamos a referir brevemente a los
participantes que suelen intervenir en un Project
Finance
 ¿QUIÉNES INTERVIENEN EN UN
PROJECT FINANCE?
• ESTRUCTURADOR FINANCIERO:
El estructurador financiero es la entidad financiera encargada
de estructura financiera del proyecto que permita.
(i) mitigar riesgos,
(ii) minimizar costos financieros y eventualmente
(iii)maximizar el retorno de los accionistas.
Usualmente, son UNDERWRITERS de parte del
financiamiento y lo sindican o estructuran emisiones en el
mercado de capitales.
 ¿QUIÉNES INTERVIENEN EN UN
PROJECT FINANCE?
• SPONSORS:
Los sponsors o patrocinadores son los brindan soporte
al proyecto desde un inicio y tienen un interés en
llevarlo a cabo. Participan por lo general a través de
una posición accionaria en la sociedad de propósito
especial. Puede ser una empresa o un consorcio de
varias empresas con intereses distintos (contratistas,
operadores, usuarios del proyecto, etc.).
 ¿QUIÉNES INTERVIENEN EN UN
PROJECT FINANCE?
• SOCIEDAD DE PROPÓSITO EXCLUSIVO:
Como se ha mencionado anteriormente, la
sociedad de propósito exclusivo es aquella
sociedad que asume la titularidad de los activos,
derechos y contratos del proyecto.
¿QUIÉNES INTERVIENEN EN UN
PROJECT FINANCE?
• PRESTAMISTAS:
Debido a la magnitud del proyecto, por lo general
son varios los bancos prestamistas (conformando
así un sindicato de bancos). Entre estos bancos, es
usual incorporar a un banco local a fin de reducir
el riesgo político (sobre el que comentaremos más
adelante).
 ¿QUIÉNES INTERVIENEN EN UN
PROJECT FINANCE?
• ASESORES:
Los asesores son aquellas personas o compañías
que tienen a su cargo realizar el análisis de la
viabilidad del proyecto (desde distintas áreas de
especialización).
 ¿QUIÉNES INTERVIENEN EN UN
PROJECT FINANCE?
• ORGANISMOS MULTILATERALES:
Los organismos multilaterales pueden participar en el proyecto
como prestamistas o como “mejoradores” de riesgo. Se trata de
entidades que tienen como propósito la promoción del
desarrollo, ya sea en una determinada área o en una
determinada categoría de países (por ejemplo, países en vías de
desarrollo). Esta categoría encontramos a organismos como el
Banco Mundial o el IFC que están orientados a sectores
específicos que buscan promover.
 ¿QUIÉNES INTERVIENEN EN UN
PROJECT FINANCE?
• GOBIERNOS :
Participan generalmente como prestamistas
subordinados o como garantes de algún
compromiso del proyecto (concesión, beneficio
tributario u “off-taker” (despido)).
RIESGOS
 RIESGOS
Un riesgo es definido como la probabilidad de
ocurrencia de un evento que pueda afectar al
proyecto. Todo proyecto está sujeto a riesgos, los
cuales no pueden preverse con certidumbre y,
asimismo, tampoco es posible mitigarlos (eliminarlos)
en su totalidad. Como consecuencia de ello, los
riesgos deben ser correctamente administrados (lo
que se conoce como la administración de riesgos).
 RIESGOS
RIESGO POLÍTICO:
Es un tipo de riesgo financiero que puede afectar a
inversores, compañías así como a gobiernos. Se
puede asemejar con el riesgo país, y de hecho se
usan ambos términos casi indistintamente, pero el
riesgo político abarcaría sólo una parte de los
factores del riesgo país.
 RIESGOS
RIESGO REGULATORIO:
El cumplimiento de leyes y regulaciones
puede generar bajos márgenes de
rentabilidad para ciertos sectores (gobierno,
financiero, inmobiliario, farmacéutico y de
petróleo y gas, entre otros). Ejemplos de la
forma como se pueden materializar estos
riesgos:
 RIESGOS
NUEVA NORMATIVIDAD
REGULACIONES EN LA INDUSTRIA

LEYES ANTIMONOPOLIO
CONTROLES DE PRECIOS
LEYES DE PROTECCIÓN AMBIENTAL
 RIESGOS
EL RIESGO PAÍS:
Es el riesgo de una inversión económica debido
sólo a factores específicos y comunes a un cierto
país. Puede entenderse como un riesgo promedio
de las inversiones realizadas en cierto país. Mide
en el tono político, económico, seguridad pública,
etc. (Si hay alguna guerra, hay seguridad, tipos de
impuestos, etc.)
 RIESGOS
• RIESGOS TECNOLÓGICOS
Se trata de riesgos relacionados con la
tecnología. Revisten de particular
importancia cuando se emplean
tecnologías sofisticadas, que no han
sido probadas previamente.
INCONVENIENTES
INCONVENIENTES DEL PROJECT FINANCE
 DISEÑO DE OPERACIÓN ES COMPLEJO:
El Project Finance suele tener una estructura compleja
y que demanda tiempo. El diseño de la operación es
complejo debido al alto número de cuestiones técnicas
involucradas (propias del proyecto que se pretenda
financiar), así como el número de partes
intervinientes, no en pocos casos con intereses
opuestos. Usualmente la negociación y cierre de los
documentos del financiamiento toma meses.
INCONVENIENTES DEL PROJECT FINANCE
INCREMENTA AL RIESGO DEL PRESTAMISTA:

Los prestamistas van a otorgar un financiamiento por un

monto considerable a una empresa de reciente constitución,
que tendrá un alto grado de apalancamiento (la sociedad de
propósito especial). Los prestamistas no tienen una historia
respecto de la operación de la sociedad de propósito
especial, dado que es una empresa que recién va a operar
(es decir, no existe un track record), por lo que asumen un
riesgo mucho mayor al que asumirían en estructuras de
financiamiento tradicional.