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Mercados de Deuda

y Financiamiento Estructurado

“Project Finance”

• La “SPV” o “SPC” (special purpose vehicle o company): Se crea una nueva empresa.¿Qué es Project Finance? • Obtención de fondos para financiar un proyecto de inversión de capital económicamente separable en el que los proveedores de fondos consideran de manera primordial el flujo de efectivo del proyecto como el origen de los fondos para el servicio de sus préstamos y el retorno del capital invertido en el proyecto. • Las condiciones de los valores de deuda y de las acciones se adecúan a las características del flujo de efectivo del proyecto. para construir. deuda securitizada o financiamiento bancario . ser la titular y operar un proyecto. y obtiene recursos a través de aportes de los sponsors y de la colocación de títulos de deuda. la cual es típicamente de propiedad de los sponsors.

que crea una forma de organización e negocios que emite un monto limitado de deuda en su creación.Proyecto • Conjunto de contratos y acuerdos entre varias partes. incluyendo financistas. y respecto de la cual se procurará que los financistas accedan solo al activo específico que genera flujos como sola fuente de pago y garantía (S&P) . y • proporcionar a los financistas las seguridad de pago por parte de una entidad operativa (S&P) • El proyecto se define a partir de la matriz de contratos que lo forman (Moody’s). que colectivamente cumplen dos funciones: • crear una compañía que actuará por los sponsors para poner en conjunto algunos factores de producción únicos para producir un bien o servicio determinado. • Compañía de Proyecto: Grupo de arreglos contractuales entre financistas. sponsors y otros interesados. operará en una línea de negocios focalizada.

con mayor énfasis en período de construcción (“limited-recourse PF”).Clases de Proyecto • Project Finance “Puro”: el proyecto se apoya sólo en sus flujos. • Project Finance “Limitado”: existe algún grado de “recurso” a los sponsors. . “sin recurso” a los sponsors (“non-recourse PF”).

g.Elementos presentes en un PF • Un acuerdo de las partes responsables del financiamiento de completar el proyecto (“completion”)y. alop o lucro cesante). • Seguros: ante una interrupción de las obras. poner a disposición de éste los fondos necesarios para lograr su terminación. incluso si el proyecto no funciona como se esperaba por causas de fuerza mayor. para tal efecto. todo riesgo de construcción y montaje. tal que. se contará con suficientes fondos que permita satisfacer todos sus gastos de operación y las necesidades de servicio de la deuda. al término del proyecto y al inicio de las operaciones. • Contrato para la adquisición de la producción del proyecto. atraso en la puesta en marcha. interrupción de la operación se debe tener la certeza de que se obtendrán los fondos necesarios para hacer frente a los compromisos del proyecto (e. .

g.Etapas en un PF: Riesgos y Mitigantes Distintos “COMPLETION” CONSTRUCCIÓN OPERACIÓN Riesgo: Riesgo: que no se complete el proyecto a tiempo. pagos asegurados del Estado (A por S&P levanta @ Completion)  “libre de riesgo”)  prenda sobre activos  interés del Estado por desarrollar un sector  prenda sobre acciones Concesionaria  existencia de contratos de compra de insumos  prenda sobre Concesión (“Prenda Especial  derivados para fijar costos de Concesión de Obra Pública”) . que el proyecto no genere suficiente flujo de con las especificaciones técnicas caja para servir su deuda y entregar un retorno prometidas y en presupuesto. “take or  seguros pay”)  ingeniero Independiente  venta de un producto considerado “commodity”  “Completion Guarantee” de Sponsors (se  IMGs. aceptable a los sponsors/accionistas. Mitigantes: Mitigantes:  “turn-key” contract (llave en mano)  existencia de contratos de venta del producto  uso de tecnologías probadas con contraparte de “buen riesgo” (e.

• servir su deuda en tiempo y forma (rentabilidad acreedores). su flujo de caja debe ser tal que: • proporcione una tasa de rentabilidad aceptable a los inversionistas del capital.Participantes / Roles • Asesor Financiero pre-Bid • Proveedor de Deuda “Bancos” • Multilaterales. y. . ECAs • Derivados Fondos Re-pago Deuda • Capital Markets Materias primas Output SPV Compradores Proveedores (Deudor) (“off-takers”) Contrato de Contrato de Suministro Compra • Desarrolla Proyecto Equity “Dividendos” • Negocia Contratos • Obtiene permisos Sponsors • Asegura financiamiento (Inversionistas) • “Espaldas” técnicas y financieras Para que un PF sea viable.

• Project Finance: • los activos. contratos y flujos de caja son del proyecto y se encuentran segregados en forma definitiva de la entidad patrocinadora. Project Finance no es una forma de financiar un proyecto que no pueda financiarse sobre una base convencional. En otras palabras no está enfocado a financiar proyectos malos.PF vs. • Estos créditos son usualmente sin garantías. • En el financiamiento tradicional los acreedores consideran la cartera completa de activos de la compañía como fuente de repago. . • La estructura de financiamiento está diseñada para distribuir los rendimientos y los riesgos financieros de manera más eficiente. Financiamiento Tradicional • Financiamiento tradicional: • se realiza asumiendo el riesgo de crédito general de la empresa ejecutora.

• Asignación de Riesgo: • Sponsors pueden limitar pérdidas a proyectos específicos. En otras palabras no está enfocado a financiar proyectos malos. • Cambios regulatorios como consecuencia caso “Enron”. • Acceso a capital: algunos proyectos pueden tener mejor “rating” que los sponsors. • Leverage: aumento de ROE en “buenos proyectos”.¿Por qué hacer PF? • Project Finance no es una forma de financiar un proyecto que no pueda financiarse sobre una base convencional. . • Tratamiento “off-balance”: • interesante cuando no cabe más deuda en el balance. • Uso de multilaterales en localidades con riesgo político.

= PROJECT FINANCE desarrollo riesgos alto “leverage” medioambientales . la respuesta es “asignación de riesgo” • En general: “project ubicación altos proyecto. agencias de rating y el mercado • Toma demasiado tiempo su estructuración • Requiere de mucha dedicación del “senior management” • Entonces.¿Por qué hacer PF? • PF: • Es caro • Es complicado • Es complejo de entender para analistas. ¿por qué hacer project finance? • Para algunos es la única fuente de financiamiento. porque su B/S no soportaría deuda adicional • Para la mayoría. costos de + economics” permiten + riesgo político.

Plantas de Energía Térmica .

• La necesidad de proyectos de infraestructura en Chile. ¿Cuáles son los elementos clave para que un proyecto sea financiable? Industria: Plantas de Energía Térmica • Criterios de “banqueabilidad”. • Desarrollos recientes.Introducción Si se esta considerando iniciar un proyecto de financiamiento. . • Los mercados financieros. retos y escenarios futuros que afectan la realización de proyectos de infraestructura.

• Importación aproximada de dos terceras partes de su energía. sin embargo dependen de la hidrología. • Poco carbón o petróleo. Asimismo.Antecedentes Recursos Energéticos en Chile • 25% proviene de plantas de gas natural (ha dependido de Argentina en un 90% en el suministro de gas natural). pero que han sido poco explotados. . Combustible – Retos Actuales • El suministro de gas Argentino ha demostrado ser poco confiable. las variaciones en la precipitación pluvial hacen de las plantas hidroeléctricas una fuente menos confiable Energía Eólica y Geotérmica • Plantas de Energía Eólica y Geotérmica no son suficientes para satisfacer la demanda. • Las plantas hidroeléctricas son una fuente clave. • Bolivia ? Hidroeléctricas – Potencial poco explotado y “con mayor incertidumbre” • Chile cuenta con derechos acuíferos que han sido asignados a diversos productores.

con un solo responsable a través de un contrato de ingeniería. • Plantas de Energía construidas por contratistas reconocidos.Elementos Claves en un PF para Plantas de Energía Térmica • Seguridad en el suministro de combustible / disponibilidad durante la vida del proyecto. • Celebración de contratos de operación y mantenimiento. • La planta debe construirse utilizando tecnología probada que cumpla con los estándares de mercado. . • Operadores experimentados (ya sea dueño – operador o bien operador independiente) que cuenten con la suficiente experiencia en la operación de plantas de energía térmica. construcción y suministro “llave en mano” con disposiciones que obliguen a las partes al pago de daños en caso de incumplimiento y con garantías adecuadas. • Contratos de Suministro que garanticen un flujo constante durante la vida del proyecto. (O&M Agreement).

. • Cierto grado de compromiso nacional (o al menos ausencia de hostilidades manifiestas) con el sector energético privado.Elementos Claves en un PF para Plantas de Energía Térmica • Cumplimiento de estándares ambientales nacionales e internacionales (Banco Mundial). • Evaluación de: • Controversias políticas y cambios regulatorios en otras jurisdicciones. • Posibilidad de otorgar garantías sobre los ingresos y trasferir fondos a cuentas en el extranjero. • Cumplimiento de leyes federales. • Historial de disputas previas y proyectos fallidos. locales y regulaciones tales como: • Procesos de Licitación • Disposiciones Constitucionales relativas a la generación de energía eléctrica • Provisión de energía a precios competitivos (contratos de energía con altos costos pueden generan conflictos políticos y pueden ser abrogados).