Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Alejandro Hernndez R.
3
PROJECT FINANCE
Qu es Project Finance?
Project Finance se refiere a un tipo de financiamiento en el cual los prestamistas miran
principalmente el flujo de caja y los activos del proyecto como fuente del repago de
sus crditos. Es una modalidad de financiacin para un proyecto, cuyo repago est
soportado en los recursos generados por el propio proyecto, de manera que sus flujos
de caja y el valor de sus activos puedan responder por si solos como garanta de
reembolso de la financiacin recibida (por ejemplo pagos directos del gobierno y/o de
los usuarios).
Son crditos en los cuales no se exige colateral (activos de respaldo), fianzas o aval y
donde los activos de los dueos del proyecto no se ven involucrados en la operacin
ORGENES Y DESARROLLO DEL PROJECT FINANCE
El Project Finance tuvo su origen en la industria de la energa en pases
industrializados (crditos para la produccin de petrleo & gas)
Ms tarde se extendi al transporte (mayormente tuberas de petrleo y
gaseoductos), despus a la minera, a los servicios pblicos y grandes
proyectos industriales
El alcance se sigui expandiendo a todos los tipos de proyectos de
infraestructura
Hoy en da incluso proyectos de mediana escala (US $5 millones) pueden
llegar a usar la modalidad del Project Finance
POR QU USAR PROJECT FINANCE?
Desde la perspectiva del promotor o dueo del Proyecto
Por el excesivo tamao y costo de los proyectos
Para minimizar el riesgo
Para preservar, tanto la capacidad de prstamo, como la calificacin de crdito (credit rating) del
promotor del proyecto
Por las reglas de contabilidad especficas del pas y/o beneficios tributarios
7
PROJECT FINANCE
8
PROJECT FINANCE
Financiamiento Corporativo Project Finance
La persona jurdica que contrae endeudamiento
La persona jurdica que contrae el es una persona jurdica nueva y distinta de sus
endeudamiento para la financiacin del accionistas, constituida especialmente para el
proyecto es la compaa matriz con todos sus desarrollo y operacin del proyecto de inversin,
activos. denominada comnmente SPV (special propose
vehicle).
Las fuentes de repago y garanta son los activos
Las fuentes de repago y garanta de la deuda del proyecto que sean de propiedad de la
son todos los activos de la compaa. sociedad de propsito exclusivo, en especial los
flujos futuros del proyecto.
Las garantas especiales para la seguridad del Normalmente garantas especiales son
crdito no son requeridas frecuentemente, ya requeridas a los sponsors o accionistas de la
que los acreedores atendern el estado Sociedad Concesionaria, incluso existe la
resultado de la compaa y sus inversiones posibilidad de que se otorguen garantas por
futuras como elementos bsicos para el parte del Estado receptor de la inversin o una
otorgamiento del crdito. combinacin de las anteriores. 9
VENTAJAS PROJECT FINANCE
Compartir el Riesgo
Una asociacin -joint venture- (consorcio) le permite a los promotores o dueos
del proyecto compartir los riesgos del proyecto
Si el costo de inversin de capital del proyecto es demasiado grande, comparado
con la capacidad de capitalizacin del promotor, la decisin de emprender el
proyecto por si slo podra poner en jaque la viabilidad del futuro del promotor
o dueo
De forma semejante, un proyecto puede ser demasiado grande para que el pas
anfitrin lo financie a partir de los recursos de su erario nacional
VENTAJAS PROJECT FINANCE
Ampliacin de la Capacidad de Endeudamiento
Project Finance le puede permitir al patrocinador del proyecto poder financiarlo utilizando la capacidad
crediticia de un tercero
Muchas veces, ese tercero puede ser el comprador o adquirente principal del producto del proyecto
Si la capacidad de endeudamiento del comprador del producto del proyecto es mayor que la de los
promotores del proyecto, entonces el proyecto podr conseguir crditos ms baratos que lo que los
patrocinadores conseguiran por si mismos
Un proyecto puede levantar fondos sobre la base de obligaciones contractuales cuando:
1. Los compradores entran en contratos de largo plazo para comprar el producto del proyecto, y
2. Cuando las provisiones del contrato son suficientemente estrictas para asegurar un flujo de caja
adecuado para el proyecto, permitindole servir totalmente la deuda bajo cualquier circunstancia
razonablemente previsible
DESVENTAJAS PROJECT FINANCE
Los esquemas de Project Finance son costosos de armar. Debido a su alta complejidad, un Project
Finance implica costos de transaccin ms altos que un financiamiento convencional comparable
La Complejidad de los Project Finance: Un Project Finance se estructura alrededor de un conjunto de
contratos que deben ser negociados por todas las partes del proyecto
Apoyo de Crdito Indirecto: Para cualquier grado de apalancamiento de la estructura de capital, el
costo de la deuda ser tpicamente ms alto en un esquema de Project Finance que en un
financiamiento convencional comparable debido a la naturaleza indirecta del soporte del crdito. El
soporte al crdito en un Project Finance se proporciona a travs de compromisos contractuales en vez
de una promesa directa de pagar
CARACTERSTICAS PROJECT FINANCE
1. Se constituye una sociedad separada para realizar el proyecto, una vez obtenida la
correspondiente concesin del Estado concedente/delegante (Giro exclusivo).
13
CARACTERSTICAS PROJECT FINANCE
3. El gestor o promotor del proyecto aporta una gran parte del capital de la sociedad de
proyecto, vinculando as el financiamiento del proyecto a su gestin. La solidez del
sponsor es importante para el xito del proyecto.
4. Se contrae una deuda a largo plazo. Para realizar el proyecto, se requiere de un
periodo prolongado de ejecucin; tiempo suficiente de operacin para generar los
recursos necesarios para atender el servicio de la deuda y dems acreencias
(amortizacin de la deuda).
5. La sociedad de proyecto celebra contratos integrales con proveedores y clientes.
14
CARACTERSTICAS PROJECT FINANCE
15
PRINCIPALES PRINCIPIOS DEL PROJECT FINANCE
La deuda contrada por el Proyecto no es considerada deuda corporativa del Patrocinador, lo cual
permite a ste implementar diversos proyectos sin copar su capacidad de endeudamiento.
Por esta ventaja los Patrocinadores estn dispuestos a incurrir en un proceso de financiamiento
ms complejo, largo y costoso.
Proyecto 1
Mercado Burstil
Patrocinador
Proyecto 2 o Bancario
Estudios Estructura
Especializados Financiera
Calificaciones Estructura
Proyecto de Riesgo Legal
Proyecto
Mediante la estructuracin legal y financiera se logra obtener un menor riesgo que el riesgo del
proyecto puro. Dependiendo del conjunto de caractersticas de cada proyecto, hay que evaluar el
tipo de estructuracin ms apropiada y sus costos y beneficios, para acceder al mercado bancario
y/o burstil.
PRINCIPALES PRINCIPIOS DEL PROJECT FINANCE
Cuenta de Reserva del Servicio de la Deuda: Se fondea con el producto del mismo financiamiento y
que reserva una cierta cantidad de meses de pagos de deuda, creando una proteccin ante
eventuales problemas puntuales de iliquidez en el proyecto.
Cuenta de Reserva para Gastos de Operacin y Mantenimiento Rutinario: Tiene como propsito
proporcionar liquidez para hacer frente a los desembolsos normales de gastos que requiere el
proyecto, en caso se interrumpan temporalmente los ingresos.
Cuenta de Reserva para Mantenimiento Mayor: Es una cuenta de acumulacin y uso, que permite ir
reservando peridicamente flujos de caja antes del servicio de la deuda para acumular el monto
necesario para llevar a cabo los mantenimientos mayores programados cada cierto nmero de
aos.
20
PRINCIPALES PRINCIPIOS DEL PROJECT FINANCE
Otro de los principios del Project Finance es que se busca alcanzar el mximo
endeudamiento posible para el Proyecto de tal forma que se minimice la
contribucin de capital que deba realizar el Patrocinador.
El apalancamiento mximo normalmente se logra con el mayor plazo y
obteniendo financiamiento a tasa fija, pues esto permite aprovechar al mximo
los flujos futuros del Proyecto.
Para aquellos proyectos que califiquen, el mximo apalancamiento se logra a
travs del financiamiento burstil, el que requiere de una estructuracin
financiera y legal ms sofisticada y mayores protecciones que el financiamiento
bancario o de la banca de desarrollo.
PRERREQUISITOS PARA UN PROJECT FINANCE
En la Viabilidad Econmica del Proyecto se miden los beneficios como el incremento neto en el bienestar
econmico del pas que proviene de los bienes y servicios que proveer el proyecto.
Expresado en trminos monetarios, los beneficios econmicos se miden entonces como el mximo monto
que la gente, ya sea individual o colectivamente (willingness to pay) estaran dispuestos a pagar por el
producto del proyecto
En cambio, los costos del proyecto se miden como el valor que los residentes del pas colocan en todos los
recursos que tendrn que ser desviados de otros usos productivos alternativos (costos de oportunidad)
con el objeto de poder construir y operar el proyecto
VANe econmico, clculo del valor que le agrega a la economa del pas y TIRe econmico, clculo de la
rentabilidad propia del proyecto y su aporte al portafolio de proyectos del Estado
29
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
QU ES UN MODELO FINANCIERO?
30
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
PARA QU SIRVE?
Para construir indicadores que permitan determinar la conveniencia de realizar el
proyecto.
Herramienta indispensable en la estructuracin de contratos APP
Para anticipar problemas de liquidez.
Para determinar las condiciones bajo las cuales el proyecto puede ser realizable (por
ejemplo secuencia de pagos del Estado (Pagos por Disponibilidad) a un Gestor
Privado en una APP, garantas de ingresos mnimos, tarifas etc.).
Herramienta clave para renegociacin de contratos.
Monitorear el desempeo de una APP
31
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
CMO SE HACE?
Se colocan en una planilla de clculo de la plataforma MS Excel todas las fuentes de
ingreso y egreso del proyecto.
Egresos Ingresos
Requerimientos construccin Pagos del Estado (Pagos por Disponibilidad)
Costos O&M Capital del inversionista privado
Pagos al Estado (Estudios) Ingresos propios del Proyecto
Costos de Financiamiento
Repago de la deuda
Dividendos del inversionista
32
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
CMO SE HACE?
Se ordenan los flujos de fondos del proyecto de forma de poder construir los
indicadores necesarios para la toma de decisiones. Los indicadores ms comunes son:
33
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
MODELACIN DETERMINSTICA
34
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
MODELACIN ESTOCSTICA
Por qu se utiliza?
Cmo se hace?
35
Estructura General de un Modelo Financiero
36
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
Costos O&M
Parmetros
- Generales - Determinacin Pagos del Estado
- Seleccin Escenarios - Determinacin de Tarifas
- Inversiones Demanda
Evaluacin
- Demanda
- Ingresos Financiera
- Costos Operacin y Mantenimiento - VAN, TIR
- Financiamiento Largo Plazo Ingresos
- Otros indicadores Financieros
- Depreciacin y Amortizacin
Deuda Evaluacin
Pura
Depreciacin
37
Operacin de un Modelo Financiero
38
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
OPERACIN DE UN MODELO FINANCIERO
- El modelo debe estar parametrizado, de tal manera que pueda ser operado desde la
hoja Parmetros, en la que se podrn modificar las principales variables. Sin perjuicio
de lo anterior, algunos parmetros de la modelacin podrn ser modificados en otras
hojas en casos estrictamente necesarios o solicitados por la contraparte.
- Se debe definir una nomenclatura para aquellos parmetros que pueden ser
modificados en el modelo (por ejemplo celdas de color azul) o aquellos que
correspondan a resultados de la aplicacin de formulaciones o de variables que no son
modificables (color negro).
41
Descripcin principales planillas de un
Modelo Financiero
42
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
43
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
DESCRIPCIN PRINCIPALES PLANILLAS DE UN MODELO FINANCIERO
- Hoja Deuda/Financiamiento
En esta hoja se calcula el monto de la deuda requerido para posibilitar los
desembolsos necesarios durante el perodo de construccin.
Adicionalmente, en esta hoja se puede simular el repago de dicha deuda, durante
el perodo de explotacin del proyecto.
44
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
DESCRIPCIN PRINCIPALES PLANILLAS DE UN MODELO FINANCIERO
- Hoja Inversiones (CAPEX)
En esta hoja se muestra la distribucin en el tiempo de las inversiones realizadas
durante la etapa de construccin y potenciales reposiciones de activos u otras
inversiones que puedan contemplarse durante la etapa de operacin del proyecto.
- Hoja Ingresos
Esta hoja muestra el clculo de los ingresos del proyecto para cada ao.
45
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
DESCRIPCIN PRINCIPALES PLANILLAS DE UN MODELO FINANCIERO
- Hoja Depreciacin y Amortizacin
En esta hoja se calcula la depreciacin de los activos y la amortizacin de los gastos
incurridos durante la etapa de construccin (activos intangibles).
- Hoja EE.RR (Prdidas y Ganancias)
En esta hoja se calculan las utilidades operacionales del inversionista privado.
- Hoja Balance
Esta hoja es meramente informativa, y muestra el equilibrio entre activos y
pasivos.
- Hoja Fuentes y Usos
46
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
DESCRIPCIN PRINCIPALES PLANILLAS DE UN MODELO FINANCIERO
- Hoja Evaluacin Financiera
En esta hoja se calcula el flujo de caja del proyecto y se determina el pago del
Estado al inversionista privado u otra variable de cierre del modelo, de forma tal
que la rentabilidad del proyecto sea igual a la rentabilidad objetivo.
- Hoja Evaluacin Pura
La hoja de evaluacin del proyecto puro considera las mismas partidas que la
hoja de evaluacin financiera, a excepcin de aquellas que tienen relacin con
el financiamiento. Vale decir, la TIR del Proyecto Puro se calcula para
determinar la rentabilidad sobre los activos.
47
Clculo de los requerimientos del proyecto
para su financiamiento
48
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
REQUERIMIENTOS ETAPA DE CONSTRUCCIN (EJEMPLO 1 PERODO INVERSIN)
Se consideran todas aquellas partidas que implican
desembolsos durante la etapa de construccin del
proyecto, como por ej:
- Monto de las obras
- Capital de trabajo
- Boletas de garanta
- Seguros complementarios
- Stand by Letter
- Cuentas de Reserva del Servicio de la Deuda
- Intereses Pagados
- Costos Financieros
49
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
REQUERIMIENTOS ETAPA DE CONSTRUCCIN (EJEMPLO 1 PERODO INVERSIN)
- Determinados los requerimientos para la etapa de
construccin, los que estn dados por:
4.930.246 + 315.192.246 = 320.122.492
50
Clculo de costos financieros
51
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
COSTOS FINANCIEROS
Los costos financieros se desglosan en una serie de comisiones y costos para la
obtencin de un crdito.
De esta forma, el otorgamiento de un crdito lleva involucrado el pago de impuestos
y comisiones que deben incluirse en la modelacin; por ejemplo:
Estructuracin
Compromiso
Stand by Letter
Honorarios Legales
Costos de Asesoras de Demanda, Ingeniera, etc.
Algunas de estas comisiones dependen del monto de la deuda, la que a su vez
depende del costo total del proyecto, que incluye las comisiones del financiamiento
Recursividad 52
Ejercicio Prctico Requerimiento de Financiamiento
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
Supuestos
Inversin del proyecto
Inversin Total: USD 51,000,000
3 aos de construccin (2016-2019)
Inversin Ao 1: 35%
Inversin Ao 2: 45%
Inversin Ao 3: 20%
Relacin Equity/Deuda
Equity: 30% de los requerimientos de la etapa de construccin
Deuda: 70% de los requerimientos de la etapa de construccin
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
Supuestos
Seguros Complementarios
Completion Bond: 25% de la inversin cubierto
costo 2% anual (se aplica en ao anterior a inicio de la construccin)
Stand by Letter: 15% de la inversin cubierto
costo 1,5% anual (se aplica durante los tres aos de construccin)
Costos Financieros
Intereses del crdito: 6% anual sobre el aporte bancario acumulado perodo anterior
Honorarios Legales: 0,2% del monto total de la deuda (se aplica en el ao 0)
Otras comisiones up front: 0,1% del monto total de la deuda (se aplica en el ao 0)
Agente administrador: 0,3% del monto total de la deuda (se aplica durante los perodos de construccin)
Asesoras Demanda, Ingeniera, Seguros: 0,15% del monto total de la deuda (se aplica en el ao 0)
Comisin de Estructuracin: 0,5% del monto total de la deuda (se aplica en el ao 0)
Comisin de Compromiso: 0,25% (se aplica sobre la deuda sin utilizar del perodo)
Tipos de Financiamiento
56
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
TIPOS DE FINANCIAMIENTO
Dentro de los tipos de financiamiento ms comunes que se incluyen en la evaluacin de
un proyecto APP se encuentran:
Bono Preoperativo
Crdito Bancario
Crdito Puente (Crdito de Corto Plazo y Bono Operativo)
57
Modelacin de la deuda
58
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
MODELACIN DE LA DEUDA: CUOTAS CONSTANTES
VP=Deuda
M M M M M M M
Montos
Perodos [aos]
1 2 3 4 . . . . . . . . . . . . . . . n
Anualidad Equivalente
Corresponde al monto que se debe pagar en todos los perodos, con el propsito
de obtener un valor presente o valor futuro determinado.
59
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
MODELACIN DE LA DEUDA: CUOTAS CONSTANTES
El valor presente es la deuda contrada y el monto C es la cuota que permite
repagarla.
C C C C
Deuda ........
1 r 1 r 2
1 r 3
1 r n
n
1 Deuda
Deuda C
C
i 1 1 r i
1
1
r r 1 r n
0 (inicio) D
1 D-A D*r A
n
D
2 D-A-A (D-A)*r A DA 0
A
i 1 n
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
. . . .
n
D A 0
n 1
n D A r A
i 1 i 1
61
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
62
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
MODELACIN DE LA DEUDA: CUOTAS CRECIENTES
VP
M
1 1
n
1
r
1 r
VP M(1+)n-1
M(1+)
M
Montos M
Perodos [aos]
1 2 3 4 . . . . . . . . . . . . . . . n
63
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
64
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
Cupnn D 1 r
n
65
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
MODELACIN DE LA DEUDA: PERODOS DE GRACIA
Corresponden a perodos especiales, generalmente al inicio del crdito, donde el
acreedor permite:
66
Ejercicio Prctico de
Modelacin de la deuda
Concepto y modelacin de la cuenta de
reserva
68
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
CUENTAS DE RESERVA
En algunas ocasiones el financista pone como condicin para el otorgamiento del
crdito, la generacin de cuentas de reserva para garantizar el servicio de la deuda.
Generalmente se solicita de 1 a 2 perodos.
69
Ejercicio Prctico Cuenta de Reserva Servicio
de la Deuda
Concepto y modelacin del DSCR (Ratio de
Cobertura de Deuda)
71
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
Generalmente se exige 1,1x 1,2x para un proyecto con garantas del Estado y de
1,4x hacia arriba para proyectos sin garanta.
72
Ejercicio Prctico DSCR
(Ratio de Cobertura de Deuda)
Construccin
del Flujo de Caja
74
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
Indicadores Econmicos
VAN
TIR
Perodo de recuperacin del capital (Payback)
75
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
76
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
Ingresos del proyecto (tarifas por peajes, pagos del Estado, etc.) (+)
Costos O&M (-)
Costos boletas o fianzas de garanta (-)
Depreciacin (-)
Intereses pagados por el crdito (-)
Intereses generados por las cuentas de reserva (+)
Costos Financieros (-)
Impuesto a las utilidades
Depreciacin (+)
Capital de trabajo (-)
Costo seguros (-)
Aporte de capital
Amortizaciones del crdito
77
Dividendos
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
78
Indicadores financieros
79
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
80
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
VAN
81
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
82
Utilizacin Funcin Solver
83
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
SOLVER
En el caso del ejemplo que se muestra a continuacin, la funcin a resolver es el
VAN del proyecto, que se busca sea igual a cero para que el inversionista obtenga la
rentabilidad objetivo a travs de la determinacin de los Pagos del Estado (Pagos
por Disponibilidad) que se realizan cada perodo
10
Equityi Ingresosi Pago Estadoi O & M i Ai CFi Ti
i 0 (1 ROEobj ) i
0
84
INTRODUCCIN A LA MODELACIN FINANCIERA
SOLVER
Celda objetivo: Para el caso del
ejemplo se trata del VAN
85
Ejercicio Prctico Solver
Ejemplo Modelacin Estocstica
87
Ejercicio Prctico Modelacin Financiera
88
EJERCICIO PRCTICO MODELACIN FINANCIERA
Suponga que se requiere evaluar un proyecto vial que se divide en tres tramos de
construccin, y cuyas longitudes en kms. son las siguientes:
Tramo Longitud (Kms)
Longitud tramo 1 75,00
Longitud tramo 2 80,00
Longitud tramo 3 110,00
Se estima que el proyecto requiere que la construccin de los 3 tramos se realice de forma
paralela, durante 2 aos, con un plazo de explotacin (operacin) de 14 aos. Vale decir, la
duracin total del proyecto es de 16 aos. Las obras comienzan su construccin en el ao
2016.
89
EJERCICIO PRCTICO MODELACIN FINANCIERA
La tasa de costo de capital del inversionista, se estima en un 14,5%. No se considerar para
el caso de esta evaluacin la aplicacin de impuestos a las utilidades. Para efectos prcticos,
se considera que el ao tiene 360 das.
El monto de inversiones del proyecto desglosado para cada uno de los tramos es el
siguiente:
90
EJERCICIO PRCTICO MODELACIN FINANCIERA
El monto de inversiones del proyecto desglosado para cada uno de los tramos es el
siguiente:
Inversiones Monto
Tramo 1 50.000.000
Tramo 2 85.000.000
Tramo 3 130.000.000
Total Inversiones Viales 265.000.000
Respecto de la depreciacin de las obras, se considera que esta es lineal y tiene una vida
til igual al plazo de explotacin del proyecto, vale decir, 14 aos.
91
EJERCICIO PRCTICO MODELACIN FINANCIERA
Costos de Operacin
Monto/Km Tasa Crecim Anual
Tramo 1 20.000 1,00%
Tramo 2 18.000 1,00%
Tramo 3 16.000 1,00%
Costos Mantenimiento
Monto/Km Tasa Crecim Anual
Tramo 1 40.000 1,00%
Tramo 2 32.000 1,00%
Tramo 3 28.000 1,00%
92
EJERCICIO PRCTICO MODELACIN FINANCIERA
Los ingresos del proyecto estn dados por el flujo vehicular estimado y la tarifa por
peaje. Se considera el cobro de peaje en cada uno de los tramos viales y se reciben
ingresos por peaje una vez terminadas las obras. La tarifa base para vehculos livianos es
de $3 en cada tramo y la tarifa de vehculos pesados es tres veces la tarifa base.
El TPDA (Trnsito Promedio Diario Anual) para el primer ao del proyecto (primer ao de
la etapa de construccin) es de 6.000 vehculos para el tramo 1 (65% de VL y 35% de VP),
de 5.200 vehculos para el tramo 2 (62% de VL y 38% de VP) y de 10.000 vehculos para el
tramo 3 (72% de VL y 28% de VP)
93
EJERCICIO PRCTICO MODELACIN FINANCIERA
La tasa de crecimiento del TPDA para el tramo 1 es de 3,5% anual, de un 2,8% para el
tramo 2 y de un 3,0% para el tramo 3. Para todos los tramos se considera la tasa de
crecimiento para ambos tipos de vehculos.
94
EJERCICIO PRCTICO MODELACIN FINANCIERA
Se pide:
97