“EL PROJECT FINANCE, UNA APROXIMACIÓN A LA LUZ DE LA TEORÍA DE LOS CONTRATOS COLIGADOS”

Carlos Acosta Olivo(*) Rocío Llanos Navarro(**)

1. NOTA INTRODUCTORIA El presente artículo tiene como finalidad el desarrollo de la naturaleza jurídica del Project finance a la luz de la teoría de los contratos coligados. La presente figura ha sido analizada desde diversas perspectivas tanto jurídicas, económicas, financieras, administrativas y de desarrollo social, sin embargo, la doctrina no ha incidido en el análisis relativo a su naturaleza jurídica, no estableciendo cuál es la tipología–y por ende las reglas aplicables– de dicha institución, limitándose a catalogarla como estructura financiera de naturaleza sui generis, en algunos casos. 2. DEFINICIÓN El Project finance puede ser definido como aquella particular técnica financiera por medio de la cual el riesgo conexo a un financiamiento, es trasladado del titular del proyecto, ya sea éste público o privado, al proyecto mismo. La principal característica reside en el hecho que el financista del proyecto en teoría no exige, o exige sólo en una mínima parte, garantías de naturaleza personal o real según los tradicionales esquemas de financiamiento, sino que confía la garantía del propio crédito a la rentabilidad futura del proyecto.”1 Para la reconocida empresa calificadora crediticia Estándar & Poor’ s el Project finance consiste en “un grupo de acuerdos y contratos entre prestamistas, patrocinadores del proyecto y otras partes interesadas que crean una forma de organización empresarial que emitirá una cantidad limitada de bonos, opera en una línea del negocio, y genera el cash flow que se usará para el pago del principal e intereses y garantía de los prestamistas”2. En similar opinión, para Tinsley, en el project finance se deposita “la confianza en los flujos de efectivo futuros procedentes de un proyecto como los

(*)

Asistente de cátedra de los Cursos Acto Jurídico y Obligaciones en la Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Miembro del Circulo Financiero Corporativo (**) Asistenta de cátedra del Curso Derecho Societario en la Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Miembro del Circulo Financiero Corporativo 1 Sartori, Elisa, op. cit., p. 10. 2 Citada por Chávez Gonzáles, Marco, El Project finance y sus aspectos tributarios, en Derecho & Sociedad N° 24, Lima, 2004, p 352.

Marco. 2003.. 3. p. Roma. Prentice Hall Hispanoamérica S. Manuale di finanza innovativa per le amministrazione pubbliche. Rubbettino Editore Srl. siendo el elemento recurrente el pago de la deuda con los flujos de caja. 2. sino solo por las actividades conexas al proyecto financiado”4. Project finance. Uno de los principales atractivos de este mecanismo de financiamiento consiste en la posibilidad de ejecutar proyectos que requieren una gran inversión. por otro lado. pp. el cual constituye la fuente principal tanto de reembolso de la deuda como la garantía de la misma. Richard. 2 . ii) la garantía que respalda el debito no sea representada por todo el patrimonio de la empresa. Euromoney Publications PLC. “Financiamiento de proyectos: Técnicas modernas de ingeniería económica”. 1996. ya que los gastos relativos a la implementación y manteamiento del proyecto será asumido por el flujo de caja del proyecto mismo. John. Meneguzzo. sin la necesidad de los actores involucrados asuman grandes deudas para el financiamiento del mismo. 3 4 Tinsey.principales medios para el pago de su financiación.A. por tanto podemos concluir que el Project Finance es una operación de financiamiento compleja en la cual el proyecto que se pretende ejecutar es en base a su capacidad de generar flujos de caja vinculados a la gestión y administración de proyecto. 1998. Mientras que generalmente el instituto del crédito evalúa la oportunidad de financiar o no un proyecto sobre la base del standing crediticio de la empresa promotora de la iniciativa y solo en vía residual se ocupa de investigar las características de la iniciativa misma. como "la obtención de fondos para financiar un proyecto de inversión de capital económicamente separable en el que los proveedores de fondos consideran de manera primordial al flujo de efectivo del proyecto como el origen de los fondos para el servicio de sus préstamos y el rendimiento del capital invertido en el proyecto"5 De las nociones citadas podemos observar que las mismas presenta una similar redacción. CARACTERÍSTICAS PARTICULARES a. Es un contrato de financiamiento que está basado en el flujo de caja. Introduction and glosary. en el caso de la finanza de proyectos estos deciden otorgar el financiamiento aceptando que: i) los flujos de caja destinados al servicio del debito sean asociados a los ganancias generadas por la iniciativa misma. Londres. 145 5 Finnerty.”3 Meneguzzo esboza una definición en los siguientes términos: “La finanza de proyecto es una forma de financiamiento que invierte el esquema lógico clásico relativo a las modalidades de concesión de un crédito. México. El project finance es definido. p.

o casi. 14 . y a la par de ello. el proyecto. El elevado y variable número de partes involucradas Como reiterábamos anteriormente. p. así como para devolver el capital invertido. materialización y gestión posterior del proyecto”6. pues. en la medida en que éste no es la base principal para determinar su capacidad de obtener crédito. debe cerciorarse en primer lugar que el proyecto sea material y económicamente viable. prestamistas. debe verificar la capacidad del proyecto para generar. el elevado número de partes involucradas en una operación de Project finance constituye ser una de su principales características. etcétera) decide involucrarse en un Project Finance. para generar recursos. b. en http://www.es/mediambient/cas/down/masu2_1. y la 6 Marsán Álvarez. Javier. jurídicos y económicos) y por la implicación contractual de todos o la mayoría de los entes intervinientes en la gestación. sino que es la expectativa que se tenga sobre los flujos de efectivo que puedan generar la empresa o proyecto. 2000. la decisión de financiar o no el proyecto básicamente es evaluada en torno a su capacidad de generar un flujo de caja lo suficientemente alto como para poder afrontar el pago del préstamo. “la innovación consiste. De esta manera. Por tanto. a diferencia de los mecanismos de crédito utilizados habitualmente. en que el sistema financiero sustituye las tradicionales garantías reales. aunque es posible que se tomen los activos como garantía”7. por una multitud de informes y estudios de viabilidad (técnicos. la capacidad del proyecto para generar flujos de caja futuros de tal entidad que sirvan para autofinanciarse. Santa Fe de Bogota. en el futuro. lo que determina su capacidad de crédito. Los flujos de caja que genere el proyecto deben de ser suficientes para pagar los rendimientos del capital.pdf 7 Pinzón Mejía. porque lo verdaderamente relevante en este mecanismo de financiamiento no es “el nivel de activos de la empresa (o promotor del proyecto). los suficientes flujos de efectivo que le permita cubrir los costos del crédito.En efecto. Por dicho motivo cuando algún agente económico (promotores. “Project Finance” Un nuevo mecanismo de financiación de inversiones o una aproximación del sistema financiero al concepto de riesgo y de empresa en los sectores no financieros. el Project finance se basa fundamentalmente en la capacidad que tiene. este punto es de vital importancia en un Project Finance y es al que las partes le deberían prestar la mayor atención. Project Finance. Gustavo y Rodríguez Suárez. Como decíamos anteriormente. esto es. el beneficio del explotador. Robert.bcn. inversionistas. Pontificia Universidad Javeriana.

los compradores o usuarios. pero también 8 Spagnolo N. la misma que ha sido “instituida ad hoc por los financistas (sponsors). at: www. el numero de partes necesarias para llevarlo a cabo no es en modo alguno un número constante. 127. Economia Aziendale 2000 web.que más resalta a la vista. los accionistas. para el logro de su objeto social. (2008). los promotores de la iniciativa empresarial con el fin exclusivo de realizar e gestionar una determinada actividad”8. p. variara en referencia su dimensión y complejidad. el único centro de imputación de las relaciones jurídicas subyacentes a la operación financiera de Project Finance. el promotor del proyecto. SPV). Asimismo. entre las partes involucradas en este tipo de operaciones encontramos al Estado. entre otros dependiendo de la calidad del proyecto. por la presencia o no del Estado. Como consecuencia de ello. Por tanto. y es ella la que celebrará todos los contratos que sean necesarios para llevar adelante el proyecto. las deudas y ganancias afectan al patrimonio de la nueva unidad económica (así como también se registran en su balance contable) y no al patrimonio de los financistas. . 5/2008. podemos decir que frecuentemente. No obstante ello. el operador. valga decir. Se realiza a través de vehículo especial (SPV). siendo uno de sus objetivos primordiales trasladarle los riesgos de la operación a los demás agentes involucrados. Programmazione e controllo di un’operazione di Project financing. Se debe tener claro que la mencionada sociedad. es la verdadera titular del proyecto. al sponsors. los suministradores. al presentarse en la realidad una divergencia en cuanto a las exigencias y necesidades requeridas por ejecutar un determinado proyecto. los financistas. en base sector al que se dirija. sino que todas esas partes y/o sujetos implicados se vinculan con una sola entidad jurídica: La Sociedad Vehículo del Proyecto (Special Purpose Vehicle.ea2000. Una característica importante del Project Finance es que el elevado número de partes involucradas en su operatividad no se relacionan entre sí. de una infinidad de contratos. entre otros múltiples factores que se verificarán en cada caso concreto.it. la sociedad de proyecto viene a ser entonces. a la sociedad de propósito especial. c. Cabe señalar en este apartado que la sociedad vehículo se servirá. sino que se ha convertido en una variable que puede aumentar o disminuir en función de las características propias del objeto del Project finance.

la construcción. El éxito de la operación depende. El aspecto cualificante de la operación es. los promotores y los otros sponsors. Universidad Esan. El elevado número de contratos mediante el que se involucra a los diversos agentes económicos intervinientes Es así que se ha señalado agudamente que “una de las características fundamentales del project finance consiste juntamente en el hecho que las garantías a disposición de los financistas residen. Lima. en manera significativa. mediante acuerdos contractuales vinculantes para las partes involucradas”11 Generalmente los contratos que sirven como garantía o para trasladar el riesgo del proyecto a los diversos agentes involucrados en el proyecto son los siguientes: i) Contratos de mutuo o de crédito. op. 20 Ibid. en tanto sea posible. deberá suscribir un contrato de largo plazo con la entidad del sector público correspondiente” 9. p. dicho contrato de largo plazo se convierte en el instrumento que le va a permitir acceder sin recurso a sus promotores. cit. Arturo. pp. en buena cuenta. así por ejemplo en el particular caso del un Project finance con el Estado. de los elementos de incertidumbre sobre las variables criticas para la determinación de entradas y salidas futuras. 2010.empleara el mecanismo contractual para hacer más atractivo el negocio. protegiendo el patrimonio de éstos ante los propios riesgos del proyecto. en último análisis de la eliminación. los roles de las diversas partes intervinientes. Capasso. la organización de estructuras societarias y contractuales que regulan. En este sentido. Alex. ya que tomando en cuenta de que esta sociedad se ha constituido para ejecutar el proyecto. . su creación sirve para reducir e inclusive eliminar el riesgo del proyecto frente a los sponsors. y por ello “no tiene récord crediticio ni experiencia operativa ni constructiva. estableciendo prerrogativas. “para que la sociedad de propósito especial pueda realizar el financiamiento. d. por tanto. "El Project finance: una técnica para viabilizar proyectos de infraestructura ". y además tiene muy poco patrimonio. e un sistema complejo. a fuentes de financiamiento. siendo la sociedad de propósito especial la que va a terminar asumiendo dichos costos. obligaciones y responsabilidades de cada uno. Por ello es correcto sostener que. 30. la operación y el mantenimiento de la infraestructura del proyecto. celebrados por los financistas y por la sociedad 9 10 11 Albujar Cruz. la única forma en que puede conseguir el financiamiento necesario es a través del contrato de largo plazo que suscribe”10. en los acuerdos contractuales entre la sociedad de proyecto.

asimismo con dicha modalidad el constructor sea el único responsable por cualquier retraso o incluso el abandono de la obra en la fase de construcción. con dicho contrato como es evidente se traslada el riesgo de la gestión del proyecto. a través de la cual la sociedad vehículo traslada los riesgos conexos a la construcción a la sociedad constructora. ya que no siempre los promotores estarna en capacidad de realizar los actos de gestión y administración de manera adecuada. corporate finance o financiamiento de empresa y Project finance. así mediante dicho contrato se pacta un precio único por los servicios de esta última empresa. a un precio fijo. iv) Contratos take or pay. a través de los cuales los primeros le otorgan créditos que permitirán materializar el proyecto. iii) Contrato de suministro de largo plazo. siendo la empresa suministrante la que asumirá el riesgo de un mayor valor de los insumos. ii) Contratos de construcción bajo la modalidad de llave en mano. así como para la consecución de diversos proyectos de inversión. este contrato se celebra con una empresa especializada en administración y gestión. a través de los mismos la primera se asegura una demanda mínima ya que en virtud de dicho contrato el cliente se compromete a tomar el servicio o a usar la infraestructura. e. Se contrapone al corporate finance (financiamiento de empresa) Doctrinalmente se distingue dos formas de financiamiento. v) Contrato de operación y mantenimiento del proyecto. dichos contratos son celebrados entre la empresa vehículo y los futuros compradores o usuarios del servicio. la cual emplea los nuevos fondos para el desarrollo de sus actividades. por el contrario. en tal sentido es conveniente que dicha labor se encuentre a cargo de una empresa dedicada a esas operaciones. y. es decir el financiamiento recabado no será destinado a una determinada actividad o proyecto sino que puede ser dispersa entre diversos emprendimientos que estén a cargo de la empresa. es posible obtener el insumo de otro proveedor siendo dicho gasto de cargo del suministrante. a su vez dicho contrato debe estar elaborado de tal manera que ante un posible incumplimiento. El primero tiene por objeto la valorización del equilibrio económico financiero de la empresa.vehículo. el cual se mantiene fijo aun cuando cambien los costos de los insumos necesarios para la construcción de la obra. con el financiamiento de proyectos el objeto de valorización es el equilibrio de económico financiero de un determinado proyecto empresarial vinculado a una particular inversión . y en caso den o hacer de igual modo debe pagar como si efectivamente se le hubiera prestado el servicio p hubiera hecho uso de la infraestructura.

justamente debido a que éste es (patrimonialmente) autónomo. Il Project finance in Sicilia. cosa distinta sucede con el financiamiento de proyectos. dejando a salvo el patrimonio de los sujetos que dan vida al proyecto. la garantía de esta operación recae en el patrimonio de misma empresa. iv) Otro factor de distinción estaría conformado por las variables a analizar para determinar la fiabilidad de la inversión. y en cuanto concierne al encuadramiento jurídico del instituto. y. “el Project financing se configura como una técnica de financiamiento no subsumible en una categoría contractual típica. NATURALEZA JURÍDICA La naturaleza jurídica del Project finance es muy difícil de definir. asimismo el impacto financiero se encuentra circunscrito estrictamente a la economía de los financistas. de sociedad. ii) En cuanto al impacto del financiamiento sobre la elasticidad financiera. Aurelio. así en un financiamiento realizado a una empresa se deben ver factores tales como. 4. el valor de sus activos. el financiamiento realizado a favor de la empresa debe estar registrado en los libros contrales de ésta. tanto desde el punto de vista económico como jurídico. iii) En cuanto al aspecto contable.la cual es. 2010. presenta un registro contable diverso al de las empresas promotoras. de concesión de construcción y gestión) que constituyen la estructura”12. caso contrario ocurre en el project finance en el cual la garantía recae primordialmente en el flujo de caja y en modo secundario en los activos del proyecto. . las cuales mencionaremos a continuación: i) En el financiamiento de empresa. Por otro lado ambas formas de financiamiento presentan diversas diferencias. mientras que en financiamiento de proyecto básicamente se analiza la proyección del flujo de caja futuro de dicho proyecto. autónoma e independiente de otras iniciativas desarrolladas por las empresas que la ejecutan. de garantía. la solidaridad patrimonial o garantes que pueda tener. se ha observado que (…). 9. de obra. mientras que en la financiación de proyectos el impacto en la elasticidad financiera es bastante bajo o en algunos casos nulo. su cartera de clientes. en el finance corporate se observa una reducción de la elasticidad financiera del empresario. p. Barbelo & Sophia Editore. representado en cambio la sumatoria de contratos singulares (contratos de suministro. En ese sentido. Sicilia. 12 Bruno. de financiamiento. así como su rentabilidad en el mercado.

contratos mixtos y contratos coligados. se hace necesario traer a acotación algunos aspectos fundamentales sobre dicha tipología contractual. sobretodo en la actualidad (donde las necesidades e intereses se vuelven cada vez más complejas). Dada la relevancia que siempre ha revestido a los contratos el ordenamiento jurídico. nuevamente la autonomía privada es un óptimo instrumento para elaborar mecanismos de satisfacción de intereses. ha recogido en cuerpos normativos (Códigos Civiles y Leyes Especiales) un gran catalogo de los mismos.Desde esta perspectiva. Es así que para el sector mayoritario de la doctrina continental. aceptado en su mayoría por la doctrina es el análisis causal. justamente porque son previstos y recogidos por el ordenamiento jurídico. la autonomía privada. A efectos de entender a cabalidad dicha afirmación. las mismas que definen la operación de financiamiento. Antes de conceptualizar dichas figuras es menester manifestar que el instrumento de análisis e interpretación de estas tres manifestaciones contractuales. siendo que el primero contiene elementos que . En base a dicha autonomía. ya que se genera un coligamento negocial entre las relaciones contractuales. Es bajo este contexto que se habla de contratos complejos. Sin embargo. Ante tales situaciones. Como premisa inicial debemos tener presente que el ordenamiento jurídico ha otorgado diversos instrumentos a los particulares para la consecución de sus intereses y de manera correlativa para la satisfacción de sus diversas necesidades. ya sea deduciéndolos a una sola unidad o manteniendo su independencia. los cuales son denominados contratos típicos. Muchas veces estas nuevas modalidades contractuales se consiguen empleando una pluralidad de contratos (tanto típicos como atípicos). tanto el contrato complejo como el mixto presentan unidad causal y por tanto son un solo contrato (unitario). muchas veces los intereses de los particulares no son adecuadamente satisfechos por los prototipos legales. se puede sostener que el empleo del Project financing no exige una disciplina ad hoc. los particulares pueden vincularse con sus semejantes y generar vínculos de obligatorio cumplimiento (contratos) justamente para satisfacer sus necesidades. en el ámbito civil. siendo tal vez el instrumento más relevante. debido a que le permite a los privados idear y dar vida a nuevos tipos contractuales (los cuales en tanto no están regulados por una determinada norma son denominados atípicos).

Justamente la nota característica de los contratos coligados. 48. p. en el cual se han fusionado las causas de los diversos contratos que sirvieron como material para elaborarlo. Francesco. es resaltada en la definición que da el célebre jurista Rodolfo Sacco sobre este tipo de contratos: “Diverso del contrato complejo o mixto es la figura a la que da lugar más contratos funcionalmente y teleológicamente coligados (e independientes)”15 Esto quiere decir que no se da una unidad a nivel estructural y causal. cuando un contrato presenta un cierto nexo con otro”13. ya que como señalamos se trata de dos o más contratos. por su parte el contrato mixto se encuentra conformado por diversos elementos propios de dos o más contratos. específicamente este se encuentra conformado por dos prestaciones o un conjunto de prestaciones propios de diversos contratos. en Enciclopedia del Diritto. Esa es una primera idea que se debe manejar al momento de analizar la problemática del coligamento contractual. lo cual implica que deben tener algún factor o elemento que genere tal interconexión. En tal sentido doctrina nacional sostiene que: “El coligamento funcional implica la unidad de intereses globalmente perseguidos. I. Dicha característica. Queda claro que en ambas figuras nos encontramos frente a un único contrato. en Diritto privato. Guiffrè Editore. p. entre contratos se da. UTET. básicamente porque en dicho fenómeno nos encontramos frente a dos contratos independientes y con causas propias. Giorgio. Milán. Rodolfo y Di Nova. 1965. esto quiere decir que para que se logre satisfacer el interés del particular es necesario que se ejecuten ambos contratos. es la función concreta del contrato. T. X. se da por la vinculación causal o vinculación funcional. Il contratto. ya sea en tiempos idénticos o uno a continuación del otro. Emanuela Navarretta. sino la unidad que se aprecia es funcional. 463.típicos o estructurales de dos o más contratos típicos. pero aquel no excluye que tal interés sea 13 14 Messineo. Torino. 1990. siendo que cada uno de ellos aporta un determinado elemento.”14. Cosa distinta ocurre con los denominados contratos coligados. los cuales en sumatoria coadyuvan a la satisfacción de la necesidad. Dicho elemento no es otro más que la causa o en palabras de Emanuela Navarretta “la razón de funcionamiento de la operación económica. Unione Tipografiche Editriche Torinese. los cuales tienen un ciertos vínculos o nexos. . 273 15 Sacco. Voz “Contratto collegato”. Autorizada doctrina italiana se inserta al análisis del tema señalando preliminarmente lo siguiente “El fenómeno del coligamento o conexión. 2003. en Tratatto di Dirito Privado (diretto da Pietro Rescigno). T. Turín.

Florencia. por la finalidad a conseguir”17 Con estos conceptos previos podemos afirmar que. en Estudios sobre teoría general del contrato. Voz “Contratto collegato”. 2009. se corresponde. La finanza di progetto tra interesse pubblico e interessi privati. es aceptado en doctrina el vínculo funcional que nace en atención a un interés económico unitario. en atención de la unidad del interés. pero es posible que – se tal interés es complejo. asi por ejemplo. 21. que se caracterizan por un interés inmediato. el Project finance se presenta como una modalidad de coligamento contractual. . debemos tener en cuenta que “La voluntad de las partes de realizar un resultado económico unitario y complejo no se concretiza en un solo contrato. T. permanecen coligados. por tanto. Milán. Messineo. dentro de la doctrina italiana. En los contratos coligados debe por tanto identificarse la causa parcial de los particulares contratos y la causa total de la operación” 16 Asimismo en torno al tipo de nexo que presentan de dichos contratos. 1965. los cuales naturalmente. como bien señala Scilla Castenasi. ya que dada uno de ellos está destinado a la consecución de una finalidad común. en Enciclopedia del Diritto.realizado a través de contratos diversos. Messineo. Contratos coligados. el coligamento en sentido jurídico. debido a que la pluralidad de contratos involucrados están relacionados funcionalmente. autónomamente identificable que es sin embargo instrumental o parcial respecto al interés unitario perseguido a través del conjunto de los contratos. sino en una pluralidad de negocios dirigidos a un reglamento unitario de intereses. X. Francesco. Rómulo. o no susceptible de de ser realizado uno actu o si mas intereses son entre ellos conexos– las partes recurren a mas (por regla. p. dos) contratos. o por la conexión entre los intereses y. la cual es el adecuado desarrollo del proyecto. algunas veces. Lima. con la unidad del interés económico Es ciertamente posible que el interés económico unitario sea satisfecho por un contrato único (…). Guiffrè Editore. 49 18 Scilla Castenasi. Grijley Editores. p. 2006 . en el conocimiento de todos los contrayentes que el negocio individual [celebrado por ellos] constituye parte de un mosaico contractual mas amplio bajo el cual se desarrolla el proyecto”18 Dicha apreciación no solo puede ser vislumbrada por un operador jurídico formado bajo el mundo del civil law. Además de ello. Firenze University Press. 359. Y esto encuentra correspondencia con el Project finance. sino que sin emplear el término “causa” o “contrato coligado”. los cultores del common law han determinado la estrecha relación (nexo) de los diversos 16 17 Morales Hervías. p. ha afirmado lo siguiente: “”Sin duda.

en atención a las partes que ocupan los polos de los vínculos contractuales. John Wiley & Sons. los contratos coligados. Jhon “Project Financing. Project financing arrangements invariably involve strong contractual relationships among multiple parties. lo que redunda en que cada parte realice su mejor esfuerzo para asegurarse que el contrato se ejecute. por el contrario será unilateral en aquellos casos en los cuales solo coincide una de las partes en relación a la totalidad de los contratos. Sacco pone en manifiesto tal situación al señalar lo siguiente: “Si dos contratos son coligados. Project financing can only work for those projects that can establish such relationships and maintain them at a tolerable cost. es lógico pensar que si uno de los contratos pierde eficacia ya sea por ineficacias estructurales (nulidad y anulabilidad) o funcionales (ineficacia en sentido estricto). pueden ser unilaterales o bilaterales. Rodolfo y Di Nova. el afirmar que un determinado tipo contractual pertenece a la categoría de los contratos coligados conlleva un efecto práctico bastante particular. cada uno de los dos debe estar dotado de todos los requisitos de validez que le son propios. Inc.” FINNERTY. New Jersey. Asset-Bassed Financial Engineering”. 14 20 Sacco. 19 “One theme is clear. como ya se dijo existe un gran número de agentes económico y tantos contratos como agentes se involucren. 463. en Tratatto di Dirito Privado (diretto da Pietro Rescigno). En este sentido. p. there must be a genuine “community of interest” among the parties involved in the project. ai por ejemplo el jurista estadounidense Finnerty ha sostenido que “Los contratos de Project finance implican un complexo de relaciones contractuales entre las múltiples partes.contratos que concurren en el project finance para que este sea ejecutado. Finalmente. los Project finance sólo funcionan en aquellos proyectos que pueden establecer dichas relaciones y que las mantienen en el tiempo a un costo aceptable. . si se ha dejado sentado que entre los contratos coligados existe una unidad de intereses económicos. Por otro lado cabe agregar que. 1990. 2007. motivo por el cual claramente estamos frente a un contrato coligado unilateral. Only if it is in each party’s best interest for the project financing to succeed will all parties do everything they can to make sure that it does. p. así como un vínculo funcional. y además pierde eficacia si el otro contrato es ineficaz”20. Il contratto. Es bilateral en el supuesto en el que las partes que conforman los diversos contratos coligados sean las mismas. debe existir una genuina "comunidad de intereses" entre las partes involucradas en el proyecto. En el particular caso del project finance. Torino. UTET. en razón al interés primordial que tiene en la realización del financiamiento del proyecto”19. Es por esto que para lograr realizar un Project finance. sin embargo una de ellas es constante (la sociedad de proyecto). To arrange a project financing. Giorgio. este hecho repercute negativamente en el otro(s) contrato(s).

CONCLUSIONES De todo lo expuesto podemos concluir lo siguiente: 1.pdf . El Project finance se presenta como una modalidad de coligamento contractual. 5. las prestaciones derivadas de estos contratos están dirigidos a que el proyecto pueda desarrollase en las diversas fase de ejecución. 27. de hecho de algunos factores estrictamente correlativos al desarrollo de adecuadas competencias en materia de análisis financiero y de risk managment (…).Si sostenemos que el project finance es una manifestación del coligamento contractual. Veronica. 3) de la posibilidad de alinear a niveles de mercado la remuneración del capital privado invertido.it/pdf/Vecchi_nota_PF. son diversas partes la que la celebran los mencionados contratos. de la cual depende la posibilidad de reducir los cánones de las operaciones de project finance.finanzadiprogetto. Por otro lado. en modo coherente debemos afirmar también que la eficacia de los diversos contratos que conforman la operación puede ser afectados por la ineficacia de los demás contratos comprometidos en la operación de financiamiento. que son la base: 1) de una efectiva transferencia del riesgo de proyecto al operador privado. todo la operación de Project finance depende de la efectiva realización de los flujos de caja futuros. siendo generalmente una de ellas constante (la sociedad de proyecto). por lo que el mayor riesgo o contingencia constituye el que no se efectúe realmente dichos flujos de caja. ya que dada uno de ellos está destinado a la consecución de una finalidad común. 4) de la posibilidad de negociar contratos de project finance con una más clara definición de la colocación de los riegos y de las consecuencias en el caso en el cual se manifiesten causas que obliguen a la renegociación del plano económico financiero”21. del cual depende la conveniencia del instrumento. Es decir si bien. 2) de una ampliación de la dimensión de la arena competitiva. Por tanto.filse. aspectos como el manejo de riesgos tienen un papel preponderante y especial en operaciones como las de un project finance. la cual es el adecuado desarrollo del proyecto. en http://www. p. 21 Vecchi. 2. De allí que se señale que “la conveniencia y la sostenibilidad de realizar inversiones en project finance depende. Il project finance per il finanziamento degli investimenti pubblici: un approccio di public management e la centralità delle valutazioni economico e finanziarie. debido a que la pluralidad de contratos involucrados están relacionados funcionalmente.

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