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EL CASO MADOFF
La estafa financiera más grande de la historia

Bernard L. Madoff, expresidente de Nasdaq y uno de los inversores más activos de los últimos 50 años,
considerado el gestor favorito de los ricos de Florida y Manhattan, gestor ‘único’ de una de las mayores
estafas financieras (junto con el conocido ‘Caso Enron’), fue detenido por el FBI tras confesar que su
negocio era un “esquema Ponzi gigante” (un fraude piramidal en el cual la rentabilidad prometida se
pagaba con el dinero ingresado mediante la entrada de nuevos clientes), que habría causado pérdidas
por 65,000 millones de dólares a sus clientes.

Biografía de Bernard Lawrence Madoff

B. Madoff nació el 29 de abril de 1938 en la ciudad de New York. Ha sido miembro activo de la
National Association of Securities Dealers (NASD), organización autorregulada en la industria de
activos financieros norteamericanos. Su empresa estuvo entre las cinco que impulsaron el desarrollo
del NASDAQ, y él mismo trabajó como coordinador jefe del mercado de valores.

Madoff era propietario de Madoff Investment Securities (BMIS), asesoramiento e intermediación

bursátil. Desde su creación por Madoff en 1960, BMIS ha llevado a cabo el comercio y el mercado de
las actividades de agentes, corredores, bancos e instituciones financieras. En las últimas décadas,
Madoff, además se ha especializado en operar con acciones, crear mercados y aconsejar a inversores
acaudalados, instituciones, escuelas y organizaciones benéficas.

¿Cómo Madoff conseguía vender humo?

Decía usar una estrategia de inversión conocida como “split strike conversion”, que consiste en
comprar acciones de grandes compañías y opciones de compra y venta de esos mismos títulos. De este
modo es posible ganar dinero tanto en mercados en alza como en mercados a la baja.

Este sistema no era nuevo para la banca de inversión, pero Madoff, a través de su firma Fairfield
Greenwich Group, ofrecía rentabilidades garantizadas entre el 8% y el 12%, pasase lo que pasase en
Bolsa. El atractivo producto unido a la reputación de la que gozaba Madoff, el hecho de haber sido
presidente del consejo de administración del índice NASDAQ de EE UU (uno de los más importantes
del mundo), y su imagen de exclusividad, hizo que el humo que Madoff vendía fuese corriendo de boca
en boca entre los grandes millonarios y entre la gran banca de inversión. Aunque también se sabía que:
Beneficios seguros con bajo riesgo y prestigioso inversor = ESTAFA.

Madoff, en lugar de utilizar la mencionada técnica de inversión, lo que hacía realmente era ir
levantando su gran pirámide financiera. Cuando BMIS recibía nuevos fondos en vez de reinvertirlos
como prometía en las acciones de grandes compañías o en las opciones de compra, invertía sólo una
mínima parte y dedicaba el resto a pagar a los inversores iníciales las rentabilidades acordadas. Madoff,
además de captar fondos directamente, también conseguía (a través de sociedades gestoras) grandes
patrimonios, fondos ofrecidos por Banco Safra y fondos ofrecidos por Fairfield Greenwich Group
(alrededor de US$ 7 mil millones que se invirtieron en BMIS).

Las entidades más afectadas en esta trama fueron dos grandes bancos a través de su banca de inversión.
El Santander colocó unos 2.320 millones de euros, de los cuales 2.010 correspondían a la banca privada
internacional de América Latina; el BBVA invirtió unos 400 millones de euros, operación que puede
suponer unas pérdidas de 300 millones, equivalentes al 5% de su beneficio en el 2007.
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¿Cómo Madoff conseguía superar las inspecciones de los organismos reguladores?

Resulta increíble que La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, comúnmente conocida como
la SEC (U. S. Securities and Exchange Commission), el FBI, auditores y agencias de rating, no se
hubieran percatado que se estaba cometiendo un fraude durante 20 años, hasta que se encontraron con
un agujero de 50.000 millones de dólares distribuido por varios países.

Madoff fue investigado en 1992 por la SEC sin descubrir nada ilegal. En 1999 varias empresas
denunciaron a la firma de Madoff, pero tampoco se hizo nada contra ella. Como tampoco sirvieron de
mucho los reportajes que se publicaron en los años 2000 y 2001 en contra de los métodos del gestor.
Pero una de las razones más importantes de que el fraude no fuese detectado, a pesar del escepticismo
que reinaba entre los profesionales del sector, es que sus clientes no estaban interesados en investigar.
Se fiaran o no de él, la rentabilidad que les ofrecía por su dinero era demasiado tentadora (un 10% en
promedio), y el hecho de que Madoff gestionara sus inversiones era un símbolo de prestigio.

La Gran Estafa

El fraude realizado por Bernard Madoff pasó desapercibido durante décadas, acumulando más de
50.000 millones de dólares en pérdidas fraudulentas. Esta estafa, a la cual se le llamó ‘estafa piramidal’,
utilizaba el llamado “método Ponzi”, que es como una gran pirámide invertida: en la base se encuentra
el primer inversor y este va recibiendo plusvalías de los nuevos accionistas que entran, engañados por
la promesa de obtener grandes rentabilidades. El sistema sólo funciona si crece la cantidad de nuevas
víctimas. El sistema lleva el nombre de Charles Ponzi, un inmigrante italiano que estafó a miles de
residentes de Nueva Inglaterra, en los años veinte, mediante la inversión en cupones postales que
garantizaba un rendimiento elevado, muy superior al que aportaban la mayoría de las inversiones de
entonces. Un fraude piramidal funciona así: “Yo hago un negocio contigo y te ofrezco, por ejemplo,
una rentabilidad de 10%. Tú me pasas $100.000 y yo debería entregarte al final del período los $10.000
correspondientes. Paralelamente empiezo a captar otros inversionistas de $100.000 y con ese dinero
obtengo $10.000 y le pago al primero. Cuando entra el tercer inversionista, con su dinero, le pago al
segundo y al primero. Al final, lo que se está haciendo es no generar rentabilidad, sino gastándose las
inversiones para mantener a los inversionistas tranquilos porque se les paga la rentabilidad que
prometí”.
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Bernard Madoff era miembro de algunos de los clubes más exclusivos de Estados Unidos como, Palm
Beach de Florida o el club de golf Boca Ro, en Boca Ratón, y allí lograba captar inversionistas
adinerados. Su buena reputación creció de tal manera entre personas ricas hasta llegar a los grandes de
la banca internacional. De esa manera, Madoff convencía a los más ricos a través de su firma Madoff
Investment Securities. Ésta incluía dos áreas separadas: por un lado, Bernard Madoff Investment
Securities, que hacía las funciones de corredor de bolsa (broker) y de creador de mercado (market
maker), aquí trabajaba la mayoría del personal (ubicada en pleno Manhattan). Por otro lado, Investment
Advisory, donde se produjo la gran estafa. Era en esta firma donde Madoff realizaba las inversiones de
los mencionados fondos de inversión libre o hedge funds. Los hedge funds o fondos de cobertura (la
pantalla perfecta para Madoff), tienen la misión de generar retornos absolutos; es decir,
independientemente de lo que haga el mercado; en otras palabras, si el mercado sube un 20% la firma
te da un 20%, si el mercado cae un 20% la firma igual te da dividendos, un 20%, o un 10% o 5%, la
cuestión es generar un retorno positivo. La única manera de hacerlo es arriesgando mucho, se invierte
el dinero donde no lo hace nadie. Su regulación es muy básica, y cualquiera con dinero lo puede crear.

¿Por qué se cayó la pirámide?

Irónicamente Bernard Madoff puede considerarse una víctima más de la crisis económica y financiera
que azotó la economía global. Por un lado, muchos inversores empezaron a reclamar su dinero al llegar
la época de vacas flacas. Por otro, la crisis hizo que cada vez fuese más difícil convencer a nuevos
clientes para que invirtiesen en el mercado financiero, ya fuese a través de Madoff o de cualquier otro
gestor. Empezó a fallar así la condición fundamental para que la pirámide se mantenga; si no entran
clientes nuevos, no hay con qué pagar a los viejos, y los cimientos de la pirámide se tambalean
destapando una de las mayores estafas financieras de la historia.

Colapso de la firma y la confesión de Madoff

El colapso de la firma de Madoff, según la SEC, se debió a una rápida serie de eventos sucedidos a
comienzos de diciembre de 2008. En la primera semana, Madoff le dijo a un empleado que los clientes
pidieron reembolsos por valor de 7.000 millones de dólares, que estaba luchando por obtener liquidez
y que pensaba que podría hacerlo. El 9 de diciembre, Madoff advirtió a otro compañero que quería
pagar los bonos anuales en diciembre, dos meses antes de lo habitual; por lo que le comunicó a los
empleados que "había obtenido beneficios recientemente y que ahora era un buen momento para
distribuirlos".
Ante las sospechas de dos altos empleados (sus dos hijos), Madoff los citó a una reunión en su
apartamento. Allí confesó que todo era un fraude. El negocio era "básicamente un esquema Ponzi
gigante" que le permitió cubrir pérdidas masivas de los inversionistas y pagar a sus clientes "con dinero
que no estaba allí". Según Madoff, el negocio había sido insolvente durante años, y estimó que las
pérdidas podrían ser de hasta 50.000 millones de dólares. Añadió que se entregaría en una semana,
pero antes debía saldar sus deudas con algunos empleados, su familia y sus amigos con los 200 o 300
millones de dólares que le quedaban.

Sin embargo, sus dos hijos lo denunciaron ante la SEC, por lo que el 11 de diciembre del 2008 la
Fiscalía de Nueva York y el FBI detuvieron a Bernard Madoff, consejero de inversiones en Wall Street
y ex director del mercado del NASDAQ, acusado por haber creado un enorme fraude. Madoff
fue arrestado en su apartamento de Manhattan, sin poner resistencia, y reconoció que estaba arruinado
e insolvente por lo que esperaba ir a la cárcel. Días después, diversas entidades se declararon afectadas
por Madoff Investment Securities. Dentro de ellas se cuentan renombradas firmas globales como
Santander, BBVA, Fairfield Greenwich, BNP Paribas o Nomura Holdings, y muchas otras víctimas de
distintos ramos. La lista de víctimas de esta estafa se agrupó en tres categorías: 1) bancos y
aseguradoras; 2) banca privada y fondos; y 3) fundaciones y personas físicas.
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El 29 de junio de 2009 Bernard Madoff fue condenado por el juez federal estadounidense Denny Chin,
quien dictó una sentencia de 150 años de prisión por los delitos de fraude de valores, asesor de
inversiones fraudulentas, fraude postal, fraude electrónico, lavado de dinero, fraude a la Seguridad
Social y robo de un plan de beneficios para empleados. Fue acusado principalmente por mantener
durante décadas un fraudulento esquema de inversiones calculado en más de 65.000 millones de
dólares.

La mayor estafa de la historia, de la que Madoff se declaró

culpable, quedó resumida en un agujero de casi 65.000
millones de dólares (57.180 millones de euros) y en 4.800
cuentas que afectaban a 27.300 clientes de 122 países, desde
grandes entidades a aseguradoras, bancos, famosos,
asociaciones sin ánimo de lucro e inversores particulares,
que cayeron en la indigencia al perder de golpe todos sus
ahorros.

Preguntas:

1. Si no se hubiera dado la crisis financiera del 2008, ¿el esquema de Madoff hubiera podido
continuar por tiempo indefinido? Si tú fueras el nuevo CEO de las empresas de Madoff en el
2005, y descubres la situación real ¿qué hubieras hecho y cómo?

2. ¿Es creíble que una corporación financiera pueda mantener una estafa tan grande y por tantos
años sin la participación de otros actores, aparte de Madoff? ¿Qué instancias sistémicas y
corporativas han tenido que estar coludidas, o al menos, no haber realizado bien su trabajo
para que este sistema fraudulento durara tres décadas?

3. ¿Qué responsabilidad moral y funcional se le podría atribuir a Madoff y sus hijos?, ¿en qué
etapa de Kohlberg los ubicarías?