Método de los

Flujos de Caja

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Los Flujos que lo conforman
Está conformado por los siguientes flujos:

- 1. FCA: Flujo de Caja generado por los activos.

- 2. FCD: Flujo de Caja destinado a los

acreedores o a la deuda.

- 3. FCC: Flujo de Caja destinado a los

accionistas o al capital.

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1. FCA - Flujo de Caja generado por los activos
Está conformado por los siguientes flujos:
- Flujo de Caja o Efectivo Operativo.
- Flujo de Caja proveniente de la variación en activos fijos o no
corrientes.
- Flujo de Caja proveniente de la variación en capital de
trabajo neto.
FCA= FEO + Finv. CTN + Finv. AF Brutos
Pasivos de
Activos PCP Corto plazo
AC
circulantes Pasivos de
PLP largo plazo
Activos
AF Capital
fijos CC contable

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1. FCA - Flujo de Caja generado por los activos
Cómo calcular el FEO o Flujo de Efectivo Operativo?
FEO = Resultado Neto + Intereses + Amortizaciones
FEO= EBITDA - IIGG ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
(CMV)
Resultado Bruto
(Gastos Operativos)
Resultado Operativo o EBITDA
(Depreciaciones y Amortizaciones)
Utilidad antes de Intereses e Impuestos o EBIT
(Intereses)
Utilidad antes de Impuestos o EBT
(Impuestos)
Resultado Neto

Se suman las depreciaciones ya que no representan flujos de fondos y los

intereses dado que no se consideran como una remuneración referida a la
operatoria de la empresa, serán tenidos en cuenta en el flujo de caja destinado a
los acreedores (FCD).

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1. FCA - Flujo de Caja generado por los activos
Cómo calcular el Finv. en AF o Flujo de Caja proveniente de la
variación en activos fijos o no corrientes leyendo un balance?
Primeramente hay que determinar la variación de los Activos
Fijos Brutos:
∆AF Brutos= AF Netos Finales - AF Netos Iniciales + Depreciaciones
(recordar que las depreciaciones no implican movimientos de fondos)

Finv. en AF Brutos = - ∆AF Brutos

El flujo tiene signo contrario a la variación debido a que cuando la
empresa tuvo una variación positiva de Activos Fijos Brutos significa
que incrementó su stock de bienes como ser: rodados, inmuebles,
maquinarias, patentes, marcas, etc., los cuales debieron ser pagados
por la empresa por lo tanto hubieron salidas de efectivo de la caja para
poder comprarlos.

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1. FCA - Flujo de Caja generado por los activos
Cómo calcular el Finv. en AF o Flujo de Caja proveniente de la
variación en activos fijos o no corrientes?
También puede darse que en un ejercicio en lugar de tener que
obtener los datos de un balance la información sea:
Compras de activos fijos (maquinarias, inmuebles, etc.)=$....
Ventas de activos fijos (maquinarias, inmuebles, etc.)=$....

∆AF Brutos = Compras de activos fijos – Ventas de activos fijos

Notar que no se suman las depreciaciones ya que contamos con
la información de los flujos de caja en concepto de compras y
ventas de activos fijos por lo que no es necesario depurarlas.
Finv. en AF Brutos = - ∆AF Brutos

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1. FCA - Flujo de Caja generado por los activos
Cómo calcular el Finv. en CTN o Flujo de Caja proveniente de la
variación en capital de trabajo neto leyendo un balance?
Primeramente hay que determinar la variación del Capital de
Trabajo Neto:
∆CTN = CTN Final - CTN Inicial
∆CTN = (AC Finales – PC Finales) – (AC Iniciales – PC Iniciales)
Flujo de inv. en CTN = - ∆CTN
El flujo tiene signo contrario a la variación debido a que cuando la
empresa tuvo una variación positiva de Capital de Trabajo Neto,
significa que los AC (Activos Corrientes, como ser Efectivo,
Inventarios, Créditos por Ventas por ej.) se incrementaron en mayor
cuantía a lo que lo pudieron hacer los PC (Pasivos Corrientes, como ser
Cuentas por Pagar o Proveedores por ej.). Dicha variación positiva
debió ser financiada por la empresa por lo tanto hubieron salidas de
efectivo de la caja.

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 2. FCD: Flujo de Caja destinado a los
acreedores o a la deuda
Este flujo debe calcularse desde el punto de vista del bolsillo del
acreedor, los flujos que pueden darse son:
- Intereses, siempre que la empresa haya contraído deuda
financiera (no existe deuda financiera por la que la empresa no
tenga que pagar intereses).
- Cancelación de deuda financiera, la empresa devuelve a los
acreedores el capital que le habían prestado.
- Emisión de deuda financiera, la empresa toma crédito lo cual
significa que los acreedores prestan más dinero a la empresa.
FCD = Intereses - ∆ Deuda Financiera
O bien…
FCD = Intereses – Emisión de Deuda + Cancelación de Deuda
Recordar que la Deuda a la que se hace referencia es la financiera tanto de
corto, mediano y largo plazo. Por financiera se entiende que se ha pactado
un interés explícito al momento de contraerla.
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 3. FCC: Flujo de Caja destinado a los
accionistas o al capital
Este flujo debe calcularse desde el punto de vista del bolsillo del
accionista, los flujos que pueden darse son:
- Dividendos, una empresa puede pagarlos o no, en caso de
existir, siempre son positivos para el accionista.
- Recompra de acciones, la empresa devuelve a los accionistas el
capital que le habían prestado.
- Emisión de acciones, la empresa solicita mayor aporte a los
accionistas.
FCC = - (∆ PN – U.R.*) + Dividendos
O bien…
FCC = Dividendos – Emisión de Acciones + Recompra de Acciones

UR*= Rdo Neto - Dividendo

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 COMPROBACIÓN DEL MÉTODO

Teniendo la posibilidad de calcular los tres flujos por separado,

lo que debería comprobarse, finalizados estos cálculos, es la
siguiente igualdad:

FCA = FCD + FCC

ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO NETO

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 Algunas Preguntas de Repaso
1. Un FCA positivo, es siempre una señal de buen
funcionamiento respecto de la empresa analizada?
No, esta afirmación es falsa ya que puede obtenerse un FCA
positivo compuesto por un FEO negativo y un Fjo. inv. CTN
positivo al igual que un Fjo.inv. AF positivo, lo cual querría decir
que la empresa está vendiendo Activos Fijos y achicando su
Capital de Trabajo, síntomas de retracción del negocio.

2. Un FCA negativo, es siempre una mala señal en cuanto al

funcionamiento de la empresa analizada?
No, esta afirmación es falsa ya que puede obtenerse un FCA
negativo compuesto por un FEO positivo y un Fjo. inv. CTN
negativo al igual que un Fjo. inv. AF negativo, lo cual querría
decir que la empresa está generando flujos a raíz de su
operatoria (corazón del negocio, el FEO) y que además ha
comprado Activos Fijos e incrementado su Capital de Trabajo,
síntomas de expansión del negocio. 11
 Algunas Cuestiones para Recordar

3. Cuando el enunciado de un ejercicio solicita determinar el

flujo producido por una empresa y analizar el destino del
mismo, lo que se está pidiendo es calcular el FCA, FCD y FCC.

4. Cuando en el Pasivo Corriente, se encuentran discriminadas

las Cuentas por Pagar y las Deudas Financieras a Corto Plazo,
como Pasivo Corriente deben incluirse sólo las Cuentas por
Pagar debido a que son deudas sin tasa ya que las Deudas
Financieras a Corto Plazo se tomarán al calcular el FCD

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Fuentes
 BREALEY, R. y MYERS, S.; PRINCIPIOS DE FINANZAS
CORPORATIVAS 7° Edición; Irwin McGraw-Hill, 2003.

 ROSS, S, JAFFE y WESTERFIELD; FINANZAS

CORPORATIVAS 7° Edición; Irwin McGraw-Hill, México,
2005.

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