proyectos y flujo de caja

Material producido por la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas

Autor: Jhonatan Jesús Cabel Pozo | UPC, 2023
 Proyectos y flujo de caja

Proyectos

Se realizará una revisión de diversos

temas relacionados a proyectos, como
la conceptualización, su clasificación,
las tasas de descuento que se pueden
emplear para su evaluación.

Además, se vinculará con la herramienta

denominada flujo de caja, que tiene un
importante realce por su utilización
dentro de la evaluación de empresas y de
proyectos.

Un proyecto es el conjunto de Es el esfuerzo temporal con el

operaciones y actividades con propósito de llevar a cabo un
un fin único. bien (producto) o servicio único.

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Clasificación
Los proyectos pueden clasificarse de tres posibles formas:

Según el tipo
de flujo
• Proyecto regular o convencional: Aquel que solo
cuenta con un momento de inversión (por lo general,
denominado inversión inicial en t=0 o I0).

• Proyecto irregular o no convencional: Cuenta con

varios momentos de inversión (I0, I1, I2, etc.).

Según el
proposito
• Proyecto del tipo expansión o ampliación: Busca
incrementar ventas e ingresos.

• Proyecto de reemplazo: Evalúa solamente el cambio

de un equipo o maquinaria.

Según la
• Proyecto mutuamente excluyente: Existe una existencia de
limitantes
limitante de recurso (espacio, tiempo, dinero,
materiales, máquina, personas) y, por tanto, solo
puede elegirse uno o algunos de los proyectos en
cartera.

• Proyecto independiente: No existe tal limitante y

podrían ejecutarse todos a la vez.

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tasa de descuento

La palabra “descuento” significa traer al presente

(t=0); por tanto, al referirnos a tasas de descuento
en el contexto de los proyectos, se quiere decir que
los proyectos se evalúan en el momento que debe
tomarse la decisión de hacerlos o no, es decir, t=0.

Es pertinente mencionar que pueden emplearse alguna de las siguientes tasas de descuento
dependiendo del contexto en el que se evalúe:

Costo de capital costo promedio ponderado de capital

Conocido en el argot financiero Conocido en el argot financiero

como: COK, Re, Rc, Ke, Kc, TMAR. como WACC o CPPC.
Representa el costo del dinero Representa el costo promedio
desde el punto de vista del ponderado de las fuentes de
accionista. financiamiento: deuda y capital.
Una de las formas de estimarlo
se basa en la metodología CAPM Debe recordarse lo siguiente:
(Capital Asset Pricing Model),
que indica:
Pasivos Deuda D D
C
Activos

Patrimonio Capital C Apalancamiento

(endeudamiento)

El WACC se calcula de la siguiente

forma:
COK = Rf+ β (Rm − Rf) + PRP

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caso

Si se sabe que la empresa XYZ afecta a: Rf = 5.15 % anual, Rm = 11.53 % anual, un

factor de riesgo de 1.35, una prima de riesgo país de 1.24 % anual, una % C del 50
%, una tasa de préstamo bancario del 12 % anual y una tasa impositiva del 30 %
anual. Entonces, se pide lo siguiente:

El Costo de Capital
1 (COK)
COK = 5.15 % + 1.35 (11.53 % - 5.15 %) + 1.24 % = 15 % anual

El Costo Promedio Si % C = 50 %, entonces como % D + % C = 100 % -> % D =

2 Ponderado de Capital 50 %, por tanto:
(WACC) WACC = 50 % * 12 % * (1 – 30 %) + 5 0% * 15 % = 11.7 % anual

flujo de caja
El flujo de caja es una herramienta que sirve para la evaluación de proyectos y que consta de
tres partes:

F.C.E Operatividad de la empresa o proyecto

F.C.D Aporte de deuda (préstamos)

F.C.F Aporte de capital (accionistas)

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Dentro de cada uno de ellos, se tendrá un grupo de partidas.

Ingresos por Ventas

Costo de Venta Es la restitución de la

depreciación porque no
Gasto de Administración y Ventas representa un desembolso
de efectivo y solo se
Gasto de Mantenimiento considera para el cálculo
Costo de Depreciación de los impuestos (T).
Flujo de Caja
Económico Utilidad Antes de Impuesto (EBIT)
(F.C.E)
Impuesto (T)

(+) Depreciación

Inversión en Activos Fijos

Inversión en Capital de Trabajo

Flujo de Caja Económico (F.C.E) Es el ahorro en pago de

impuestos al incorporar el
Préstamo o los préstamos al flujo de
caja.
Flujo de Caja Amortizaciones
de la Deuda
(F.C.D) Intereses

(+) Beneficio Tributario (T * Intereses)

F.C.F Flujo de Caja Financiero (F.C.F)

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depreciación

Se considera como la pérdida de valor del activo

fijo por uso u obsolescencia (fuera de uso) y que no
representa un desembolso de efectivo.
Los tipos de depreciación a estudiar son:
Línea Recta (Constante)
Suma de dígitos (Acelerada)

Los términos empleados dentro de los métodos de depreciación son:

Costo inicial total: Representa el costo del activo fijo más todo
lo que se necesita para que esté puesto en marcha: transporte,
instalación, almacenamiento, desaduanaje.
Valor de salvamento: Valor contable que hace referencia al importe
que vale contablemente el activo fijo al final de su vida útil (en años)
y al que se le puede conocer también como valor residual o valor
en libros al final de la vida útil.
Valor depreciable: Diferencia del costo inicial total y el valor de salvamento.

En la depreciación en línea recta, el activo fijo se deprecia en una misma cantidad a lo largo del tiempo
y puede calcularse como:

(Costo inicial Total − Valor de Salvamento)

Depreciación anual (dt) =
(Vida útil en años)

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En el método acelerado, que es empleable cuando el activo fijo

incorpora algún tipo de tecnología, el valor de la depreciación
es mayor al inicio que al final de la vida útil. Para su cálculo es
necesario considerar:

(# de años que faltan depreciar al inicio del período)

Factor de depreciación (t) =
(Suma de dígitos de los años de la vida útil)

n(n + 1)
Suma de dígitos de los años de la vida útil =
2

Caso

Requiere un pago adicional

por transporte e instalación
de S/ 25 000

La compañía Inkas S.A. La vida útil del equipo es 5

compra un equipo de riego años y luego tendrá un valor
por el valor de S/ 350 000 contable residual S/ 75 000

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a) Elaborar la tabla de depreciación por el método de línea recta.

Considerando la información detallada sobre la depreciación, se plantea primero la tabla
de depreciación que siempre tendrá la misma estructura independientemente del tipo de
depreciación, pero que varía en el cálculo del factor, porque en el método de línea recta este
es constante, ya que se observa en la tabla que suma cien por ciento.

[a] [b] [c] [d] = [b - c] [e] = [a * d] [f] [g] = [b - f]

Costo Inicial Valor de Valor Depreciación Depreciación Valor en

Año Factor
Total salvamento depreciable (dt) acumulada (Dt) Libros (VL)

1 20 % 375 000 75 000 300 000 60 000 60 000 315 000

2 20 % 375 000 75 000 300 000 60 000 120 000 255 000

3 20 % 375 000 75 000 300 000 60 000 180 000 195 000

4 20 % 375 000 75 000 300 000 60 000 240 000 135 000

5 20 % 375 000 75 000 300 000 60 000 300 000 75 000

100 %
= Valor de
salvamento

b) Elaborar la gráfica del VL versus tiempo por el método de línea recta.

Como consecuencia, se extraen los valores en libros del año 1 al 5 de la tabla de depreciación
y el valor en libros del año cero corresponde al costo inicial total. Con este dato, se elabora la
gráfica del valor en libros versus el tiempo por el método de línea recta.

Valor en
Año 400 000
Libros (VL)
350 000
= Costo Inicial
0 375 000 Total
300 000
250 000
1 315 000
200 000
2 255 000 150 000

3 195 000 100 000

50 000
4 135 000
0 1 2 3 4 5
5 75 000

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c) Elaborar la tabla de depreciación por el método acelerado.

Se plantea primero la tabla de depreciación que siempre tendrá la misma estructura
independientemente del tipo de depreciación, pero que varía en el cálculo del factor, porque
en el método acelerado, este es mayor al inicio que al final ya que se puede observar en la tabla
que suma cien por ciento.
Suma de dígitos = (n * (n + 1)) / 2 = 15

[a] [b] [c] [d] = [b - c] [e] = [a * d] [f] [g] = [b - f]

Costo Inicial Valor de Valor Depreciación Depreciación Valor en

Año Factor
Total salvamento depreciable (dt) acumulada (Dt) Libros (VL)

1 33.33 % 375 000 75 000 300 000 100 000 100 000 275 000

2 26.67 % 375 000 75 000 300 000 80 000 180 000 195 000

3 20.00 % 375 000 75 000 300 000 60 000 240 000 135 000

4 13.33 % 375 000 75 000 300 000 40 000 280 000 95 000

5 6.67 % 375 000 75 000 300 000 20 000 300 000 75 000

100 %
= Valor de
salvamento

d) Elaborar la gráfica de VL versus tiempo por el método acelerado.

Como consecuencia se extraen los valores en libros del año 1 al 5 de la tabla de depreciación
y el valor en libros del año cero corresponde al costo inicial total, y se elabora la gráfica del
valor en libros versus el tiempo por el método acelerado.

Valor en
Año 400 000
Libros (VL)
350 000
= Costo Inicial
0 375 000 Total
300 000
250 000
1 215 000
200 000
2 195 000 150 000

3 135 000 100 000

50 000
4 95 000
0 1 2 3 4 5
5 75 000

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depreciación

Al final de la vida útil del activo fijo debe compararse el Valor en Libros
(VL) y el Valor de Mercado (VM), de forma que se generan 3 posibles
escenarios:

VL < VM VL = VM VL > VM
SE RECIBE (Ganancia) (Indiferencia) (pérdida)
(al FCE)
VM – T (VM-VL) VM VM + T (VL-Vm)

Si el Activo Fijo se deprecia completamente, el Valor en Libros (VL)

al final de la vida útil será cero.
El Valor de Mercado (VM) es el monto que “el mercado” estará
dispuesto a pagar por el activo fijo al final de su vida útil.

Flujo de caja económico (FCE)

A este nivel de flujo de caja es posible el

Representa la operatividad del proyecto
o empresa (organización) sin tener
en consideración ninguna fuente de
financiamiento (deuda y/o capital).
cálculo de indicadores como:
Valor Actual Neto Económico (VANE)
Tasa Interna de Retorno Económica
(TIRE)
Razón Beneficio Costo Económico
(RBCE)
Período de Recuperación Económico
(PRDE)
Pero debe utilizarse una Tasa Económica
(Ko), que es un Costo de Capital con
apalancamiento nulo.

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Caso
Parámetro Valor
Frutos del Bosque SAC, empresa
dedicada a la elaboración de helados Capacidad 65 %, 75 %, 85 %, 95 % y 100 %
Utilizada (%) respectivamente cada año
en la calurosa ciudad de Barranquilla,
analiza la incursión de su nuevo sabor
Precio de Venta
de chirimoya. Unitario ($ / litro)
5, 6, 7, 8 y 9 respectivamente cada año

Se sabe que la planta que utilizará

específicamente para ampliar Costo de Venta (%) 65 % de las ventas
esta línea de producción tiene una
capacidad instalada de 600 000 Gasto de Adm. y
350 000 todos los años
Ventas ($)
litros anuales, además estima los
parámetros que observas en la tabla
550 000 con valor de salvamento de $
para los próximos 5 años (vida útil del Inversión inicial 50 000 y al final de la vida útil se puede
proyecto). (US$) vender en $ 30 000. Depreciación en línea
recta durante la vida útil del proyecto
Entonces, se debe elaborar el Flujo de
Caja Económico (FCE) del proyecto.
Impuesto a la Renta 28 % anual

Considerando la estructura del flujo de caja, lo que corresponde al flujo de caja económico que está
resaltado en color crema, se realiza el cálculo de cada uno de los valores. Recuerda que, en la fila
correspondiente a la inversión en activo fijo, en el último año, es necesaria la comparación entre el
valor en libros y el valor de mercado.

0 1 2 3 4 5

Capacidad Total
600 000 600 000 600 000 600 000 600 000
(litros)
Capacidad
65 % 75 % 85 % 95 % 100 %
utilizada (%)
Capacidad
390 000 450 000 510 000 570 000 600 000
utilizada (litros)
Precio de venta
5 6 7 8 9
unitario

Ingresos por ventas 1 950 000 2 700 000 3 570 000 4 560 000 5 400 000
Costo de Venta 65 % - 1 265 000 1 755 000 2 320 500 2 964 000 3 510 000
Gasto de Adm. y
- 350 000 350 000 350 000 350 000 350 000
ventas
Depreciación -
dt = [550 000 – 50 000] / 5
Utilidad antes de
232 500 495 000 799 500 1 146 000 925 120 1 440 000
impuesto
Impuesto 28 % - 65 100 138 600 223 860 320 880 403 200
(+) Depreciación 100 000 100 000 100 000 100 000 100 000

550 000 35 600

VL = 50 000 vs. VM = 30 000

Flujo de Caja
550 000 267 000 456 400 675 640 925 120 1 172 400
Económico

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Conclusiones
• Un proyecto siempre debe tener un inicio y un final; caso
contrario, se convierte en una operación.

• Por simplicidad de cálculo de los criterios de evaluación

de proyectos, en el curso se trabajará con proyectos del
tipo de flujo regular.

• Para evaluar un proyecto en (t=0), es necesario el

empleo de una tasa de descuento, sea esta el COK o el
WACC, dependiendo de dónde provienen los fondos para
llevarlo a cabo.

• El Flujo de Caja es una herramienta que consta de tres partes: FCE, FCD, FCF (en ese orden, no
es intercambiable) y cada parte tiene un conjunto de partidas de acuerdo con la composición
indicada.

• Para la elaboración del flujo de caja debes considerar el cálculo previo de la depreciación, la
que puede ser en línea recta o acelerada.

• El Flujo de Caja Económico (FCE) es la primera parte del Flujo de Caja y representa la
operatividad del proyecto o empresa sin considerar de dónde proviene el dinero para llevarlo
a cabo.

bibliografía
• Baca, G. (2010). Fundamentos de Ingeniería Económica (5a ed.). McGraw-Hill.

• Lira, P. (2013). Evaluación de proyectos de inversión: herramientas financieras para la

creación de valor (1ª ed.). Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas.

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