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Informe financiero Evaluación de proyectos (Parte I) VII - 1

Evaluación de proyectos (Parte I)

Informe Financiero
Ficha Técnica El procedimiento de cálculo consiste en actualizar al momento
cero (hoy), todos los flujos netos de caja generados por el pro-
Autora : Mariela Melissa Ricra Milla yecto menos la inversión inicial. Matemáticamente:
Título : Evaluación de proyectos (Parte I)
Fuente : Actualidad Empresarial Nº 285 - Segunda Quincena de Agosto 2013 VAN= -Inv. Inicial + FC1 + FC2 + ... + FCn
(1 + COK)1 (1 + COK)2 (1 + COK)n

1. Introducción
Los inversionistas tienen en cuenta criterios de evaluación de
proyectos nuevos o de reinversión para seleccionar la alternativa
óptima la cual maximiza nuestra inversión. Entre los diversos mé-
todos encontramos al Valor actual neto, Tasa interna de retorno,
Periodo de recuperación descontado, Relación costo beneficio,
entre otros; en este artículo hablaremos de ello.
2. Aspectos generales
• Proyectos de inversión. Es una propuesta económica para
resolver una necesidad utilizando un conjunto de recursos
disponibles.
• Evaluación de un proyecto de inversión. Tiene por objeto
conocer la rentabilidad económica y social de un proyecto
de tal manera que asegure resolver una necesidad humana
en forma eficiente, segura y rentable.
3. Métodos de evaluación de proyectos
3.1. Periodo de recuperación descontado (PRD)
Tiene como objetivo determinar el tiempo en el que se recupera
la inversión.
Forma de cálculo
a) Los flujos de ingresos son uniformes.
Se divide el valor de la inversión entre los flujos de ingresos
anuales.
b) Los flujos de ingresos no son uniformes.
Se suman los flujos que se espera sean generados a través
de los años hasta que se igualen a la inversión.
Desventajas:
• Este método no considera el valor del dinero en el tiempo.
• Ignora los flujos de efectivo que ocurren después del periodo
de recuperación.
3.2. Valor actual neto (VAN)
Mide en moneda de hoy cuánto más rico es el inversionista si
realiza el proyecto en vez de invertir su dinero en otra actividad
que tiene como rentabilidad la tasa de descuento.
¿Qué tasa de descuento usar?
La tasa con que se descuenta el VAN es referencial y representa el
costo de oportunidad del capital (COK) para cada inversionista.
El COK puede definirse como el rendimiento mínimo que puede
esperar una persona para invertir en el proyecto o rendimiento
de alternativas de inversión de igual riesgo.
Su cálculo varía dependiendo de si un proyecto es financiado con
capital propio, con capital prestado (deberá pagar al menos la
tasa de interés que cobra el banco) o con capital mixto (WACC1).
Cabe resaltar que la tasa de descuento dependerá del sector al
cual está dirigido el proyecto, así como estudios de mercado
previos, por esta condición se sabe entonces que la tasa será
mayor en proyectos mineros que en proyectos de construcción.
Interpretación del VAN
• VAN > 0. Si el VAN es mayor a cero, es recomendable realizar la
inversión. Un valor positivo indica que se obtendrá una ganancia
respecto a la alternativa que representa el costo de oportunidad.
• VAN = 0. Si el VAN es igual a cero, para el inversionista es indiferente
realizar la inversión en el proyecto u optar por la otra alternativa.
• VAN < 0. Si el VAN es menor a cero, el proyecto no resultará mejor
que la alternativa de costo de oportunidad por lo que se debe de
rechazar.
Ventajas Desventajas
Considera el valor del dinero en No es recomendable para evaluar
el tiempo al homogenizar todos una alternativa con diferentes
los valores trayéndolos a valor tiempos de vida, pues se estaría
presente. favoreciendo al proyecto con mayor
Determina el rendimiento para tiempo de vida al actualizar mayor
cada tipo de inversionista (con cantidad de flujos.
diferente COK).
Método más usado y más completo.

Es uno de los indicadores de rentabilidad más utilizados en la

evaluación de proyectos de inversión. 1 WACC = Siglas en inglés del Costo de Capital Promedio Ponderado.

N° 285 Segunda Quincena - Agosto 2013 Actualidad Empresarial VII-1

 VII Informe Financiero
Los beneficios futuros estimados son:
Año Proyecto A Proyecto B
Caso Nº 1
1 $5,000,000 $20,000,000
2 $10,000,000 $10,000,000
3 $20,000,000 $6,000,000
La empresa ABC S.A.C. está evaluando adquirir una casa hotel
para alquilarla los fines de semana a empresas y turistas. La Solución.
inversión inicial es de $1,100,000 y sus flujos anuales esperados
son de $1,500,00 para el año 1 y se estima que crecerá 22 % a) Para el proyecto A se tiene que:
cada año. Si el cok es de 16 % y la duración del proyecto es Proyecto A
de 7 años: Año 0 1 2 3
a) ¿Le convendría a la empresa realizar el proyecto? Flujos -15,000,000 5,000,000 10,000,000 20,000,000
Valor pte. -15,000,000 5,000,000 10,000,000 20,000,000
b) Si se pudiera vender al final del año 7 para cerrar el proyecto (1+0.15)^1 (1+0.15)^2 (1+0.15)^3
en $350,000, ¿aceptaría el proyecto? Valor pte. -15,000,000 4,347,826.09 7,561,436.7 13,150,324.6
Acum. -15,000,000 -10,652,174 -3,090,737 10,059,587.4
Solución
a) Entonces, el PRD viene dado por:

Proyecto
3,090,737
Años 0 1 2 3 4 5 6 7
PRD= 2+ = 2.24 años
13,150,324.6
Flujos -1100000 150000 183000 223260 272377.2 332300 405406 494595.6

Para el proyecto B se tiene:

150,000 183,000 223,260 272,377.2 Proyecto B
VAN= -1,100,000 + + + +
(1 + 0.16)1 (1 + 0.16)2 (1 + 0.16)3 (1 + 0.16)4 Año 0 1 2 3
Flujos -15,000,000 20,000,000 10,000,000 6,000,000
Valor pte. -15,000,000 20,000,000 10,000,000 60,000,000
332,300 405,406 494,595.6
+ + + (1+0.15)^1 (1+0.15)^2 (1+0.15)^3
(1 + 0.16)5 (1 + 0.16)6 (1 + 0.16)7
Valor pte. -15,000,000 17,391,304.3 7,561,436.7 3,945,097.39
Acum -15,000,000 2,391,304.35 9,952,741 13,897,838.4

VAN= -41,615.30 Entonces, el PRD viene dado por:

15,000,000
No le convendría realizar el proyecto porque estaría perdiendo. PRD= 0+ = 0.86 años
17,391,304.3
b)
Proyecto Esto quiero decir que el proyecto B recupera más rápido su in-
versión inicial porque tiene flujos enormes en los primeros años.
Años 0 1 2 3 4 5 6 7 7

Flujos -1,100,000 150,000 183,000 223,260 272,377.2 332,300 405,406 494,595.6 350,000
b) Para hallar el VAN
Proyecto A
150,000 183,000 223,260 272,377.2
Año 0 1 2 3
VAN= -1,100,000 + + + + Flujos -15,000,000 5,000,000 10,000,000 20,000,000
(1 + 0.16) 1
(1 + 0.16) 2
(1 + 0.16) 3
(1 + 0.16) 4

332,300 405,406 494,595.6 494,595.6 5,000,000 + 10,000,000 + 20,000,000

+ + + + VAN= -15,000,000 +
(1 + 0.16)5 (1 + 0.16)6 (1 + 0.16)7 (1 + 0.16)7 (1 + 0.15)1 (1 + 0.15)2 (1 + 0.15)3

VAN= 82,225.04 VAN (A)= 10,059,587.41

Proyecto b
Aunque el VAN se vuelve positivo, lo mejor sería rechazar el
Año 0 1 2 3
proyecto ya que este no debería estar supeditado a la venta del
Flujos -15,000,000 20,000,000 10,000,000 6,000,000
inmueble sino al giro del negocio.

20,000,000 + 10,000,000 + 6,000,000

VAN= -15,000,000 +
(1 + 0.15)1 (1 + 0.15)2 (1 + 0.15)3
Caso Nº 2
VAN (b)= 13,897,838.42
La división donde usted trabaja está considerando dos proyec-
tos de inversión y cada uno requiere una inversión inicial de Como VAN (B) > VAN (A), esto significa que se debe de apostar
$15,000,000. por el proyecto B porque va a ganar 13,897,838.42 más que el
a) Se pide calcular el PRD. proyecto A. Además, hemos podido observar que el proyecto B
recupera rápido su inversión inicial a comparación del proyecto A.
b) Se pide calcular el VAN de los proyectos asumiendo que el
COK es del 15 %. Continuará en la siguiente edición.

VII-2 Instituto Pacífico N° 285 Segunda Quincena - Agosto 2013