Módulo 6

Evaluación Económica
Preparado por: Javier Perales Orellana
Ing. de Minas – Mg. en Finanzas
Fundamentos de Evaluación de
Proyectos
Agenda

1. Flujo de Caja
2. Valor Actual Neto (VAN)
3. Tasa Interna de Retorno (TIR)
1. Flujo de Caja
Flujo de Caja de un Proyecto
Podemos decir que es la suma de tres flujos:
Flujo de caja de la inversión
Flujo de caja de la operación
Flujo de caja de liquidación.

• El primero comprende el dinero gastado en activos fijos (terrenos, edificaciones,

maquinaria y equipo, vehículos, etc.), intangibles (permisos, patentes, intereses
pre-operativos, etc.) y capital de trabajo.
• El segundo, detalla los ingresos y egresos en efectivo que se producen durante el
tiempo en los que el proyecto entrega bienes o servicios.
• El tercero, recoge las entradas en efectivo que se generan cuando el proyecto
termina y se liquida, es decir, cuando se venden los activos fijos y se recupera el
capital de trabajo invertido. Fuente: Gestión. Paul Lira
1. Flujo de Caja
Flujo de Caja de un Proyecto

Fuente: Gestión. Paul Lira

1. Flujo de Caja
Flujo de Caja de un Proyecto

¿Qué descontar?

Se descuentan flujos de caja y no utilidades contables. FC son los flujos de

efectivo que se invierten en proyectos y los que mejor expresan los costos e
inversiones (salidas de efectivo) y beneficios (entradas de efectivo).

Fuente: Finanzas Empresariales, Jesús Tong

1. Flujo de Caja
Flujo de Caja de un Proyecto

¿Qué tener en cuenta?

Para preparar el flujo de caja del proyecto, considerar:

• Flujos de caja incrementales

“Debemos medir el efecto del proyecto en el flujo de caja de la empresa”

Flujo incremental = Flujo de caja con proyecto – Flujo de caja sin proyecto

Fuente: Finanzas Empresariales, Jesús Tong

1. Flujo de Caja
• Los Impuestos
El flujo de caja después de haber pagado los impuestos, es el flujo disponible
para las operaciones o inversiones. Se aplica la tasa de impuestos de la
empresa.

• La Depreciación no genera salida de efectivo

La depreciación es un gasto que no genera salida de efectivo; sin embargo, la
depreciación es un gasto que disminuye la utilidad imponible y, por lo tanto,
disminuye el pago de impuestos. Este efecto si debe ser considerado, ya sea
en el calculo de los impuestos por pagar, que son una salida de efectivo, o
través del escudo fiscal de la depreciación.
1. Flujo de Caja
• Los Costos Históricos son irrelevantes
Lo que importa son los costos futuros. Los costos pasados o “costos
hundidos” no pueden modificarse, cualquiera sea la decisión sobre el
proyecto. Podrían servir como base para pronosticar costos futuros o para
evaluar decisiones tomadas en el pasado.

• Costo de Oportunidad
Es necesario considerar el costo de oportunidad de los recursos que se
empleen en el proyecto. El hecho de que la empresa los posea no es un
argumento para considerar que tienen costo cero.
1. Flujo de Caja
• Efectos derivados del proyecto
Cualquier influencia, sea positiva o negativa, que el proyecto tenga sobre el
resto de la empresa debe ser tomado en cuenta en el flujo de caja del
proyecto en evaluación.

• Capital de Trabajo
No solo se invierte en activos fijos, sino también en capital de trabajo. El
capital de trabajo son las inversiones en activos corrientes que no son
financiadas por pasivos espontáneos (capital de trabajo = activos corriente –
pasivos espontáneos), es decir, son las inversiones en activos corrientes que
son financiadas con fuentes que tienen costo, sean deudas o patrimonio.
1. Flujo de Caja
• Asignación de costos y gastos
Si alguna asignación de costos (alquiler, supervisión) y los gastos generales
de la oficina central de la empresa cambian con el proyecto, la diferencia
debe ser considerada: si el costo aumenta, el aumento se considera como
una salida de efectivo; si disminuye debe considerarse como un flujo
positivo.

• Interrelaciones entre Proyectos

Los proyectos que tiene una empresa pueden tener distintos grados de
relación. Los proyectos son mutuamente excluyentes cuando la ejecución de
uno de ellos excluye completamente la ejecución de los demás.
1. Flujo de Caja

Proyectos

Mutuamente
Independientes Conjuntos
Excluyentes
2. VALOR ACTUAL NETO
Flujo de Caja

Valor Presente

𝐹 𝑃 : Monto inicial, valor actual, principal Valor presente

𝑃= 𝑖 : Tasa de interés efectiva Tasa descuento

(1 + 𝑖)𝑛
𝑛 : Plazo al que se coloca el monto inicial (𝑃 ) N° periodo
𝐹 : Monto final, valor futuro Flujo futuro
2. VALOR ACTUAL NETO
Calculo del Valor Actual Neto (VAN)

Io : Inversión inicial

F = 1,…n : Flujos de caja futuros

t = 1,…n : periodo de tiempo

k = Tasa de descuento
3. TASA INTERNA DE RETORNO
La Tasa Interna de Retorno (TIR), se define como:

• La tasa de descuento que hace el VPN igual a 0

• La tasa de rentabilidad promedio anual que el proyecto paga a los

inversionistas por invertir sus fondos.

La tasa de rentabilidad (TIR), se debe comparar con lo que se desea ganar

como mínimo: el WACC si se utiliza el Flujo de Caja Libre (FCL), o el Ke si se
usa el Flujo de Caja del Accionista (FCA)

Ke: Costo de Capital, Costo de Oportunidad del Accionista

3. TASA INTERNA DE RETORNO
Calculo de la Tasa Interna de Retorno (TIR)
3. VAN - TIR
Viabilidad de un Proyecto
GRACIAS