CONTROL N° 1 FINANCIERA 24/08/2023

Información relevante:

a) Dispone de 50 minutos para contestar su control,

b) Responda en hoja de cuadernillo
c) Favor colocar NOMBRE
d) TRABAJO INDIVIDUAL Y ÉTICO

NOMBRE:_____________________________________________________________

PREGUNTAS:

1. (20 pts) Explique los mercados de capitales eficientes y cómo las decisiones de
financiamiento pueden crear valor.

Mercado de capitales eficientes: Es aquel en donde los precios de las acciones reflejan
por completo la información disponible acerca de su valor subyacente, y se ajustan a ella.
(3 puntos)

Hipótesis del mercado eficiente (HME): Explicar las implicancias tanto para los
inversionistas, como para las compañías:
● Para los inversionistas: Deben esperar obtener una tasa de rendimiento normal,
dado que la información se refleja en los precios de forma inmediata. (0,5 puntos)
● Para las empresas: Deben esperar obtener un valor justo por los títulos que venden.
Como el valor que reciben por emitir un título es el valor presente, entonces las
oportunidades de financiamiento valiosas que surgen de engañar a los inversionistas
no están disponibles en los mercados de capitales eficientes. (0,5 puntos)

Reacción del precio de las acciones ante nueva información en mercados eficientes y
mercados ineficientes:
● Mercado eficiente: El precio se ajusta instantáneamente a la nueva información y la
refleja por completo; no hay tendencia a incrementos y decrementos subsiguientes.
(1 puntos)
● Mercado ineficiente:
○ Respuesta lenta: El precio se ajusta poco a poco a la nueva información.
(1 puntos)
○ Respuesta exagerada: El precio se ajusta en forma excesiva a la nueva
información; hay una burbuja en la secuencia de precios. (1 puntos)

Fundamentos de la eficiencia del mercado: condiciones que dan a lugar la eficiencia del
mercado:
1. Racionalidad: Todos los inversionistas son racionales, y cuando se da a conocer
nueva información en el mercado, todos ajustan sus estimaciones de los precios de
las acciones de una manera racional. (1 puntos)
2. Desviaciones independientes con respecto a la racionalidad: Cuando la información
no es del todo clara muchos inversionistas no piensan con claridad. Podrían ser
 excesivamente optimistas y crear proyecciones muy superiores a lo que es racional,
o debido a la información poco clara podrían ser escépticos y reaccionar de manera
pesimista. (1 puntos)

3. Arbitraje: El arbitraje genera utilidades a partir de la compra y venta simultáneas de

valores diferentes, pero sustitutos. (1 puntos)

(BONUS) Explica los comportamientos irracionales compensatorias. +(1 puntos)

Tipos de eficiencia:
● Forma Débil: Incorpora totalmente la información de los precios pasados de las
acciones. (1 puntos)
● Forma Semifuerte: Si los precios reflejan (incorporan) toda la información
públicamente disponible. (1 puntos)
● Forma Fuerte: Si los precios reflejan toda la información, tanto pública como
privada. (1 puntos)

Para crear valor (VPN positivo) a partir de las decisiones del presupuesto de capital
es probable que una empresa:

1. Localizar una demanda no satisfecha de un producto o servicio en particular.

2. Cree una barrera para hacer más difícil que otras compañías compitan.
3. Producir productos o servicios a un costo más bajo que el de la competencia.
4. Sea el primero en desarrollar un nuevo producto.
(4 puntos) 1 por cada decisión.

Formas para crear oportunidades de financiamiento valiosas:

● Engañar a los inversionistas.
● Reducir los costos o aumentar los subsidios.
● Crear un nuevo título.
(3 puntos) 1 por cada decisión.

2. (20 pts) Explique el desafío conductual de la eficiencia de los mercados.

Las condiciones de racionalidad, desviaciones independientes respecto racionalidad

y arbitraje que conducen a la eficiencia del mercado pueden no ser tan realistas.
(2 puntos)

Este punto de vista se basa en lo que se denomina finanzas conductuales la cual

presenta a su vez tres condiciones asociada a la eficiencia de los mercados:

- Racionalidad: Indicar que muchos de los inversionistas actúan de forma irracional.

+ Ejemplificar con no alcanzar la diversificación deseada o realizar transacciones
con demasiada frecuencia. (6 puntos)

- (6 puntos) Desviaciones Independientes con respecto a la racionalidad: Las

 personas se desvían de la racionalidad y esto se observa en 2 principios

1) La representatividad: Mencionar como inversionistas obtienen conclusiones

de datos insuficientes.

2) El conservadurismo: Mencionar la lentitud con que se reacciona o se ajusta

la opinión respecto a la nueva información que se encuentra en el mercado.

- (6 puntos) Arbitraje: El arbitraje genera utilidades a partir de la compra y venta

simultáneas de valores diferentes, pero sustitutos. Si el arbitraje de profesionales
domina la especulación de aficionados, los mercados aún serán eficientes.

Los economistas conductuales apuntan en cambio que los inversionistas pueden ser
irracionales, y esta irracionalidad se puede relacionar entre los inversionistas en
lugar de cancelarse entre ellos. Además las estrategias de arbitraje pueden
involucrar demasiado riesgo para eliminar las ineficiencias del mercado.

● Existiendo muchos novatos y sólo unos cuantos profesionales éstos tendrán

que asumir posiciones amplias para alinear los precios, incluso participando
en ventas de corto plazo.
● Si los novatos asignan un precio incorrecto hoy, ¿cómo se evita que lo hagan
mañana?

3. (20 pts) Explique las metas de la administración financiera. Explique el problema de

agencia y el control de las compañías.

Metas de la administración financiera: Existen diferentes metas de la administración

financiera, alguna de las cuales son sobrevivir, vencer a la competencia, minimizar los
costos, maximizar utilidades, entre otras. Las metas mencionadas se dividen en dos
bloques: aquellas que apuntan a la rentabilidad y las otras hacia la estabilidad y
seguridad. (2 puntos)

La meta de la administración financiera es maximizar el valor actual de las acciones

existentes. (2 puntos)

En caso de que una compañía no tenga acciones comercializables, se dice que existe una
meta más general, la cual es: maximizar el valor del capital de los propietarios
existentes. (2 puntos)

La relación entre los accionistas y los administradores recibe el nombre de relación de

agencia. Ésta existe siempre que alguien (el mandante) contrata a otro individuo (gerente
financiero) para que éste represente sus intereses. (1 puntos)
Problema de agencia: Se conoce como problema de agencia a los conflictos de interés
que se dan entre el mandante y el gerente financiero. (3 puntos)

Costos de agencia: Es el costo de los conflictos de intereses entre gerentes financieros y

accionistas. Existen directos e indirectos.

Los indirectos hacen referencia a una oportunidad perdida por parte de los accionistas por
la decisión de los administradores de aminorar el riesgo, contratando auditoría externa para
supervisar el buen trabajo de los administradores. (1,5 puntos)

Los directos se presentan en 2 formas. La primera corresponde a gastos que benefician a

los administradores y que tienen un costo para los accionistas, y la segunda corresponde a
un gasto por parte de los accionistas de forma de supervisar el actuar de los
administradores (1,5 puntos)

En última instancia, el control de la compañía corresponde a los accionistas. Ellos

eligen al consejo directivo y, el cual a su vez, contrata y despide al personal administrativo
(3 puntos).

En términos generales, existen 2 formas de controlar el accionar de los gerentes para

supervisar que actúen en base a los intereses de los accionistas.

En primer lugar, encontramos que los administradores poseen un incentivo económico

considerable para incrementar el valor de las acciones de la empresa, principalmente por 2
motivos. El primero de ellos es que su remuneración en muchos casos tiene relación directa
con el desempeño financiero en general y con el valor de las acciones, por ejemplo
ofreciéndole la compra de acciones a precio de oportunidad (1 punto). El segundo motivo
se relaciona con las perspectivas de trabajo. Aquellos administradores que tienen un mejor
desempeño suelen recibir ascensos (1 punto).

En términos generales tienen mayor demanda en el mercado, y como tal, pueden exigir
sueldos más altos. En segundo lugar, los accionistas son quienes escogen el consejo de
administración que contrata y despide a los administradores. Un mecanismo relevante que
poseen los accionistas inconformes con los resultados obtenidos por los administradores
para reemplazarlos se denomina lucha por el poder (1 punto). Otra forma que una
empresa puede reemplazar a su administración es por medio de la adquisición. Esto
significa que una empresa cuya administración es satisfactoria, compra una empresa cuya
administración es ineficiente. Evitar la toma de control es un incentivo suficiente para actuar
en base a los intereses de los accionistas (1 punto).