IMPLICACIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

Ningún inversionista debería ser capaz de vencer al mercado utilizando una misma estrategia
de inversiones común.

 En mercados eficientes la investigación y valorización de acciones sería una tarea

costosa que no proporcionaría beneficios. Las probabilidades de encontrar una accion
subvaluada sería de 50-50 -> refleja aleatoriedad de los errores de fijación de precios.
 En ME, una estrategia de diversificación aleatoria entre acciones o índices de mercado,
con poca o nulo coste de información y costos mínimos de ejecución sería superior a
cualquier otra estrategia.

El concepto de mercados eficientes provoca reacciones fuertes por parte de los analistas y
gestores de carteras, que lo ven como un desafío a su existencia.

Un mercado eficiente no implica:

 Puede haber grandes desviaciones del precio del valor real, el único requisito es que
las desviaciones sean aleatorias.
 Ningún inversionista vencerá al mercado en ningún periodo de tiempo.
 Ningún grupo de inversionistas vencerá al mercado en el largo plazo. Dada la cantidad
de inversionistas en los mercados financieros, las leyes de la probabilidad indican que
un gran número vencerá al mercado constantemente debido a su suerte, sin embargo,
no seria consistente que un gran numero de inversionistas venza al mercado usando la
misma estrategia de inversión.

En un mercado eficiente los rendimientos esperados serán consistentes con el riesgo de dicha
inversión a largo plazo, pudiendo haber desviaciones de los rendimientos esperados a corto
plazo.}

CONDICIONES NECESARIAS PARA LA EFICIENCIA DE MERCADO

Las acciones de los inversionistas son los que hacen que los mercados tiendan a la eficiencia:

 La ineficiencia de mercado proporciona la base para obtener rendimientos excesivos:

o El activo(s) debe negociarse.
o Los costos de transacción de ejecutar la estrategia deben ser menos que la
ganancia esperada.
 Inversionistas maximizadores de beneficios que:
o Reconozcan el potencial del exceso de rendimiento.
o Se puede replicar la estrategia.

Si los mercados fueran eficientes, los inversores dejarían de buscar ineficiencias -> el mercado
volvería a ser ineficiente.
PROPUESTAS SOBRE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

Proposiciones sobre las condiciones de mercados eficientes:

1. La probabilidad de encontrar ineficiencia en un mercado de activos disminuye a

medida que aumenta la facilidad de negociación del mismo.
 Dificultades para negociar un activo (mercado cerrar o barreras de comercio) -
> pueden continuar las ineficiencias en la fijación de precios por largos
periodos.
 Es mucho más fácil negociar con acciones que con real state -> mercados más
abiertos en acciones; precios más pequeños, acciones idénticas.
2. La probabilidad de encontrar una ineficiencia en un mercado de activos aumenta a
medida que incrementa el costo de transacción e información de explotar la
ineficiencia.
 Estos costos varían entre mercados y entre estrategias de inversión.
 A mayores costos, vale menos tratar de explotar las ineficiencias.

“Los inversionistas que tengan una ventaja en gostos (información o transacción) serán más
capaces de explotar equeñas ineficiencias de mercado”.

3. La velocidad con la que se resuelva una ineficiencia está directamente relacionada con
la facilidad con la que otros inversionistas puedan replicar la misma estrategia.
 Depende del tiempo, los recursos y la información.

PRUEBA DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

 Estas pruebas analizan si las estrategias de inversión específicas obtienen

rendimientos excesivos.
 Algunas tienen en cuenta los costos de transacción y la factibilidad de
ejecución.

ESTUDIO DE EVENTOS

Está diseñado para examinar las reacciones del mercado y los rendimientos excesivos en torno
a eventos de información específicos -> Pueden ser de todo el mercado (eventos macro) o
específicos (anuncios de ganancias o dividendos). Los 5 pasos para un estudio de eventos son:

1. Identificar el evento a estudiar y señalar la fecha en la que se anunció el evento.

 Conocer con certeza el momento del evento.
2. Recopilar los rendimientos alrededor de estas fechas para las empresas de la muestra.
Dos decisiones:
 El investigador debe decidir si recolectar retornos semanales, diarios o en
intervalos más cortos.
o Mientras más preciso el conocimiento de la fecha del evento, se
pueden usar periodos más cortos.
o Mientras más rápido el ajuste, más corto el periodo de tiempo (la info
se refleja más rápido en los precios).
 El analista determina cuántos periodos de rentabilidad usar antes y después
de la fecha del anuncio del evento (rango o ventana del evento).
 o Fechas más imprecisas requieren ventanas más largas.

3. Los rendimientos, por periodo, alrededor de la fecha del anuncio, se ajustan según el
desempeño del mercado y el riesgo para llegar a un exceso de rendimiento.
4. Los retornos en exceso, por periodo, se promedian entre todos los eventos de la
muestra y se calcula un error estándar.
5. Se responde a la pregunta de si los retornos excesivos alrededor del anuncio son
distintos de cero -> se responde con el t satistic por cada periodo, dividiendo el exceso
de retorno promedio por el error estándar.
Ejemplo:

ESTUDIO DE PORTAFOLIO
Las empresas con características específicas se consideran más propensas a estar
infravaloradas y por lo tanto, a tener rendimientos excesivos que las empresas sin estas
características.

En estos casos, las estrategias se comprueban creando una cartera de empresas q posean
estas características al comienzo de un periodo y examinar los rendimientos durante este
periodo. Se repite durante varios periodos para evitar la influencia de la “idiosincrasia”. Los 7
pasos de este estudio son:

1. Definir variables sobre las que se clasificarán las empresas.

 Guiarse de la estrateguia de inversión.
 Tiene que ser una variable observable, no necesariamente cuantitativa
(numérica).
i. Valor de mercado
ii. Calificaciones de bonos
iii. Precio de acciones
iv. Etc.
2. Recopilar datos sobre las variables por cada empresa en el universo definido.
 Al inicio del periodo de pruebas las empresas se clasifican según la magnitud
de la variable.
 Debe haber suficientes empresas en cada cartera para tener cierta medida de
diversificación.
3. Recopilar los rendimientos de cada empresa en cada cartera durante el periodo de
prueba y calcular los rendimientos de cada cartera, ponderándolos por igual o en
función del valor.
4. Se estima el Beta o el Betas de cada cartera.
 Se puede incorporar el rendimiento esperado si se desea controlar una
variable que se haya demostrado correlacionada con los rendimientos.
5. Los rendimientos en exceso obtenidos por cada cartera se calculan en conjunto con el
error estándar de los rendimientos en exceso.
6. Hay una serie de pruebas estadísticas para verificar si el exceso de rendimiento
promedio es diferente entre las carteras. Algunas de estas son paramétricas y algunas
no.
7. Las carteras extremas se pueden comparar entre sí para ver si existen diferencias
estadísticamente significativas entre las carteras.

Ejemplo:
PECADOS CARDINALES EN LA PRUEBA DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

Serie de trampas que deben evitarse en el proceso de probar las estrategias de inversión:}

1. Usar evidencia anecdótica para apoyar/rechazar una estrategia de inversión

 Espada de doble filo -> Se puede utilizar para apoyar o rechazar la misma
hipótesis.
 Siempre habrá casos en el que plan funcione o no.
o Precio de las acciones son ruidosos.
2. Proabar una estrategia de inversión en los mismos datos y periodo de tiempo del que
se extrajo.