La Empresa Otra Oportunidad Ltda se encuentra evaluando realizar una ampliación de

activos por valor de $190.000, el análisis integral de situación financiera de la empresa y

del proyecto se les encargó a ustedes, que están a punto de obtener su título en
administración financiera en la Universidad Comfamiliar. Para financiar esta expansión
debe elegir entre tres planes de financiación así:

Plan A Plan B Plan C

Deuda 40% 60% 50%
Capital 60% 40% 50%

El Estado de Situación Financiera y el Estado de Resultados actuales se muestran a

continuación.

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

Total Pasivos $30.000

Capital Común 40.000

Utilidades 20.000
Total Activos $90.000
Retenidas
Total Capital $60.000
Total Pasivo + $90.000
Capital

ESTADO DE RESULTADOS
Rubro AV Valor
Ventas 70.000
Costo Variable 45% 31.500
Margen de Contribución 38.500
Costos Fijos 15.000
UAII 23.500
Intereses 3.000
UAI 20.500
Impuestos 33% 6.765
UDI 13.735
No.de Acciones 100.000
UPA 137,35

La empresa maneja una tasa de impuestos es del 33% y de anticipo del 75%; los pasivos
tienen un costo efectivo anual del 12%, el capital común está representado en 100.000
acciones a un valor de $100 cada una, la empresa planea pagar dividendos en efectivo de
$4 por acción el año próximo. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa anual
del 5% y se espera que esta tasa continúe en el futuro. Si la empresa decide realizar una
emisión nueva las acciones deberán emitirse a $300 cada una y se espera que los costos
de flotación asciendan a $3 por acción. Finalmente, la empresa cuenta con la siguiente
información de mercado para calcular el costo de las retenidas:

i. Rentabilidad esperada de mercado: 11%

ii. Tasa libre de riesgo 3,5%
iii. Riesgo sistemático 1,4

Después de hacer un análisis muy rápido del contexto y el entorno en el que se

desenvuelve la empresa, se concluyó que la distribución de las ventas esperadas cuando
se lleve a cabo el proyecto, así como su respectiva probabilidad de ocurrencia serán las
siguientes:

PROBABILIDAD VENTAS Rm
25% 140.000 3%
50% 230.000 10%
25% 304.000 15%

El proyecto de expansión incrementará los costos fijos con respecto a los que trae en un
22% y el margen de contribución podrá ser mejorado ubicándolo del 65%. Las tasas que
ofrece Davivienda para financiar el proyecto son las siguientes: si elige la opción A será del
18%, si elige la opción B será del 21% y sí es la C el 19%. El precio de las nuevas acciones
emitidas corresponderá a las mencionadas anteriormente.

1. En este punto se requiere:

a. Calcular el WACC de acuerdo con la estructura financiera que posee en la
actualidad
b. ¿Cuál es el valor esperado de las ventas y la UPA?
c. ¿Cuál es la desviación estándar de las ventas y la UPA?
d. ¿Cual será la mejor forma de financiar el proyecto desde el punto de vista
de la UPA?

Después de analizar las cifras anteriores, finalmente la Empresa decidió hacer un análisis
mucho más detallado del proyecto, y se decidió llevarlo a cabo con algunas
consideraciones adicionales. El proyecto consistirá en agregar una línea a su mezcla de
productos. La línea de producción se instalará en el espacio vacío que hay en la planta
principal. La maquinaria tiene un precio de facturación de $90.000, a los que habrá de
agregar otros $10.000 por concepto de embarque; además costará otros $30.000
instalarla. La modificación a la planta tendrá un costo de $150.000. La vida útil y el
periodo de amortización de los gastos de instalación será de 4 años. No tendrá valor de
rescate porque el proyecto permanecerá vigente en el tiempo y se incorporará a la
estructura financiera de la Empresa.
La nueva línea generará ventas incrementales de 1500 unidades anuales durante 4 años, a
un costo variable unitario de $90 en el primer año, sin incluir la depreciación. Las unidades
pueden venderse en $190 cada una en el primer año. El precio, el costo de ventas y los
gastos fijos crecen 4% anual debido a la inflación. El nuevo proyecto demandará costos
fijos en el primer año de acuerdo con lo señalado al inicio del caso; estos no incluyen
depreciaciones ni amortizaciones. Más aún, para manejar la nueva línea, el capital de
trabajo operativo que se requerirá será del 12% de los ingresos por ventas, el cual no se
liquidará por las características de que el proyecto no tiene valor terminal.

El WACC de la compañía es del 9% y la tasa de crecimiento esperada es del 2%, esto para
efectos del cálculo del valor de continuidad.

El proyecto finalmente se financiará con Davivienda, de acuerdo a la opción elegida en el

primer punto; la tasa del préstamo será la que corresponda al plan elegido en la
evaluación anterior, con forma de pago de intereses trimestrales y amortización a capital
en cuotas anuales. El plazo corresponde a la duración del proyecto y el banco cobrará un
4% por concepto de estudio de crédito. La financiación vía capital se hará bajo los mismos
parámetros del punto anterior, teniendo en cuenta que los inversionistas exigen una TIO
del 19% para este tipo de proyectos

2. En este punto se requiere:

a. Realizar la evaluación financiera del proyecto
b. Aplicar los criterios de inversión y elegir unos de ellos para determinar si
se acepta o no se acepta el proyecto. Debe sustentar por qué eligió ese
criterio en particular

Después de finalizar la evaluación del proyecto ustedes consideran que las variables son
confiables, a excepción de la variable cantidad. Después de realizar un estudio técnico se
llegó a las siguientes conclusiones: si la aceptación del producto es pobre, al año las
ventas unitarias serán apenas 1.000; una fuerte respuesta de los consumidores generará
ventas por 2.000 unidades. De acuerdo con el estudio hay 25% de probabilidades de poca
aceptación, 25% de aceptación excelente y 50% de aceptación media (el caso base).

3. De acuerdo con lo anterior se requiere establecer:

a. Cual es el VPN del escenario optimista, pesimista y el base
b. Cuál es el VPN esperado del flujo del proyecto, su desviación estándar y
su coeficiente de variación utilizando el VPN y las probabilidades de
ocurrencia señaladas anteriormente
4. ¿Cual es la probabilidad de que el proyecto tenga el VPN sea mayor a cero?
5. ¿De acuerdo con los resultados anteriores el proyecto es riesgoso? Justifique
Finalmente realice una conclusión general del taller y de la situación de la empresa, en
cuanto a sus proyectos y planes, de igual forma, se solicita una conclusión individual del
curso para efectos de retro alimentación.

EXITOS Y ANIMOS, YA ESTAMOS CERCA DEL TITULO