F-C-314-1

4 DE ENERO DE 2021

JORGE ARBULÚ
JOSÉ RICARDO STOK

TEXTILES UNIVERSO S.A. (B)

El 20 de enero de 2013, Santiago Carmona recibió del contador de la empresa -ver Textiles Universo
(A)- el Balance y la Cuenta de Pérdidas y Ganancias al 31 de diciembre de 2012, junto con un detalle
por trimestre de las cifras de compra y venta del ejercicio cerrado, así como un inventario de algunas
partidas de las materias primas existentes a mediados de diciembre de 2012. (Ver anexos 1 al 5).

Después de haber examinado atentamente esta documentación, Carmona, en presencia de su cuñado

Ramón Rivarola, convocó al contador y los tres estuvieron largo rato discutiendo la situación reflejada
en los documentos financieros al cierre del ejercicio de 2012, comparándola con la que se desprendía
del balance anterior al 30-6-2012.

Carmona no salió muy satisfecho de esta conversación ya que, si bien los tres interlocutores estaban
de acuerdo en que la tesorería que presentaba el balance era excesivamente reducida, en que la cifra
de inventarios de materia prima era demasiado elevada y en que el saldo de proveedores acusaba el
retraso en los pagos, ninguno de ellos lograba definir de manera clara cuál era el déficit de financiación
que perturbaba la buena marcha de la empresa. El contador, de modo especial, hacía notar que de los
balances no podía deducir lo que el Sr. Carmona le pedía porque “un balance no puede presentar nunca
déficit, puesto que siempre el activo suma igual que el pasivo más el capital y reservas”.

En la tarde de aquel día, Carmona se encontró en un café con el Sr. Peris, que era uno de los familiares
que mantenía cuentas de préstamo en la empresa y le estuvo hablando de sus preocupaciones. Por un
lado -le dijo- estaba contento de la marcha comercial del negocio ya que en el año 2012 las ventas
habían alcanzado una cifra mayor que nunca y los porcentajes de utilidades, tanto sobre las ventas
como sobre el capital, los consideraba muy satisfactorios. Pero, por otro lado, vivía siempre con la
angustia ocasionada por las pocas disponibilidades líquidas que le obligan a pedir continuas prórrogas
a los proveedores, con el temor de que éstos empezaran a desconfiar de la solvencia de la empresa,
retirándole o restringiéndose las ventas a crédito. El Sr. Peris le dijo que él no podía ayudarle en la
marcha de este negocio porque estaba muy ocupado por sus asuntos, pero le recomendó que visitara
a un asesor financiero llamado Martí, que en una ocasión le había hecho un informe sobre su empresa
que le dejó muy satisfecho.

Carmona fue a visitar al Sr. Martí y después de explicarle su preocupación le entregó toda la
documentación que le había facilitado el contador.

Copyright © 2020 PAD - Escuela de Dirección Universidad de Piura.

Caso elaborado por los profesores Jorge Arbulú y José Ricardo Stok, para servir como base de discusión y no como
ilustración de la gestión adecuada o inadecuada de una situación determinada. Enero 2020.
Prohibida su reproducción parcial o total. Derechos reservados.
Para uso exclusivo del PAD Escuela de Dirección de la Universidad de Piura.

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El asesor, al cabo de una semana, entregó a Carmona los primeros resultados de su estudio al mismo
tiempo que le comentaba sus impresiones.

El estudio del Sr. Martí se componía de una primera parte en la que se habían recopilado una serie de
coeficientes financieros que permitían comparar la situación de la empresa al 30-6-2012 con la del
31-12-2012 (Ver anexo 6). Sobre esta primera parte el Sr. Martí dijo a Carmona que las conclusiones
a sacar de la misma eran de alcance limitado, ya que los coeficientes financieros sólo tenían verdadera
utilidad cuando se referían a una serie relativamente larga de ejercicios, al objeto de compararlos entre
sí y, si era posible, con los correspondientes coeficientes de otras empresas del mismo ramo. Sin
embargo, algunos de los coeficientes deducidos hablaban por sí solos con suficiente elocuencia.

El Sr. Martí hizo ver a Carmona la evolución de los coeficientes financieros y se entretuvo algo
explicando el significado de los mismos.

Abordando el tema de la financiación del negocio, el Sr. Martí explicó a Carmona las cifras que
aparecían en su estudio y que se acompañan en el anexo 7. El Sr. Martí afirmó que por lo que se refería
al activo fijo, la empresa del Sr. Carmona no tenía problemas de financiación permanente ya que los
recursos propios unidos a los de tercero a largo, cubrían sobradamente el activo fijo, arrojando un
capital de trabajo de más de 385 mil euros, cifra que podía considerarse como muy satisfactoria. Este
hecho era debido a la facilidad con que contaba la empresa de trabajar con una cifra no muy elevada
de activo fijo por no ser de su propiedad el edificio de la fábrica.

Este capital de trabajo, junto con los recursos negociados a corto plazo, financiaban las inversiones
operativas netas (ION) de la manera que se ve en el mismo anexo 7.

Por lo que respecta a la evolución de la estructura financiera de la empresa entre las dos fechas, el Sr.
Martí llamó la atención a Carmona sobre el cuadro de origen y aplicación de recursos que aparece en
el anexo 8. El examen de este cuadro, muestra sobre todo que, en los últimos seis meses del ejercicio,
la empresa ha recibido una inyección de nuevos recursos financieros procedentes fundamentalmente
de las utilidades y de la línea de crédito bancario. Con estos fondos se ha logrado disminuir el saldo
de proveedores a un nivel aparentemente más deseable. Sin embargo, el Sr. Martí hizo observar a
Carmona que el plazo de pago a proveedores al 31-12-2012 no se había reducido, sino que era ligera-
mente superior al del 30-6-2012. El hecho del menor saldo procedía solamente de la reducción de la
cifra de compras durante el último trimestre del año, subsistiendo por tanto la tensión respecto al
crédito de proveedores.

Además, era evidente que no podía hacerse otra cosa, porque el saldo de tesorería era tan escaso que
no bastaba ni para atender el pago de las compras de un día.

Por otra parte, la causa principal de todos los problemas que, al parecer, era la cifra demasiado elevada
de telas sin elaborar, no sólo no se había paliado, sino que se había agravado, ya que la permanencia
media de las mismas en el almacén pasó de 95 días a 110.

En este momento de la conversación, el contador avisó a Carmona que uno de los proveedores al que
se había tenido que aplazar unos vencimientos le llamaba por teléfono. Carmona se vio obligado a
terminar la conversación con el Sr. Martí; éste al despedirse, le recomendó a Carmona que se fijara en
el estudio que se acompaña en el anexo 9.

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Cuando aquella noche de enero de 2013, Carmona se quedó solo en su oficina, leyó atentamente el
informe del Sr. Martí y después permaneció largo rato seriamente preocupado. Pensaba cuales
deberían ser los planes para salir de aquella situación. ¿Cómo sería el año 2013? Sabía que esperaba
un crecimiento importante de las ventas (ver anexo 10).

Consideraba especialmente el asunto de las compras, que siempre había sido un motivo de fricción
con su cuñado. Rivarola, sobre todo durante los años de inflación, se había acostumbrado a comprar
todo lo que podía encontrar sin preocuparse demasiado del nivel de los inventarios. Carmona, en
cambio, se daba cuenta de que estos inventarios eran la principal causa de sus dificultades financieras
y trataba de planear la producción y el volumen, tanto de materias primas como de telas en operación,
que sería razonable sostener para que durante el presente año la tesorería se hallara más desahogada.
Resolvió hablar claramente con su cuñado y pedirle que tomaran una decisión para fijar el volumen
de las existencias en materias primas.

Ya sabía que, a causa de la necesidad de reponer los surtidos de las distintas materias primas, no era
posible reducir drásticamente el almacén, pero pensaba que quizás podría hacerse poco a poco, a lo
largo del año, de manera que las existencias de telas sin elaborar al final del primer trimestre estuvieran
constituidas por las materias primas necesarias para la fabricación de 75 días de la venta media del
siguiente trimestre, de 60 días a fines de junio y septiembre, para quedar reducidas a partir de fin de
año a las materias necesarias para 45 días de la venta media del siguiente trimestre que eran, a su
criterio, las existencias necesarias y suficientes para asegurar la producción.

Carmona, por su parte, procuraría organizar la producción para mantener los inventarios de telas en
operación y de prendas terminadas al nivel que presentaban al final del año 2012. Pensaba que para
lograr esto se vería obligado a introducir alguna mejora en la maquinaria, pero no creía que la nueva
inversión por este concepto fuera más allá de los 10,000 euros. La depreciación se cargaba a fin de
año y era del orden del 10% de los activos fijos.

Respecto al plazo real de cobro de clientes pensaba que siendo eficiente en la cobranza un buen
estimado estaría alrededor de 50 días promedio. Le parecía razonable también, considerar una caja de
4 días de compra, con lo que no tendría los problemas de liquidez del año pasado. En cuanto a los
muestrarios nuevos, debería invertir en esta partida unos 4.000 euros.

Otra cosa que le preocupaba era la sensación de que los proveedores se mostraban cada vez menos
dispuestos a alargar el plazo. Antes, por el contrario, seguramente con el propósito de anticipar el
cobro, ofrecían la posibilidad de elegir entre el descuento del 2 por ciento por pronto pago y el plazo
de 60 días sin descuento. Por otra parte, no era claro que los bancos estuvieran dispuestos a aumentarle
la clasificación ni, desde luego, el crédito. El banco cobraba 10 % de interés anual por el descuento
de letras y por el crédito de corto plazo. Como el crédito de largo plazo costaba 13 %, se había
convenido pagar 12 % a los préstamos de familiares.

Con todos estos datos, Carmona meditaba en cómo podría compaginar sus posibilidades financieras
con las perspectivas comerciales para aquel año de 2013, en el que esperaba que las ventas aumentarían
todavía sobre la cifra lograda en 2012. Los costos fijos continuarían siendo alrededor de 80 000 euros
por año.

Al evaluar las necesidades financieras Carmona no olvidaba que durante el año tendría que considerar
el impuesto sobre las utilidades del 16% y que antes de fines de junio tendría que haber pagado por
este concepto los 41.990 euros correspondientes al ejercicio 2012.

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Teniendo en cuenta las sugerencias recibidas de su asesor Martí, debería corregir el balance al 31 de
diciembre en los siguientes aspectos: considerar las materias primas obsoletas como un activo
inmovilizado hasta que se vendieran, muy probablemente en el cuarto trimestre, a un 60% de su valor
contable; y de manera similar los muestrarios figurarían como activo no corriente.

Carmona esperaba resolver sus inquietudes para el recientemente iniciado año 2013, especialmente
estimar si tendría déficit y en su caso cómo financiarlo.

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ANEXOS 1 y 2
TEXTILES UNIVERSO S.A.
Balances cerrados al: Al 30 de junio 2012 Al 31 diciembre 2012
ACTIVO
Caja y Bancos 10,836 7,908
Clientes 633,836 629,353
Materiales sin elaborar 939,865 936,065
Telas en operación 266,005 97,668
Géneros acabados 151,015
Muestrarios 20,769 32,305
Existencias 1,226,639 1,217,053
Activo Corriente 1,871,311 1,854,314
Activo fijo neto 313,148 349,794
Total del Activo 2,184,459 2,204,108

PASIVO
Proveedores 866,400 762,470
Impuestos por pagar 19,069 41,990
Descuento Bancario 600,000 600,000
Crédito Bancario 30,000
Pasivo Corriente 1,485,469 1,434,460
Préstamos Familiares 90,597 69,740
Capital y Reservas 479,459 479,459
Utilidades 128,934 220,449
Recursos Propios 608,393 699,908
Total del Pasivo 2,184,459 2,204,108

ANEXO 3
TEXTILES UNIVERSO S.A.
Estado de Pérdidas y Ganancias al 31 de diciembre de 2012
Ventas 4,484,077
Costo de Mercaderías vendidas 4,076,983
Materias primas 70% 3,143,513
Personal 20% 884,758
Suministros 1% 48,712
Utilidad Bruta 407,094
Costos fijos 75,648
Gastos Generales (inc depreciación) 42,691
Gastos de administración 32,957
Utilidad de explotación 331,446
Otros Ingresos y Gastos 69,007
Ingresos financieros -5,510
Gastos financieros 70,532
Pérdidas extraordinarias 3,985
Utilidad antes de impuestos 262,439
Impuestos y tasas 16% 41,990
Utilidad neta 220,449

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ANEXO 4

Detalles por trimestres de las compras y ventas en 2012

Compras Ventas
total media diaria total media diaria
1er. Trimestre 912,872 10,143 1,052,739 11,697
2° Trimestre 893,416 9,927 1,174,459 13,050
3er. Trimestre 918,158 10,202 1,255,115 13,946
4° Trimestre 769,006 8,545 1,001,764 11,131
Total 3,493,452 9,704 4,484,077 12,456

ANEXO 5
Detalle de algunas partidas de las existencias de materias primas
a mediados de diciembre de 2012

Tejidos elásticos, colores neutros 244,000

Telas elásticas, colores pasados de moda 35,600
Puntilla muy corriente para artículos 241 15,600
Blonda muy corriente para artículos 640 26,600
Materias primas corrientes de uso general 354,000
Materias primas y materiales caducos a liquidar 140,000
815,800

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ANEXO 6
COEFICIENTES FINANCIEROS
al 30-6-2012 al 31-12-2012
Coeficiente Definición Cálculo Valor Cálculo Valor

Tesorería Caja + Bancos 10,836 0.007 7,908 0.006

Pasivo Corriente 1,485,469 1,434,460

Caja + Bancos 10,836 1.09 7,908 0.93

Compra diaria (1) 9,927 8,545

Liquidez Activo Corriente 1,871,311 1.26 1,854,314 1.29

Pasivo Corriente 1,485,469 1,434,460

Prueba ácida Activo Corriente 644,672 0.43 637,261 0.44

Pasivo Corriente 1,485,469 1,434,460

Cobertura Capital de Trabajo 385,842 0.31 419,854 0.34

Inventarios Inventarios 1,226,639 1,217,053

Endeudamiento Recursos de Terceros 1,576,066 2.59 1,504,200 2.15

Recursos Propios 608,393 699,908

Cobertura Utilidad de explotación 331,446 4.45

de intereses Gastos financieros 74,517

Plazo de Cobro Deudores 633,836 48.57 629,353 56.54

(días) Venta diaria (1) 13,050 11,131

Plazo de Pago Proveedores 866,400 87.28 762,470 89.24

(días) Compra diaria (1) 9,927 8,545

Almacén Materias Primas 939,865 94.68 936,065 109.55

Compra diaria (1) 9,927 8,545

Rotación Costo de Ventas (3) 2,227,198 x 0.91 x 12 3.30 4,484,077 x 0.91 3.35
Inventarios Inventario total 1 226 639 x 6 1,217,053

Rentabilidad Utilidad Neta 128,934 5.79% 220,449 4.92%

Ventas Ventas 2,227,198 4,484,077

Rentabilidad Utilidad neta 128,934 x 12 11.80% 220,449 10.00%

sobre la inversión Activo total 2,184,459 x 6 2,204,108

Rentabilidad Utilidad Neta (3) 128,934 x 12 42% 220,449 31%

del Capital Recursos Propios 608,393 x 6 699,908

Notas:
(1) Dato promedio del último trimestre.
(2) Costo de Mercaderías, supuestas a mitad del proceso de fabricación.
(3) Anualizado cuando corresponde

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ANEXO 7
TEXTILES UNIVERSO S.A. (B)
CAPITAL DE TRABAJO

Capital de Trabajo
30-Jun-12 31-Dic-12
Recursos permanentes
Recursos propios 608,393 699,908
Recursos de terceros a largo plazo 90,597 698,990 69,740 769,648

Activo fijo neto 313,148 349,794

Capital de Trabajo 385,842 419,854

Inversión operativa neta (ION)

30-Jun-12 31-Dic-12
Activo Circulante
Caja y Bancos 10,836 7,908
Deudores 633,836 629,353
Inventarios 1,226,639 1,217,053

1,871,311 1,854,314

Pasivos a corto sin costo 885,469 804,460

Inversión operativa neta (ION) 985,842 1,049,854

Recursos negociados a corto plazo

Inversión operativa neta 985,842 1,049,854
Capital de Trabajo 385,842 419,854
Recursos negociados a corto plazo 600,000 630,000

ANEXO 8
TEXTILES UNIVERSO S.A. (B)
Cuadro de origen y aplicación de recursos entre junio y diciembre de 2012
(euros)

Origen de los recursos

Disminución de caja y bancos 2,928
Disminución de clientes 4,483
Disminución de existencias 9,586
Aumento de impuestos por pagar 22,921
Nuevo crédito bancario 30,000
Aumento de utilidades 91,515
161,433
Aplicación de los recursos
Aumento activo fijo 36,646
Disminución de proveedores 103,930
Disminución de préstamos familiares 20,857
161,433

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ANEXO 9
TEXTILES UNIVERSO S.A. (B)

EVALUACION DEL DEFICIT FINANCIERO EN FUNCION

DE LA CIFRA DE COMPRAS

Por déficit financiero entenderemos la diferencia entre el activo que la empresa deberá necesariamente
sostener a causa de sus políticas y el pasivo que, dentro de las condiciones normales, podrá obtener
de las distintas fuentes de recursos.

El hecho de que en todo momento la cifra del Pasivo (recursos) iguale la del Activo (inversiones) es
totalmente compatible con la existencia, ya sea de un defecto, ya sea de un exceso de financiación,
que aparecerá tan pronto como se modifiquen a su valor deseable las partidas distorsionadas.

En nuestro caso prescindiremos de modificar aquellas partidas (fundamentalmente los inventarios)

que han aparecido como causas de los problemas y modificaremos únicamente aquéllas en las que
estos problemas se han reflejado. De este modo tendremos una evaluación del déficit financiero al
nivel de inversión ocasionado por las políticas de activos fijos, inventarios y deudores practicadas al
presente por la empresa.

Por lo tanto, las solas partidas a modificar al nivel deseable son la tesorería y los proveedores. La
primera la elevaremos a 4 días de compra y la segunda la reduciremos a razón de 75 días de plazo de
pago.

Para los dos balances que disponemos, las cifras se presentarán así:

30-6-2012 31-12-2012
Compras diarias
(media de los últimos tres meses) 9,927 8,545

Partidas a modificar a nivel deseable

Tesorería - (4 días de compra) 39,708 34,180
Tesorería - real 10,836 7,908
Déficit Tesorería 28,872 26,272

Proveedores - real 866,400 762,470

Proveedores (75 días de plazo) 744,525 640,875
Exceso Proveedores 121,875 121,595
Déficit Financiero Total 150,747 147,867

Es decir que la empresa se ha movido durante el año 2012 con un déficit de financiación de más de
147 mil euros.

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ANEXO 10
TEXTILES UNIVERSO S. A. (C)
Previsión de ventas para 2013 y 1er. trimestre 2014
(euros)

2013 2014

1er. Trimestre 1 115 000 1 500 000

2° Trimestre 1 420 000
3er. Trimestre 1 550 000
4° Trimestre 1 400 000
Total anual 5 485 000

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