Está en la página 1de 6

F-NT-183

EL MODELO DE LA NECESIDAD OPERATIVA DE FONDOS
Y EL CAPITAL DE TRABAJO

Copyright © 2002 PAD - Escuela de Dirección de la Universidad de Piura.
Nota técnica elaborada por los profesores Jorge Arbulú y José Ricardo Stok, del PAD - Escuela de
Dirección de la Universidad de Piura. Revisada en febrero del 2006.
Prohibida la reproducción total o parcial. Derechos reservados.
Para uso exclusivo del PAD - Escuela de Dirección de la Universidad de Piura.

quinta edición. Editado por Estudios y Ediciones IESE. que suele asociarse a la cantidad de dinero que la empresa necesita invertir en el corto plazo para poder trabajar de acuerdo a sus requerimientos. la segunda definición aclara mucho más la verdadera naturaleza del CT: Cantidad de dinero de largo plazo que se necesita para inversiones de corto plazo.A. El CT se puede calcular de dos maneras: • • Activo Corriente menos Pasivo Corriente (AC – PC ) Recursos Permanentes menos Activo Fijo neto ( R Perm – AF ) Esto se puede ver en la siguiente figura: Representación esquemática del Balance Activo (Inversiones) Pasivo (Recursos) Pasivo Corriente Activo Corriente Activo Fijo Recursos Permanentes Aunque las dos formas de calcularlo dan el mismo resultado. “Finanzas Corporativas”. Myers Stewart. Quinta edición.EL MODELO1 DE LA NECESIDAD OPERATIVA DE FONDOS Y EL CAPITAL DE TRABAJO En la literatura financiera se menciona muy a menudo el concepto de Capital de Trabajo (CT). 1 Modelos similares al desarrollado pueden encontrarse en Brealey Richard. 1999. Westerfield y Jaffe. 2000 o en Ross. McGrawHill. . “Fundamentos de Financiación Empresarial. S. Esta definición corresponde más a cuestiones de planteamiento o de estructura y no de funcionamiento o gestión ordinaria. El desarrollo de este modelo puede encontrarse en el Libro Finanzas Operativas de los Profesores Josep Faus y Josep Tápies. Universidad de Navarra..

Es así como se define la Necesidad Operativa de Fondos (NOF)2: NOF = Activo Corriente Operativo menos Pasivo Corriente Operativo NOF = ACO – PCO La diferencia con el CT está resaltada en el adjetivo Operativo tanto en el Activo Corriente como en el Pasivo Corriente. b. Universidad de Piura -2- A efectos de la dirección financiera de las operaciones. generados por una mala gestión de cobro. en general. Proveedores Cuentas por pagar Impuestos por pagar Provisiones de pasivo No se consideran pasivos espontáneos los recursos de corto plazo procedentes del descuento de letras. Esto quiere decir activos y pasivos derivados de las operaciones de la empresa. c. una empresa puede tener unas excesivas necesidades operativas de fondos debido a una mala gestión. Caja de funcionamiento (la mínima necesaria para trabajar) Cuentas por Cobrar. b.PAD. Por Activo Corriente Operativo se entiende lo siguiente: a. sin tener en cuenta para nada las decisiones de financiación o de colocación de excedentes de caja. En otras palabras. aunque se trate de decisiones de corto plazo. el volumen de recursos permanentes que tenemos disponibles para financiar dichas operaciones. Por pasivos corrientes operativos se entiende todos los pasivos que se obtienen de una forma más o menos automática y gratuita por el hecho de tener un negocio en marcha. d. es conveniente tener un concepto financiero que recoja de forma global el volumen de necesidades de financiación provocado por las operaciones. de cualquier fuente 2 El concepto de NOF tiene generalmente su equivalente en la literatura inglesa como working capital requirement. c. sin deducir el descuento de letras Inventarios Provisiones de activo Sí se incluyen: los excesos de cuentas por cobrar. d. Surgen como consecuencia de las operaciones propias del giro de negocio. y los excesos de inventarios derivados de una inadecuada gestión de los mismos. es simplemente un dato de partida: El exceso de recursos a largo plazo por encima del activo fijo. Es un concepto de pasivo más que un concepto de activo. En otras palabras. Pueden ser: a. Pero además. de otras formas de crédito bancario o. o como capital de trabajo neto o activo corriente neto en los libros de la referencia anterior. por oposición a “recursos negociados”. A menudo se les llama “recursos espontáneos”. .

porque el activo corriente operativo queda ya cubierto. por esta razón. los cuales. no son realmente recursos espontáneos. por los pasivos corrientes operativos que se obtienen de forma espontánea. las NOF contables suelen ser inferiores al objetivo porque la caja del balance suele ser entonces inferior a la deseada y. aunque de naturaleza radicalmente distinta. que frecuentemente son distintas de las NOF definidas como objetivo en la empresa. Queda claro también que la magnitud numérica de las NOF es independiente de la magnitud del CT. sería una necesidad permanente y por tanto una decisión de planteamiento estructural. al tomar los datos del balance. Si tomamos el activo corriente del balance y le restamos el pasivo corriente no bancario. En lo que sigue nos referiremos a las NOF objetivo. equivaldría a aumentar el capital de trabajo neto). Se dice inversión neta. Por el contrario. es decir. tendremos las NOF contables. El concepto de NOF. como sigue: . es un concepto de pasivo relacionado con la estructura básica de financiación de la empresa. Es importante observar que los conceptos de CT y de NOF son complementarios. Por lo tanto las NOF objetivo no surgen directamente de la contabilidad. Si sucede lo contrario. más que de corto plazo u operativa. El concepto de NOF representa la inversión neta en activos corrientes. entonces NOF – CT = NRN (necesidades de recursos negociados) Se puede resumir los conceptos gráficamente.PAD. En las situaciones de falta de liquidez. se producirán necesidades de recursos negociados (NRN) que deben ser cubiertas de alguna forma ya sea mediante recursos de corto plazo o de largo plazo (que sean de largo plazo. Si el CT es superior a las NOF. por otra parte. en las situaciones de excesiva liquidez. las NOF contables pueden ser superiores a las objetivo porque el activo corriente contable incluye volúmenes de caja por encima de los necesarios. El CT representa el volumen de recursos de largo plazo en exceso del activo fijo que nos queda disponible para financiar las operaciones. es un concepto de activo relacionado con la operación de la empresa. Generalmente se cubre con recursos de corto plazo ya que si fuesen de largo plazo. se puede haber restado volúmenes de recursos teóricamente espontáneos. ello indica que aquel exceso de fondos a largo plazo que nos quedaba para financiar operaciones es más que suficiente para cubrir dichas operaciones. como el crédito de proveedores en exceso de los plazos pactados por el descuento por pronto pago. es decir. Universidad de Piura -3- de recursos negociados a corto plazo. y el sobrante aparecerá como un excedente de caja. entonces CT – NOF = EC (excedente en caja) - Si CT < NOF. representa precisamente el volumen de inversión neta generada por las operaciones. en parte. por el contrario. pero más elevados que los plazos concedidos. En resumen: - Si CT > NOF.

dentro de los temas que representan cuestiones de planteamiento. Universidad de Piura -4- Cuestiones de Funcionamiento Activo Corriente Operativo Pasivo Corriente Operativo Necesidad Operativa de fondos (NOF) Cuestiones de Planteamiento Activo (Inversiones) Pasivo (Recursos) Capital de Trabajo Activo Fijo Las figuras anteriores representan esquemáticamente las definiciones del CT como concepto de pasivo. y de las NOF como concepto de activo. Es la distinción entre cuestiones de planteamiento y cuestiones de funcionamiento u operativas. Si la empresa está mal planteada (cuestiones de planteamiento) se verá al analizar el Activo Fijo y los Recursos Permanentes. dentro de las cuestiones de funcionamiento operativo. la distinción entre los conceptos de NOF y de CT no es meramente semántica o cuantitativa.PAD. que ordinariamente son más estables y varían fundamentalmente en función de decisiones específicas: adquirir una máquina. Como puede verse. Esta distinción es crucial a la hora de diagnosticar posibles problemas de una empresa. ampliar capital. Mediante este tipo de decisiones se . etc.

se decidiese ampliar radicalmente el plazo de crédito a clientes. se producirán excedentes de caja. mecanismos que suelen ser diferentes en ambos casos. la empresa está mal planteada. de las cuestiones de planteamiento son generalmente responsables los directivos financieros y la dirección general. será esencial que los directivos en la empresa entiendan correctamente los mecanismos que gobiernan la evolución de las NOF a lo largo del tiempo y diferenciarlos de aquellos que gobiernan la evolución del CT. De las cuestiones de funcionamiento son responsables todos los directores. Esta idea se puede ver en la figura siguiente. Por ello. la vertiente financiera de la gestión de las operaciones se resume en buena parte en la previsión anticipada de las NRN con el fin de poder negociarlos con tiempo y sin agobios. no se ha incluido los RN. Si la empresa tiene problemas financieros porque su CT es demasiado escaso. porque. Si los RN son superiores a las NRN. Por ejemplo: Si en una empresa.PAD. pero que se transforman en poderosas herramientas de análisis y proyección de estados financieros. de acuerdo al planteamiento deseado. La razón es que en este esquema. consecuencia del planteamiento a largo plazo. Obviamente pueden darse situaciones en las que los problemas requieran cambios tanto en aspectos de planteamiento como de funcionamiento. en cualquier caso. Si la empresa lograra adaptar siempre exactamente los recursos negociados a corto plazo (RN) a dichas necesidades (NRN). En la figura anterior puede observarse que las dos partes del balance no encajarían si trataran de unirse. una revisión seria de las cuestiones de planteamiento estructural. el equilibrio financiero sería perfecto. RN NOF CT CT Todos estos conceptos constituyen ideas muy sencillas. se pagaría a todo el mundo a tiempo y se mantendría justamente la caja deseada. En cambio. cuyo volumen es precisamente la diferencia entre las NOF generadas por el funcionamiento de la empresa y el CT disponible. la diferencia quedará cubierta con “recursos forzados” o mal negociados (típicamente déficit de caja y deudas no pagadas en el plazo previsto). la gestión de las inversiones y recursos relacionados con las operaciones (cuestiones de funcionamiento u operativas) implica unos problemas y unos responsables distintos. Pero esto no siempre es posible. esto requeriría además del cambio en las NOF correspondiente. . en el que las NOF son mayores que el CT. Si los RN son inferiores a las NRN. es porque la empresa funciona mal. Universidad de Piura -5- procura buscar un equilibrio entre los recursos y las inversiones a largo plazo. Si los problemas financieros provienen de un exceso de NOF. se acabará imponiendo la ley del balance sobre la igualdad entre activos y pasivos. Pero dado que estas necesidades de recursos surgen de la evolución de las NOF y del CT. los RN. La diferencia entre las NOF y el CT son.