MM, Inc, empresa con sede en Denver y especializada en el negocio de gas natural, tiene una

estructura de capital deseada que consiste en 47% de acciones comunes, 51% de deuda y 2% de
acciones preferentes. La empresa planea financiar sus futuras inversiones de capital con estas
proporciones. Se espera además que todas las acciones comunes se deriven internamente de
incrementos en las utilidades retenidas.
Con ayuda del método de valuación de dividendos, se ha estimado que el costo marginal de las
acciones comunes representa 10.7%. El costo marginal de las acciones preferentes es de 9.1% y
el costo de deuda marginal antes de impuestos es de 8%. La tasa fiscal marginal es de 40%.
Determine el costo ponderado de capital:

Kd = (0.47 X 10.70% ) + (0.51 X8%(1-0.40)) + (0.02 X 9.10%)

Ésta es la tasa que debe us
7.66%

Costo después Proporción de Costo

Fuente de capital capital deseada ponderado
de impuestos
Acciones comunes internas 10.70% 0.47 5.03%
Deuda 4.8% 0.51 2.45%
Acciones preferentes 9.10% 0.02 0.182%
1 7.66%
Ésta es la tasa que debe usar para valuar los proyectos de inversión con riesgo promedio durante el año próximo.
La compañía Fresas Rojas está financiada 50% con deuda y el resto con acciones.
El costo de las acciones después de impuestos es de 16% y el de la deuda después de impuestos es
de 10%. La empresa tiene dos plantas, Y y Z, idénticas en todos los aspectos.
El gerente de la planta Y propone adquirir una nueva máquina empacadora que cuesta US$10.0 millones.
Un banco ha ofrecido prestar a la empresa esta cantidad a una tasa que dará a la empresa un costo después de
impuestos de 10%. La tasa interna de rendimiento de este proyecto se ha estimado en 12%.
Debido a que la tasa de rendimiento es superior al costo de los fondos (deuda) que se utilizan para financiar
la máquina, el gerente de la planta Y afirma que la inversión debe realizarse.

El gerente de la planta Z afirma que a él también se le debería dar la oportunidad de hacer una inversión similar.
Lamentablemente, se le recuerda que la empresa desea tener una estructura de capital conformada por 50% en
deuda y 50% en acciones, y para que la empresa mantenga esa estructura, su inversión debe financiarse por
medio de acciones. Debido a que el costo de las acciones de 16% y el proyecto ofrece un rendimiento del 12%,
¿se debería aceptar o no la inversión, con estos supuestos? No, se da por cancelada la inversión para la planta Z.

En este caso, dos proyectos económicamente idénticos se abordaron en forma distinta simplemente porque el
método de financiamiento esta sujeto a la decisión de aceptar o rechar. Para evitar este tipo de problemas,
la decisión de proyectos de inversión suele considerarse bajo un enfoque del costo promedio de capital, es
decir, se supone que cada proyecto que se financia con deuda y acciones es la proporción que aparece en la estructura
de capital deseada.

Entonces:

Costo después de Proporción de capital

Fuente de capital deseada
Costo ponderado
impuestos

Deuda 10% 0.5 5%

Participación de los accionistas 16% 0.5 8%
Costo ponderado de capital 13%

Con el costo ponderado de capital ya determinado, ¿aún es factible para la compañía la realización del proyecto Y?

No se debería aceptar ninguno de los dos proyectos, ya que ambos reflejan un rendimiento menor al costo de capital.
0.0 millones.
costo después de

n para financiar

na inversión similar.
ormada por 50% en
financiarse por
dimiento del 12%,
ón para la planta Z.

emente porque el
de problemas,
de capital, es
e aparece en la estructura

ación del proyecto Y?

menor al costo de capital.

Una empresa tiene US$2.0 millones de deuda y 100,000 acciones a US$30.00.
Si el costo de la deuda es del 8% y los accionistas requieren el 15% de rendimiento.
¿Cuál es el costo de capital?

Costo después de Proporción de capital

Fuente de capital deseada
Costo ponderado
impuestos

Deuda 8% 0.4 3%
Participación de los accionistas 15% 0.6 9%
Costo ponderado de capital 12.20% Costo de capital

Estructura de capital
Deuda 2,000,000 0.4
Participación de los accionistas 3,000,000 0.6
Total 5,000,000 1
Costo de capital
Se desea conocer la rentabilidad esperada de las acciones de FABULOSOS, sabiendo que la rentabilidad esperada del mercado
la rentabilidad ofrecida por las letras del tesoro a un año es del 3.5%, y la beta de las acciones de FABULOSOS es del 1.8.
¿Será la rentabilidad esperada mayor que la del mercado?
Determine la rentabilidad esperada de las acciones de FABULOSOS

Ra = Rf + (
Rf = 3.50% 17.90%
Rm = 11.50%
βj = 1.8
Ra : Rendimiento Esperad
Respuesta Rf : Tasa Libre de Riesgo
1 La rentabilidad determinada utilizando el modelo CAPM Rm : Rendimiento Esperad
es superior a la del mercado en un 6.40% βj : Coeficiente Beta de a
2 La rentabilidad esperada de las acciones es del 17.90%
idad esperada del mercado para el próximo año es del 11.5%,
ABULOSOS es del 1.8.

Ra = Rf + ( Rm - Rf ) βa

Ra : Rendimiento Esperado del subyacente a

Rf : Tasa Libre de Riesgo
Rm : Rendimiento Esperado del Mercado
: Coeficiente Beta de a
Determine la rentabilidad esperada de las acciones de la empresa BAKERS, sabiendo que la rentabilidad de las letras del tesoro
la prima de riesgo esperada del mercado del 8% y la beta de las acciones de BAKERS es de 0.1719

Rf = 4.50% 5.875% Ra = Rf + ( Rm - Rf ) β
Rm = 12.500%
βj = 0.1719
Ra : Rendimiento Esperado del subyacente a
Rf : Tasa Libre de Riesgo
Respuesta Rm : Rendimiento Esperado del Mercado
La rentabilidad esperada de las acciones de BAKERS es βj : Coeficiente Beta de a
5.875%
idad de las letras del tesoro es del 4.5%,

( Rm - Rf ) βa
do del subyacente a

do del Mercado
British Company tiene dos divisiones (A y B). Las Betas comparables se obtuvieron del mercado de valores.
La Beta de la división A es de 1 y la Beta de la División B es del 1.5. La tasa libre de riesgo es del 4% y la tasa de retorno del
mercado del 12%.
Como Gerente del área de negocios internacionales ha calculado el valor presente neto de las divisiones
A y B en US$10.0 miles respectivamente.
Utilizando el método CAPM determine la rentabilidad esperada de las dos divisiones ya que la compañía únicamente puede

División A División B
Rf = 4.00% 12% Rf = 4.00% 16%
Rm = 12.000% Rm = 12.000%
βj = 1.0000 βj = 1.5000

Si el costo promedio ponderado de capital de British Company es del 14% ¿cuál es la mejor inversión para la compañía?

División Rentabilidad CPPC

A 12% 14%
B 16% 14%

Respuesta
Considerando que el costo promedio ponderado de capital de la empresa es del 14% y la rentabilidad esperada de la División A
ésta debe descartarse, ya que la mejor opción en cuanto a rentabilidad es la División B.
No obstante, se debe considerar que la volatilidad que ésta refleja (Beta División B) es superior en un 50% a la División A, por l
que la compañía adoptará al realizar la inversión de la División B, es una acción agresiva, al arriesgar un 50% de la rentabilidad
en esta división.
y la tasa de retorno del

mpañía únicamente puede continuar con una división

17%

16%

15%

14%
n para la compañía?
13%

12%

11%

10%
A B

Rentabilidad CPPC CPPC CPPC

ad esperada de la División A es del 12%,

un 50% a la División A, por lo que la postura

r un 50% de la rentabilidad que podría obtener
Suponiendo que la inversión se financia solamente con capital propio, que el coeficiente beta de la industria es de 1,18, que la
rentabilidad observada en el mercado es de 9,5%, la prima por riesgo (Rm − Rf) sería de 3,5% (9,5% − 6%). Si se agrega un Rp d
Determine la rentabilidad del proyecto utilizando el modelo CAPM.

Ra = Rf + (
Rf = 6.00% 11.33% Rentabilidad
Rm = 9.50%
βj = 1.18
Ra : Rendimiento Espera
Rf : Tasa Libre de Riesgo
Rm : Rendimiento Espera
βj : Coeficiente Beta de a
 ndustria es de 1,18, que la tasa libre de riesgo es de 6% y que la
− 6%). Si se agrega un Rp de 1,2% (riesgo país)

Ra = Rf + ( Rm - Rf ) βa

Ra : Rendimiento Esperado del subyacente a

Rf : Tasa Libre de Riesgo
Rm : Rendimiento Esperado del Mercado
: Coeficiente Beta de a