Razones Financieras del

Sector Asegurador
Denise García Ocampo

Septiembre, 1993

Serie Documentos de
Trabajo

Documento de Trabajo No. 24

 Í ndice

I nt roducción 1
I . Análisis Financiero 2
I .1 Razones Financieras 3
I .2 Ut ilidad de las razones aplicadas al Análisis Financiero 3
I .3 Lim it aciones de las razones 3
I I . Est ados Financieros 4
I I .1 Balance General 4
I I .2 Est ado de Result ados 5
I I I . Clasificación de Razones Financieras 6
I I I .1 Liquidez 6
I I I .2 Solvencia y Apalancam ient o 8
I I I .3 Suficiencia de la Prim a 10
I I I .4 Reaseguro 11
I I I .5 Rent abilidad 11
I I I .6 Eficiencia 12
I I I .7 Crecim ient o y Part icipación 13
I I I .8 Product ividad 13
I V. Conclusiones 15
Anexo 1: Relación de los rubros del Balance General referidos 16
al Sist em a de I nform ación Financiera ( SI F)
Anexo2: Rubros que int egran ciert os concept os de las razones 17
financieras.

Bibliografía 18

Not as 18
Razones Financieras del Sect or Asegurador

Denise García Ocam po

I nt roducción

El desarrollo de la act ividad que realiza la em presa es obj et o de análisis para diversos agent es
económ icos que present an una variedad de int ereses acerca de la sit uación financiera y el
desem peño de la m ism a, t ales com o accionist as, acreedores, aut oridades u ot ras
organizaciones int eresadas en ella. Asim ism o, las condiciones int ernas del ám bit o de t rabaj o
const it uyen un elem ent o im port ant e t ant o para la propia em presa en t érm inos de
product ividad, com o para el desarrollo y la m ot ivación de los em pleados.

En la m ayoría de las ocasiones, la inform ación m ás ut ilizada para realizar dichos análisis se
basa en las cifras que present a la com pañía en sus Est ados Financieros. El análisis financiero es
el est udio efect uado con est as cifras y consist e en evaluar e int erpret ar las int errelaciones que
exist en ent re los dist int os núm eros que arroj an los Est ados Financieros de una em presa, con el
fin de obt ener una visión m ás com plet a acerca de su sit uación financiera. Por ot ra part e, el
est udio de las condiciones int ernas del ám bit o laboral y de su repercusión con la product ividad
de la com pañía, se enfoca a la inform ación relacionada a elem ent os que form an part e de los
m ét odos, capacit ación, m ot ivación y evaluación del t rabaj o de los em pleados.

Una de las herram ient as que se ut ilizan para realizar est e análisis son las razones financieras y
de product ividad, que consist en en relaciones ent re dos o m ás cant idades expresadas
generalm ent e por m edio de una proporción. Aún cuando exist en una infinidad de proporciones
que se pueden const ruir con los valores en est udio, únicam ent e present arán un result ado
significat ivo las que sean int egradas por cant idades en las cuales exist an relaciones de
dependencia.

Las razones financieras aplicadas al sect or asegurador com prenden básicam ent e concept os del
Balance General y del Est ado de Result ados. Al exist ir una gran variedad de est as razones,
result a necesario const ruir una clasificación que se adecue a los int ereses de los diversos
agent es económ icos, con el propósit o de facilit ar el proceso de com prensión e int erpret ación
que conlleva el análisis con base en razones financieras.

En est e cont ext o, el obj et ivo de est e t rabaj o consist e en proporcionar una visión general acerca
de las razones financieras y de product ividad m ás ut ilizadas para el sect or asegurador, así
com o su int erpret ación, com posición y aplicación.

La est ruct ura del present e t rabaj o est á com puest a por t res secciones principales y dos anexos.
En la prim era sección se aborda el t em a del análisis financiero en general, describiendo su
funcionalidad t ant o para la propia em presa com o para el público ext erno int eresado en su
act ividad. En esa m ism a sección se present a el concept o de las razones financieras, así com o
las vent aj as que ofrece su aplicación con respect o a ot ros m ét odos de est udio sobre la
sit uación, desem peño y perspect ivas de cualquier em presa. Para concluir est a sección, se
explican las posibles lim it aciones del análisis financiero con base en razones.

Dent ro de la segunda sección se realiza una descripción de los Est ados Financieros, ent re los
que se encuent ran el Balance General y el Est ado de Result ados. En un principio, se
proporciona una visión genérica acerca del cont enido y función de dichos est ados. A

1
cont inuación, con el obj et o de facilit ar la com prensión de los concept os y, por ende, facilit ar la
int erpret ación de las razones financieras expuest as a lo largo del t rabaj o, se present a una
breve com paración ent re los rubros m ás usuales de un est ado financiero para una em presa
com ún y aquéllos em pleados para una com pañía aseguradora.

Con base en la gran variedad de razones financieras que se pueden const ruir a part ir de las
cifras de los est ados financieros, en la t ercera sección se m uest ra la clasificación generalm ent e
ut ilizada para el sect or asegurador, respondiendo a la nat uraleza del aspect o que se desee
analizar. La clasificación est á com puest a por ocho grupos, que son:

1. Liquidez
2. Solvencia y Apalancam ient o
3. Suficiencia de la Prim a ( Est ruct ura de Cost os)
4. Reaseguro
5. Rent abilidad
6. Eficiencia
7. Crecim ient o y Part icipación
8. Product ividad

En la descripción de cada grupo de la clasificación, se inicia con la definición del concept o en

est udio, para después proceder a la enum eración de las razones que com prenden al grupo, así
com o su est ruct ura e int erpret ación.

El present e t rabaj o finaliza con dos anexos. El prim ero m uest ra en un cuadro los rubros del
Balance General referidos al Sist em a de I nform ación Financiera de la Com isión Nacional de
Seguros y Fianzas, con el obj et o de ident ificar los elem ent os con los cuales se conform an las
razones financieras. El segundo proporciona la descripción de algunos de los concept os
ut ilizados en ciert os indicadores específicos, señalando en cada caso los rubros de los cuales
se int egra dicho indicador.

I . Análisis Financiero

La sit uación financiera de una em presa es uno de los asunt os de m ayor im port ancia para
evaluar su desem peño. La inform ación cont enida dent ro de los Est ados Financieros es
em pleada t ant o para el est ablecim ient o de polít icas de cont rol y planeación com o para la t om a
de decisiones a nivel est rat égico. Sin em bargo, las cifras observadas a sim ple vist a pueden
conducir a conclusiones erróneas. Exist en ocasiones en que la em presa present a problem as de
liquidez, aún cuando obt iene en el ej ercicio una ut ilidad net a considerable. Con el propósit o de
evit ar int erpret aciones inadecuadas, es necesario realizar un análisis con m ayor profundidad
sobre la inform ación financiera de una em presa.

El análisis financiero consist e en el est udio de cada una de las cifras del Balance General y del
Est ado de Result ados y la int errelación que exist e ent re ellas. En est e apart ado se proporciona
una visión general sobre las razones m ás ut ilizadas para el sect or asegurador, así com o su
int erpret ación y aplicación para los dist int os int ereses que se requieran.

2
I .1. Razones Financieras

Mat em át icam ent e, se llam a razón a la relación que exist e ent re dos cant idades de la m ism a
especie. El obj et ivo fundam ent al del análisis a t ravés de la aplicación de las razones, es la
int erpret ación de las relaciones num éricas que exist en ent re los diversos valores que figuran en
los Est ados Financieros.

I .2. Ut ilidad de las razones aplicadas al Análisis Financiero

El análisis con base en razones puede ser ut ilizado para t razar la hist oria de una em presa,
evaluar su sit uación present e, det erm inar probabilidades o incluso para est ablecer t endencias.
Asim ism o, la inform ación que se desprende de est e análisis es ut ilizada t ant o por la part e
int erna de la em presa com o por agent es ext ernos a ella. Algunos de los posibles beneficios que
aport a la aplicación de razones financieras para los diversos grupos relacionados a la act ividad
de la em presa son los siguient es:

1. Facilit ar la t om a de decisiones por part e de la Dirección de la em presa, referent es a la

det erm inación de obj et ivos, plant eam ient o de polít icas de supervisión y cont rol,
inst rum ent ación de m edidas dirigidas hacia el m ej oram ient o de la product ividad de los
em pleados e incluso al est udio sobre la viabilidad de planes de financiam ient o.

2. Proporcionar inform ación a los accionist as sobre la est ruct ura y com posición del capit al de
la em presa, así com o la rent abilidad de ést a.

3. Sum inist rar a los acreedores e inst it uciones de crédit o, elem ent os de análisis para el
est udio de liquidez y solvencia de la em presa.

4. Present ar inform ación financiera aplicable al cont rol y supervisión por part e de
aut oridades gubernam ent ales t ales com o la Secret aría de Hacienda y Crédit o Público
( SHCP) , la Com isión Nacional de Seguros y Fianzas ( CNSF) , et c.

5. Proveer a las organizaciones encargadas de realizar est adíst icas, dat os y cifras sobre la
est ruct ura de la com pañía y del sect or.

I .3. Lim it aciones de las razones

Aún cuando el análisis financiero basado en el uso de razones result a ser una herram ient a
auxiliar que perm it e observar el com port am ient o de las operaciones de una em presa y su
condición financiera, se deben t om ar en cuent a ciert as lim it aciones inherent es a su aplicación e
int erpret ación.

Cuando se analiza el desem peño de una em presa a t ravés de razones financieras, a lo largo de
un ciert o periodo, se t ienen que considerar ciert os event os económ icos t ales com o la inflación o
variables exógenas que afect en al desarrollo de la indust ria. Asim ism o, cuando se realiza una
com paración ent re las cifras present adas por la em presa y la indust ria, se debe confirm ar que
la cont abilización sea hom ogénea. De igual m anera, se present an dificult ades en la
int erpret ación de las razones, al t rat ar de est ablecer crit erios generales para su evaluación,
debido a que, en ocasiones, un result ado puede ser am biguo dependiendo de la act ividad a la
que se dedique la em presa.

3
El est udio con base en razones, es una part e fundam ent al del análisis financiero de una
em presa, siem pre y cuando el analist a que lo realice t om e en consideración las lim it aciones
ant eriorm ent e señaladas y lo com plem ent e con ot ro t ipo de est udio, com o podría ser uno de
t ipo est adíst ico.

I I . Est ados Financieros

Los Est ados Financieros se pueden definir com o resúm enes esquem át icos que incluyen cifras,
rubros y clasificaciones que reflej an la operación de una em presa en un período det erm inado.
Los Est ados Financieros m ás com unes para la elaboración de razones financieras son el Balance
General y el Est ado de Result ados. A cont inuación se present a una breve descripción de dichos
est ados de m anera genérica y se com para con los rubros correspondient es a las operaciones de
una Aseguradora.

I I .1. Balance General

Est e est ado m uest ra la nat uraleza de los recursos económ icos de la em presa, así com o los
derechos de los acreedores y la part icipación de los accionist as en el capit al. El Balance General
se clasifica en t res part es:

1. Act ivo: Reflej a los recursos de los cuales dispone la em presa para la realización de su
act ividad, así com o para el cum plim ient o de sus obligaciones.

2. Pasivo: Muest ra la t ot alidad de las obligaciones cont rat adas por la em presa con t erceros.

3. Capit al: I ndica la inversión de los accionist as en la em presa reflej ada en el pat rim onio.

Para el Sect or Asegurador, el Balance opera com o en t odas las em presas salvo que su
t erm inología es m uy específica. Sin em bargo, cabe m encionar que una de las principales
diferencias de la indust ria aseguradora con respect o a las dem ás indust rias consist e en que el
pasivo apalanca la operación. Con el fin de facilit ar la int erpret ación para la indust ria
aseguradora, en el Cuadro 1 se m uest ran, de m anera agregada, las cuent as de est a indust ria a
part ir de la clasificación genérica del Balance General.

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 Cuadro 1

Cla sifica ción Ge n é r ica Se ct or Ase gu r a dor

Act ivo
Circulant e Circulant e
Caj a y Bancos Caj a y Bancos
Ct as. por Cobrar Deudores por Prim a
Prim as por Cobrar
Ot ros Cir culant es
I nversiones I nversiones
En Valor es
Dep. en Soc. de Cred.
Prést am os
I nm obiliarias
Diferido Diferido
Gt os. Org. Ot ros Act ivos

Pasivo
Circulant e Circulant e
Proveedores Agent es
Ct as. por Pagar Reaseguradores

Acreed.Diversos Ot ros pasivos

Reservas Técnicas
* Riesgos en Curso
* Previsión
* Oblig. Pend. de Cum p

Ca pit a l
Social Social
Reserva Legal Reservas
* Legal
* Ot ras
Ut ./ Pérd. ant . Ut ./ Pérd. ant .
Ut ./ Pérd. ej er. Ut ./ Pérd. ej er.

I I .2. Est ado de Result ados

El Est ado de Result ados proporciona inform ación acerca de la ut ilidad o pérdida obt enida por la
em presa durant e un período det erm inado, que por lo general es un año. La ut ilidad es deducida
a part ir de una sínt esis de los ingresos y cost os de la operación a la cual se dedica la com pañía.

A cont inuación se present a en el Cuadro 2, la com paración del Est ado de Result ados general
con el del Sect or Asegurador.

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 Cuadro 2

Cla sifica ción Ge n é r ica Se ct or Ase gu r a dor

Prim as Dir ect as

+ Prim as Tom adas por Reaseguro
Vent as Br ut as Prim as Em it idas
- Devoluciones - Prim as Cedidas por Reasegur o
Vent as Net as Prim as Ret enidas
- Cost os de Vent a - I ncrem ent o Rv a. Rgos. Cur .
Prim as Devengada de Ret ención
- Prim as P. Cob. por Exc. de Pérd.
I ngreso Net o de Prim a
- Cost o Net o de Adquisición
- Siniest ros de Ret ención
UT. BRUTA UT. ANTES DEL CTO. OP.
- Gast os de Adm inist ación - Cost os de Operación
UT. DE OPERACI ON
+ Product os Financieros
- I ncrem ent o Ot ras Reservas
UT. ANTES DE I .S.R. Y P.T.U. UT. ANTES DE I .S.R. Y P.T.U.
- I .S.R. - I .S.R.
- P.T.U - P.T.U
UT. NETA UT. NETA

I I I . Clasificación de Razones Financieras

Com o ya se m encionó ant eriorm ent e, las razones aplicadas al análisis financiero pueden ser
ut ilizadas por diversos agent es relacionados con la em presa en est udio. De est a m anera, los
result ados que se obt ienen al int erpret ar las razones financieras pueden obedecer a dist int os
propósit os, por lo que es necesario const ruir una clasificación de acuerdo a las dist int as áreas
de int erés. La clasificación que por lo general se realiza para la indust ria aseguradora consist e
de ocho grupos y es la siguient e:

1. Liquidez
2. Solvencia y Apalancam ient o
3. Suficiencia de la Prim a ( Est ruct ura de Cost os)
4. Reaseguro
5. Rent abilidad
6. Eficiencia
7. Crecim ient o y Part icipación
8. Product ividad

A cont inuación, se analizarán de m anera det allada cada uno de est os grupos.

I I I .1. Liquidez

Las razones de liquidez m uest ran en qué m edida una em presa est á en sit uación de pagar sus
deudas de form a sincronizada con los respect ivos vencim ient os, dados los m edios de que
dispone. Para efect os del sect or asegurador, las razones de liquidez se int egran por la part e de
los act ivos que pueden ser disponibles de inm ediat o y la part e de los pasivos const it uida por
obligaciones exigibles a cort o plazo.

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Est as razones se refieren al m ont o y a la com posición del pasivo circulant e, así com o a su
relación con el act ivo circulant e, que es la fuent e de recursos con que se presum e cuent a la
em presa para hacer frent e a las obligaciones cont raídas. Asim ism o, est as razones son t am bién
llam adas indicadores de solvencia inm ediat a puest o que se rem it en a la cant idad de act ivo e
inversiones convert ibles, que se caract erizan por una baj a exposición a fluct uaciones en el
m ercado y que se ut ilizan para est im ar la habilidad de la com pañía para sat isfacer sus pasivos
sin necesidad de endeudarse o vender inversiones de largo plazo.

Se puede observar que un alt o grado de liquidez perm it e al asegurador enfrent ar obligaciones
inesperadas con efect ivo sin necesidad de deshacerse de act ivos o inversiones fij as. Sin
em bargo, un alt o grado de liquidez debe analizarse con cuidado, puest o que puede im plicar que
la em presa cuent e con dem asiados m edios económ icos disponibles a cort o plazo,
desaprovechando ent onces recursos que se podrían invert ir y producir m ayores rendim ient os.

El nivel de liquidez adecuado, debe seleccionarse conform e a la planeación financiera y polít icas
de inversión de cada em presa, siem pre y cuando ést os se est ablezcan de acuerdo al Régim en
de I nversión y las Reglas de Liquidez de las Reservas que señalen las leyes correspondient es.
Los indicadores m ás com unes sobre liquidez se m uest ran en el Cuadro 3:

Cuadro 3 1

RAZON I N TERPRETACI ON

Act ivo Cir cu la nt e / Pa sivo Cir cula nt e
Razón que m uest ra la proporción de recursos
disponibles a cort o plazo para cubrir obligaciones
inm ediat as. I ndica el núm ero de veces que la
em presa puede cubrir sus obligaciones de cort o
plazo con sus act ivos líquidos.

Act ivo D isponible / Pa sivo Ex igible
I ndicador equivalent e a la Prueba del Acido.
Muest ra cuánt as veces puede la com pañía absorber
las obligaciones de realización inm ediat a a t ravés de
sus act ivos con m ayor grado de liquidez a los
ant eriores.

Act ivo Cir cu la n t e / Pa sivo Ex igible Consist e en una com binación de las razones ant eriores
reflej ando así la capacidad de la em presa
de hacer frent e a sus obligaciones de realización
inm ediat a por m edio de sus act ivos líquidos

Act ivo Cir cu la n t e / Re se r va s Té cn ica s Proporción que indica el grado de respuest a que en
un m om ent o dado puede t ener una em presa frent e a
las obligaciones t écnicas con los asegurados por
m edio de sus act ivos líquidos.

I n ve r sion e s Fin a n cie r a s / Pa sivo Cir cu la n t e Razón que pr oporciona el núm ero de veces que las
inversiones financieras respaldan las obligaciones de
cort o plazo, por lo que t am bién es llam ada com o la
razón de " liquidez financiera" .

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Ca pit a l de Tr a ba j o I ndica el m ont o de recursos que requiere la
com pañía para operar en el cort o plazo. Se
det erm ina de la m anera siguient e:
I nversiones Product ivas
+ Act ivos cont ract uales
- Oblig. afect as a Rvas. Técnicas y Legales
Sobrant e\ Falt ant e de Cobert ura
+ Act ivo circulant e
- Pasivo circulant e
Capit al de Trabaj o

I I I .2. Solvencia y Apalancam ient o

Las razones de solvencia expresan la capacidad de la em presa para pagar t odas sus deudas,
m ient ras que las razones de apalancam ient o perm it en m edir la exposición del capit al a las
operaciones y práct icas financieras de la em presa. La diferencia que exist e ent re liquidez y
solvencia radica en que ést a últ im a t om a en consideración las obligaciones y los recursos de la
em presa t ant o de cort o com o de largo plazo, es decir, cualquier t ipo de obligación o inversión
sin t om ar en cuent a su grado de sust it ución por efect ivo. Una em presa fuert em ent e apalancada
puede t ener un gran ret orno de capit al, pero puede est ar expuest a a una gran inest abilidad por
el riesgo que im plican t ant o la nat uraleza de la exigibilidad y com posición de los pasivos com o
el t ipo de inst rum ent os en donde ést os se encuent ren invert idos. Un nivel conservador de
apalancam ient o perm it e al asegurador resist ir de una m ej or m anera a los cam bios adversos en
la em isión o en las condiciones económ icas.

La solvencia de una em presa est á ínt im am ent e relacionada con el apalancam ient o, en cuant o a
que a m ayor deuda que present e una em presa, exist e m ayor probabilidad de ocurrencia de la
insolvencia. Considerando que los recursos de una aseguradora t ienen dos orígenes, uno el de
los accionist as y ot ro el de los asegurados ( Reservas Técnicas) , es convenient e det erm inar la
proporción de capit al propio y aj eno que opera en la em presa.

A cont inuación, en el Cuadro 4, se present an las razones de solvencia y apalancam ient o m ás

ut ilizadas para el sect or asegurador:

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 Cuadro 4
RAZON
Act ivo Tot a l / Pa sivo Tot a l
( Act ivo Tot a l - Fij o) / ( Pa sivo Tot a l - Rva . Pr e v. - Medida de solvencia financiera m ás precisa que
Rva . Rgos. Cu r so - Rva . Oblig. Pe n d. Cu m pl.)
( Ca p. Con t . + Rva . Pr e v.) / Re q. Br u t o de Solv .
RBS= Cap. Min. Garant ía + Rva. prev.
Pr im a Re t e n ida / ( Ca p. Con t . + Rva . Pr e v.)
( Ca p. Ga r a n t ía / Ca p. M in . Ga r a n t ía )
M a r ge n de Solve n cia / Ca p. Ga r a n t ía
Rva . Pr e v. / ( Sin . Re t . + Sin . Re cu p. por Re a s.)
( I n ve r sion e s + D e u dor por Pr im a - Com is. Por
D e ve n ga r ) / ( Rva s. Té cn ica s + Oblig. Con t r . +
Rva . Ju bila ción )
Pa sivo Tot a l / Ca pit a l Cont a ble
Re se r va s Té cn ica s / Ca pit a l Con t a ble
( Rva s. Té c. ( t ) - Rva s. Té c. ( t - 1 ) ) / Ca pit a l
Con t a ble
I N TERPRETACI ON
Razón m ás usual de solvencia que indica el
núm ero de veces que puede hacer frent e la
em presa al t ot al de sus obligaciones con el t ot al de
sus recursos.
m uest ra la cant idad de veces en que los act ivos
disponibles cubren a las obligaciones de
acreedor es dist int os a los asegurados, com o son
los agent es, aj ust adores o reaseguradores.
Razón que indica cuánt as veces se cubren los
requerim ient os de capit al para hacer frent e a las
desviaciones en la siniest ralidad y en el valor de
las inversiones por m edio de los recursos que
respaldan a dichos requerim ient os. Exist e un
m argen de solvencia cuando es m ayor a uno.
Muest ra el porcent aj e de r et ención respect o a la
capacidad de ret ención pot encial.
Razón que se le denom ina com o el Margen de
Solvencia, e indica la suficiencia o insuficiencia de
capit al, en cuant o a que se refiere al núm ero de
veces en que es o no es cubiert o m ínim o capit al
requerido ( no es cubiert o cuando la razón es
m enor a uno) .
Muest ra el sobrant e de capit al com o porcent aj e del
m ínim o requerido.
Muest ra el m argen para absorber desviaciones de
siniest ralidad.
I ndica el porcent aj e en que las inversiones
respaldan financieram ent e a las obligaciones
cont ract uales. I ndica el grado de r espaldo que
t ienen las reservas de los asegurados.
I ndicador que proporciona la cant idad de veces en
que est án com prom et idos los recursos de los en
las obligaciones de la em presa.
Razón que m uest ra el grado en que los recursos
de los accionist as se encuent ran com prom et idos
en las obligaciones con los asegurados.
Razón de apalancam ient o que m uest ra si los
recursos de los accionist as a lo largo de un año
son suficient es para r espaldar el cam bio de las
reservas.
9
I I I .3. Suficiencia de la Prim a ( Est ruct ura de Cost os)

Las razones financieras referent es a la com posición de los cost os proporcionan inform ación út il
para el est udio de la suficiencia de la prim a. Se ent iende que la prim a es suficient e en cuant o a
que el ingreso obt enido por prim as cubre los cost os de adquisición, de siniest ralidad y de
operación. Exist en ocasiones en donde la prim a es insuficient e para cubrir los cost os y puede
ocasionar que los product os financieros sean los que respalden la act ividad de la em presa,
provocando así dem asiada sensibilidad a cam bios de t asas de int erés o a cam bios análogos,
relacionados con la valuación de inversiones. Por lo t ant o, result a necesario analizar la
proporción de las prim as que se dest ina a cubrir los respect ivos cost os, con la finalidad de
evaluar las polít icas de planeación y cont rol para fundam ent ar de la m ej or m anera la t om a de
decisiones.

De la m ism a form a com o se realizó una descripción de las razones de cada clasificación, a
cont inuación, en el Cuadro 5, se present an los indicadores sobre la est ruct ura de cost os:

Cuadro 5

RAZON I N TERPRETACI ON

Cost o m e dio de Ope r a ción : Razón que m uest ra el por cent aj e de la prim a que se
dest ina a cubr ir los cost os de operación de la
Ct o. Ope r a ción / Pr im a D ir e ct a em presa.

Cost o M e dio de Adqu isición : Razón que m uest ra el porcent aj e de la pr im a que se

dest ina a cubr ir los cost os de adquisición de la
Cost o N e t o de Adqu isición / Pr im a Re t e n ida em presa. Cabe aclarar que el Cost o Net o de
Adquisición est á int egrado por el cost o de
adquisición del seguro direct o, m ás las com isiones
por el reasegur o t om ado, m enos las com isiones por
el reaseguro cedido.

Cost o M e dio de Sin ie st r a lida d: I ndica la proporción del ingreso por prim as que se
dest ina a cubr ir los cost os de siniest ralidad de la
Sin . de Re t e n ción / Pr . D e v. de Re t e n ción com pañía.

Ct o. M e . Op.+ Ct o. M e . Adq.+ Ct o. M e . Sin . = Es la sum a arit m ét ica de los t res cost os m edios,
Í n dice Com bin a do referenciados a la prim a relevant e en cada caso.

1 - Í n dice Com bin a do = Su ficie n cia de la pr im a Muest ra en qué porcent aj e cubre la pr im a a la

t ot alidad de los cost os. Un valor negat ivo indica
insuficiencia de la prim a.

1 - [ Í n dice Com bin a do - ( PROA. Fin . / Pr im a Repr esent a la suficiencia de la prim a incluyendo
los
D e ve n ga da de Re t e n ción ) ] product os financieros.

10
I I I .4. Reaseguro

El reaseguro j uega un papel m uy im port ant e en la dispersión del riesgo al que se enfrent a la
em presa. Su im port ancia radica en que es un m ecanism o que ofrece a las em presas
aseguradoras la posibilidad de cobert ura y dispersión de riesgos. Las razones m ás
frecuent em ent e ut ilizadas para m edir las polít icas de reaseguro para una em presa se det allan
en el Cuadro 6:

Cuadro 6

RAZON I N TERPRETACI ON

Pr im a Ce dida / Pr im a Em it ida Muest ra el por cent aj e de cesión de la em pr esa y

det er m ina la dependencia del reaseguro
proporcional.

Pr im a Re t e n ida / Pr im a Em it ida Razón que reflej a el grado en que la em pr esa

absorbe la pr im a del asegur ado. ( Por cent aj e de
ret ención)

Com . Re a s. Ce d. / Pr im a Ce dida I ndica la recuperación en gast os de adm inist ración y

adquisición de la com pañía por concept o del
reaseguro proporcional.

Cob. Ex c. Pe r d. / Pr im a Re t e n ida Proporciona el cost o del reaseguro por exceso de

pérdida.

Sin . Re cu p./ ( Pr . Ce d. D e v.+ Cob. Ex c. Pe r d.) Proporción que m uest ra el índice de siniest ralidad
del reasegurador.

( Sin . Re cu p.+ Com . Re cu p. Re a s.) / Pr . Ce dida I ndicador que se ut iliza com o aproxim ación del
result ado t écnico del r easeguro.

[ Pr . Ce d. D e v. + Cob. Ex c. Pe r d. - Com . Re a s. - Muest ra la ut ilidad que obt iene el r easegurador.

Sin . Re cu p.] / [ Pr . Ce d. D e v. + Cob. Ex c. Pe r d.]

Sin . Re t e n idos / Pr . D e ve n ga da de Re t e n ción Es el índice que m uest ra el porcent aj e que

represent an los siniest ros en la operación de la
em presa, después del reaseguro.

I I I .5. Rent abilidad

Uno de los principales obj et ivos de las em presas es la obt ención de ut ilidades; m ient ras
m ayores sean ést as en relación al capit al invert ido y a las vent as, m ayor será la rent abilidad
del negocio. El grupo de razones de rent abilidad m uest ra los efect os com binados del desarrollo
general de la Dirección de la em presa, com o pueden ser las polít icas de inversión, nivel de
liquidez, est rat egias de apalancam ient o, o est ruct ura de cost os, elem ent os reflej ados t ant o en
las ut ilidades obt enidas de la operación en el período respect ivo com o en las inversiones y
aport aciones de los accionist as.

Las razones m ás ut ilizadas para evaluar la rent abilidad de una em presa se det allan en el
Cuadro 7:

11
 Cuadro 7

RAZON I N TERPRETACI ON

Ut ilida d N e t a / Ca p. Con t a ble Razón que indica cuánt o produj o la operación de la

em presa por cada peso del capit al.

Ut ilida d N e t a / Ca p. Pa ga do Rent abilidad de los recursos conform ados por las

aport aciones de los accionist as.

Ut ilida d N e t a / Ca p. Pa ga do + Rva . Ca pit a l Rent abilidad de las aport aciones de los accionist as
j unt o con las ut ilidades no dist ribuídas dest inadas a
fort alecer el capit al originalm ent e aport ado.

Cr e c. r e a l Rva . Pr e v. + Cr e c. r e a l Ca pit a l Muest ra la rent abilidad del part im onio t ot al en

Con t a ble + Cr e c. r e a l Rva . Ca t a st r ófica t érm inos de su crecim ient o real.

Ut ilida d N e t a / Pr im a D ir e ct a Muest ra el m argen de ut ilidad de las vent as direct as

por prim a.

Ut ilida d N e t a / Pr im a Em it ida Rent abilidad de la em isión.

Ut ilida d N e t a / Pr im a Re t e n ida Proporción que m uest ra la ut ilidad de ret ención.

Ut . Té cn ica / Pr . D e v. de Re t . Es el rendim ient o propio de la act ividad aseguradora

de la em presa puest o que m uest ra la rent abilidad de
la operación t écnica del seguro com o porcent aj e de
los ingresos.

Ut ilida d N e t a / Ca pit a l de Tr a ba j o Razón que m uest ra la rent abilidad de los recursos

que requiere la em presa para operar en el cort o
plazo.

[ Ut . N e t a + I n c. Su p. + I n c. Rva s. de Ca p.] / Razón que m uest ra el rendim ient o de los recursos de

Act ivo Tot a l la em presa referent es a la ut ilidad net a por la
operación j unt o con los increm ent os de elem ent os
del capit al, respect o a los act ivos t ot ales. ( ROA:
rendim ient o sobre act ivos)

[ Ut . N e t a + I n c. Su p. + I n c. Rva s. de Ca p.] / Mide el rendim ient o de los recursos de los

Ca pit a l Con t a ble accionist as es decir m ide la t asa de ret orno en las
inversiones de los accionist as. ( ROE: rendim ient o
sobre capit al)

[ Ut . N e t a + I n c. Su p. + I n c. Rva s. de Ca p.] / I ndica el rendim ient o en relación al volum en de la

Pr im a Em it ida operación.

I I I .6. Eficiencia

Las razones que se const ruyen para observar la sit uación de una em presa, referent es al pago y
cobranza de prim as, se denom inan razones de rot ación de cart era. Est os indicadores, al m ism o
t iem po que perm it en conocer el grado de eficiencia en el cobro de las cuent as, sust ent an la

12
orient ación y elaboración de program as de pagos. Las razones de rot ación de cart era se
m uest ran en el Cuadro 8:

Cuadro 8

RAZON I N TERPRETACI ON

[ D e u dor por Pr im a / Pr . D ir .] * 3 6 5 día s ( V ida ) Razón que m ide el núm ero de días prom edio que
t arda la em pr esa en cobrar las prim as de la
operación de Vida.

[ Pr . por Cobr a r / Pr . D ir .] * 3 6 5 día s ( Acc. y En f. I ndica el núm ero de días prom edio en que t arda la
y D a ñ os) em presa para la recuperación de la cobranza de las
prim as de las operaciones de Accident es y
Enfer m edades y Daños.

Sin . D ir . por Pa ga r / Ct o. de Sin . D ir . Razón que m uest ra el periodo prom edio del pago de
siniest ros.

I I I .7. Crecim ient o y Part icipación

Result a necesario com plem ent ar el análisis de la em presa com parando su sit uación con la del
m ercado y con la econom ía nacional. Es así com o se puede evaluar a las com pañías t ant o
int erna com o ext ernam ent e y obt ener una visión global de su desem peño. Algunas de las
razones que m ás se ut ilizan en est e análisis, se m uest ran en el Cuadro 9:

Cuadro 9

RAZON I N TERPRETACI ON

Cr e c. Re a l Pr im a s D ir . Cía . / Cr e c. Re a l Pr im a s Com para el dinam ism o de la com pañía con el de la

D ir . M e r ca do indust r ia aseguradora.

Cr e c. Re a l Pr im a s D ir . Cía . / Cr e c. Re a l Pr im a s Com para el dinam ism o de la com pañía con el de las

D ir . N ive l em presas de su m ism o nivel.

Cr e c. Re a l Pr im a s D ir . por Ope r a ción / Cr e c. Com para el dinam ism o de las dist int as operaciones
Re a l Pr im a s t ot a le s de la com pañía con los de la com pañía en general.

Cr e c. Re a l Pr im a s D ir . por Ope r a ción Cía . / Com para el dinam ism o de operación de la com pañía
Cr e c. Re a l Pr im a s D ir . por Ope r a ción M e r ca do con el ram o de t oda la indust r ia aseguradora.

I I I .8. Product ividad

La product ividad se puede definir com o la m anera en que una em presa ut iliza la m ism a o
m enor cant idad de recursos con el fin de aum ent ar su producción. Así pues, com o se refiere a
los result ados alcanzados en t érm inos de cant idades físicas, t am bién se le llam a eficiencia
t écnica. La eficiencia se refiere a la form a genérica del em pleo, definido por la relación ent re los
recursos o insum os y el product o. En est e sent ido, la eficiencia económ ica se refiere a los
result ados expresados en cant idades m onet arias incluyendo la efect ividad en el m anej o de los
recursos de la em presa.

13
La product ividad dent ro de una em presa t iene un significado relevant e en cuant o a que a
t ravés de una com binación eficient e ent re los recursos m at eriales y los recursos hum anos
dent ro de la propia em presa se pueden obt ener los obj et ivos principales de la m ism a. En est e
sent ido, en el Cuadro 10 se present an algunos indicadores de product ividad y eficiencia
ut ilizados generalm ent e para el sect or asegurador:

Cuadro 10

RAZON I N TERPRETACI ON

Pr im a s Em it ida s / N o. Em ple a dos Razón de product ividad que m uest ra la producción

por em pleado.

Pr im a s Em it ida s / N o. Oficin a s Razón de product ividad que indica la producción

por oficina, ya sea propia o de represent ación.

N o. Póliza s / N o. Em ple a dos Medida alt ernat iva de la producción por em pleado.
N o. Re cla m os Pa ga dos/ N o. Re cla m os H e chos Razón de efect ividad que m uest ra el por cent aj e de
reclam aciones pagadas con respect o al t ot al que se
report aron.

N o. Ca sos Le ga le s I n icia dos/ N o. Re cl. H e ch os Razón de efect ividad que m uest ra el por cent aj e de
casos legales iniciados con respect o al núm ero de
reclam os hechos.

Pr odu ct os Fin a n cie r os / Ut . Ej e r . Señala la product ividad que m uest ra la proporción

de la ut ilidad derivada de los product os financieros.

Pr odu ct os Fin a n cie r os / I n ve r sion e s Razón que m uest ra la rent abilidad de las inversiones
propias de los product os financieros.

[ Pr od. Fin. + Sup.] / [ ( I n ve r sión ( t ) + I n ve r sión Es el rendim ient o propio de la act v idad financiera
( t-1) ) / 2] de la em presa.

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I V. Conclusiones

La im port ancia que revist e el desarrollo de la act ividad que realiza la em presa fundam ent a la
necesidad de efect uar est udios sobre su sit uación financiera, con el obj et o de sat isfacer los
diversos int ereses que giran en t orno a ella.

En est e cont ext o, el análisis financiero con base en razones se ut iliza para evaluar e int erpret ar
las int errelaciones que exist en ent re los dist int os núm eros de los Est ados Financieros de una
em presa, con el fin de obt ener una visión m ás com plet a acerca de su sit uación financiera. De
est a m anera, la inform ación que se desprende de est e análisis es ut ilizada t ant o por la part e
int erna de la em presa com o por agent es ext ernos a ella.

El present e t rabaj o represent a un esfuerzo para proporcionar una guía práct ica que sirva de
apoyo en la consult a e int erpret ación de las razones financieras m ás ut ilizadas para el sect or
asegurador, clasificando las razones financieras dent ro de ocho grupos desarrollados, que
responden a los dist int os enfoques desde los cuales se puede subdividir el análisis de la
sit uación de una em presa aseguradora. Es así com o el enfoque del análisis dependerá de los
int ereses y obj et ivos a part ir de los que se realice el est udio. Es decir, si el int erés del análisis
radica, por ej em plo, en la regulación de las em presas que conform an al sect or asegurador y el
obj et ivo consist e en la inspección y vigilancia de dichas em presas, el est udio se enfocará
prim ordialm ent e a las razones financieras que evalúen por una part e la liquidez y solvencia y
por ot ra part e la suficiencia de la prim a y la eficiencia. Si el análisis es realizado en vías de
sat isfacer los int ereses de los accionist as, el est udio se enfocará a las razones financieras
correspondient es a la rent abilidad de la em presa. Sin em bargo, cabe m encionar que t odos los
enfoques se com plem ent an ent re sí aún cuando su análisis part icular enfat ice una área en
específico.

Para finalizar, cabe recordar que aún cuando el análisis financiero con base en razones result a
ser una herram ient a auxiliar que perm it e observar el com port am ient o de las operaciones de
una em presa y su condición financiera, se deben t om ar en cuent a las lim it aciones inherent es
en su aplicación e int erpret ación, desarrolladas durant e el present e t rabaj o.

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 ANEXO 1: RUBROS DEL BALANCE GENERAL REFERI DOS AL SI F
RUBRO CONCEPTO RUBRO CONCEPTO

101 ACTI VO 201 PASI VO

102 I NVERSI ONES 202 RESERVAS TECNI CAS
103 EN VALORES 203 RGOS EN CURSO
104 Del Est ado 204 Vida
105 De I nst Nal Cred 205 Accs y Enfs
106 Rent a Fij a 206 Daños
107 Rent a Var iable 207 OBLI G PEND DE CUMPLI R
108 De I nst Pr iv 208 Siniest ros y Venc
109 Rent a Fij a 209 Dividendos s/ Pólizas
110 Rent a Var iable 210 Prim as en Depósit o
111 Acc de Seguros 211 PREVI SI ON
112 I nv Seg Vida I nv 212 Previsión
113 I nv Rva p Jub Em p 213 Esp de Cont ingencia
114 Fluct uación 214 CI RCULANTE
115 I nc Rev I nver 215 ACREEDORES
116 Est im por Baj a 216 Agent es
117 DEPOSI TOS SOC DE CRED 217 Com por Devengar
118 PRESTAMOS 218 Aj ust adores
119 Sobre Pólizas 219 Prod del Seg Vida I nv
120 Quirograf Prend 220 Diversos
121 Hipot ecar ios 221 REASEGURADORES
122 Habilit Av ío Ref 222 I nst de Seguros
123 Descuent os y Red 223 Prim as Ret por Reas
124 Ot ros 224 Rva Sin Ret por Reas Ced
125 Cred por Am ort Venc 225 Com por Pagar Reas Tom
126 Est Cast C. I ncob 226 RVA PARA JUBI LACI ON
127 I NMOBI LI ARI AS 227 FONDOS SEG VI DA I NV ADM
128 I nm uebles 228 OTROS PASI VOS
129 Cost o Adquisición 229 Provisión I SR
130 I nc por Rev aluación 230 Provisión PUE
131 Est im por Baj a 231 Ot ras Oblig
132 Cert if Part icipación 232 I VA por Devengar
133 I nm Vend Rv a Dom 233 I VA por Pagar
134 CI RCULANTE 234 Recargos s/ Pr im as por Cobrar
135 Caj a y Bancos 235 Crédit os Difer idos
136 Deudor es por Prim a
137 Prim as por Cobrar 236 CAPI TAL
138 Agent es 237 CAPI TAL PAGADO
139 Aj ust ador es 238 Capit al Social
140 Ot ros 239 Capit al No Pagado
141 Est im p cast igos 240 RESERVAS
142 REASEGURADORES 241 Legal
143 I nst de Segur os 242 Fluct uación Valores
144 Prim as Ret Reas Tom 243 Ot ras
145 Sin Ret Reas Tom 244 REVALUACI ONES
146 Part Reas Sin Pend 245 Rev de I nv
147 Part Reas Rgos Curso 246 Rev de I nm
148 Com por Cob Reas Ced 247 RES EN EJ ANTERI ORES
149 OTROS ACTI VOS 248 Afect os
150 Mob y Equipo Net o 249 No Afect os
151 Ot ros 250 RES EN EL EJERCI CI O
152 SUMA EL ACTI VO 251 SUMA PASI VO Y CAPI TAL

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 ANEXO 2: RUBROS QUE I NTEGRAN CI ERTOS CONCEPTOS

CON CEPTO RUBRO ( S)

Act ivo Circulant e Caj a y Bancos
Deudores por Prim a
Prim as por Cobrar
Agent es
Aj ust adores
Ot ros
Est im . p cast igos
Act ivo Fij o I nm obiliarias
Ot ros Act ivos
Pasivo Circulant e Acreedor es
Reaseguradores
Rva. para Jubilación
Fondos Seguro de Vida I nd. en Adm .
Act ivo Disponible I nversiones en Valores
Dep. en Soc. de Crédit o
Caj a y Bancos
Pasivo Exigible Sin. y Venc. ( Rva. Oblig. Pend. Cum pl.)
Div idendos sobre Pólizas ( Rva. Oblig. Pend. Cum pl.)
Agent es ( Acr eedores)
Div ersos ( Acr eedores)
I nst . de Segur os ( Reaseguradores)
Fondos Seguro de Vida I ndiv idual en Adm .
Provisión I SR ( Ot ros Pasivos)
Provisión PTU ( Ot ros Pasivos)
I VA por pagar ( Ot ros pasivos)
I nversiones Pr oduct ivas I nversiones en Valores del Est ado
I nversiones en Valores de I nst . Nal. de Cred.
I nversiones en Valores de I nst . Pr iv.
I nversiones Seg. Vida I nd.
I nversiones Rva. para Jub. Em pleados
Depósit os en Sociedades de Crédit o
Prést am os
I nm uebles
Act ivos Cont ract uales Deudores por Prim a
Prim as por Cobrar
Prést am os sobre Pólizas
Prim as Ret . por Reas. Tom ado
Siniest ros Ret . por Reas. Tom ado
Part . Reasegur o Sin. pend.
Obilg. Afect as a Rvas. Técnicas y Legales Rva. Rgos. en Curso
Rva. Oblig. Pend. de Cum plir
Rva. Pr evisión
Rva. para Jubilación
Rva. para Fluct uación de Valores
Fondos de Seguro Vida I nv . Adm .
Act ivo Circulant e Caj a y Bancos
( para efect os del Capit al de Tr abaj o) I nst . de Segur os ( Reaseguradores)
Part . r eas. Rgos. en Curso ( Reaseguradores)
Deudores por Prim a
Com . por Cobr ar Reas. Cedido ( Reaseguradores)
Pasivo Circulant e Acreedor es
( para efect os del Capit al de Tr abaj o) Reaseguradores
Ot ros Pasivos

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Bibliografía

Asociación de Funcionarios y Adm inist radores del Sect or Asegurador, A. C.; " I ndicadores de
Gest ión" .

Asociación Mexicana de I ngenieros en Seguros, A. C.; [ Nov. 1989] , " Análisis e

I nt erpret ación de Est ados Financieros" .

Asociación Mexicana de I nst it uciones de Seguros, A. C.; [ Dic. 1992] , " Financiam is" . No. 19.

Borghesi, A.; [ Jul. 1991] , " Som e Considerat ions on Product ivit y and Perform ance in
I nsurance" . The Geneva Papers on Risk and I nsurance, No. 60, pp. 293- 301.

Com isión Nacional de Seguros y Fianzas; [ Mar. 1993] , " Sínt esis Em presarial del Sect or
Asegurador" .

Com isión Nacional de Seguros y Fianzas; [ Sept . 1992] , " Cuart a Versión del Cuaderno de
I nform ación Financiera" .

Com isión Nacional de Seguros y Fianzas, Dirección General de I nspección y Vigilancia.

" I nst ruct ivo para la Elaboración de la Hoj a de Diagnóst ico" .

Ross, S., R. West erfield y J. Jaffle; [ 1993] , " Corporat e Finance" . Edit orial I rwin, 3a. edición,
pp 29- 48.

Not as
* Las opiniones que aparecen en est e art ículo son de la Aut ora y no necesariam ent e coinciden con las de la C.N.S.F.
La aut ora agradece la valiosa colaboración en la realización de est a invest igación de Héct or Rom ero, así com o los
im por t ant es com ent ar ios de Manuel Calder ón, Gerardo Pérez y Oct av io Gut iérr ez- Engelm ann.

1 Ver Anexo 2 para efect os de la com posición por rubros de ciert os concept os.

2 Para efect os del Capit al de Trabaj o, ver Anexo 2 para la com posición por rubros del Act ivo y Pasivo circulant e.

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