UNIVERSIDAD DEL PACIFICO

DEPARTAMENTO ACADÉMICO DE FINANZAS

MICROECONOMÍA FINANCIERA
PRIMER SEMESTRE 2022

EXAMEN FINAL

1. (6 puntos) Una economía en la que funciona un único banco tiene las siguientes funciones:
𝐿
• Demanda de fondos: 𝑟𝐿 = 0.5 − 1000
𝐷
• Oferta de fondos: 𝑟𝐷 = 1000

En esta economía no hay encaje, provisiones ni requerimiento de patrimonio

a) (2 puntos) ¿Cómo variaría la Pérdida de Eficiencia Social si en este mercado monopólico se establece
un encaje de 10%?
b) (1 punto) ¿Por qué se justificaría poner el encaje de la parte a) si aumenta la Pérdida de Eficiencia Social?
c) (2 puntos) ¿Cómo variaría la Pérdida de Eficiencia Social si en este mercado monopólico se establecen
provisiones de 2% para los créditos?
d) (1 punto) ¿Por qué se justificaría poner las provisiones de la parte c) si aumenta la PES?
Solución parte a:
En una situación de máxima eficiencia social, ambas tasas se encuentran y 𝐿 = 𝐷, por lo que se cumplirá
que:
𝐿 𝐿
0.5 − = ⇒ 𝐿 = 250 = 𝐷
1000 1000
La Eficiencia Social máxima en este mercado será: 0.5(0.5)(250) = 62.5
Antes del encaje, el balance del único banco sería 𝐿 = 𝐷.
Su función de beneficios sería:
𝐿2 𝐿2
Π = 𝑟𝐿 𝐿 − 𝑟𝐷 𝐷 = 0.5𝐿 − −
1000 1000
Maximizará beneficios cuando:
𝑑Π 𝐿
= 0.5 − = 0 ⟹ 𝐿 = 𝐷 = 125
𝑑𝐿 250
𝑟𝐿 = 37.5% , 𝑟𝐷 = 12.5%
𝐸𝐷𝐹 = 0.5(0.5 − 0.375)125 = 7.8125
𝐸𝑂𝐹 = 0.5(0.125)125 = 7.8125
1252
𝐸𝐵 = 0.5(125) − = 31.25
500
La Pérdida de Eficiencia Social del monopolio antes del encaje será: 62.5 − 31.25 − 7.8125 − 7.8125 =
15.625

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 Después del encaje, el balance del único banco sería 1.1111𝐿 = 𝐷.
Su función de beneficios sería:
𝐿2 1.2346𝐿2
Π = 𝑟𝐿 𝐿 − 𝑟𝐷 𝐷 = 0.5𝐿 − −
1000 1000
Maximizará beneficios cuando:
𝑑Π
= 0.5 − 0.0045𝐿 = 0 ⟹ 𝐿 = 111.8785
𝑑𝐿
𝐷 = 124.3094
𝑟𝐿 = 38.81% , 𝑟𝐷 = 12.43%
𝐸𝐷𝐹 = 0.5(0.5 − 0.3881)111.8785 = 6.2596
𝐸𝑂𝐹 = 0.5(0.1243)124.3094 = 7.7264
2.2346(111.8785)2
𝐸𝐵 = 0.5(111.8785) − = 27.9696
1000
La Pérdida de Eficiencia Social del monopolio antes del encaje será: 62.5 − 27.9696 − 6.2596 − 7.7264 =
20.5444. Por lo tanto, la Pérdida de Eficiencia Social aumentó en 4.9194
Solución parte b:
La regulación de encaje tiene como objetivo crear una cobertura frente al riesgo de liquidez que enfrentan
las entidades financieras. En ese sentido, sirve para proteger a los depositantes. Esta cobertura tiene un
costo que es la reducción de la eficiencia social en el mercado, por lo que el regulador bancario debe ser
consciente del dilema entre la protección y la eficiencia para establecer el requerimiento en un nivel
adecuado.
Solución parte c:
Después de establecer la provisión de 2% sobre los créditos, el balance del único banco sería 0.98𝐿 = 𝐷.
Su función de beneficios sería:
𝐿2 0.9604𝐿2
Π = 𝑟𝐿 𝐿 − 𝑟𝐷 𝐷 − 0.02𝐿 = 0.5𝐿 − − − 0.02𝐿
1000 1000
Maximizará beneficios cuando:
𝑑Π
= 0.48 − 0.0039𝐿 = 0 ⟹ 𝐿 = 122.4240
𝑑𝐿
𝐷 = 119.9755
𝑟𝐿 = 37.76% , 𝑟𝐷 = 12%
𝐸𝐷𝐹 = 0.5(0.5 − 0.3776)122.4240 = 7.4938
𝐸𝑂𝐹 = 0.5(0.12)119.9755 = 7.1971
1.9604(122.4240)2
𝐸𝐵 = 0.48(122.4240) − = 29.3818
1000
La Pérdida de Eficiencia Social del monopolio después de las provisiones será: 62.5 − 29.3818 − 7.4938 −
7.1971 = 18.4274. Por lo tanto, la variación en la Pérdida de Eficiencia Social generada por el requerimiento
de provisiones será un aumento de: 18.4274 − 15.625 = 2.8024

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 Solución parte d:
La regulación de provisiones tiene como objetivo crear una cobertura frente al riesgo de solvencia obligando
a los bancos a reconocer las pérdidas esperadas en sus créditos. Esta cobertura tiene un costo que es la
reducción de la eficiencia social en el mercado, por lo que el regulador bancario debe ser consciente del
dilema entre la protección y la eficiencia para establecer el requerimiento en un nivel adecuado.

2. (4 puntos) Un banco que realiza préstamos de consumo cobra una tasa de 50%, tiene un costo de fondos de
10% y cobra el 80% de sus créditos puntualmente (los clientes que no pagan puntualmente nunca pagan). El
Banco contrata un servicio de llamadas telefónicas dirigidas a los clientes morosos que, en promedio, cobra
el 50% de los créditos morosos (es decir, el 10% de los créditos totales) a cambio de una comisión de 0.25
por sol cobrado.
a) (2 puntos) Si quiere subir su margen financiero a 0.2 por sol prestado, ¿cuánto debería ser la tasa de
interés moratorio que le cobre a los clientes morosos que pagan después de la llamada telefónica?
b) (2 puntos) Si quiere subir su margen financiero a 0.15 por sol prestado, ¿cuánto debería ser la comisión
fija (en soles) que cobre el Banco a los clientes morosos que pagan después de la llamada telefónica?
(Suponga que los créditos son de 100 soles)
Solución parte a:
El margen financiero actual del banco por cada sol prestado sería:
0.8(1.5) − 1.1 = 0.1
Si le paga la comisión de 0.25 al servicio y cobra una tasa de interés moratorio 𝑚 su margen financiero será:
Intereses de clientes puntuales + Intereses de morosos – Comisión – Costo de fondos
Reemplazando los valores:
0.8(1.5) + 0.1(1.5 + 𝑚) − 0.1(0.25) − 1.1 = 0.2
𝑚 = −2.5%
Es decir, no sería necesario cobrar una tasa de interés moratorio adicional para cubrir la comisión del servicio
de llamadas telefónicas y subir el margen. Incluso se podría condonar parte de los intereses con tal de
asegurar el cobro.
Solución parte b:
Dado el resultado de la parte a), se aprecia que la comisión del servicio de llamadas telefónicas se cubre con
la recuperación del capital y de los intereses y se llega a un margen de 0.2. Por lo tanto, no sería necesario
establecer una comisión fija para llegar a un margen de 0.15.
Si se desea hacer el cálculo numérico, si le paga la comisión de 0.25 al servicio y se cobra una comisión fija
𝑥 el margen financiero será:
Intereses de clientes puntuales + Intereses de morosos + 𝑥 – Comisión – Costo de fondos
Reemplazando los valores:
0.8(1.5) + 0.1(1.5) + 𝑥 − 0.1(0.25) − 1.1 = 0.15
𝑥 = −0.075

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3. (6 puntos) En una economía hay dos tipos de emprendedores (en ambos casos la inversión es 100)
Emprendedor A Emprendedor B
Probabilidad de éxito 90% 60%
FC si tiene éxito 200 300
FC si no tiene éxito 20 80
Fracción del total de emprendedores 40% 60%

El costo de fondos de los bancos es 10% y el retorno esperado de un accionista en cualquiera de los dos
proyectos es 15%. Si el proyecto no tiene éxito, el banco se apropia del flujo de caja.
a) (2 puntos) Imagine que los bancos no pueden identificar antes del desembolso a cada emprendedor.
¿Qué tasa debería cobrar para cubrir su costo de fondos? ¿Cuál sería el costo de esa deuda para cada
emprendedor?
b) (2 puntos) Imagine que un potencial accionista no puede identificar antes de la inversión a cada
emprendedor. ¿Qué participación accionaria exigiría? ¿Cuál sería el costo de ese aporte para cada
emprendedor?
c) (2 puntos) Suponga que el emprendedor A opta por una combinación de 50% deuda y 50% acciones.
¿Cuál sería su WACC? (Suponga que no hay impuesto a la renta).
Solución parte a:
Si el banco no puede identificar deberá cobrar una única tasa tal que:
0.4[0.9(100)(1 + 𝑟) + 0.1(20)] + 0.6[0.6(100)(1 + 𝑟) + 0.4(80)] − 110 = 0
𝑟 = 25%

El costo para el Emprendedor A será: El costo para el Emprendedor B será:

0.9(125) + 0.1(20) 0.6(125) + 0.4(80)
= 14.5% = 7%
100 100

Solución parte b:
Si el potencial accionista no puede identificar valorará el proyecto como:
0.4[0.9(200) + 0.1(20)] + 0.6[0.6(300) + 0.4(80)]
= 173.9130
1.15
La participación que exigiría sería:
100
= 57.50%
173.9130
El costo para el Emprendedor A será: El costo para el Emprendedor B será:
0.5750[0.9(200) + 0.1(20)] 0.575[0.6(300) + 0.4(80)]
= 4.65% = 21.90%
100 100

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 Solución parte c:
Como ahora el préstamo es de 50, si el banco no puede identificar deberá cobrar una única tasa tal que:
0.4[0.9(50)(1 + 𝑟) + 0.1(20)] + 0.6[(50)(1 + 𝑟)] − 55 = 0
𝑟 = 12.92%
Sabiendo el compromiso de repago con el banco, el potencial accionista valorará el proyecto como:
0.4[0.9(200 − 50(1.1292)] + 0.6[0.6(300 − 50(1.1292)) + 0.4(80 − 50(1.1292))]
= 126.7826
1.15
La participación que exigiría sería:
50
= 39.44%
126.7826

El costo para el Emprendedor A será: El costo para el Emprendedor B será:

0.3944[0.9(200 − 50(1.1292)] 0.3944[0.6(300 − 50(1.1292)) + 0.4(80 − 50(1.1292))]
50 50
= 1.90% = 22.68%

El WACC del Emprendedor A será: El WACC del Emprendedor B será:

0.5(0.1292) + 0.5(0.0190) = 7.41% 0.5(0.1292) + 0.5(0.2268) = 17.80%

4. (2 puntos) Al analizar una región se obtienen los siguientes datos:

• El rendimiento de los proyectos de las PYMES es 30%
• El costo de fondos de los Bancos es 10%
• Las PYMES tienen éxito en sus inversiones el 70%
• Las PYMES que no tienen éxito en su proyecto desaparecen y el Banco no recupera nada del crédito.
Frente al racionamiento del crédito para las PYMES se crea un Fondo de Garantía. Este Fondo le devuelve el
monto del crédito (sin intereses) al Banco si es que la PYME desaparece. A cambio de esta garantía, la PYME
debe pagarle un monto 𝐾 al Fondo si tiene éxito en sus inversiones.
Determine cuál sería el mínimo valor de 𝐾 para que el Fondo de Garantía no gane ni pierda dinero.
El Fondo de Garantía tendría que pagarle a los Bancos 0.3 soles por sol prestado.
Dado que sólo contribuyen al Fondo las PYMES que tienen éxito, entonces los aportes al fondo (por sol
prestado) serán 0.7𝐾.
Para que el Fondo de Garantía no gane ni pierda dinero deberá cumplirse que:
0.7𝐾 = 0.3 ⇒ 𝐾 = 0.4286 soles por sol de préstamo
Dado que el rendimiento de las PYMES es solamente 30%, esta estructura de Fondo de Garantía no sería
viable.

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5. (2 puntos) Un análisis del sistema financiero de un país ha llegado a la conclusión de que la tasa de interés
que los bancos cobran a una empresa (r) depende de la ratio Deuda/Patrimonio (D/E) de la empresa:
D 2
r = 0.05 + ( )
E
Suponga que la tasa libre de riesgo es 4%, la prima de riesgo de mercado es 6%, la tasa de impuestos es 30%
y que el retorno esperado de los accionistas se calcula utilizando CAPM y de acuerdo con el modelo M&M
con impuestos. Una empresa que no tiene deuda y que tiene un riesgo sistémico igual al del portafolio de
mercado quiere evaluar cuál sería su estructura de capital óptima, considerando patrimonio y deuda
bancaria. ¿Cuál cree usted que es la estructura de capital óptima? Ayuda: Recuerde que
D
D E 1
= E y =
D+E D +1 D+E D +1
E E
La estructura de capital óptima será aquella que minimice el WACC.
Sea 𝜃 la ratio D/E óptimo, se podrían identificar los componentes del WACC:
𝜃
• Participación de la deuda:
𝜃+1

• Costo efectivo de la deuda: (0.05 + 𝜃 2 )(1 − 0.3) = 0.035 + 0.7𝜃 2

1
• Participación del patrimonio: 𝜃+1

• Costo efectivo del patrimonio: Según la proposición 2 de M&M con impuestos:

𝜌𝐿 = 𝜌 + (𝜌 − 𝑟)𝜃(1 − 𝑡)
Según CAPM, para la empresa (𝛽 = 1): 𝜌 = 0.04 + 0.06 = 10%
𝜌𝐿 = 0.1 + (0.1 − 0.05 − 𝜃 2 )𝜃(0.7) = 0.1 + 0.035𝜃 − 0.7𝜃 3
Combinando los componentes:
𝜃 1 0.1 + 0.07𝜃
𝑊𝐴𝐶𝐶 = (0.035 + 0.7𝜃 2 ) + (0.1 + 0.035𝜃 − 0.7𝜃 3 ) =
𝜃+1 𝜃+1 𝜃+1

Si se quiere minimizar el WACC se deberá calcular:

𝑑𝑊𝐴𝐶𝐶 0.07(𝜃 + 1) − 0.1 − 0.07𝜃 0.03

= 2
=− <0
𝑑𝜃 (𝜃 + 1) (𝜃 + 1)2

En conclusión, el WACC se reducirá siempre que aumente la ratio Deuda/Patrimonio. Por lo tanto, se concluye
que la empresa debería tomar toda la deuda posible para reducir su costo de capital.

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