ADMINISTRACION FINANCIERA

MERCADO DE CAPITALES

Mg. Roger Arévalo Herreros

Principios de Administración Financiera
Autor: GITMAN, LAWRENCE J. 2012

Facultad de Ingeniería
LOGRO ESPERADO

Al finalizar la sesión el estudiante estará en

capacidad de describir el mercado de
capitales y podrá valorizar los instrumentos
financieros negociados (acciones y bonos)
aplicando los modelos básicos de valuación.
Temas
 Mercado Financiero

 Mercado de Capitales

 Instrumentos Negociados

 Índices Utilizados

 Modelos de Valuación de Acciones y Bonos

MERCADO FINANCIERO
 MERCADO DE CAPITALES O
VALORES
• Mercado financiero en el que se realiza la compra-venta de
títulos (principalmente las "acciones"), representativos de
los activos financieros de las empresas cotizadas en bolsa.

• El mercado de valores en el Perú, se desarrolla a través de la

Bolsade Valores de Lima (BVL 1860)
 MERCADO DE CAPITALES

Prestatarios
(los que
Inversionistas
requieren
fondos)
 INSTRUMENTOS NEGOCIADOS

• Acción: Esun título valor que representa la propiedaden

una empresa. Forma parte del patrimonio y pagauna rentavariable.

• Bonos: Son valores que representan una deuda contraída por una
empresa o el gobierno.

Dostipos de acciones:
 Mercado de Capitales
MERCADO PRIMARIO
Se colocan valores recién
emitidos y que permiten captar
recursos. Mercado Secundario:
Formado por las negociaciones
que se realizan con títulos que se
han emitido y colocado
previamente, siendo como una
prolongación del Mercado
Primario.
 ESTRUCTURA MERCADO DE VALORES
•SMV
•Empresas calificadoras de riesgo
ESTRUCTURADORES
•Bancos, SAB’s y Bancos de Inversión.

INVERSIONISTAS IEMISORES
• Personas • Empresas
• Instituciones como: • Bancos y
Fondo de Pensiones, Financieras
Bancos, Cías. Seguros • Compañíasde
y FondosMutuos. Seguros
• Gobierno • Gobierno

I NTERMEDIARIOS
• BVL
• SAB (Sociedad agentes de bolsa)
• CAVALI (Institución de compensación y liquidación de valores)
 ÍNDICES UTILIZADOS
Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL):
Mide el comportamiento del mercado bursátil, se utiliza para establecer
comparaciones respecto de los rendimientos alcanzados por los diversos
sectores (industrial, bancario, agrario, minero, de servicios públicos, etc.) ...
Índice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima (ISBVL):
Mide las variaciones de las cotizaciones de las 15 Acciones más
representativas de la Bolsa representan el 80% del mercado.
Índice Nacional de capitalización (INCA)
Índice estadístico que refleja el comportamiento de los precios de las
principales acciones que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) esta
compuesto por las 20 acciones mas liquidas
MODELOS DE VALUACIÓN ACCIONES
Y BONOS
 MODELO BÁSICO
VALUACIÓN DE ACCIONES

 El valor de una acción (conjunto de acciones) es igual

al valor presente de todos los beneficios futuros
(dividendos) que se espera proporcione.
 VALUACIÓN DE ACCIONES
ECUACIÓN BÁSICA

D1 D2 D
P0    ... 
1  k 1  k 2
1  k 

Donde:
 Po = Valor de la acción común
 Dt = Dividendo por acción esperado al final del año t
 k = Rendimiento requerido sobre la acción común
EJEMPLO
Cuál es el precio de una acción, si un inversionista planea mantenerla
durante 5 años, la tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y
los dividendos que espera obtener son $0.10 en el primer y segundo año y
$0.125 el tercer, cuarto y quinto año. El precio de venta esperado de la
acción es $4.10.
EJERCICIO

 Se espera que la empresa Telefónica pague un dividendo de $

3, $ 3.24 y $ 3.50 respectivamente los tres próximos años. Al
final de los tres años, usted espera vender la acción al precio
de mercado de $ 94.48 ¿Cuál es el precio de la acción,
suponiendo una rentabilidad esperada del 12%?
 VALORACIÓN DE ACCIONES
MODELO GENERAL

Donde:
 Po = Valor de la acción común
 Dv = Dividendo por acción
 r = Tasa de rentabilidad
 Pn = Precio de venta esperado de la acción
EJERCICIO:
 Se espera que las acciones comunes de una empresa pague un
dividendo de $0.10 y al final del período se venden a $2.75. Cuál es el
valor de esta acción si se requiere una tasa de rentabilidad del 10%?
MODELO DE CRECIMIENTO CERO

 Es un procedimiento para la valuación de dividendos

que supone una corriente de dividendos constantes
y sin crecimiento.

 Es decir D1 = D2 = … = D

D1
P= precio
P0 
D= dividendo ks
K = rendimiento
EJEMPLO:

 Se espera que el dividendo de una empresa permanezca

constante a $3 por acción indefinidamente. El rendimiento
requerido sobre la acción es 15%.

 Entonces el precio de la acción es:

$3
P0   $20
0,15
EJERCICIO:

 Las acciones de una empresa pagan un dividendo de $240

cada una. Se cree que esos dividendos se mantendrán
estables en el futuro, tanto por la madurez de la empresa,
como por sus ventas y ganancias estables.

 Si el rendimiento requerido es del 12%, ¿Cuál es el valor de

estas acciones?
 RENDIMIENTO DE UNA ACCIÓN
ORDINARIA
Rentabilidad (r) de las acciones o tasa de
capitalización del mercado, en un período:

Rentabilidad
de las
Ganancias
de Capital

Rentabilidad
de los
Dividendos
EJEMPLO:
Si Volcán vende a $ 100 por acción hoy y espera vender a $ 110 dentro de un
año, ¿cuál es la rentabilidad esperada si se espera que el dividendo dentro de
un año sea de $ 5?

r = (5 + 110 - 100) / 100

r = 0.15
EJERCICIO:

 El precio hoy de una acción es $2.59 y paga un dividendo de $0.10 si se

espera venderla en $2.75 cuál es su tasa de rentabilidad?
 MODELO DE CRECIMIENTO
CONSTANTE
 Es un procedimiento para la valuación de dividendos, citado con
mucha frecuencia, que supone que los dividendos crecerán a una
tasa constante (g) menor que el rendimiento requerido (ks).

También es conocido como el modelo de Gordon.

EJEMPLO:

 Una empresa espera pagar este año un dividendo de $1,50, que se

espera que crezca 7% anualmente.

 Si la tasa de rendimiento requerido es 15%, entonces el valor de la

acción es:

D1 $1,50
P0    $18,75
kg 0,15  0,07
EJERCICIO:
Durante los últimos seis años una empresa ha pagado los siguientes
dividendos:

 2009 $ 2.25;
 2010 $ 2.37;
 2011 $ 2.46;
 2012 $ 2.60;
 2013 $ 2.76;
 2014 $ 2.87

Este año se espera un dividendo de $ 3.02.

Si usted pudiera obtener un 13% sobre inversiones de riesgo similar, ¿Cuál
sería la cantidad máxima que pagaría por cada acción de esta empresa?
 BONOS
Componentes:

 Precio: es el valor del instrumento de renta fija en el mercado

 Nominal o Principal: es el pago futuro prometido a pagar en una fecha de

vencimiento establecida

 Cupón: Son los pagos periódicos que efectúa el emisor del bono
establecidos entre la fecha original de emisión y la fecha de vencimiento. Se
expresa como un porcentaje del valor nominal del activo.

 Rentabilidad.

 Vencimiento.
 Riesgos Asociados con la Emisión de
Bono
Riesgo de crédito: Emisor no pueda pagar el principal y los intereses,
parcialmente o en su totalidad (riesgo de default).

Riesgo de inflación: Disminución del poder de compra de los flujos de

efectivo de debido a la inflación.

Riesgo de tipo de cambio: Bono se encuentra en una moneda diferente a la

de curso legal y los flujos dependen del tipo de cambio.

Riesgo de liquidez: Facilidad a la cual la emisión puede ser vendida lo más

cerca posible de su precio.
 TIPOS DE BONOS
Bonos cupón - cero
 No paga intereses durante la vida del crédito. Acumula los
intereses hasta el vencimiento y paga todo en ese momento.

Bonos tasa flotante

 Los pagos de los cupones son variables.
 Los ajustes a los pagos de cupones están vinculados a un índice de
tasa de interés.
 El valor de este bono depende de cómo se definan los ajustes al
pago de los cupones.
 La tasa del cupón tiene un nivel mínimo (piso) y uno máximo
(techo), el cupón está sujeto a un pago mínimo y a un pago
máximo.
 TIPOS DE BONOS
Bonos convertibles:
 Se pueden intercambiar por un número convenido de acciones en
cualquier momento antes de que se produzca su vencimiento, a
elección del tenedor.

Bonos subordinados:
 Los derechos están subordinados a los derechos de otros. Es decir, la
entidad está obligada a devolver su deuda primero a los
otros acreedores y luego al tenedor de estos bonos.

Bonos titularizados:
 Una institución financiera, convierte una serie de créditos en una
emisión de bonos. De este modo el prestatario esta pagando los
intereses de los tenedores de los bonos así como devolviéndoles el
capital invertido.
 BONO CUPÓN CERO

 También llamado de descuento puro

 Ofrece un solo pago en una fecha futura

 Si el pago se debe hacer después de un año, recibe el nombre de bono de

descuento a un año

 La fecha en la cual el emisor del bono hace el ultimo pago se llama fecha de
vencimiento

31
BONO CUPÓN CERO
0 1 2 3 4 5 6

F
VP 
Bono Cupón
Cero (1  r ) n

 Tiempo de maduración (n) = Fecha de maduración o final del bono

 Valor nominal, Face value (F)
 Tasa de descuento (r)
EJEMPLO

Cual sera el valor de un bono cupon cero a 30 años con un

valor nominal (par) de $1,000 a una tasa de rendimiento de
6%.

$0 $0 $0 $1,000 $0


0 1 2 29 30

F $1,000
PV    $174.11
(1  r ) n
(1.06 ) 30
EJERCICIO

Suponiendo una tasa de interés de 10%,

considere un bono cupón cero con valor nominal
de 1 millón de dólares que vence dentro de 20
años. ¿Cuál es el valor presente de este bono?
 BONO CUPÓN CONSTANTE
 Bonos que comúnmente ofrecen pagos en efectivo no solo al
vencimiento, sino también en momentos intermedios y
regulares.

 Los pagos intermedios reciben el nombre de cupones

 El valor de un bono equivale al valor presente de sus flujos de

efectivo

35
BONO CUPÓN CONSTANTE
0 1 2 3 4 5 N
Bono
Cupón
Constante
C C C C C C
F
EJEMPLO
SOLUCIÓN
 BONO CUPÓN CONSTANTE
 Fechas de los pagos de cupón y tiempo de maduración (n)
 Pagos de Cupón (C) por periodo y Valor Nominal(F)
 Tasa de descuento
$C $C $C $C  $ F

0 1 2 n 1 n

Valor de un bono de cupón constante = VP de una anualidad de pagos de cupón + Valor nominal o par

C  1  F
PV  1  (1  r ) n   (1  r ) n
r  
EJEMPLO
Encontar el valor presente (al 01/01/2008), con una tasa de cupon de 6 +
3/8 con pagos semestrales, con fecha de expiración en diciembre de 2015
si la tasa de rendimiento del bono es 5%. El Valor Par del bono es $1,000.

Al 1 de enero de 2008 el tamaño y periodicidad de los flujos de caja son:

$31.875 $31.875 $31.875 $1,031.875


1 / 1 / 08 6 / 30 / 08 12 / 31 / 08 6 / 30 / 15 12 / 31 / 15

$31.875  1  $1,000
PV  1 16 
 16
 $1,089.75
.05 2  (1.025)  (1.025)
MUCHAS GRACIAS