CURSO : FINANZAS INTERNACIONALES

LAS ACCIONES Y LOS BONOS

MBA. JUAN JOSÉ RODRÍGUEZ MONCADA

 La emisión de
QUE OPCIONES DE
instrumentos Renta variable
FINANCIAMIENTO EXISTEN?
representativos
Las empresas pueden optar por de capital
una serie de alternativas que
ofrece el mercado de valores para
el financiamiento de sus
actividades productivas, entre las
La emisión de
principales se encuentran:
instrumentos Renta fija
representativos
de Deuda
 La Valuación de activos

La valuación es el proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento para determinar el valor de un

activo. Es un proceso relativamente sencillo que puede aplicarse al conjunto de ingresos esperados
de los bonos, las acciones, las propiedades de inversión, los pozos petroleros, etcétera. Para
determinar el valor de un activo en un momento determinado, un gerente financiero utiliza las
técnicas del valor del dinero en el tiempo y los conceptos de riesgo y rendimiento.

Los factores clave en el proceso de la Valuación

Flujo de Efectivos Tiempo Medida de riesgo

Recordemos las formulas básicas
de la matemática financiera
 Modelo Básico de La Valuación de activos

El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo futuros que se espera
que el activo genere durante el periodo relevante. El periodo puede tener cualquier duración, e
incluso ser infinito (Perpetuidad). Por lo tanto, el valor de un activo se determina descontando los
flujos de efectivo esperados hasta su valor presente, considerando el rendimiento requerido en
proporción al riesgo del activo como la tasa de descuento adecuada.

V0 = Valor del activo en el tiempo cero

FE t = Flujo de efectivo esperado al final del año t
k = Rendimiento requerido adecuado (Tasa de descuento)
n = Periodo relevante
¿QUÉ SON LOS BONOS?
Los bonos son valores que representan una deuda que tiene el emisor con las personas que los
adquieren. Una vez transcurra el periodo pactado, el emisor debe devolver el monto de la
inversión al titular del bono, más una suma de dinero equivalente a los intereses que se
comprometió a pagar.

TÉRMINOS A CONOCER

Cupon.(Tasa cupón) Es el porcentaje del precio de emisión que vas recibiendo periódicamente
hasta el vencimiento del bono.
Vencimiento. Cada bono tiene una vida determinada. La fecha de vencimiento indica, cuando el
bono debe ser reintegrado, es decir cuando el emisor debe reponer el crédito por completo.
Distinguiremos entre varios tipos de bonos, a corto plazo (hasta cuatro años), a medio plazo (entre
cuatro y ocho años) y a largo plazo (más de ocho años).
Valor nominal. Es la cantidad de dinero por bono que recibes al vencimiento.
Moneda. Los bonos se pueden emitir en cualquier moneda convertible.
En términos generales, existen dos tipos de bonos: aquellos que pagan intereses o cupones
periódicos durante la vigencia de la inversión y los que sólo pagan en la fecha de maduración, los
cuales se conocen como “Bonos Cupón Cero”
Fórmula general sobre el valor de un bono
Ejemplo 1: Un bono se emite a la par con un valor nominal de $10000. Este paga una tasa cupón de
interés del 8 % anual con vencimiento a 10 años, la tasa de interés del mercado ( o rentabilidad exigida) es del 8%.
a) ¿Cual es el valor del bono hoy?
b) ¿Qué sucedería si disminuye la tasa de interés del mercado a 6%
c) ¿Qué sucedería si aumenta la tasa de interés del mercado a 10%?
d) ¿Qué valor tendría el bono hoy si los pagos cambiaran a semestrales y no anuales?
 Bonos perpetuos o Perpetuidades

Son Bonos que se emiten sin fecha de vencimiento definitiva y específica.

Prometen pagar intereses o cupones de manera indefinida y no existe obligación contractual de
pagar el principal.
La valoración de un bono perpetuo es mas sencilla que un bono con fecha especifica de vencimiento.
Ejercicio 1
Se tiene un bono por pagar con valor nominal de $ 2,000 que paga 9% de interés anual. El rendimiento
corriente al vencimiento sobre dichos bonos en el mercado es de 12%. Calcule el precio de los bonos
para 15 años.

Ejercicio 2
Calcule el valor de un bono con valor nominal de $ 5,000 que paga un interés trimestral a una tasa de
interés de cupón de 10% y que tiene 10 años al vencimiento, si el rendimiento requerido de bonos de
riesgos similares es actualmente una tasa de 12% pagada trimestralmente.

Ejercicio 3
Esta en circulación una emisión de bonos con un valor nominal de 2,000 y una tasa de interés de cupón
de 12%. Los intereses son pagados anualmente y le quedan 16 años para su vencimiento. ¿En cuanto se
están vendiendo los bonos si los de riesgo similar están ganando una tasa de rendimiento de 10%?

Ejercicio 4
Se tiene un bono por pagar con valor nominal de US$1800 que paga 7.4% de interés anual. El
rendimiento corriente al vencimiento sobre dichos bonos en el mercado es de 6%. Calcule el precio de
los bonos a 30 años de vencimiento.
Ejercicio 5
Considere el caso de dos bonos, el bono A y el bono B, con tasa iguales de 18.5% y los mismos valores
nominales de $ 3,000 y pago anual de cupones en ambos bonos. Al bono A le faltan 20 años para su
vencimiento, mientras que al B, solo 10 años. ¿Cuáles serán los precios de los bonos si la tasa de
rendimiento fuese del 12% semestral?

Ejercicio 6
Se emite un bono por $ 5.000 que tiene un vencimiento a 5 años. La tasa que ofrece el mercado para
instrumentos similares es de un 8% anual. ¿Cuál es el valor del bono si la tasa de interés de cupón es de 6%?

Ejercicio 7
Una empresa emite un bono de $ 3,000, con una tasa de rentabilidad del 3,5% semestral y con un plazo de 4
años. La amortización se efectuará en forma total al final de los 4 años. Determine el valor presente del
bono.

Ejercicio 8
Compañías Unidas emitió un bono, a un valor nominal de US$ 1000 cada uno. Ofrece un interés por cupón
de una TES de 7 % y le queda cinco años para su redención. La rentabilidad requerida es TES de 9% ¿Cual es
precio del bono?
 ¿QUÉ SON LAS ACCIONES?

Representan una parte proporcional del patrimonio de una sociedad o empresa. Es un título de
participación, es decir, cuando un inversionista adquiere las acciones de una empresa se convierte en
un socio de ésta. Estos instrumentos otorgan a sus titulares derechos económicos y políticos que
pueden ser ejercidos colectivamente y/o individualmente

Derechos económicos Derechos Políticos

¿Qué es el mercado primario? El mercado
primario se denomina así porque allí se
negocian las primeras emisiones de títulos
representativos de deuda o de capital que
son emitidas por las empresas que buscan
financiamiento. La emisión se realiza a
través de la oferta pública primaria.

¿Qué es el mercado secundario? Una vez que

el valor se encuentra en manos de un
inversor, éste puede venderlo a otro y
obtener dinero a cambio, y a su vez, este
otro inversor puede vendérselo a otro, y así
sucesivamente, conformando el mercado
secundario.
 Rentabilidad de las acciones

La rentabilidad o utilidad económica de las acciones es variable, en la medida en que ésta sólo se
conoce al momento de liquidar la inversión y depende del resultado que obtenga la empresa.
Existen dos elementos que componen la rentabilidad de las acciones

1. La valorización: si el emisor obtiene resultados 2. Los dividendos: Si el emisor genera utilidades

positivos, decimos que gana valor o que se
valoriza. Por este hecho, el precio de negociación
de la acción en el mercado secundario aumentará
frente al precio de emisión, que es el precio al
cual compramos las acciones directamente al
emisor. Si esto ocurre y decidimos liquidar nuestra
inversión, obtenemos una utilidad equivalente a la
diferencia en el precio de compra y venta de la
acción.
durante el respectivo periodo, la Asamblea de
Accionistas podrá tomar la decisión de
repartirlas, con lo cual los accionistas recibirán
dividendos. Para este efecto, la asamblea debe
definir el monto, la periodicidad y forma de
pago de los mismos, la cual puede ser en dinero
o en acciones.
Fórmula general sobre la valuación de una acción

P0 = Precio actual de una acción

Div = Dividendos generados en cierto periodo
r = Rentabilidad del accionista
Pn = Valor de venta de la acción

Ejemplo :
Cual es el precio de una acción, si un inversionista planea mantenerla durante 5 años, la tasa de
rentabilidad exigida es de 10% y los dividendos que espera obtener son de $ 0.10 en el primer
y segundo año y $ 0.125 el tercer, cuarto y quinto año. El precio de venta esperado de la acción
es de $ 4.10
 Modelos de Valuación de acciones
Crecimiento cero: Este modelo asume que D1 = D2 =D3......= Dn. El resultado es el valor presente de
una perpetuidad.
“ Se espera que el dividendo de una empresa, permanezca constante indefinidamente a $3 por acción.
Si el rendimiento requerido de sus acciones es del 15%, el valor de las acciones es de:
3/0.15 = $20

Crecimiento Constante : Este modelo asume que los dividendos crecerán a una tasa constante, pero a
una tasa menor que el rendimiento requerido.

P0= Valor de una acción

D= Dividendo periodo 1
k = Rendimiento
g = Tasa de crecimiento
Crecimiento Variable : Como las tasas de crecimiento futuras podrían aumentar o disminuir en respuesta a las
condiciones variables del negocio, resulta útil considerar un modelo de crecimiento variable que permita un cambio
en la tasa de crecimiento de los dividendos.

Ejemplo :
Victoria está considerando la compra de acciones de una importante empresa. Ella se entera de que el pago anual
más reciente (2012) de dividendos fue de $1.50 por acción. Victoria estima que estos dividendos se incrementarán a
una tasa g1 del 10% anual durante los próximos tres años (2013, 2014 y 2015) debido al lanzamiento de un nuevo
producto. Al final de los tres años (fines de 2015), espera que la consolidación del producto de la empresa de por
resultado una disminución de la tasa de crecimiento del dividendo, g2, del 5% anual en el futuro inmediato. El
rendimiento requerido, k, por Victoria es del 15%.
Ejercicios 1
Las acciones comunes de una empresa pagan anualmente un dividendo de $0.15 por acción y se espera
que se mantengan constante en el tiempo. ¿Cual es el valor de esta acción para un inversionista que
requiere una tasa de rentabilidad del 10%

Ejercicio 2
Una persona esta considerando invertir en acciones comunes de una empresa. El espera que pague un
dividendo de $1.48 al primer año y de $1.80 en el segundo año y que finalizado este, se venderán a $26.
¿Cuánto vale la acción si su rendimiento requerido es de 12%

Ejercicio 3
Una acción común pago un dividendo de $ 0.30 por acción al final del ultimo año y se espera que pague
un dividendo efectivo cada año a una tasa de crecimiento del 6%. Suponga que el inversionista espera
una tasa de rentabilidad del 10%. ¿Cual será el valor de la acción?

Ejercicio 4
Una empresa paga un dividendo de $3 por sus acciones. El rendimiento requerido es de 12% y se
espera que los pagos de dividendos crezcan al 4% a partir del siguiente año constantemente.
Determine el precio de la acción.
Ejercicio 5
Una empresa opera en una industria nueva. Las ventas crecen en un 80% anual. Se espera que este
aumento en sus ventas se traduzca en un incremento de sus dividendos en 25% los próximos 4 años.
Posteriormente se espera que la tasa de crecimiento de los dividendos sea de 5% eternamente.
El dividendo anual mas reciente pagado fue de $0.75.El rendimiento requerido de estas acciones es
de 22%. Cuanto vale la acción de esta empresa?

Ejercicio 6
Encuentre el valor de una acción común que no va a pagar dividendos hasta el año 7. Se espera que el
dividendo del año 7 sea $0.75 y se espera que luego del año 7 crezca a razón de 4% anual. El rendimiento
requerido por los accionistas es 11%. Diga si usted compraría esta acción si su precio es $6.00
Ejercicio 7
Encuentre el valor de una acción común que pagó un dividendo de $3.00 este año (año cero). Se espera
que el dividendo crezca a razón de 2% anual. El rendimiento requerido por los accionistas es 12%.
Diga si usted compraría esta acción si su precio es $30.00.

Ejercicio 8
Encuentre el valor de una acción que va a pagar un dividendo de $2 anuales del año 1 al año 5. Del año 6
en adelante el dividendo va a crecer a razón de 5% anual. El rendimiento requerido por los accionistas
es 13%. Diga si la compraría si el precio es $20.00
Ejercicio 9
Maria es una analista de acciones que trabaja para una empresa financiera. Ella quiere determinar el
valor de las acciones de la compañía “X” para saber si va a recomendar a sus clientes comprar acciones
de esta empresa a su precio actual de $70.00. El dividendo más reciente de la empresa “X” fué de $6.00
(año 0). María espera que el dividendo crezca a razón de 5% del año 1 al 4 y a razón de 3% del año 5 en
adelante. María entiende que el rendimiento requerido para estas acciones es 12%. Encuentre el valor
que tienen las acciones de “X” según las proyecciones de María y diga si ella recomendaría su compra a
sus clientes.