UNIVERSIDAD PERUANA UNIN

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

Escuela Profesional de Contabilidad

VALORACIN DE ACCIONES

Trabajo presentado como requisito parcial del curso de Finanzas ll

Integrantes:
Sallo Sinticala, Mayth Yuridia
Morales Apaza Carlos Alberto
Araujo Vargas Paul
Delgado Angulo, Carol Esther

Docente:
Medina Ocsa Marco Antonio

2016

ACCIONES

Las acciones son de dos tipos bsicos, acciones comunes y acciones preferentes.

Acciones comunes:
Representan el inters residual de la propiedad de una compaa. Los tenedores de acciones
comunes son propietarios de la empresa y eligen a los directores de la empresa. En el caso
de que esta se liquide, comparten proporcionalmente lo que queda despus de que los
tenedores de bonos y otros reclamantes con una mayor prioridad legal quedan satisfechos
legalmente.

Acciones preferentes:
Al contrario de las acciones comunes, las acciones preferentes tienen derechos de mayor
prioridad, pero de inferior prioridad a la deuda de la empresa. La denominacin de accin
preferente responde a que tienen preferencia o prioridad, sobre las acciones comunes en lo
relacionado con los dividendos y activos de la empresa.

1.1 Valuacin de acciones comunes

En las acciones comunes la duracin es infinita, es por ello que las empresas nunca tienen que redimirlas.
En esta valuacin se tienen que calcular los flujos de efectivo futuros sobre la base de las expectativas
sobre las ganancias futuras de la empresa y su poltica de dividendos.

Valor de la accin=Po=

1
1

(1+ k )

1.2 Valuacin de acciones preferentes

Estas son similares a las acciones comunes y a los bonos en ciertos aspectos la mayora de las acciones
preferentes dan derecho a sus propietarios a obtener pagos de dividendos regulares y fijos.

V alor de la accion preferente=

ps
K ps

1.3 Valuacin de acciones sin crecimiento

En este tipo de valuacin se tendra una accin con crecimiento creo, es
decir los dividendos que se esperan en aos futuros son iguales a algn
monto constante, Esto es, una accin sin crecimiento es una perpetuidad.

valor de laaccion=

t
Ks

Valuacin de acciones
Modelo general
N

P 0= 1
n

+ Pn
(1+r )n (1+r )N

Como determinar el precio actual (PO) de la accin a un periodo:

P 0=

1
P1
+
(1+r ) (1+ r)

P 0=

1 + P1
(1+r )

Como determinar el precio de las acciones el prximo ao (P1):

P 1=

2 + P2
(1+r )

P0 :

Determinado

PO=

Determinando

1
P
+ 1
(1+r ) (1+r )

P1 :
2 + P2

(1+r )
P0= 1 +
(1+r ) (1+r )

P 0=

Determinar

1
+P
+ 2 2
(1+r ) ( 1+ r)

P0 :

P 0=

Determinando

1
P1
+
(1+r ) (1+ r)

P1 :
2 + P 2

(1+r )
P0= 1 +
(1+r ) (1+r )

P 0=

1
+P
+ 2 2
(1+r ) ( 1+ r)

Caso N1
Cul ser el precio de una accin si el inversionista desea mantenerla durante
5 aos, la tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y los
dividendos que espera obtener son $10 en el primer y segundo ao y $0.125 el
tercero, cuarto y quinto ao. El precio de venta esperado de la accin es $4.10
Solucin
P0=

0.10
0.10
0.125
0.125
0.125
4
+
+
+
+
+
1
2
3
4
5
(1+0.10) ( 1+ 0.10) (1+0.10) (1+0.10) (1+0.10) (1+ 0.10)5

Rendimiento requerido de una accin: la tasa de capitalizacin

Para la estimacin se aplicara de eficiencia en el mercado de capital. Si una accin se
negocia en la bolsa de valores, el precio ms reciente que se haya pagado es la mejor
estimacin disponible de su valor, podemos observar los precios del mercado pero no los
rendimientos requeridos. El modelo de valuacin de acciones es una buena manera de
estimar el rendimiento requerido. Para las acciones, el rendimiento requerido algunas
veces se llama tasa de capitalizacin.

P 0=

r=

1
r+g

1
+g
P0

La tasa de capitalizacin del mercado es igual a la rentabilidad por dividendo ms la tasa

esperada de crecimiento de los dividendos. Partiendo del razonamiento del ratio de
distribucin de dividendos o relacin entre los dividendos y los beneficios por accin (BPA)
y de la rentabilidad del capital propio (ROE), se obtiene:

tasa de retencion=1tasa de reportes=1

ROE=

1
BPA 1

BPA 1
valor contable del capital propio por accion

Si la empresa se ha mantenido estable, se podr asumir que la rentabilidad sobre el capital

propio se mantendr constante, de la misma forma que la tasa de retencin, por lo que el
capital crecer a una tasa constante idntica a la de los beneficios y los dividendos.

g=tasa de retencionROE

Tener en cuenta que la hiptesis implcita de un crecimiento futuro es en el mejor de los

casos una aproximacin y que cuando esta sea una aproximacin aceptable, se arrastran
inevitablemente errores en la estimacin de g.
Como ponemos adquirir acciones?
las accione se pueden adquirir en el mercado primario o en el secundario. En ambos
mercados la compra de acciones se debe hacer a travs de un intermediario de valores;
sin embargo, en el mercado primario lo adquirimos directamente del emisor, mientras que
el secundario las adquirimos de otros accionistas.
Mercado primario y secundario
Mercado primario: Es el mercado en el que se ofrece al pblico las nuevas emisiones de
valores. Ello significa que a la tesorera del emisor ingresan recursos financieros. La
colocacin de los valores puede realizarse a travs de una oferta pblica o de una
colocacin privada.

En este mercado se comercializan ttulos valores de primera emisin que son ofertados por
las empresas con la finalidad de obtener recursos, ya sea para la constitucin de nuevas
empresas o para inyectar capital a las empresas en marcha.
Mercado secundario: Es donde se ejecutan las transferencias de ttulos y valores que han
sido previamente colocadas en el mercado primario, dando liquidez, seguridad, rentabilidad
a los inversionistas y/o permitindoles revertir sus decisiones de compra y venta. Es aquel
donde los inversores intercambian los ttulos previamente emitidos.
Clasificacin del mercado de valores

Comprar acciones en la bolsa de valores

Para comprar acciones en la bolsa de valores lo que se debe hacer es
acercarse a una Sociedad Agente de Bolsa (SAB), que es una intermediaria
del mercado burstil autorizada a comprar y vender acciones. En nuestro
medio existen ms de veinte SAB, todas supervisadas por la
Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), entidad del Ministerio de
Economa y Finanzas del Estado. Para invertir en cualquier bosa del mundo
necesariamente debemos recurrir a un intermediario, llmese casa o bolsa,
agente de bolsa, corredor de bolsa o
sociedad agente de bolsa como sucede en Per. Est normado as y no
podemos
prescindir de ella.
Al recurrir a una de ellas, esta cobrar una comisin del monto total en cada
operacin de compra o de venta que se realice. Es decir, que si por ejemplo
se tiene 10 mil nuevos soles y la SAB cobra 1%, la comisin ser de 100
soles. En consecuencia, le quedarn 9,900 soles netos para invertir en
acciones. Y cuando la venda, igualmente deber descontar el 1% del total y
el resultado ser el neto que cobr mediante un cheque no negociable en el
banco.

En este mercado se comercializan ttulos

valores de primera emisin que son ofertados por las empresas con la
finalidad de obtener recursos, ya sea para la constitucin de nuevas
empresas o para inyectar capital a las empresas
en marcha. Mercado secundario: Es donde se ejecutan las transferencias de
ttulos y valores
que han sido previamente colocadas en el mercado primario, dando
liquidez, seguridad,
rentabilidad a los inversionistasy/o permitindoles revertir sus decisiones de
compra y venta.
Es aquel donde los inversores intercambian los ttulos previamente emitidos.
7. Clasificacin del mercado de
valores

2 Rendimiento requerido de una accin: la tasa de capitalizacin

Para la estimacin se aplicar el principio de eficiencia en el mercado de

capital. Si una accin se negocia en la bolsa de valores, el precio ms reciente
que se haya pagado es la mejor estimacin disponible de su valor, podemos
observar los precios del mercado pero no los rendimientos requeridos.
El modelo de valuacin de acciones es una buena manera de estimar el
rendimiento requerido. Para las acciones, el rendimiento requerido algunas
veces se llama tasa de capitalizacin.
Estimacin de la tasa de capitalizacin
Para calcular debemos dividir el pago anual entre la diferencia entre la tasa de
descuento y la tasa de crecimiento:

2.1 Estimacin de la tasa de capitalizacin

Para calcular debemos dividir el pago anual entre la diferencia entre la tasa de
descuento y la tasa de crecimiento:
P0=
r+g
r=

1
+g
P0

La tasa de

Se puede decir que es la valoracin de una accin que se puede calcular

como: el valor presente de la suma del dividendo de finales de periodo ms el
precio de la accin a finales de periodo. Segn Johnson (1996) Es el valor
presente de los dividendos futuro, Valoracin de acciones. Las acciones
representan una participacin en la propiedad de la empresa; una parte del
valor total de esta, (en un fondo comn de inversiones, una cuota- parte). Pero
para algunos inversionistas es simplemente un ttulo que confiere al propietario
derechos sobre los dividendos; y la posibilidad de participar de las ganancias
de la empresa. Es el proceso de estimar el precio de un activo considerando
diversos elementos relaciones con el desempeo de la empresa, as como el
ambiente o contexto de la misma a fin de obtener la informacin necesario y
suficiente para tomar decisiones sobre invertir o no en la compaa, realizar
fusiones o adquisiciones. Los poseedores de las acciones esperan ser
recompensados con dividendos peridicos en efectivo y con el incremento del
valor de las acciones. es por eso que los inversionistas venden una accin
cunado creen que esta sobrevaluada, y la compran cuando creen que esta
subvaluada. De esta forma la valuacin de una accin es un proceso que
relacin el riesgo y el rendimiento de un activo para determinar su valor bajo la
influencia de tres factores principales:

Los flujos de efectivo

El momento en que ocurren los flujos
El rendimiento requerido (en funcin al riesgo)

Existen elementos relevantes que hay que tener en cuenta para la valuacin de
las acciones de una empresa:

Ventas registradas
Utilidad obtenida (utilidad bruta, utilidad operativa, utilidad neta)
Flujo de efectivo
Valor de empresa

Valor en libros
Activo en circulantes

As mismo existen diferentes tipos de acciones entre estos:

Acciones comunes u ordinarias
Acciones preferentes
Acciones de voto limitado
Acciones convertibles
Acciones de industria
Acciones liberadas de pago o cras
Acciones con valor nominal
Acciones sin valor nominal

As como existe una frmula para poder determinar el precio de una accin de
un periodo, tambin existe una frmula para poder determinar el precio de una
accin a un prximo periodo.

Valoracin de acciones comunes

La accin comn es un ttulo que confiere a su titular legtimo la
condicin de socio. En efecto, los tenedores de bonos y los accionistas
preferentes pueden considerarse acreedores, mientras que los accionistas
ordinarios son los verdaderos propietarios de la empresa. Las acciones
ordinarias no tienen fecha de vencimiento, ya que existen mientras la empresa
exista. Tampoco tienen un lmite mximo del pago de dividendos. El pago de
los dividendos tiene que ser fijado por el directorio antes de la emisin de las
acciones. En caso de quiebra, los accionistas ordinarios, como propietarios que
son, no pueden ejercer su derecho a reclamacin sobre el activo hasta que los
acreedores, incluyendo los tenedores de bonos y accionistas preferentes,
hayan sido satisfechos. Las acciones comunes tienen algunas caractersticas
generales a todas ellas: el derecho sobre los activos y sobre los rendimientos,

los derechos de voto de los accionistas, derechos de prioridad, la

responsabilidad limitada, etc. Como propietarios de la empresa, los accionistas
ordinarios tienen derecho a la renta residual, despus que los tenedores de
bonos y los accionistas preferentes hayan sido pagados. Dicha renta debe ser
pagada directamente a los accionistas en forma de dividendos o beneficio
retenido y reinvertido por la empresa. As como las acciones comunes tienen
derecho residual sobre la renta, tienen tambin un derecho residual sobre los
activos en caso de liquidacin. Slo despus de que los derechos de los
accionistas preferentes y los titulares de deuda hayan sido satisfechos podrn
ser atendidos los derechos de los accionistas comunes. Desgraciadamente, en
caso de quiebra los derechos de los accionistas suelen quedar desatendidos,
constituyendo un riesgo para estos accionistas. Los accionistas comunes estn
facultados para elegir al Directorio y suelen ser los nicos tenedores de ttulos
que votan. Asimismo, tienen la facultad de aprobar cambios en los estatutos
cuando se lleva a cabo la Junta General de Accionistas. Aunque los accionistas
pueden votar personalmente, la mayora lo suele hacer otorgando un poder de
representacin a un tercero. El derecho de prioridad confiere al accionista
ordinario el derecho a conservar su proporcin en el capital social de la
empresa. Cuando se emiten nuevas acciones, se deben ofrecer primero a los
accionistas ordinarios, que podrn suscribirlas o renunciar a ellas. Si un
accionista posee el 25% del capital social tienen derecho a adquirir el 25% de
la nueva emisin. Aunque los accionistas ordinarios son los dueos reales de la
empresa, su responsabilidad es caso de

Valoracin de las acciones privilegiadas

Las acciones preferentes o privilegiadas son conocidas como valores hbridos,
ya que tienen muchas caractersticas comunes con las acciones ordinarias y
con los bonos. Las acciones privilegiadas se asemejan a las acciones comunes
en que no tienen una fecha de vencimiento establecida, la falta de pago de
dividendos no lleva a la quiebra y los dividendos no se pueden deducir en los
impuestos. Por otro lado, las acciones privilegiadas se asemejan a los bonos
en que tienen unos dividendos fijos. Los dividendos de las acciones
privilegiadas se fijan generalmente bien en unidades monetarias o bien en
porcentajes del valor nominal. Aunque cada emisin de acciones privilegiadas
es nica, existen algunas caractersticas comunes a todas ellas: Mltiples
clases de acciones privilegiadas, derecho de las acciones privilegiadas sobre
los activos y sobre los rendimientos, dividendos acumulativos, Clusulas de
salvaguarda, posibilidad de conversin, etc. Si una empresa lo desea, puede
emitir ms de una serie o clase de acciones privilegiadas y cada clase tendr
sus propias caractersticas. En caso de quiebra, las acciones privilegiadas
tienen prioridad sobre las acciones ordinarias para reclamar los activos. Los
derechos de las acciones privilegiadas estn subordinados a los de los bonos,
pero son prioritarios a los de las acciones ordinarias. La mayora de las
acciones privilegiadas conlleva una caracterstica acumulativa que exige que
todos los dividendos de las acciones privilegiadas impagos en el pasado
debern ser pagados antes de que se fijen los dividendos de las acciones
comunes. El propsito es dar un grado de proteccin al tenedor de acciones
privilegiadas. Las clusulas de salvaguarda generalmente tienen en cuenta los
derechos de voto en caso de impago de dividendos, o restringen el pago de los
dividendos de acciones ordinarias si el pago del fondo de amortizacin no se
satisface o si la empresa se encuentra en dificultades financieras. Las acciones
privilegiadas

que

se

emiten

actualmente

son

acciones

privilegiadas

convertibles; esto es, la accin privilegiada puede ser convertida en un nmero

determinado de participaciones de acciones comunes. Para valorar las
acciones privilegiadas debemos recordar que el propietario de estas acciones
recibe una renta constante de la inversin en cada perodo. Por tanto, la
rentabilidad de las acciones privilegiadas se produce en forma de dividendos
ms que en intereses. Adems, mientras que los bonos tienen una fecha de

vencimiento especfica, la mayora de las acciones privilegiadas son perpetuas

(sin fecha de vencimiento). Dado que el valor de los activos se representa por
el valor actual de los flujos de tesorera futuros a una tasa de rentabilidad
exigida por el inversionista, el valor de las acciones privilegiadas vendra dado
por el valor de una anualidad perpetua