¿Qué es el Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP)?

Cálculo y
función empresarial
Edgar Arenas
Actualizado: 11/09/2020
Primera edición: 09/09/2016

Índice
 ¿Qué es el CCPP?
 ¿Para qué se utiliza el CCPP?
 ¿Cómo calcular el CCPP?
 El CCPP expresado matemáticamente.
o La fórmula para WACC es:
 ¿Qué dice el CCPP?
o Puntos clave
o Explicación de los elementos de la fórmula
o Ejemplo de cómo usar el costo promedio ponderado del
capital
 ¿Quién usa el costo promedio ponderado del capital (CCPP)?
 La diferencia entre CCPP y la tasa de retorno requerida
 Limitaciones del uso del costo promedio ponderado del capital
(CCPP)
¿Tienes un proyecto en mente? Es probable que tengas la necesidad
de fondearlo, por ejemplo, con un crédito. Bueno, lo que en ingles se
conoce como el WAAC (Weighted Average Cost of Capital) o Costo
Promedio Ponderado de Capital (CPPC). 
El costo promedio ponderado del capital WACC, por sus siglas en
inglés (Weighted Average Cost of Capital) es un cálculo del costo de
capital de una empresa en el que cada categoría de capital está
ponderada proporcionalmente. Todas las fuentes de capital, incluidas
las acciones ordinarias, las acciones preferentes, los bonos y
cualquier otra deuda a largo plazo, se incluyen en un cálculo
de WACC. El WACC de una empresa aumenta a medida que aumenta
la beta y la tasa de rendimiento del capital debido a que un aumento
en WACC denota una disminución en la valoración y un aumento en el
riesgo. En el siguiente post veremos qué es el Costo de Capital
Promedio Ponderado (CCPP), Cómo se calcula y cuál es su función
empresarial.

¿Qué es el CCPP?
El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida
financiera, al igual que otros indicadores financieros, este tiene un
propósito en específico y es el de englobar en un solo número que se
expresa en términos porcentuales, el costo de las diferentes fuentes
de financiamiento que usará un proyecto en específico.
En otras palabras, el CCPP o WACC es el costo de los recursos usados
por la empresa al operar. Es un costo para la empresa, pero es un
rendimiento desde la visión de los proveedores de fondos, accionistas y
acreedores.

 
 
¿Para qué se utiliza el CCPP?
El Costo de Capital Promedio Ponderado es importante para una
empresa porque le permite calcular el total de gastos de financiamiento
para futuros proyectos, porque mientras más bajo el CCPP, más
económico será para la empresa gestionar y financiar futuros proyectos.
Dicho de otra manera, CCPP es el costo de oportunidad de un
inversionista de asumir el riesgo de invertir dinero en una empresa.
Además, para conocer el valor del CCPP la empresa debe incorporar
todas las fuentes de capital de una empresa, incluidas las acciones
ordinarias, las accione preferentes, los bonos y cualquier otra deuda a
largo plazo. Este valor del CCPP representa el rendimiento total de la
empresa, y es usado generalmente por los directivos de la compañía
para tomar decisiones económica, como determinar la viabilidad
económica de las fusiones y otras oportunidades expansivas. WACC es
la tasa de descuento que se debe utilizar para flujos de efectivo con un
riesgo similar al de la empresa en general.
¿Cómo calcular el CCPP?
El cálculo se obtiene de diferentes fuentes que son los montos, tasas de
interés y efectos fiscales de cada una de las  fuentes de financiamiento
que fueron seleccionadas.  Lo anterior obliga a dedicarle tiempo a un
análisis donde se combinen diferentes fuentes y tomar la que
proporcione la menor cifra.
Cada proyecto es diferente pero al final el resultado del CCPP deberá ser
inferior a la rentabilidad del proyecto a fondear, es simple, las
ganancias del proyecto deberán ser mayores al CCPP.
 
El CCPP expresado matemáticamente.
CCPP = Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D)
Ke: Coste de equity o Fondos Propios
Kd: Coste de la Deuda Financiera
E: equity o Fondos Propios
D: Deuda Financiera
T: Tasa impositiva
 
La fórmula para WACC es:

Dónde:
 Re = costo del capital (costo de oportunidad que requieren los
accionistas)
 Rd = costo de la deuda (tasa de interés por deuda)
 E = valor de mercado del patrimonio de la empresa (capital
contable)
 D = valor de mercado de la deuda de la empresa
 V = (E + D) = valor de mercado total de la financiación de la
empresa (capital y deuda)
 E / V = porcentaje de financiamiento que es patrimonio propio
 D / V = porcentaje de financiamiento que es deuda
 Tc = tasa de impuesto corporativo (tasa impositiva)
Si tú eres dueño de una empresa encontrarás que el CCPP determina
el costo de la inversión (independiente de las fuentes de
financiamiento), con lo que puedes obtener la tasa de rendimiento a
partir de la que tu proyecto genera valor agregado para tus socios,
si el CCPP es inferior a la rentabilidad sobre el capital que invirtieron, se
producirá una ganancia económica para tu empresa y tus accionistas.
 ¿Qué dice el CCPP?
CCPP es el promedio de los costos de estos tipos de financiamiento,
cada uno de los cuales está ponderado por su uso proporcional en una
situación dada. Al tomar un promedio ponderado de esta manera,
podemos determinar cuánto interés debe una compañía por cada
dólar con que se financia.
Deuda y capital son los dos componentes que constituyen la
financiación de capital de una empresa. Los prestamistas (bancarios y
de deuda bursátil) y los tenedores de capital (o accionistas)
esperarán recibir ciertos rendimientos sobre los fondos o el capital que
han proporcionado. Dado que el costo del capital es
el rendimiento que los propietarios de capital (o accionistas) y los
tenedores de deuda esperan, CCPP indica el rendimiento que ambos
tipos de partes interesadas (propietarios de capital y prestamistas)
pueden esperar recibir. Dicho de otra manera, CCPP es el costo de
oportunidad de un inversionista de asumir el riesgo de invertir dinero
en una empresa.
El CCPP de una empresa es el rendimiento total requerido para una
empresa. Debido a esto, los directores de la compañía a menudo
usarán CCPP internamente para tomar decisiones, como determinar la
viabilidad económica de las fusiones y otras oportunidades
expansivas. WACC es la tasa de descuento que se debe utilizar para
flujos de efectivo con un riesgo similar al de la empresa en general.
Para ayudar a entender CCPP, trate de pensar en una compañía como
un fondo común de dinero. El dinero entra en el fondo de dos fuentes
separadas: deuda y capital. Los ingresos obtenidos a través de
las operaciones comerciales no se consideran una tercera fuente
porque, después de que una empresa salde una deuda, la empresa
retiene cualquier dinero restante que no se devuelva a
los accionistas (en forma de dividendos) en nombre de
esos accionistas.
 Puntos clave
 Es el cálculo del costo de capital de una empresa en el que cada
categoría de capital está ponderada proporcionalmente.
 Incorpora todas las fuentes de capital de una empresa, incluidas
las acciones ordinarias, las acciones preferentes, los bonos y
cualquier otra deuda a largo plazo.
 Puede utilizarse como una tasa de obstáculos contra la cual las
empresas y los inversionistas pueden evaluar el desempeño de
ROIC.
  El CCPP se usa comúnmente como la tasa de descuento para
flujos de efectivo futuros en los análisis de proyectos de inversión
futuros en Capex.
 Explicación de los elementos de la fórmula
El costo del capital (Re) puede ser un poco difícil de calcular, ya que
el capital social técnicamente no tiene un valor explícito. Cuando las
empresas pagan una deuda, la cantidad que pagan tiene una tasa de
interés asociada predeterminada, y esa deuda depende del tamaño y
la duración de la deuda, aunque el valor es relativamente fijo. Por otro
lado, a diferencia de la deuda, el capital no tiene un precio concreto
que la empresa deba pagar. Sin embargo, eso no significa que no
haya costo de la equidad.
Dado que los accionistas esperarán recibir un cierto rendimiento de
sus inversiones en una compañía, la tasa de rendimiento requerida de
los accionistas es un costo desde la perspectiva de la compañía,
porque si la compañía no ofrece el rendimiento esperado,
los accionistas simplemente venderán sus acciones, lo que conduce a
una disminución en el precio de la acción y en el valor de la empresa.
El costo del capital, entonces, es esencialmente la cantidad que una
empresa debe gastar para mantener un precio de la acción que
satisfaga a sus inversionistas.
Calcular el costo de la deuda (Rd), por otro lado, es un proceso
relativamente sencillo. Para determinar el costo de la deuda, se utiliza
la tasa de mercado que una empresa está pagando actualmente sobre
su deuda. Si la compañía está pagando una tasa diferente a la tasa de
mercado, se puede estimar una tasa de mercado apropiada y
sustituirla en sus cálculos.
Hay deducciones de impuestos disponibles sobre los intereses
pagados, que a menudo son para beneficio de las empresas. Debido a
esto, el costo neto de la deuda de una empresa es la cantidad de
interés que está pagando, menos la cantidad que ha ahorrado
en impuestos como resultado de sus pagos de intereses deducibles
de impuestos. Esta es la razón por la cual el costo de la deuda
después de impuestos es Rd * (1 - tasa impositiva corporativa).
 
Ejemplo de cómo usar el costo promedio ponderado del capital
Supongamos que una empresa produce rendimientos del 20% y tiene
un CCPP del 11%. Esto significa que la compañía está produciendo
un rendimiento del 9% por cada dólar que invierte la compañía. En
otras palabras, por cada dólar gastado, la compañía está creando nueve
centavos de valor. Por otro lado, si el rendimiento de la compañía es
menor que el de WACC, la compañía está perdiendo valor. Si
una compañía tiene rendimientos del 11% y un WACC del 17%, la
empresa pierde seis centavos por cada dólar gastado, lo que indica que
sería mejor para los posibles inversionistas poner su dinero en otro
lugar.
Como ejemplo de la vida real, considere Walmart (NYSE: WMT). El
CCPP de Walmart es 4.2%. Ese número se encuentra haciendo una
serie de cálculos. Primero, debemos encontrar la estructura de
financiamiento de Walmart para calcular V, que es el valor de mercado
total del financiamiento de la compañía. Para Walmart, para
encontrar el valor de mercado de su deuda, usamos el valor en libros,
que incluye la deuda a largo plazo y el arrendamiento a largo plazo
y las obligaciones financieras.
Al final de su último trimestre (supuesto) el valor en libros de su
deuda era de $ 50 mil millones. A partir de una fecha determinada, su
capitalización de mercado (o valor de capital) es de $ 276.7 mil
millones. Por lo tanto, V es $ 326.7 mil millones, o $ 50 mil millones +
$ 276.7 mil millones. Walmart financia operaciones con un 85% de
capital (E / V, o $ 276.7 mil millones / $ 326.7 mil millones) y un 15%
de deuda (D / V, o $ 50 mil millones / $ 326.7 mil millones).
Para encontrar el costo del patrimonio (Re), se puede utilizar el modelo
de valoración de activos de capital (CAPM). Este modelo utiliza la
versión beta de una compañía, la tasa libre de riesgo y
el rendimiento esperado del mercado para determinar el costo del
capital. La fórmula es la tasa libre de riesgo + beta * (rendimiento del
mercado - tasa libre de riesgo). La tasa del Tesoro a 10 años se puede
usar como tasa libre de riesgo y el rendimiento esperado del mercado
generalmente se estima en 7%. Por lo tanto, el costo de capital
de Walmart es de 2.7% + 0.37 * (7% - 2.7%), o 4.3%.
El costo de la deuda se calcula dividiendo los gastos por intereses de
la compañía por su carga de deuda. En el caso de Walmart, su gasto
de intereses del año fiscal supuesto es de $ 2.33 mil millones. Por lo
tanto, su costo de deuda es de 4.7%, o $ 2.33 billones / $ 50 billones.
La tasa impositiva en el caso de Walmart se dice que es del 30% en el
último año fiscal.
Finalmente, estamos listos para calcular el costo promedio ponderado
de capital (WACC) de Walmart. El WACC es 4.2%, con un cálculo
de (85% * 4.3% + 15% * 4.7% * (1 - 30%)).
 ¿Quién usa el costo promedio ponderado del capital (CCPP)?
Después de haber conocido como se calcula el CCPP, ahora veremos
quienes son las personas que con frecuencia utilizan el CCPP:
 Los analistas de valores usan con frecuencia CCPP cuando
evalúan el valor de las inversiones y cuando determinan cuáles
seguir. Por ejemplo, en el análisis de flujo de efectivo descontado,
uno puede aplicar CCPP como la tasa de descuento para flujos de
efectivo futuros con el fin de derivar el valor presente neto de un
negocio. El CCPP también se puede usar como una tasa de
obstáculos contra la cual las compañías y los inversionistas
pueden medir el rendimiento del capital invertido
(ROIC). CCPP también es esencial para realizar cálculos de valor
agregado económico (EVA).
 Los inversionistas a menudo pueden usar CCPP como un
indicador de si vale la pena realizar una inversión. En pocas
palabras, CCPP es la tasa de rendimiento mínima aceptable a la
que una empresa produce rendimientos para sus inversionistas.
 Para determinar los rendimientos personales de un inversionista
en una inversión en una compañía, simplemente reste
el CCPP del porcentaje de retornos de la compañía.
 La diferencia entre CCPP y la tasa de retorno requerida
La tasa de rendimiento requerida es desde la perspectiva
del inversionista, siendo la tasa mínima que un inversionista aceptará
para un proyecto o inversión. Mientras tanto, el costo del capital es
lo que la compañía espera devolver sobre sus valores.
 Limitaciones del uso del costo promedio ponderado del capital
(CCPP)
La fórmula CCPP parece más fácil de calcular de lo que realmente es.
Debido a que ciertos elementos de la fórmula, como el costo del
capital, no son valores consistentes, varias partes pueden informarlos
de manera diferente por diversos motivos. Como tal, mientras
que CCPP a menudo puede ayudar a proporcionar información valiosa
sobre una compañía, siempre se debe usar junto con
otras métricas para determinar si invertir o no en una empresa.
 En resumen, el costo de capital promedio ponderado (CCPP) es una
tasa referencial empleada por las empresas con el fin de evaluar el
costo de todos los recursos usados para funcionar u operar. El CCPP
representa para la empresa el costo pero para el accionista e
inversionista representa el rendimiento total que está teniendo. Su
cálculo aunque parece fácil, se necesita maneja información de otras
métricas para determinar si invertir o no en una empresa.
Una empresa quiere conocer el COSTE DE CAPITAL de una inversión
que consiste en la compra de un edificio industrial por 8.000.000€. Esta
inversión se financia con Fondos Propios por 3.000.000€, el Coste de
Oportunidad (CAPM) de esta aportación es del 13%. La parte de
financiación ajena procede de un préstamo hipotecario de 5.000.000€ a
un interés del 5%. El tipo impositivo del Impuesto Sobre Sociedades es
del 30%.

Aplicamos la fórmula del Coste Promedio Ponderado del Capital (CPPC):