UNIDAD 2.

DETERMINACIÓN DE
LOS TIPOS DE CAMBIO
 2.1 LAS CUENTAS DE LA BALANZA DE PAGOS

La balanza de pagos de un país es el resumen de todas sus transacciones económicas con el

resto del mundo, a lo largo de un cierto periodo. En ella se registran todos los ingresos y los egresos de divisas.

• El principal objetivo de este instrumento es informar al gobierno sobre la posición

internacional del país y ayudarlo a formular políticas monetarias, fiscales y comerciales.

• El análisis de la balanza de pagos permite determinar la oferta y la demanda de

divisas y tener una idea acerca de los movimientos futuros del tipo de cambio.
• Si la demanda de divisas rebasa la oferta, puede esperarse una depreciación de la moneda
nacional. En el caso contrario, la posibilidad es de una apreciación.
 La balanza de pagos afecta la oferta y la demanda de divisas y genera las
expectativas acerca del tipo de cambio.
Y (PIB)= CONSUMO+ INVESRSION + GASTO PUBLICO + (EXPORTACIONES – IMPORTACIONES)

• Los desequilibrios en la balanza de pagos son la principal razón por la que México no
puede lograr un crecimiento económico alto y sostenido, necesario para eliminar la
pobreza y asegurar el empleo.
• Las importaciones tienden a incrementarse con mayor rapidez que las exportaciones; la
consecuente crisis de la balanza de pagos da pie a las políticas de ajuste, que a su vez
provocan una recesión. Esta limitación del crecimiento económico por los problemas
de la balanza de pagos se llama estrangulamiento externo.
 Cada vez que la economía mexicana empieza a crecer
vigorosamente, las importaciones tienden a incrementarse con
mayor rapidez que las exportaciones.

Exportaciones aumentan si el peso se deprecia.

Importaciones aumentan si el preso se aprecia.

¿Por qué?

Todas las crisis económicas en México fueron consecuencia de la

crisis de la balanza de pagos.
 TAREA 1.

• Los datos de la balanza de pagos se publican cada trimestre y son objeto de un cuidadoso estudio por parte
de los funcionarios del gobierno, los empresarios, los especuladores y todos los tomadores de
decisiones.

• Los datos que podemos observar en los mercados financieros son un ajuste de las principales variables:
tasas de interés, tipos de cambio spot y a futuros, índices bursátiles, etc.

• Si se esperan resultados positivos de las transacciones del país con el resto del mundo, la moneda nacional se
fortalece, las tasas de interés bajan, los precios de las acciones suben.

• Pero si los mercados financieros perciben como negativo el saldo de las transacciones, sucede lo contrario
 LA BALANZA DE PAGOS CONSISTE EN TRES
CUENTAS:
• Cuenta corriente.
• Cuenta de capital.
• Cuenta de reservas oficiales.

Una transacción es contabilizada como crédito (+)
si conduce al recibo de un pago por parte de los
extranjeros.
Como resultado de las transacciones-crédito las
divisas extranjeras entran al país.
Las transacciones-crédito se registran en la
balanza de pagos como ingresos.
Estas transacciones aumentan la oferta de divisas
en el mercado cambiario.
Alternativamente podemos decir que las transacciones-crédito
aumentan la demanda de moneda nacional, por lo que
contribuyen a su fortalecimiento.
Una transacción es contabilizada como débito (–) si
conduce a un pago a los extranjeros.
Las divisas salen del país.
Las transacciones-débito se registran en la balanza de
pagos como egresos.
Estas transacciones aumentan la demanda de divisas
en el mercado cambiario.
Alternativamente, aumentan la oferta de moneda nacional, por
lo que contribuyen a su debilitamiento.

Apreciación del peso Depreciación del peso

CUENTA CORRIENTE.

• La cuenta corriente incluye el comercio de bienes (balanza comercial), servicios

(balanza de servicios) y transferencias unilaterales.
• En México la cuenta corriente es deficitaria desde hace mucho tiempo.
• Esto se debe al servicio de la deuda externa.
• Los intereses que tenemos que pagar por concepto del servicio de la deuda externa
entran como parte de servicios factoriales del lado de los egresos de la cuenta corriente.
 El déficit en la balanza de servicios se debe
al déficit en la subcuenta de los servicios factoriales.

• Los servicios factoriales son los pagos por concepto del uso de los factores de producción.
• De los tres factores de producción: capital, trabajo y tierra, sólo el capital es objeto de las
transacciones a través de las fronteras.
• Las anotaciones en la subcuenta de los servicios factoriales registran las entradas
o salidas de divisas por concepto de pago de intereses y otras formas de pago por
el uso del capital. Los intereses que los residentes de México tienen que pagar por los
créditos contraídos en el extranjero entran como débitos. Los intereses que los residentes de
México reciben por concepto de los depósitos y otros activos financieros extranjeros entran
como créditos.
• Una posible reducción del servicio de la deuda externa puede ser resultado de las
políticas del gobierno o de acontecimientos externos favorables para México.
• Las políticas del gobierno conducentes a una reducción del servicio de la deuda incluyen:
• reducción de la deuda mediante pagos anticipados;
• • reestructuración de la deuda a tasas de interés más bajas, y
• • reformas estructurales, que al reducir el riesgo país, reducen la prima de riesgo que
pagan los deudores mexicanos.
• Los servicios no factoriales se refieren principalmente al turismo
internacional y a los servicios relacionados con el comercio internacional de mercancías:
fletes, seguros, gastos portuarios, pasajes aéreos internacionales, servicios de consultoría,
factoraje y otros servicios financieros.
• Además, los servicios no factoriales incluyen: correo, mensajería, teléfonos, pagos por
servicios de los satélites, regalías por patentes, películas, libros y música.
• La tercera y última subcuenta de la cuenta corriente es la de las transferencias
unilaterales.
• Una transferencia es un pago que no tiene como contraparte la entrega de algún bien o
servicio: la ayuda extranjera o las donaciones internacionales.

• En el caso de México esta cuenta tiene un superávit de 21.5 mmd, resultado casi
exclusivo de las remesas que los mexicanos que viven en Estados Unidos envían a sus
familiares en México. (2017)
 El saldo de la cuenta corriente es la suma de los saldos de sus tres subcuentas.

• En el caso de México es el déficit en la balanza comercial, el déficit en la balanza de servicios y el

superávit en las transferencias.
• Como país deudor, México tiene un déficit en la cuenta corriente y en un futuro previsible es difícil
que éste se convierta en un superávit.

Desequilibrios globales Un déficit en la cuenta corriente (CC) significa

que un país invierte más de lo que ahorra. S
i el ahorro interno es cercano a cero, el país deficitario
importa el consumo presente a costa del consumo
futuro.

Es el caso de Estados Unidos. Es un país con un

endeudamiento excesivo, consumo excesivo, inversión
insuficiente, sistema de seguro social (entitlements)
demasiado
 CUENTA DE CAPITAL.

• La cuenta de capital muestra el cambio de los activos del país en el exterior y de los activos extranjeros
en el país, diferentes de los activos de la reserva oficial.

• La cuenta de capital incluye la inversión extranjera directa (IED) y la inversión en

cartera.
• La inversión directa implica el control por parte de los extranjeros de activos productivos en México.
La IED incluye la construcción de nuevas plantas, la ampliación de las existentes y la compra por los
extranjeros de un paquete controlador de acciones de una empresa mexicana. Este tipo de
adquisición convierte una empresa mexicana en extranjera.
• Por su naturaleza la inversión directa es de largo plazo ya que no es fácil vender activos físicos para
retirar el dinero del país.
CUENTA DE RESERVAS OFICIALES.

• La cuenta de reservas oficiales mide el cambio en los activos de un país en el extranjero.

Los activos incluyen: monedas extranjeras (dólar y euro), oro, DEG y la posición de
reserva en el FMI.

• Las reservas del Banco de México consisten en depósitos en los bancos centrales
extranjeros y en las inversiones en el mercado de dinero.

Según la definición del Banco de México, las reservas

internacionales son sus tenencias de oro y divisas de libre
disposición, menos sus pasivos en favor de entidades distintas del
FMI.
• En el modelo de Cambio fijo el monto de las reservas internacionales debería ser suficiente
para pagar seis meses de importaciones.

• En el régimen teórico de flotación limpia, el banco central no necesita ninguna reserva de

divisas.

• En la práctica, dado el régimen de flotación administrada, para poder intervenir en el mercado

de divisas, el banco central necesita una reserva igual a por lo menos dos meses de
importaciones (en el caso de México unos 60 mmd 2013).
• . Las reservas siguen siendo necesarias para enfrentar los choques externos y mejorar la
calidad crediticia del país. Cuando las reservas son altas la probabilidad de
incumplimiento es baja, lo que reduce el riesgo país y disminuye la prima de riesgo.
• Los incrementos en los activos de la reserva oficial del país son débitos (–), ya que representan compras de
monedas extranjeras por parte del banco central, depositadas en el extranjero (salidas de capital).

• Hay dos maneras de calcular el costo de mantener las reservas internacionales para un país que tiene una deuda
externa.
• Según la primera, el costo es la diferencia entre la tasa de interés promedio que el gobierno tiene que pagar
por su deuda externa y la tasa que recibe el banco central por mantener sus reservas en el extranjero.
• En el caso de México, el costo promedio de nuestra deuda externa pública es de 5%, mientras que las reservas
del Banco de México producen menos de 2%.
• La diferencia de tres puntos porcentuales se traduce en un costo anual de 3.6 mmd sobre la deuda externa de
120 mmd.
Por lo que respecta a la segunda manera, la incertidumbre
internacional aboga por mantener reservas todavía más altas.
UTILIZACIÓN DE LA RESERVA INTERNACIONAL
PARA REDUCIR LA DEUDA EXTERNA
• Mientras que la deuda externa pública es del gobierno federal, las reservas pertenecen al Banco de México.
• Para pagar la deuda, el gobierno federal tiene que comprar las reservas del Banco de México.
• Si el gobierno tuviera un superávit presupuestario podría utilizarlo para financiar esta compra.
Desafortunadamente el gobierno tiene un déficit y para conseguir pesos necesita emitir bonos.
• Así, la reducción de la deuda externa aumenta la deuda interna y reduce las reservas internacionales.
• La operación de desendeudamiento reduce la oferta monetaria porque los pesos que los agentes
económicos pagaron por los bonos del gobierno desaparecen del mercado.
• Para evitar esto el Banco de México puede comprar bonos en el mercado abierto. Al final de cuentas, el
Banco de México se convierte en acreedor del gobierno, pero es un acreedor benigno que no lo presionará
para que amortice la deuda.
DÉFICIT EN LA BALANZA DE PAGOS

• El déficit en la balanza de pagos es un déficit en las cuentas corriente y de capital juntas. En el

caso de México esto significa que el déficit en la cuenta corriente es mayor que el superávit
en la cuenta de capital.
• En condiciones normales un déficit en la balanza de pagos es financiado con una reducción de
las reservas internacionales.
• Cuando éstas se agotan y el país pierde acceso a los mercados internacionales de capital, el
déficit en la balanza de pagos se convierte en una crisis de la balanza de pagos.
• Un ataque especulativo contra la moneda nacional aunado a la fuga de capitales pueden
convertir el peligro de una crisis en la balanza de pagos en una crisis real.
• Un déficit persistente en la cuenta corriente provoca la acumulación de la deuda externa.
Ésta es la diferencia entre los activos financieros extranjeros en manos de los mexicanos
y los activos mexicanos en manos de los extranjeros. La deuda externa se divide en
pública y privada.

• . La suma de la deuda pública interna y externa constituye 23.1% del PIB (pura deuda
externa 12.6 del PIB). Sin embargo, la reducción de la deuda externa pública sigue siendo
un objetivo importante de política económica, ya que reduciría el gasto financiero del
gobierno y permitiría aumentar el gasto social sin incrementar la recaudación.