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Un activo de renta fija es un instrumento
financiero representativo de una deuda
entre dos personas, un prestatario, emisor
o unidad deficitaria y un prestamista,
tenedor o unidad excedentaria.
El emisor es la persona, física o jurídica,
pública o privada, que necesita recursos.
El aspecto que más nos interesa conocer
del emisor es su calidad crediticia.
Prestamista: persona física o jurídica,
que a los tipos de interés vigentes es
capaz de renunciar temporalmente a
parte de su dinero a cambio de un
interés.
Precio de emisión es el precio unitario
de cada uno de los títulos de una
emisión. Es único, conocido en el
momento de la emisión y puede
coincidir con el nominal del título o
incluir prima.
Un activo de renta fija es un instrumento financiero representativo de una
deuda entre dos personas, un prestatario, emisor o unidad deficitaria y un
prestamista, tenedor o unidad excedentaria. El prestamista anticipa una
cierta cantidad de dinero (valor o precio de emisión) a cambio de unos
intereses convenidos y de recuperar el principal de su inversión en un plazo
determinado, sea por la venta en mercado secundario o por la amortización del
título.
A la vista de la definición anterior conviene precisar algunos conceptos:
• Emisor: Se trata de una persona, física o jurídica, pública o privada, que
necesita recursos para un proyecto determinado. Un emisor sería una
empresa que necesita dinero para construir una nueva fábrica, o un
particular que quiere comprarse una casa y necesita financiación, o el
propio Estado para financiar una obra pública. En cualquier caso, el
aspecto que más nos interesa conocer del emisor es su capacidad de
devolver el principal y atender el pago de intereses en las fechas
pactadas, es decir, su calidad crediticia o rating.
• Prestamista: Igualmente puede ser una persona física o jurídica, que a
los tipos de interés vigentes es capaz de renunciar temporalmente a
parte de su dinero a cambio de un interés. Debido a que la situación
del prestamista puede cambiar en el tiempo, existe la posibilidad de
vender en cualquier momento el activo (su derecho de cobro) a otras
personas a un precio de mercado. Dado que tiene poco interés práctico el
hecho de que el activo de renta fija sea adquirido a la emisión de éste o
con posterioridad, denominaremos, genéricamente al prestamista como
tenedor del título o activo de renta fija.
• Precio de emisión: Es el precio unitario de cada uno de los títulos de
una emisión (al conjunto de títulos se le denomina empréstito). El precio
de emisión es único, conocido, en el momento de la emisión y puede
coincidir con el nominal del título o incluir prima o descuento sobre
dicho nominal.
Cuando se realiza una transmisión del título el precio de compraventa
ya no tiene porqué ser igual al de emisión y dependerá de los tipos de
interés vigentes en ese momento para operaciones con riesgo y plazo
similares. Hablaremos en este caso de precio de mercado. En cualquier
caso (y este es el objetivo principal de esta nota), dicho precio debe ser
equivalente, financieramente, a los flujos de caja que quedan por
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 devengarse, dados un tipo de interés de mercado y los vencimientos de
cada flujo.
• Intereses: Es la forma que tienen los mercados financieros hacer
objetiva la recompensa (subjetiva) que ha de recibir el tenedor del
activo de renta fija por inmovilizar parte de su dinero hoy.
- Esta recompensa va a depender, principalmente, de:
▪ La inflación.
▪ La percepción de riesgo que el mercado tenga del emisor
del título (calificación crediticia).
▪ El plazo hasta vencimiento del activo de renta fija.
- Los intereses pueden pagarse:
Intereses: Es la forma que tienen los
▪ Periódicamente: cupones (por ejemplo, en los bonos del
mercados de hacer objetiva la recompensa
Estado).
que ha de recibir el tenedor del activo de

renta fija por inmovilizar parte de su dinero ▪ De una sola vez:

hoy. Pueden pagarse periódicamente ➢ A la compra del título: emisiones al descuento (por
(cupones fijos o variables) o de una sola vez. ejemplo, las Letras del Tesoro).
➢ A la amortización del título: cupón cero.
- Los cupones pueden ser:
▪ Fijos: (por ejemplo, un bono con vencimiento a 3 años y cupón
anual del 3%).
▪ Variables: el rendimiento suele expresarse como la suma de
una tasa fija más un diferencial ligado a algún parámetro
de referencia (por ejemplo, un bono con vencimiento a 5 años
y cupón anual referenciado al Euribor 3m + 0,75%).
• Plazo: Es una de las variables más importantes de los activos de renta
fija. Nos interesa conocer:
1. El vencimiento del título
Del plazo nos interesa conocer el
2. Las fechas de pago de los cupones (en el caso de que se paguen
vencimiento del título, las fechas de pago
periódicamente).
de los cupones y la duración del activo.
3. La duración del activo, definida como el vencimiento ponderado de
los distintos flujos de caja que genera el título.

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 Debe tenerse en cuenta que vencimiento y duración no son conceptos
equivalentes. Vencimiento y duración sólo coinciden en los bonos
cupón cero.
• Amortización: Momento en el cual el emisor del título devuelve a su
La amortización es el momento en el
tenedor el principal de la deuda. Normalmente este importe coincide
con el nominal, pero podemos encontrarnos con las llamadas primas
cual el emisor del título devuelve a su
de amortización. En los bonos cupón cero, por ejemplo, recibiremos el
tenedor el principal de la deuda.
nominal más una prima. Es habitual que tanto a la emisión como en el
momento de la compra del bono, conozcamos el momento exacto en que
dicho activo será amortizado, pero también podemos encontrar títulos con
posibilidad de amortización anticipada, por ejemplo, las acciones
preferentes.
En sentido estricto, bajo la calificación de activos de renta fija gubernamental
o Deuda Pública, estaríamos haciendo referencia a activos de renta fija emitidos
exclusivamente por Estados y Administraciones Públicas (excluyendo activos
emitidos por empresas o instituciones privadas y empresas públicas)

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