UNIDAD 4.

BONOS Y OBLIGACIONES

Es común que las empresas

públicas o privadas necesiten de
importantes capitales para
financiar sus proyectos, de tal
manera que les sería
prácticamente imposible
conseguirlos de un solo
inversionista por lo que se logra la
participación de varios inversionistas con la emisión de títulos de crédito que se
conocen como bonos u obligaciones los cuales son adquiridos por personas
físicas o morales quienes se convierten en prestamistas del organismo emisor.

Es común que al conseguir un préstamo en esas condiciones, la empresa emisora

se compromete a pagar a los inversionistas una cantidad fija y periódica por
concepto de intereses, mediante los cupones adjuntos a los bonos y obligaciones.
Asimismo la emisora se obliga a reintegrarles el valor del título de crédito en la
fecha de redención o vencimiento.

4.1 CONCEPTOS BASICOS.

El bono es un título de crédito emitido por un gobierno, a un plazo determinado y

que gana intereses a pagar en intervalos de tiempo bien definidos. Por su parte,
una obligación es un título de crédito emitido por una empresa, a un plazo
determinado y con intereses a pagar en intervalos de tiempo bien definidos. Son
utilizados para recabar dinero proveniente de inversionistas, con la obligación de
pagarles un interés cada cierto periodo, además de reintegrarles el capital
invertido al término del plazo estipulado.
Los bonos y obligaciones pueden ser registrados o nominativos si tienen el
nombre del propietario o pueden ser al portador o no registrados cuando no lo
tienen, estos son más comerciales y por tanto más fácilmente negociables. El
nombre de los bonos dependen principalmente del propósito para los que fueron
creados, mientras que las obligaciones se clasifican principalmente según el
respaldo que tienen como son las hipotecarias (garantizadas mediante una
hipoteca sobre los bienes propiedad de la emisora), fiduciarias (cuando están
garantizadas con un fideicomiso) y quirografarias (si la garantía se fundamenta
en el prestigio y solvencia del organismo emisor).

El beneficio que obtiene un inversionista al comprar bonos y obligaciones depende

básicamente de la tasa de interés nominal, que es determinada y pagada por el
organismo emisor, y la tasa de rendimiento para las ganancias de capital, es decir
las utilidades que logra el inversionista.

Generalmente se emiten acompañados de cupones para el pago de intereses.

Los cupones son pagarés que están impresos en serie y unidos a la misma
obligación o bono y cada uno tiene impresa la fecha de su vencimiento. Para
cobrar el interés ganado en un determinado periodo, el tenedor de la obligación o
bono desprende el cupón correspondiente y lo presenta al banco para su cobro.

Es evidente que el beneficio depende también de otros factores como el tiempo

que falta para la redención del documento, la periodicidad del pago de intereses a
través de los cupones y el valor de redención entre otros.
4.2 TIPOS DE BONOS Y OBLIGACIONES.

Clasificación

De acuerdo con el destinatario se clasifican en:

a. Nominativas. Tienen el nombre del propietario.
b. Al Portador. No poseen el nombre del
propietario.

Según el tipo de garantía con que se respaldan:

 Fiduciaria. Garantía constituida en un fideicomiso.

 Hipotecaria. Avalada con hipoteca sobre bienes que son propiedad del
emisor.
 Prendaria. Garantizada por diversos bienes.
 Quirografaria. Garantía que otorga el emisor, por su buena reputación, en
cuanto a su cumplimiento con obligaciones contraídas.

Por su manera de generar el interés (i):

 Cupones. Generalmente tienen impresa la fecha de vencimiento en la cual se

deberán pagar los intereses.

 Algunas obligaciones no presentan cupones, ya que los intereses que se

generan son capitalizables y se pagan al vencimiento del documento.

 Se pueden encontrar otras obligaciones o bonos que no pagan intereses en

ninguna ocasión. Este tipo de documentos se vende en un valor menor al
nominal, es decir, con descuento (se les llama obligación o bonos de cupón
cero).
4.3 VALOR DE UNA OBLIGACION.

El título o documento del bono u obligación, tiene tres elementos esenciales:

1. Valor nominal: marcado en el documento, constituye el capital que el

inversionista inicial proporciona al emisor del título, excepto en el caso en el que el
documento se coloca con descuento.

2. Valor de redención: la cantidad que el emisor del título deberá entregar al

tenedor del documento, cuando se venza el plazo estipulado.

3. Fecha de emisión: aquella en la que el emisor coloca en el mercado de valores

sus obligaciones o bonos.

Así, si el valor de redención es superior al valor nominal, se dice que se redime

con prima; si inferior, se redime con descuento; y, si igual, se redime a la par

Si bien un bono u obligación tiene una fecha de vencimiento o redención

(estipulada claramente en el documento), el emisor puede redimirla antes de dicha
fecha. Por supuesto que para poder hacerlo es necesario que el documento
contenga una cláusula de redención anticipada. Este mecanismo le permite a la
empresa emisora retirar sus títulos en circulación cuando las tasas de interés en el
mercado bajan, y sustituirlos por otros que paguen esas tasas de interés
reducidas.
En cuanto a los intereses, el emisor los determina a través de una tasa de interés
nominal, también llamada tasa de cupón. Esta tasa, dependiendo de las
condiciones del mercado financiero, puede ser:
a. Fija: vigente durante la vida del documento (y, por supuesto, establecida desde
el momento de la emisión). Previene al inversionista contra las caídas de las tasas
de interés.
b. Variable: fluctúa reflejando las condiciones del mercado prevalecientes y está
vinculada a una tasa de referencia (Cetes, TIIE, etc.).
c. Real: se calcula periódicamente con base en el valor nominal del título ajustado
con la inflación. Protege al inversionista contra la pérdida de poder adquisitivo de
su inversión.

El organismo emisor le paga los intereses al inversionista a través de una serie de

cupones que éste cobrará periódicamente. El valor de los cupones se calcula en
términos de interés simple con la fórmula

r
R = N ___
p

Donde R es el valor del cupón; N, el valor nominal del bono; r, la tasa nominal o de
cupón; y p, la frecuencia de capitalización al año.

EJEMPLO

Una compañía emite obligaciones con valor nominal de $150.00, el 1 de octubre

de 2011. Los títulos se redimen a la par, el 1 de octubre de 2012. La empresa
ofrece intereses de 5.5%, pagaderos en cupones que se vencen los días primeros
de los meses de enero, abril, julio y octubre de cada año. (a) Calcule el valor de
los cupones.

SOLUCIÓN

(a) De acuerdo con los datos, la frecuencia de capitalización (p) es 4.

0.055
R =150 ----------- = $2.06
4
4.4 COMPRAS Y VENTAS.

El tenedor de un bono u obligación

puede transferirlo (venderlo) a otro
inversionista, antes de la fecha de su
vencimiento. Se dice que la
transferencia es con prima, si el valor
de compra venta es mayor que el de
redención; con descuento, si aquél es
menor que éste; a la par, si son iguales.

El precio que paga un inversionista interesado en la compra de los títulos se

denomina valor de mercado. La operación puede darse al vencimiento de alguno
de los cupones, denominada en fechas; o bien, antes del vencimiento del siguiente
cupón, pero después del último, llamada entre fechas.

Además del tipo de garantía del título y de las condiciones económicas

prevalecientes, el valor de mercado se fija de acuerdo con los siguientes factores:

 La tasa de interés nominal.

 La tasa de interés deseada por el inversionista, conocida como de
rendimiento.
 El intervalo de tiempo para el pago de los intereses (cupones).
 El valor de redención.
 El tiempo que hay desde la fecha de compra hasta la de redención.
Con ellos el inversionista puede calcular cuánto está dispuesto a pagar en la
compra de un bono u obligación, suponiendo que desea un rendimiento
determinado.

Para el inversionista la compra de un bono equivale a un préstamo que él hace al

organismo emisor. Por lo tanto, espera un beneficio. Éste se mide en función de
una tasa de interés o rendimiento deseado, que aquí denominamos i. Esta tasa es
independiente del de la tasa de cupón r que ofrece la emisora.

Si el inversionista quiere saber cuánto debe pagar por un bono para obtener un
rendimiento i, debe sumar el valor presente —a la fecha de la transacción— de las
cantidades que recibirá con la compra del título.

Éstas son dos:

1. El valor M de redención del documento, al vencimiento del plazo.

2. Un número explícito de cupones de valor R, que el inversionista cobrará

periódicamente en el banco.

Por lo tanto se utiliza la siguiente fórmula para determinar el precio de mercado

de una obligación o bono antes de su redención incluyendo los cupones.(interés
nominal), así como los intereses por rendimiento.

−n
C=M (1+i) + R 1−¿ ¿

En donde:

C = Precio de mercado

M = Valor de redención

J = Tasa de rendimiento anual

m = Número de capitalizaciones en un año

i = Tasa de rendimiento por período: i = J/m

n a = Plazo en años, tiempo que hay entre la fecha de compraventa y la fecha de

redención.

n = Plazo en períodos: n=m x n a

r
R = Valor de cada cupón: R= N
m

N = Valor nominal de la obligación o bono.

r = Tasa de interés anual determinada por la emisora.

Así mismo se pueden utilizar fórmulas más sencillas para los siguientes casos:

Obtener valor de redención cuando el vencimiento es a la par y no se pagan

intereses periódicos sino hasta el final del plazo.

M=C+I

Los intereses se obtienen, I = C i n

Obtener el valor de redención de un bono sobre la par o con premio.

M = C (1+ in)

Obtener el precio de mercado de un bono bajo la par o con descuento.

C = M (1- dn)
4.5 EMISION.

En México, los bonos los pueden emitir básicamente tres entidades, Banco de
México, Bancos Privados y empresas (públicas o privadas), claro que deben de
estar debidamente acreditados en la CNBV. Sin embargo, el principal emisor de
bonos en México es el Gobierno Federal. Entre los más importantes están los
siguientes:

Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal con Tasa de Interés Fija (BONOS).
Pagan intereses cada 6 meses a una tasa que se fija al momento de la emisión y,
por lo general, el plazo es de 3 y 5 años.

Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDES). Hay dos tipos: con pago de
intereses semestral y protección contra la inflación (BONDES 182), y con pago de
intereses trimestral (BONDEST).

Bonos de Regulación Monetaria del Banco de México (BREMS). Este bono es de

reciente creación y lo emite el Banco de México con el objeto de regular la liquidez
en el mercado de dinero. Paga intereses cada 28 días. La tasa de interés es
variable y el plazo es, por lo general, de tres años.

Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal Denominados en Unidades de Inversión

(UDIBONOS). Su valor nominal es de 100 UDIS y operan a descuento. Su
principal característica es que están ligados al Índice Nacional de Precios al
Consumidor con el fin de proteger al inversionista de las alzas inflacionarias. El
plazo de este tipo de bonos es de 182 días y sus múltiplos. Los intereses se
generan en UDIS y se pagan cada 182 días.
Bonos de Protección al Ahorro Bancario (BPAs). El emisor de estos bonos es el
Instituto de Protección al Ahorro Bancario (IPAB). El plazo es de 3 o 5 años y el
pago de los intereses es cada 28 días.
4.6 TASA DE INTERES A LARGO PLAZO.

Un bono o una obligación constituye la promesa

de realizar dos acciones: hacer pagos periódicos
de intereses y redimir el título a su vencimiento.

Los rendimientos de los bonos y obligaciones

tienden a aumentar o disminuir con el tiempo. A
medida que las tasas de interés suben, los precios
de las obligaciones disminuyen; y viceversa: si aquellas bajan, estos aumentarán
hasta el punto cercano al precio que una sociedad anónima pueda recurrir al retiro
de las obligaciones de la circulación.

Una forma de evitar problemas concernientes al riesgo de que las obligaciones

sean retiradas anticipadamente, consiste en comprar la que hayan estado en
mercado durante varios años. El rendimiento al vencimiento sobre emisiones ya
maduras constantemente se ajustan a las tasas vigentes respecto de nuevas
emisiones.

En cualquier momento determinado, el rendimiento sobre emisiones más viejas

será inferior al de las nuevas emisiones, pero esto se compensará en parte por
impuestos sobre la renta más bajos que se pagarán sobre las ganancias de capital
que representan diferencias entre los precios de compra y redención.