Examen - Mercados Financieros 2do Semestre 2018

1. [6 puntos] Responda brevemente de acuerdo a los conceptos (b) A partir de la covarianza entre los retornos de V con los
financieros discutidos en clases: retornos de mercado, determine la covarianza entre los re-
tornos de V con los de G.
(a) Juan es un individuo muy averso al riesgo que invierte
(c) Determine el riesgo diversificable y el no-diversificable de
óptimamente su riqueza de la siguiente forma: 70% en el
las carteras V , G y M .
activo libre de riesgo, 10% en el activo riesgoso A, 10% en
el activo riesgoso B y 10% en el activo riesgoso C. ¿Cuánto (d) Grafique todos los activos de la economı́a y la frontera efi-
invertirá en cada activo una persona cuya estrategia óptima ciente en: i) el mapa desviación estándar vs. retorno es-
es tener 4 veces la varianza de la riqueza que tiene Juan? perado, y ii) el mapa beta vs. retorno esperado.
(b) ¿Cuáles son las ventajas del modelo de Black-Litterman (e) Una cartera bien diversificada K tiene una desviación estándar
con respecto al modelo tradicional de selección de carteras que es un 20% mayor que la de la cartera de mercado. El
de inversión? precio y los dividendos esperados para K en 1 año son $130
y $10, respectivamente. ¿A qué precio se deberı́a transar
(c) ¿Cuál es el principal problema que aparece al verificar el K hoy?
modelo CAPM? Responda el términos de premios por riesgo
y riesgos sistematicos e idiosincráticos de los activos de su (f) Un amigo le presenta una oportunidad de inversión con un
muestra. retorno esperado de 14% anual y un beta de 0,6. ¿Es este
un buen proyecto de inversión?
(d) Describa qué es el factor momentum (WML) y qué significa
que un activo tenga beta negativo con respecto a este fac-
tor.
3. [6 puntos] El retorno anual de la acción de la empresa de
artı́culos náuticos Sunlight (reS ) depende del retorno de mercado
(rf
M ) y de un shock idiosincrático (e e) asociado a la temperatura
2. [6 puntos] La cartera de mercado M está compuesto en 50% esperada:
por acciones value (razón bolsa/libro alta) y en 50% por acciones rf
S,t = α0 + α1 rg M,t + e
et
growth(razón bolsa/libro baja). El portafolio representativo de
Estos shocks son independientes entre si y tienen la siguiente
las acciones value, V , tiene un retorno esperado de 10% anual,
distribución anual:
y una desviación estándar de 15% anual. El portafolio represen-
tativo de las acciones growth, G, tiene un retorno esperado de 20% 15%
20% anual, y una desviación estándar de 30% anual. Suponga 60% 50%
que la tasa libre de riesgo es 5% anual y que el CAPM es válido, rf
M ee
es decir, que los retornos esperados de los activos financieros,
40% 50%
son los retornos exigidos por los inversionistas de acuerdo a este −5% −15%
modelo. 0

(a) Encuentre el beta de las carteras V , G y M . La empresa de artı́culos náuticos Sunlight se abrirá hoy en la
bolsa. Sunlight no pagará dividendos este año y se estima que
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en un año más, el precio de la acción puede tomar los siguientes pago en T = 2

valores en cada uno de los 4 estados posibles:
300
Temperatura
Baja Alta
Malo 93 105
Mercado
Bueno 108 120 0 ST
300

Suponga que el CAPM el válido y que la tasa libre de riesgo es

(a) ¿Qué expectativas futuras para el precio del cobre tiene la
5% anual.
persona que decide comprar un Cono?
(a) Determine el retorno esperado y desviación estándar de los (b) Usted se da cuenta que puede replicar el Cono utilizando
shocks rf
M y e
e. el precio spot del cobre, el activo libre de riesgo y opciones
(b) ¿Cuál es el precio de equilibrio de la acción de Sunlight? de compra. Determine la estrategia y su valor actual en
función del precio de mercado de los instrumentos que uti-
(c) Determine el beta de la acción de Sunlight y la correlación liza, es decir, determine la Cono-Call Parity.
de los retornos de esta acción con los de mercado.
(c) Encuentre una estrategia auto-financiada usando cobre y
(d) ¿Cuál es el precio esperado de la acción de Sunlight en 1 el activo libre de riesgo que replique el Cono de la figura.
año y el retorno exigido según el CAPM? Utilice un modelo binomial de 2 periodos.
(e) ¿Cuánto es la volatilidad de los retornos de la acción de (d) ¿Cuál es el precio hoy libre de arbitraje del Cono?
Sunlight?
(e) Suponga que el Cono se transa hoy en $10. ¿Cómo podrı́a
(f) ¿Qué fracción del riesgo total de Sunlight corresponde a su aprovechar esta oportunidad de arbitraje?
riesgo diversificable?
(f) Grafique (al ojo!) la relación entre la volatilidad del cobre
y el precio del Cono.
4. [6 puntos] En el mercado se transa un instrumento derivado
escrito sobre cobre llamado Cono. El siguiente gráfico muestra
los flujos de caja en la madurez T = 2 (dos periodos más) aso-
ciados a la persona que compra el Cono:
El precio del cobre hoy es S0 = $270 y cada periodo puede subir
o bajar 15%. La tasa de interés anual libre de riesgo es R = 1.05
y no existen costos de almacenaje ni beneficios asociados a man-
tener inventarios de cobre.