UNIVERSIDAD NACIONAL ANDRÉS BELLO

FACULTAD DE ECONOMÍA Y NEGOCIOS

ESCUELA DE INGENIERÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS

TALLER INDIVIDUAL
FINANZAS CORPORATIVAS
(TALLER 5)

Alumna: Evelyn Naranjo P.

Profesor del curso: Pablo San Martín M.

Concepción- Chile
Primer semestre 2023
 Taller de Financiamiento

1) Responda las siguientes preguntas, con base en los casos reales expuestos más abajo,
justificando su respuesta:

Alsacia no paga deuda y evalúa acudir a Super de

Insolvencia*
Empresa envió carta a la Presidenta anunciando que en seis meses más pedirá arbitraje
internacional. Firma tiene 35 recorridos del Transantiago con esta razón social, y otros 58 a
través de Express. 22 de junio del 2016 / 22:28 Hrs Se anunció durante esta semana, pero
ayer se hizo efectivo. Alsacia, una de las principales empresas administradora de buses del
Transantiago, entró en default, es decir, no pudo pagar una deuda que tiene con bonistas en
Estados Unidos, lo que podría complicar su operación en Chile. Así lo informó ayer la firma
en un hecho esencial enviado a la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), en el que
señaló que se ha visto imposibilitada de realizar el pago correspondiente a la cuota del bono
cuyo vencimiento estaba programado para ayer. La empresa administra 35 servicios en la
capital a través de esta razón social, y otros 58 mediante Express, que es otra operadora, pero
cuyo dueño es Alsacia. El problema que tiene la firma se arrastra desde 2014, cuando
renegoció una deuda que emitió en 2011 en bonos, en EE.UU. por US$ 347 millones, la
que fue comprada por diferentes actores(bonistas), entre ellos el banco J.P. Morgan y
la empresa de gestión de inversiones BlackRock. El compromiso de pago era a cuatro
años, pero con una especie de abonos cada seis meses por US$ 22 millones. Ese es el
monto que debía pagar ayer, pero que incumplió. En un comunicado, aseguró que “la
compleja situación financiera de Alsacia y su relacionada Express es consecuencia del grave
deterioro de sus resultados operacionales, generado por actos y omisiones del Ministerio de
Transporte que, contraviniendo el Contrato de Concesión firmado con fecha 22 de diciembre
de 2011, han afectado negativamente los ingresos de las compañías”. Entre las causas
advertidas por Alsacia, está, “la sostenida baja en la demanda, acompañada de crecientes
niveles de evasión; la falta de infraestructura pública y la mayor congestión vehicular; la
antigüedad de la flota y el extremo vandalismo que la afecta; el inadecuado y extemporáneo
mecanismo de ajuste tarifario; los altos descuentos y multas aplicadas al exigir un plan
operacional que requiere más flota que la contratada”. Según trascendió, la firma tiene un
déficit de casi 100 buses, es decir, 7%, y el gobierno le ha imputado S$ 25 millones por
concepto de multas. La situación económica fue incluso transmitida a la Presidenta Michelle
Bachelet, en una carta que la firma envió a través de la Cancillería, donde, además, anunció
que si no hay diálogo, en los próximos seis meses, pedirá un arbitraje en el Centro
Internacional de Arreglo de Diferencias relativas a Inversiones (CIADI). Además, trascendió
que la empresa puso en manos de sus abogados el caso y que éstos analizan recurrir a la
Superintendencia de Insolvencia y Reemprendimiento, en las próximas semanas. Operación
El caso de Alsacia, así como el que vive Subus, otra operadora del Transantiago que tiene
problemas financieros que se acogió a la ex Ley de Quiebras, no se traduciría en la falta de
buses en las calles. Así lo explicó el ex coordinador del Transantiago y académico de la UC,
Raimundo Cruzat, quien durante su gestión (2010-2011) tuvo que lidiar con las quiebras de
las empresas Transaraucaria y Las Araucarias, además de un problema del actual operador
STP, que dejó de dar un servicio de buses alimentadores. “En el peor de los casos y ya cuando
la compañía con dificultades no puede prestar el servicio, se puede pedir a otras de las
empresas que se hagan cargo de esos recorridos, y el gobierno les paga por el transporte de
esos pasajeros, siempre tratando de mantener la frecuencia y que ningún recorrido se vea
afectado. Otra herramienta más formal, tiene que ver con facultad del gobierno de designar
una especie de administrador provisional, que actúa como síndico y toma la operación de la
empresa”, explicó Cruzat. *Publicado en La Tercera, expone cómo la situación de insolvencia
de la empresa, detona la posibilidad de “default” con los tenedores de bono extranjeros.
Preguntas:

1) ¿Qué costos directos ve en una posible quiebra?

2) ¿Qué costos indirectos ve en una posible quiebra?

1) Costos directos de la quiebra:

Alsacia debería pasar los activos de la empresa, a manos de los acreedores y seguir
procedimientos que las leyes de quiebra establecen. Además, emergen costos del
procedimiento legal: costos de administración de la quiebra, ordenar la quiebra, tasar activos
y analizar los estados financieros
a) Liquidación de activos: Cuando una empresa quiebra, sus activos deben ser vendidos
para pagar a los acreedores. Sin embargo, la venta de activos puede no generar el valor total
de las deudas, lo que resulta en pérdidas económicas directas.
b) Honorarios legales y contables: Durante el proceso de quiebra, es común contratar
servicios legales y contables especializados para llevar a cabo la liquidación y resolver
disputas legales. Estos honorarios pueden ser significativos y representar un costo directo
para la empresa.
c) Pago de deudas prioritarias: En muchos casos, existen deudas prioritarias que deben
pagarse antes que otras. Estas pueden incluir impuestos, salarios y beneficios de los
empleados, entre otros. El pago de estas deudas puede representar una carga financiera directa
para la empresa en quiebra.

2) Costos indirectos de la quiebra:

Son los costos que se generan mientras se trata de evitar la quiebra, en su mayoría son
recursos legales, pero pudieran ser pérdidas por liquidación de activos fijos e inventarios
tratando de “hacer caja” para pagar.

a) Pérdida de empleos: La quiebra de una empresa puede resultar en la pérdida de empleos

para los trabajadores. Esto no solo afecta a los empleados directamente, sino también a sus
familias y a la comunidad en general. Además, la reubicación laboral puede generar costos
adicionales para los trabajadores y la sociedad.
b) Impacto en proveedores y clientes: La quiebra de una empresa puede tener efectos
negativos en sus proveedores y clientes. Los proveedores pueden sufrir pérdidas financieras
al no recibir el pago de sus deudas, mientras que los clientes pueden enfrentar dificultades
para encontrar alternativas para satisfacer sus necesidades. Esto puede generar un impacto en
cadena en otros negocios y la economía en general.
c) Daño a la reputación y la confianza: La quiebra de una empresa puede dañar su
reputación y la confianza de los inversionistas, proveedores y clientes. Esto puede dificultar
la recuperación financiera futura y limitar las oportunidades de negocios posteriores.

Cencosud fija precio acción en 2.600 pesos para aumento

capital*
La empresa planea emitir 332.987.717 acciones por un monto total equivalente a unos 1.700
millones de dólares. POR: REUTERS, martes, 05 de febrero de 2013 SANTIAGO.- La
gigante minorista chilena Cencosud fijó en 2.600 pesos el precio por acción para el aumento
de capital que le servirá para financiar parte de la compra de los activos de la francesa
Carrefour en Colombia, informó la firma en un comunicado. Cencosud -que posee grado de
inversión- planea emitir 332.987.717 acciones por un monto total equivalente a unos 1.700
millones de dólares. El período de opción preferente iniciará el 12 de febrero, con un plazo
de 30 días. "Los fondos que se obtengan con esta emisión de acciones se destinarán a prepagar
todo o parte del saldo insoluto del endeudamiento de corto plazo (...) con JP Morgan Chase
Bank por la sociedad con motivo de la compra de las operaciones de Carrefour en Colombia",
explicó Cencosud la noche del lunes. Para la operación de compra, que asciende a unos 2.600
millones de dólares, la minorista ya realizó en noviembre una emisión de bonos a 10 años
por 1.200 millones de dólares. Los papeles de Cencosud, que posee negocios en Argentina,
Brasil, Colombia, Chile y Perú, cerraron el lunes con un alza del 0,86 por ciento a 2.963,60
pesos por acción en la Bolsa de Comercio de Santiago. *Publicado en La Segunda, expone
motivos de una emisión de acciones.

Preguntas:

3) ¿Cómo es la estructura elegida para financiar la compra de Carrefour y por qué Cencosud
está financiando la compra de esta forma?
4) ¿Por qué suben las acciones de Cencosud con esta operación?
5) ¿Por qué los fondos obtenidos por la emisión de acciones se destinan a prepagar saldo
insoluto adeudado a JP Morgan Chase Bank?

3) Dentro de la jerarquía financiera, la estructura elegida para financiar la compra de

Carrefour es la tercera, es decir, recurrir a la emisión de acciones, que también tiene costos
de emisión que pueden llegar a ser muy altos, también, porque el costo del capital propio
es mayor que el de la deuda y no es deducible de impuestos. Sin embargo, Cencosud
podría estar financiando la compra de esta forma por las siguientes razones:

Evitar el pago de intereses: Al emitir acciones, la empresa no tiene la obligación de pagar

intereses a los inversores como lo haría en el caso de la deuda. Esto puede ser beneficioso
para la empresa, especialmente en períodos de altas tasas de interés o cuando la empresa tiene
dificultades financieras y le resulta costoso obtener préstamos.

Mayor flexibilidad financiera: La emisión de acciones puede proporcionar a la empresa una

mayor flexibilidad financiera en comparación con la deuda. Los pagos de dividendos
asociados con las acciones son discrecionales, lo que significa que la empresa puede optar
por no pagar dividendos en momentos de dificultades financieras o cuando necesita conservar
efectivo para reinvertir en el negocio. Por otro lado, los pagos de intereses de la deuda son
obligatorios y deben cumplirse en los plazos acordados.

No hay obligación de reembolso: La emisión de acciones no impone a la empresa la

obligación de reembolsar el capital a los inversores en el futuro. A diferencia de la deuda,
donde la empresa tiene la responsabilidad de devolver el principal y pagar intereses en un
plazo determinado, las acciones no tienen vencimiento ni obligación de reembolso.

Participación en los beneficios: Al emitir acciones, la empresa permite que los inversores
se conviertan en propietarios parciales del negocio y, como resultado, puedan participar en
los beneficios futuros a través de dividendos o ganancias de capital. Esto puede ser atractivo
para los inversores que buscan beneficiarse del éxito potencial de la empresa y están
dispuestos a asumir cierto nivel de riesgo.

Mejora de la imagen corporativa: La emisión de acciones puede mejorar la imagen

corporativa de la empresa y fortalecer su reputación en el mercado. Al tener accionistas, la
empresa puede demostrar que tiene una base sólida de apoyo y confianza de inversores, lo
que puede ser beneficioso para atraer a futuros inversores, clientes y socios comerciales.

4) Las acciones de Cencosud suben debido a una de estas posibles razones:

Fortaleza financiera: Si una empresa muestra un desempeño financiero sólido, como

aumentos en los ingresos y beneficios, así como una gestión eficiente de los costos, es
probable que los inversores tengan una visión positiva de la empresa. Esto puede aumentar
la demanda de sus acciones y, por lo tanto, su valor.
Perspectivas de crecimiento: Si una empresa tiene perspectivas sólidas de crecimiento
futuro, ya sea debido a nuevos productos o servicios, expansión a nuevos mercados o
adquisición de competidores, los inversores pueden ver esto como una oportunidad de
inversión prometedora. Esto puede impulsar el precio de las acciones al alza.

Cambios en la industria o el entorno empresarial: Los cambios en la industria o el entorno

empresarial pueden afectar el valor de las acciones. Por ejemplo, si se implementa una nueva
regulación que beneficia a una empresa en particular, o si se produce una innovación
tecnológica que le da a la empresa una ventaja competitiva, es probable que el valor de las
acciones aumente. En este caso en específico, es por expansión.

Anuncios de noticias positivas: Los anuncios de noticias positivas, como nuevos contratos,
asociaciones estratégicas, lanzamiento exitoso de un nuevo producto o servicio, o logros
significativos por parte de la empresa, pueden aumentar la confianza de los inversores y elevar
el valor de las acciones.

Mejora de la percepción del mercado: Si el mercado en general se vuelve más optimista y

hay un aumento en el apetito por el riesgo entre los inversores, es probable que el valor de
muchas acciones suba, independientemente del rendimiento específico de la empresa. Esto a
menudo ocurre durante períodos de expansión económica o cuando hay una mejora en las
condiciones económicas generales.

5) Cencosud decide en optar por prepagar partes del saldo insoluto de JP Morgan Chase
Bank por varias razones estratégicas y financieras. A continuación, se presentan algunas
posibles razones:

Descuentos por pronto pago: Al realizar un prepago, las empresas pueden negociar
descuentos con sus proveedores. Esto puede resultar en ahorros significativos para la empresa
a largo plazo.

Mejora de la relación con los acreedores: Al prepagar partes del saldo insoluto, las
empresas pueden fortalecer sus relaciones con los acreedores. Esto puede resultar en una
mejor atención al cliente, plazos de entrega más rápidos, prioridad en la asignación de
productos o servicios y una mayor flexibilidad en las negociaciones futuras. Al establecer
relaciones sólidas con los acreedores, las empresas pueden obtener beneficios a largo plazo,
como precios más competitivos y acceso preferencial a productos o servicios.

Reducción del riesgo crediticio: Al prepagar a los acreedores, las empresas reducen su
exposición al riesgo crediticio. Si un proveedor enfrenta dificultades financieras o quiebra, la
empresa que ha prepagado puede tener una posición más segura en comparación con aquellas
que tienen saldos pendientes. Esto garantiza un suministro continuo de productos o servicios
y evita interrupciones en las operaciones comerciales.

Optimización del flujo de efectivo: Al prepagar partes del saldo insoluto, las empresas
pueden administrar y optimizar su flujo de efectivo. Al tomar decisiones estratégicas sobre
cuándo y cuánto prepagar, las empresas pueden controlar mejor sus gastos y tener una visión
más clara de su posición financiera.
Grupo Falabella coloca bonos por US$ 400 millones en el
mercado internacional*

La operación, que tiene por objetivo refinanciar deuda tras la adquisición en septiembre de
la cadena de mejoramiento del hogar Maestro en Perú, tuvo una demanda de casi 6 veces la
oferta miércoles, 22 de octubre de 2014 19:12 NUEVA YORK.- Una colocación de bonos
por US$ 400 millones, a 10 años plazo y a una tasa de 4,38%, realizó hoy en el mercado
internacional SACI Falabella, una de las mayores firmas de retail de América Latina. La
operación, que tiene por objetivo refinanciar deuda tras la adquisición en septiembre de la
cadena de mejoramiento del hogar Maestro en Perú, tuvo una demanda de US$ 2.300
millones, casi 6 veces la oferta, y se materializó a un margen de 215 puntos básicos sobre los
bonos del Tesoro de Estados Unidos. El gerente de finanzas corporativo de SACI Falabella,
Alejandro González, destacó que "los resultados de esta colocación, en un ambiente de
volatilidad en el mercado, reflejan la confianza de los inversionistas en el Grupo Falabella y
su estrategia de crecimiento responsable". Los agentes colocadores de esta emisión fueron
Credicorp Capital, JP Morgan y Scotiabank. *Fuente: Emol.com, expone una colocación de
bonos en el mercado internacional, luego de un proceso de “roadshow”

Preguntas:

6) ¿Por qué compraron la cadena en Perú con una deuda y luego emiten bonos a 10 años
para refinanciar la deuda inicial?

La adquisición de la cadena de mejoramiento del hogar Maestro en Perú por parte de SACI
Falabella fue probablemente una estrategia para expandir su presencia y aumentar su
participación en el mercado peruano. Al adquirir una empresa, es común que la empresa
adquirente asuma parte o la totalidad de la deuda de la empresa adquirida.

En este caso, SACI Falabella adquirió Maestro en septiembre de 2014 y, para financiar esa
adquisición, es posible que hayan utilizado una combinación de capital propio y deuda. La
emisión de bonos por US$ 400 millones a 10 años plazo y a una tasa de 4,38% les permitió
obtener fondos adicionales para refinanciar la deuda adquirida durante la transacción.

La emisión de bonos les brindó la oportunidad de obtener financiamiento a largo plazo a un

costo determinado, lo que les permitió asegurar los fondos necesarios para refinanciar la
deuda y cumplir con los compromisos financieros adquiridos durante la adquisición. Al emitir
bonos, SACI Falabella pudo extender el plazo de vencimiento de su deuda y potencialmente
obtener mejores condiciones de pago en comparación con la deuda inicialmente asumida en
la adquisición.

Es importante tener en cuenta que la emisión de bonos y la refinanciación de la deuda pueden

ser parte de una estrategia financiera para optimizar la estructura de capital de la empresa,
mejorar su flujo de efectivo y garantizar una posición financiera sólida a largo plazo. Al
refinanciar la deuda a través de la emisión de bonos, la empresa puede administrar sus
obligaciones financieras de manera más eficiente y aprovechar las oportunidades de
crecimiento futuro.

BONUS TRACK: Ya no se llama Ley de quiebras, sino: Empresas y personas deudoras:

Reorganización y liquidación (Ley 20.720)
Empresas y personas deudoras: Reorganización y liquidación- Ley Fácil - es (bcn.cl)
Ley Chile - Ley 20720 - Biblioteca del Congreso Nacional (bcn.cl)