Finanzas a largo plazo

Costo de capital y Presupuesto

de capital.
Guía de Conceptos
Unidad I
Finanzas a largo plazo – Unidad I

Contenido
COSTO DE CAPITAL ............................................................................................................................. 2
ANTECEDENTES GENERALES DEL COSTO DE CAPITAL ........................................................................ 2
COSTO DE LA DEUDA Y COSTO DEL CAPITAL ..................................................................................... 2
COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL WACC ....................................................................... 5
MODELO CAPM ................................................................................................................................. 5
CAPITAL ASSET PRICING MODEL...................................................................................................... 5
PRESUPUESTO DE CAPITAL ................................................................................................................. 7
A. MODELO DEL FLUJO NETO DE FONDOS.................................................................................... 8
B. MODELO FNF DEL INVERSIONISTA ........................................................................................... 9
VAN O TIR .................................................................................................................................. 11
PERIODO DE RECUPERACIÓN O PAYBACK ................................................................................... 11
VANM ......................................................................................................................................... 12
TIRM ........................................................................................................................................... 12
PAYBACK DESCONTADO............................................................................................................. 13
ÍNDICE DE RENTABILIDAD .............................................................................................................. 13
COSTO DE CAPITAL MODELO CAPM: ................................................................................................. 14
BIBLIOGRAFÍA ................................................................................................................................... 15

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 1

Finanzas a largo plazo – Unidad I

Costo de capital
Antecedentes generales del costo de
capital
Se puede definir al Costo de capital como aquella Tasa de Retorno necesaria y límite para
mantener el valor empresa en un mercado.
Otra definición para el Costo de Capital seria la Tasa de Retorno del conjunto de las distintas
fuentes alternativas de financiación de los Activos que tiene la empresa.
El Costo de Capital es la tasa de descuento ajustada al riesgo que debe emplearse en el
cálculo analítico del Valor Presente Neto en un proyecto de 3 Inversiones.

Costo de la deuda y costo del capital

Para llegar a establecer la Tasa de Costo de Capital, debemos separar varios de sus
componentes y definirlos por separado.
Costo de la deuda: en un cierto grado tiene aceptación el criterio de usar el tipo de interés
pactado en las deudas que tomaría la empresa, a mediano y/o largo plazo para financiarse.
Es muy importante tener en cuenta que la tasa de interés pactada tiene lo que podemos
llamar “beneficio fiscal o tributario”, que se expresa en la fórmula:

kd ≈ i x (1- T) (2.1)

Donde Kd = es la tasa Costo de la deuda; i = es la tasa de interés pactado en el Banco; T =

es la tasa de Impuesto a la Renta del país.
La razón es que los intereses al ser considerados por los gobiernos como un gasto necesario
para producir la renta, contablemente son llevados a las cuentas de Pérdidas, lo que implica,
en definitiva, que se paga menos Impuesto a Renta. Por ejemplo, si tomamos una deuda una
deuda bancaria al 10% y el Impuesto a la Renta del país es un 20%, en realidad, la deuda no
nos cuesta 10%, sino que, aplicando (2.1) = 0.10 x (1-0.20) = 8%.
Si hay varias deudas con distintas tasas, se deben promediar, se llama tasa TIP:
TABLA 2.1

Fuente: Montesinos Francisco; Finanzas II – Serie de Apuntes (p. 44); 2da. Edición 2006; Asunción; Editorial Universidad
Americana.

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 2

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Si existe una tasa anormal dentro del grupo anterior, la causa podría estar en que el resto
son tasas efectivas y una nominal; por lo que se aconseja trasladar la tasa nominal a una tasa
real, aplicando una fórmula propuesta por el economista Fisher:
TR ≈ ( (1 + TN ) / (1+ inflación) ) - 1 (2.2)

Ejemplo, supongamos que el interbanco presenta una tasa del 18% en el Pagaré, y la inflación
del año en el país, es un 7%, entonces aplicamos (2.2) de Fisher:

Fuente: Montesinos Francisco; Finanzas II – Serie de Apuntes (p. 44); 2da. Edición 2006; Asunción; Editorial
Universidad Americana.

Costo de Capital: En esta sección debemos entender que nos estamos refiriendo al costo
del capital o de los recursos propios de los dueños. Implica la existencia de una “exigencia”
por parte de ellos (socios, accionistas, inversionistas) en lo que refiere a que el beneficio por
su inversión sea constante y máxima. En general al calcular la tasa de exigencia de los
dueños resulta superior a una tasa de financiamiento bancario, la explicación radica en que
los dueños para establecer su rentabilidad esperada, deben superar a la tasa o costo de
oportunidad, que corresponde al mejor empleo alternativo de los capitales, ya que cuando el
inversionista se decide por una opción renuncia a otras posibles inversiones que van
surgiendo.
Una tasa de exigencia de los dueños, en su forma más extendida contiene tres elementos
fundamentales:
Tasa de Exigencia = Tasa Libre de Riego + Riesgo o Prima Operacional + Riesgo o Prima
Financiera.
Tasa Libre de Riesgo: Esta tasa de rentabilidad es la obtenida en inversiones en Bonos del
Estado, ya que se suponen libres absolutamente de riesgo de no pago.
En el caso internacional se suele emplear la tasa que pagan los bonos del gobierno Norte
americano conocidos como “T-bills”. Se sugiere aplicar ésta, en países cuya calificación
internacional sea mala (ver tema Riesgo País en la Internet) producto de incumplimiento
sostenido y repetitivo de sus deudas financieras. Se acostumbra a escribirla con las letras
“Rf” de las palabras en inglés Risk free.

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Riesgo o Prima Operacional: Esta tasa o prima (premio) es la que cubre el riesgo específico
del negocio en el sector industrial en que está inserto. La prima se calcula como la diferencia:
entre lo que gana el promedio de las empresas similares del mercado menos la tasa libre de
riesgo multiplicada por un factor de riesgo, que es la Beta de la empresa. La Beta de la
empresa indica que el factor riesgo que presenta la empresa en relación al mercado. Veremos
más particularidades de Beta (β) en la sección 2.5 más adelante.
Su fórmula de cálculo es:
Riesgo Operativo: β x (Rm – Rf ) (2.3)

Rm = Es el rendimiento promedio del Mercado (en empresas similares).

Riesgo o Prima Financiera: Corresponde a la prima de riesgo operativo indexado a la
situación patrimonial de la empresa, su fórmula de cálculo es:
Β x (Rm – Rf) x B x (1 – T) x (B/S) x (1 – T) (2.4)
Donde B es la proporción de los Activos financiada con deudas con terceros (Bancos,
Financieras, Bonos, etc.) y S es la proporción de los Activos Financiada con los fondos
propios de los Dueños. B se origina del inglés Borrow (prestar) y la S viene de Stockholders
(accionistas). La letra T es por Tax del inglés impuesto.
Ejemplo, calcular la tasa de exigencia de los dueños de la Empresa Boston S.A. que presenta
los siguientes números:
Supongamos que la Beta de la empresa es del 1.2525 y el impuesto a la Renta en un 15%;
la rentabilidad promedio del mercado en un 15% y los Bonos restan un 4%.

Fuente: Montesinos Francisco; Finanzas II – Serie de Apuntes (p. 46); 2da. Edición 2006; Asunción; Editorial Universidad
Americana.

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Costo promedio ponderado del capital

WACC
Corresponde al promedio ponderado de las distintas fuentes alternativas de financiamiento
de una compañía, considerando el efecto del Beneficio Fiscal de la Deuda y también la tasa
de exigencia de rendimiento esperado de los dueños Ke .
La forma algebraica de escribir CPPC o WACC en inglés es:
K0 ≈( (Pe / Pr) x KE) + ((Pd / Pr) x Kd) (2.5)

Donde Kd ≈ i x (1 - T)
Pe = Aporte de los dueños; Pr= Total Activo; Pd= Aporte de la Deuda
Esta tasa calculada con la fórmula (2.5) es la que debe usarse como Tasa de Rendimiento
para evaluar una nueva inversión.
La mezcla de los distintos costos se origina porque cuando se efectúan inversiones, se
comprometen fondos proveídos por terceros (por ejemplo, los Bancos) y de inversores (que
son los aportados por los dueños). El factor de riesgo está implícito en el cálculo de la Beta
en la Prima de Riesgo Operacional y el Financiero vistos más atrás.

Si se trata de proyectos nuevos en una empresa existente, debe calcularse un Costo de

Capital o Rendimiento propio para la inversión y no emplear el Costo Promedio de la
compañía en funcionamiento, lo que puede ser un error a veces de mucha importancia.
A continuación, desarrollaremos un ejercicio de cálculo de CPPC, usando el ejemplo
desarrollado en TABLAS 2.3 Y 2.4.

Fuente: Montesinos Francisco; Finanzas II – Serie de Apuntes (p. 48); 2da. Edición 2006; Asunción; Editorial Universidad
Americana

Modelo CAPM
Capital Asset pricing Model

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Es un modelo para valorización de Activos de Capital, es decir, tiene un sentido más amplio
que valorar una Acción. En este modelo, ampliamente desarrollado por William Sharpe,
simplemente el Rendimiento Esperado es la suma de la Inversión Cero Riesgo del Mercado
(Bono del Gobierno) más la prima de riesgo específico u operacional de la Compañía que
depende del precio del riesgo de mercado y de la covarianza entre los rendimientos del Activo
y los de la Cartera de Mercado.
ER ≈ ke ≈ > Rf + β (Rm – Rf)
Por qué hablamos de covarianza? Es porque para calcular Beta se emplea la covarianza,
de la siguiente forma:
𝒄𝒐𝒗(𝒊, 𝒎)
𝑩=
𝝈𝟐
Beta; Apalancada, No Apalancada
Beta es la medida del riesgo no diversificable de una Inversión en un Activo de un Mercado.
Desde el punto de vista matemático se puede decir también que Beta es la pendiente de una
recta, en estos casos de la recta de Inversiones de una Cartera.
Se dice no diversificable porque no podemos hacer nada para disminuir ese riesgo ya que
está fuera de nuestro alcance poder controlarlo (economía del país, situación política,
cesantía, nivel educacional, catástrofes de la naturaleza etc.).

Interpretación de los valores Beta: La Beta puede tomar valores positivos y negativos.
a) BETA>1 = Acción de elevada volativilidad, es decir varía más que el Mercado.
b) BETA=1 = Acción con la misma volativilidad del Mercado, es neutra.
c) BETA<1 = Acción de baja volativilidad, varía menos que el Mercado.

Ejemplos:
(a) Beta = 1,2525; significa que en el periodo medido ha variado un 25,25% más que el
Mercado donde participa, en alzas y en bajas. También significa por ejemplo si el
Mercado subió un 10%, esta acción subió un 12,525%; si el Mercado bajó un 10%,
ella bajó un 12,525%.

(b) Beta = 1; significa que si el Mercado varió un 5%, la acción también varió en un 5%,
ya sea en alza o en baja.

(c) Beta= 0,054 implica que ha variado u oscilado en 5,4% del comportamiento del
Mercado; si el Mercado subió un 20%, nuestra acción subió un 1,08% si el Mercado bajó un
15%, ella también bajó en un 0,81%.

Otras posiciones de Beta: Betas menores que 0:

(a) -1 < BETA<0

Cuando la Acción varía en sentido contrario al Mercado, pero con menor intensidad.

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(b) BETA = -1

Es cuando la Acción varía similar al Mercado pero en sentido opuesto.

(c) BETA < -1

Es cuando la Acción varía más que el Mercado pero en sentido contrario.

Ejemplos:

(a) Tenemos una Acción con Beta = -0.5; implica que si el Mercado subió un 15%;
nuestra Acción bajó un 7,5%; si el Mercado bajó un 20%, ella subió un 10%.

(b) Si tenemos una Acción con Beta= -1; implica que si varía en la misma
proporción que el Mercado pero en sentido opuesto.

(c) Tenemos una Acción con Beta= 1,5; implica que si el Mercado subió un 20%;
nuestra Acción bajó un 30%; si el Mercado bajó un 12%, ella subió un 18%.

Resumiendo, la Beta mide el nivel de riesgo de un Activo en comparación con el Mercado,

donde se transa. Si un Activo tiene Beta =1 implica que se mueve igual y en la misma
proporción que el Mercado; si la Beta es negativa indica que se mueve en sentido opuesto al
Mercado.

Matemáticamente Beta es la pendiente de la línea de regresión entre los movimientos

observados del Activo y del Mercado. El número de días o sesiones observadas en cálculos
en la práctica van de los 100 a unas 120 observaciones.

El CAPM se emplea para analizar el impacto del apalancamiento financiero en los Retornos
Esperados o Costo del Patrimonio o Tasa de Exigencia.

Presupuesto de Capital
Un proyecto de inversión a mediano y largo plazo debe analizarse por su capacidad de
generar flujos en el futuro. Entonces para determinar su valor se emplea el análisis de flujos
de ingresos generados menos los flujos de egresos. Este es el modelo financiero conocido
como Flujo Neto de Fondos.

Al flujo neto de fondos determinado se le aplican las técnicas de valor presente, para
determinar a través de su VAN si el proyecto es aceptable o no.

Se distinguen dos modelos de FNF:

a) FNF del proyecto: es el modelo que no toma en cuenta los financiamientos externos, salvo
para el cálculo del gasto en intereses financieros.

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b) FNF para el inversionista: es el modelo que, si toma en cuenta el financiamiento externo, y

considera los flujos de ingreso de los préstamos y de salida en el pago de intereses y la
amortización del capital adeudado.

Ejemplo:

Supongamos un proyecto a 4 años, ventas y gastos constantes. Calcular el Flujo Neto de

Fondos y el Valor Actual Neto (VAN) considerando una tasa de costo de capital del 10%

a) Inversión inicial: Activos fijos = 50.000, Capital de Trabajo = 10.000. Ventas = 50.000$
b) Costo de ventas 40% de las ventas
c) Gastos de Administración y Ventas: 15% de las ventas
d) Depreciaciones lineales a 10 años
e) Impuesto a la Renta 20%
f) Préstamo por 30.000$ a pagar en 4 cuotas decrecientes, amortización constante al
8%

A. Modelo del Flujo Neto de Fondos

AÑOS 0 1 2 3 4
VENTAS 50.000 50.000 50.000 50.000
Costo Venta - 20.000 - 20.000 - 20.000 - 20.000
Margen Bruto 30.000 30.000 30.000 30.000
G.A.y V. - 7.500 - 7.500 - 7.500 - 7.500
Depreciaciones - 5.000 - 5.000 - 5.000 - 5.000
Gto.Financiero
Resultado antes TAX 17.500 17.500 17.500 17.500
Tax - 3.500 - 3.500 - 3.500 - 3.500
Utilidad Neta 14.000 14.000 14.000 14.000
AJUSTES:
+Depreciaciones 5.000 5.000 5.000 5.000
Inv.Inic.Act.Fijo - 50.000
Inv.Inic.Cap.Tra - 10.000
Val. Resid. A.F. 30.000
Val.Resid.Cap T 10.000
F.N.F. - 60.000 19.000 19.000 19.000 59.000
TABLA 3.3
Tasa de Costo 10%
Factor Descto. 1 0,909090909 0,82644628 0,7513148 0,68301346
FNF descontado - 60.000 17.273 15.702 14.275 40.298
VAN 27.548
VAN excel 27.548
Anexo del cálculo del préstamo y del valor residual de los activos fijos

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Amotización Intereses Saldo x Valor Residual Activos Fijos

Año deuda 8% Pagar Compras 50.000
0 30.000 Depreciado - 20.000
1 7.500 2.400 22.500 Saldo: VR = 30.000
2 7.500 1.800 15.000
3 7.500 1.200 7.500
4 7.500 600 -

30.000 6.000

B. Modelo FNF del inversionista

AÑOS 0 1 2 3 4
VENTAS 50.000 50.000 50.000 50.000
Costo Venta - 20.000 - 20.000 - 20.000 - 20.000
Margen Bruto 30.000 30.000 30.000 30.000
G.A.y V. - 7.500 - 7.500 - 7.500 - 7.500
Depreciaciones - 5.000 - 5.000 - 5.000 - 5.000
Gto.Financiero - 2.400 - 1.800 - 1.200 - 600
Resultado antes TAX 15.100 15.700 16.300 16.900
Tax - 3.020 - 3.140 - 3.260 - 3.380
Utilidad Neta 12.080 12.560 13.040 13.520
AJUSTES:
+Depreciaciones 5.000 5.000 5.000 5.000
Inv.Inic.Act.Fijo - 50.000
Inv.Inic.Cap.Tra - 10.000
Prestamo 30.000
Amortiz.Prest. - 7.500 - 7.500 - 7.500 - 7.500
Val. Resid. A.F. 30.000
Val.Resid.Cap T 10.000
F.N.F. - 30.000 9.580 10.060 10.540 51.020
Tasa de Costo 10%
Factor Descto. 1 0,909090909 0,82644628 0,7513148 0,68301346
FNF descontado - 30.000 8.709 8.314 7.919 34.847
VAN 29.789
VAN excel 29.789

La fórmula en Excel del VAN es: VNA ( )+Inversión Inicial

En el modelo del inversionista se colocan los intereses del préstamo en gto. Financiero y los
capitales amortizados del préstamo en amortiz.prest.
Indicadores Financieros
Valor Actual Neto
Es el valor monetario que resulta de restar de los flujos descontados a la inversión inicial.
(Vaca, G. 2001).
El objetivo de descontar los flujos de caja futuros proyectados es, entonces, determinar si la
inversión en estudio rinde mayores beneficios que los usos de alternativa de la misma suma
de dinero requerida por el proyecto. (Sapag.N, 2001).

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El VAN de un proyecto es el flujo de excedentes una vez deducidos todos los costos y gastos,
todo en valor presente.
Fórmula de cálculo:

𝑁
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠
𝑉𝐴𝑁 = ∑ − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
(1 + 𝑘𝑜 )𝑛
𝑖

F.N.F. - 30.000 9.580 10.060 10.540 51.020

Tasa de Costo 10%

Factor Descto. 1 0,909090909 0,82644628 0,7513148 0,68301346
FNF descontado - 30.000 8.709 8.314 7.919 34.847
VAN 29.789
VAN excel 29.789

Si se comparan los resultados de ambos modelos se puede apreciar que el VAN para el
inversionista es superior al del proyecto, esto se debe a que en el modelo del inversionista,
la evaluación es sobre lo que realmente ha financiado el dueño.

Regla de aceptación: Un VAN para ser aceptado debe ser igual o superior a cero. Si es
superior es porque hay excedentes de caja y si es igual a cero, al menos, el proyecto se
está financiando no quedando ni déficit ni superávit.

R
Es el rendimiento esperado del proyecto. Note que si el costo de capital es igual a la TIR
el VAN será igual a cero.

Es la tasa de descuento que hace el VAN sea igual a cero. Es la tasa que iguala la suma
de los flujos descontados a la inversión inicial.

Es la tasa máxima de descuento que soporta un proyecto antes de pasar a déficit.

Fórmula
𝑁
𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠
0=∑ − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
(1 + 𝑘𝑜 )𝑛
𝑖

F.N.F. - 30.000 9.580 10.060 10.540 51.020

Tasa de Costo 10%

Factor Descto. 1 0,909090909 0,82644628 0,7513148 0,68301346
FNF descontado
- 30.000 8.709 8.314 7.919 34.847
VAN 29.789
VAN excel 29.789

TIR 38,49%

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 10

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Regla de aceptación: si la TIR hallada es superior a la tasa de costo esperado, el

proyecto se puede aceptar.

VAN o TIR
Análisis del Perfil del VAN: cuando estamos en una situación de limitación presupuestaria
para hacer las nuevas inversiones y tenemos proyectos alternativos, debemos decidir por la
regla del VAN.

Consiste en construir a partir de los FNF de ambos proyectos la gráfica de las dos rectas de
VAN simultáneamente y estudiar que pasa en done se cruzan o interceptan.

El análisis se hace calculando los VAN y TIR de ambos proyectos, luego el flujo diferencial.
A continuación, la TIR al flujo diferencial y finalmente se analizan los resultados.

San Ber Playa 1

VAN 9.737 10.130 Resultados contradictorios
TIR 17,30% 16,26%

Flujo Diferencial:
0 1 2 3 4
San Ber -60000 22000 22000 22000 22000
Playa 1 -73000 26225 26225 26225 26225
Diferencial 13000 -4225 -4225 -4225 -4225
TIR DEL FLUJO DIFERENCIAL………….
11,3879%
VAN San Ber 7.692,31
VAN Playa 1 7.692,31

Con una tasa de costo igual a 11,39% dará lo mismo realizar cualquiera de los dos proyectos,
ya que ambos, a ese costo reportaran un VAN igual a 7.692.

Si la tasa de costo es inferior a 11,39% será mejor desarrollar el proyecto Playa 1. Si la tasa
de costo es superior a 11,39% será mejor desarrollar el proyecto San Ber.

Pero en ambos casos se debe entender que son factibles de construir sólo hasta la tasa
máxima de costo que soportan antes de pasar a déficit.

Periodo de Recuperación o PAYBACK

Es un factor que muestra en cuánto tiempo, al menos en teoría, se recuperaría la inversión
inicial del proyecto. Tema de interés para los inversionistas, que aparte de querer conocer la
factibilidad y rentabilidad desean conocer cuánto recuperaría su aporte inicial.

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 11

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0 1 2 3 4
F.N.F. - 30.000 9.580 10.060 10.540 51.020

Flujo Año Fj Acumulado

Año 0 - 30.000 - 30.000
Año 1 9.580 - 20.420
Año 2 10.060 - 10.360
Año 3 10.540 180
Año 4 51.020 51.200

10.360 = 0,98292 + 2 = 2,98 AÑOS

10.540

Otras herramientas de análisis para la evaluación económica de un proyecto pueden ser

el VANM, TIRM, Payback descontado, Indice de Rentabilidad.

VANM
Es el valor actual neto modificado, en donde se estima reinvertir en forma anual los flujos
netos de fondos a una tasa de mercado.

Suponiendo una tasa de mercado del 12% el VANM se calcularía de la siguiente forma:

0 1 2 3 4
F.N.F. - 30.000 9.580 10.060 10.540 51.020

Tasa de Costo 10% Tasa de Ahorro Mercado 12%

VAN excel 29.789
TIR 38,49%
Períodos Flujo Interés
0 - 30.000
1 9.580 3.879
2 10.060 2.559
3 10.540 1.265
4 51.020 -
7.703 5.261
=(1+B6)^A14……………………..1,4641000

VAN 29.789
VANM = 35.051

TIRM
Corresponde a la TIR modificada en donde se estima reinvertir en forma anual los flujos
netos de fondos a una tasa de mercado.

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 12

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0 1 2 3 4
F.N.F. - 30.000 9.580 10.060 10.540 51.020

Tasa de Costo 0,1 Tasa de Ahorro Mercado 12%

VAN excel 29.789 =VNA(B6;C4:F4)+B4
TIR 38,49% =TIR(B4:F4)
Períodos Flujo Interés Monto Futuro
0 -30000
1 9580 3879 13.459
2 10060 2559 12.619
3 10540 1265 11.805
4 51020 0 51.020
FLUJO TERMINAL………………. 88.903

FLUJO TERMINAL
INVER.INIC. 
(1 + X )n X = TIRM

30.000 88903
= ( 1 + X )^4

X= 31,20%

PAYBACK Descontado
Corresponde al periodo de recuperación de la inversión en donde se descuenta cada
flujo de fondos a la tasa de descuento dada.

Ko = 10%

0 1 2 3 4
F.N.F. - 30.000 9.580 10.060 10.540 51.020

Flujo Año Factor Desc Valor Actual Fj Acumulado

Año 0 - 30.000 1 - 30.000 - 30.000
Año 1 9.580 0,9090909 8.709 - 21.291
Año 2 10.060 0,8264463 8.314 - 12.977
Año 3 10.540 0,7513148 7.919 - 5.058
Año 4 51.020 0,6830135 34.847 29.789

5.058 = 0,14515 + 3 = 3,15 AÑOS

34.847

Índice de Rentabilidad
Este indicador determina por cada valor monetario que se invierte se recupera el valor del
índice de rentabilidad.

Su fórmula es:
𝑉𝐴𝑁
𝐼𝑅 = +1
|𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙|

Guía de Conceptos – Material Básico pág. 13

Finanzas a largo plazo – Unidad I

0 1 2 3 4
F.N.F. -30000 9580 10060 10540 51020

Tasa de Costo 10% Tasa de Ahorro Mercado 12%

VAN excel 29.789 =VNA(B6;C4:F4)+B4
TIR 38,49% =TIR(B4:F4)

VAN
iR  +1
Inversión Inicial
iR = 29.789 1
+
30000

iR = 1,99

El CAPM se emplea para analizar el impacto del apalancamiento financiero en los Retornos
Esperados o Costo del Patrimonio o Tasa de Exigencia.

Costo de capital modelo CAPM:

En muchas circunstancias se emplea este modelo, para calcular el costo de Capital de la
empresa, incluso para evaluar proyectos nuevos de inversión. Aunque su validez es
cuestionable, debido a lo fácil y orientador para determinar resultados e que se lo sigue
empleando.

Luego, en determinadas ocasiones el Costo de Capital en general de la compañía, se

calculará con:

ER ≈ Rf + β x (RM – Rf) ≈> Ke ≈ Ko

Ejemplo, supongamos una empresa que tiene la siguiente información

Variables Valor

Rf 5%

β de la Acción 0,981

RM 13%

Ko CPPC/ WACC ?

CPPC o WACC = 0,05+0,981 X (0,13 – 0,05) => 0,128> 12,8%.

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Finanzas a largo plazo – Unidad I

Bibliografía
▪ Montesinos F. (2006) Finanzas II – Serie de Apuntes; 2da. Edición; Asunción; Editorial
Universidad Americana.
▪ Van Horne. (2002). Administración Financiera. 10° edición; México: Prentice Hall.
▪ Lincoyan Portus G.; (2005). Matemáticas Financieras. 4ta. Edición; Bogotá: McGraw
Hill.
▪ Frank Ayres; (1991). Matemáticas Financieras; 2da. Edición; Mexico: McGraw-Hill.
▪ Montesinos Francisco; (2006) Finanzas II – Serie de Apuntes; 2da. Edición; Asunción:
Editorial Universidad Americana.

Sitios INTERNET recomendados:

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