Análisis de los Estados Financieros

Estructura económica y financiera de una empresa

WACC O COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CPPC)

WACC: siglas en inglés que significa Weighted Average Cost of Capital

CPPC: siglas en español que significa Costo Promedio Ponderado de Capital.

1.- Definición:

1.- El CPPC o WACC es una medida financiera que refleja el costo futuro promedio esperado
de los fondos a largo plazo.

2.- El CPPC O WACC es la tasa de descuento que se utiliza para descontar los flujos de
efectivo al momento de valorar un proyecto de inversión.

2.- Funciones financieras del WACC O CPPC

 Es la Tasa de Descuento a la que se descuentan los Flujos de Efectivo futuros

cuando se pronostican los resultados de un proyecto.
 Es de vital importancia para tomar decisiones sobre si aceptar o rechazar un
proyecto en función a la Tasa Interna de Retorno TIR.
 Indica la mínima Tasa de Retorno que debe ofrecer el proyecto para que sea
rentable para los dueños del negocio.
 Permite conocer cuál es el costo promedio interno de financiamiento de una
empresa, es decir; cuanto es en promedio lo que se ofrece a las personas que
colocan su dinero en el negocio.
 Permite al Gerente Financiero visualizar si la estructura de financiamiento de la
empresa es la adecuada y como mejorarla.

3.- Fórmula de Costo Promedio Ponderado del Capital

Fórmula del wacc = kd x (1-t) x D/V + ke x E/V

Esta fórmula está formada por dos expresiones

1.-La primera hace referencia al costo de la deuda o también llamado “costo de la

deuda a largo plazo” con personas externas, es decir; con financiamiento ajeno,
como podrían ser las instituciones financieras.

2.- La segunda indica el costo del capital propio, es decir cuánto cuesta o que
rendimiento mínimo la empresa debe devolver a los dueños del negocio.

La estructura de la Fórmula del Costo de Capital Promedio Ponderado es la

siguiente:
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 Kd = Costo de la deuda financiera

 t = Tasa impositiva
 D = Total de la deuda financiera
 Ke = Costo de los fondos propios
 E = Suma de los fondos propios
 V = Deuda financiera + Fondos Propios (D+E)

3.- Ejemplo del Costo de Capital Promedio Ponderado

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La empresa “Somos-Finanzas” muestra a continuación su Estado de Situación

Financiera correspondiente a los últimos 3 años de operación; con la finalidad de
evaluar posibles proyectos se requiere obtener el Coste Medio Ponderado de
Capital:
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Pasos a seguir para calcular el CPPC o WACC

1.- Calcular D, E y V

Para resolver nuestro ejemplo práctico del WACC lo primero que debemos hacer es
calcular el monto de los fondos propios (E) y de la deuda financiera (D)

Para realizar este paso podemos basarnos en dos distintas métodos, el primero es
utilizar únicamente el último año del Estado de Situación Financiera y el segundo es
obtener un promedio de los últimos 3 o 5 años del mismo.

Esto dependerá en realidad del criterio financiero de quien este efectuando su

cálculo; para nuestro caso utilizaremos un promedio para aproximar de mejor
manera los datos.

Debemos aclarar que en el Pasivo nos basamos únicamente en el Pasivo no

Corriente debido a que el cálculo del Costo de Capital Promedio Ponderado es
utilizado para evaluar proyectos de inversión; y como sabemos, casi siempre una
inversión requiere de un mediano o largo plazo de financiamiento.

Segundo: Obtener Kd y t

En primer lugar el valor de t corresponde a la tasa impositiva que pagan las personas
naturales y sociedades con base en los ingresos obtenidos; por ejemplo, en la
mayoría de países latinoamericanos esta tasa esta entre el 20% y el 25%.

Para nuestro ejemplo vamos a tomar una tasa impositiva referencial del 22%; lo
correcto sería que cada financiero tome la tasa actual del país donde tendrá
operación la inversión.

En segundo lugar debemos obtener Kd; en este caso la mayoría de financieros lo que
hacen es consultar una tasa referencial que cobrarían las instituciones financieras
por prestar su dinero.
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Lo más adecuado es que algún representante de la empresa se acerca a las

diferentes instituciones financieras del país y consulte la tasa de interés que le
cobraría al negocio por prestar tal cantidad de dinero a los plazos negociados.

Para nuestro caso vamos a tomar una tasa referencial emitida por el Banco Central
de un país latinoamericano aleatorio:

En este país aleatorio una tasa referencial para un préstamo Productivo a una
empresa del tamaño Corporativo es 9,19%; para nuestro ejemplo del WACC
utilizaremos esta tasa
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Último paso: Obtener Ke. Existen muchas metodologías para determinar el costo del
financiamiento a través de fondos propios; uno de los métodos más aplicados y
precisos es el la metodología de valoración de Activos CAPM.
Sin embargo, este método requiere de mucha atención para su cálculo como es
conocer la tasa de rentabilidad esperada para el mercado y otros factores que para
muchas empresas resulta complicado su cálculo.
Otro método también muy utilizado y más practico es utilizar el ROE “Retornos
sobre el Patrimonio” que ha reflejado la empresa durante los últimos años.
Este método es muy factible y sencillo de determinar debido a que únicamente lo
que se requiere es tener en mano el Estado de situación financiera y el Estado de
Resultados Integrales de la empresa; más precisamente el valor del Patrimonio y de
las Utilidades Netas de cada año.
A continuación te mostramos los resultados del Ks:

Cálculo del Costo Promedio Ponderado de Capital

Una vez que hemos determinado todos los factores que se involucran en el Costo
Promedio Ponderado de Capital WACC estamos listos para obtener el resultado.

Haciendo un repaso de los pasos anteriores, estos han sido los datos obtenidos:

1. Kd = 9,19%
2. t = 22%
3. Ke = 15,66%
4. D = 4.160.639,42
5. E = 23.558.100,97
6. V = 27.718.740,38

Si ahora aplicamos la fórmula para calcular el Costo de Capital Promedio Ponderado

obtenemos el siguiente resultado:
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WACC = 9,19% *(1 – 22%)*4.160.639,42/27.718.740,38 + 15,66% * 23.558.100,97/27.718.740,38

WACC = 1,08% + 13,31%

WACC = 14,39%

4.- Interpretación y Análisis del WACC

De esta manera hemos llegado a determinar que el Costo de Capital Promedio

Ponderado de nuestra la ha sido 14,39%.

Este valor como mencionamos desde un principio representa la Tasa de Descuento

que cuando valoremos un proyecto utilizaremos para descontar los Flujos de
Efectivo pronosticados y traerlos a Valor Actual.

En si como valor lo que significa es el promedio ponderado de cuanto le cuesta a la

empresa financiarse para invertir en cualquier proyecto.

Es por esta razón que al WACC también se le conoce como “costo de oportunidad

del capital” o TIO “tasa interna de oportunidad”; en sí lo que significa es la tasa que
debe superar un proyecto para que sea realmente rentable.

Es por ello que cuando tomamos decisiones sobre si aceptar o no un proyecto es

de vital importancia que la TIR sea superior a (en esta caso) a nuestra TIO de
14,39%.

Por último, vemos que el Costo de la Deuda es muy bajo comparado con el Costo del
Capital Propio (1,08% y 13,31% respectivamente); esto se debe principalmente a dos
razones, la primera que la estructura de financiamiento de largo plazo de la empresa
actualmente está sustentado prácticamente solo con Capital Propio y, la segunda,
que como vemos Kd es mucho menor que Ks.