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Diego Alejandro Godoy Ruge - 63111006

Finanzas Empresariales

ACCIONES PREFERENCIALES Y WACC

COSTO DE LA DEUDA Y ACCIONES


PREFERENCIALES
Costo de la Deuda:
Se ha establecido desde siempre que las compaas a veces utilizan la
deuda en forma de bonos para financiar todas sus operaciones ya que
los bonos ofrecen mejores y ms flexibles trminos de los prstamos que
los bancos. Aqu se tendra en cuenta entonces lo que las compaas
estn dispuestas a pagar vencido el trmino de los instrumentos de
financiacin.
En comparacin con el costo de capital, el costo de la deuda es mucho
ms sencillo de calcular. La tasa aplicada para determinar el costo de la
deuda debera ser la tasa del mercado actual con la que la compaa
est pagando su deuda y si la empresa no est pagando tasas del
mercado entonces se debe estimar una tasa del mercado apropiada a
cargo de la misma.
Ahora, como las empresas se benefician en ciertas ocasiones de las
deducciones fiscales disponibles sobre los intereses pagados, el costo
neto de la deuda en realidad es el inters pagado menos los ahorros de
impuestos resultantes del pago de intereses deducibles de impuestos.
Por ejemplo, si la empresa A decide emitir deudas con una tasa de
inters del 9%, y las tasas impositivas son del 34%, el costo de la deuda
de la empresa A sera:

Rd: Representa el costo de emitir nueva deuda.

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Rd ( 1t c )

= Costo de Deuda de la Empresa


9% (1 0.34) = 5.94%

Acciones Preferenciales:
Las acciones preferenciales se pueden estar situando entre los bonos y
las acciones comunes ya que tcnicamente son valores de renta
variable, pero que comparten muchas caractersticas con los
instrumentos de deuda.
Estas acciones se emiten con un valor nominal fijo y pagan dividendos
en base a un porcentaje de aqul a una tasa fija. El costo de las acciones
preferenciales se puede calcular de la siguiente manera:
R ps=

Donde

D ps

D ps
Pneto

son los dividendos de las acciones preferenciales y

Pneto

es el precio neto de emisin.


Por ejemplo, las acciones preferenciales de la empresa A pagan un
dividendo de $120,00 pesos por accin, y se venden por $6.000,00
pesos cada una. Si el costo de emitir nuevas acciones es el 4%, el costo
de las acciones preferenciales sera:
$ 120
(10.04 )=2.08
$ 6.000

PROMEDIO PONDERADO DEL COSTO DE


CAPITAL - WACC

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El Costo Promedio Ponderado del Costo de Capital WACC (por sus


siglas en ingls Weighted Average Cost of Capital) es el clculo del costo
de capital de una organizacin en la cual cada categora de capital est
proporcionalmente promediada. Es decir, como lo dice un informe
redactado por la IESE Business School University of Navarra, el WACC no
es ni un coste ni una rentabilidad exigida, sino un promedio ponderado
entre un coste y una rentabilidad exigida. (IESE Business School Universidad de Navarra. Pablo Fernndez., 2011). Denominar pues as al
WACC como Costo de Capital produce varios errores, puesto que no se
trata de un costo. El costo de la deuda es algo que si no se paga podra
tener consecuencias ms graves de lo comn, como la misma
liquidacin de la empresa. Por otro lado, la rentabilidad que se le exigen
a las acciones es algo que de no pagarse, contraera menores
consecuencias a corto plazo y a veces nulas a largo plazo.
Todas las fuentes de capital- acciones comunes, acciones preferenciales,
bonos y cualquier otra deuda a largo plazo- estn incluidos en el clculo
de un WACC. Con todo lo dems igual, el WACC de una empresa
aumenta cuando su beta y el ratio de retorno en equidad tambin
incrementan, mientras un aumento en el WACC muestra una
disminucin en la valuacin y un mayor riesgo.
La ecuacin del WACC es el costo de cada componente de capital
multiplicado por su peso proporcional y luego sumado, de la siguiente
manera:
E
D
WACC= Re + R d( 1T c )
V
V
Donde:
Re : Es el costo de equidad, es decir el retorno que los accionistas
exigen por su inversin en una compaa.
Rd : Es el costo de la deuda.
E: Es el valor del mercado del patrimonio de la empresa.
D: Es el valor de mercado de la deuda de la empresa.
V: Es E + D
E / V: Es el porcentaje de financiacin que es equidad.
D / V: Es el porcentaje de financiacin que es deuda.
Tc: Es la tasa de impuestos de las sociedades.

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As pues, en trminos generales, los activos de una empresa son


financiados tanto por la deuda como por la equidad (refirindose a los
fondos propios que una empresa utiliza para financiarse ntegramente
en lugar de hacerlo con la deuda). El WACC es entonces el promedio de
los costos de estas fuentes de financiacin, cada uno de los cuales es
ponderado por su respectivo uso dependiendo de la situacin dada.
Tomando un promedio ponderado es que se puede ver la cantidad de
inters que la empresa tiene que pagar por cada peso que se financia.
El WACC de una empresa es la rentabilidad exigida general sobre la
misma en su conjunto y a menudo se utiliza internamente por los
directivos de la empresa para determinar la viabilidad econmica de las
oportunidades y las fusiones expansivas. Es la tasa de descuento
apropiada a utilizar para los flujos de efectivo con el riesgo que es
similar a la de la empresa en general.
La financiacin de capital de una empresa est formada por dos
componentes: la deuda y la equidad. Los prestamistas y accionistas
esperan un cierto retorno de los fondos de capital que han
proporcionado. El costo de capital es la rentabilidad esperada a los
propietarios de capital (o accionistas) y para los tenedores de deuda, por
lo que el WACC nos dice el regreso que ambos actores pueden esperar.
El WACC, en otras palabras representa el costo de oportunidad del
inversionista de asumir el riesgo de poner dinero en una empresa.
Para un mejor entendimiento, se podra pensar en una empresa de bolsa
de dinero. El dinero en bolsa proviene de estas dos fuentes (equidad y
deuda). El dinero de las operaciones de negocio no es una tercera
fuente, ya que, despus de pagar la deuda, el dinero en efectivo
sobrante que no se devuelve a los accionistas en forma de dividendos se
mantiene en la bolsa en nombre de los accionistas. Si los tenedores de
deuda requieren un retorno del 10% sobre su inversin y los accionistas
exigen un rendimiento del 20%, entonces en promedio los proyectos
financiados por la bolsa de dinero tendrn que devolver el 15% para
satisfacer a los tenedores de deuda y de renta variable. El 15% sera el
WACC.
Si el dinero en bolsa fue de $50.000 pesos de los tenedores de deuda y
$50.000 pesos de los accionistas, y la compaa invierte los $100.000
pesos en un proyecto, para satisfacer las expectativas del proyecto se

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tendra que devolver $5.000 pesos al ao para los tenedores de la deuda


y $10.000 pesos al ao para los accionistas. Para esto sera necesario un
retorno total de $15.000 pesos al ao o un WACC del 15%.

Clculo del WACC con las acciones


preferenciales:
El WACC te dice qu tanta rentabilidad una compaa necesita tener
para lograr hacer que la inversin valga la pena. Por ejemplo, si apenas
se est empezando una nueva empresa, se debe tener en cuenta el
costo de la deuda, los dividendos a los accionistas y los retornos a los
accionistas de acciones preferenciales. Las acciones preferenciales son
en cierto modo un elemento de naturaleza comn entre la deuda y el
capital, ya que no es un prstamo, porque los pagos de dividendos no
son deducibles de impuestos, pero tampoco es la equidad, ya que el
valor de las acciones no crecer para la empresa si sta crece. Si el
WACC no es suficientemente alto, no valdra la pena invertir en el
proyecto.
Como ejemplo calcularemos el WACC con las acciones preferenciales de
la siguiente manera:
1. Calculamos la porcin de la compaa que est siendo financiada a
travs de la deuda (acciones preferenciales y acciones de capital
ordinario). Se divide el monto de cada una por el total para
encontrar cada porcin. Por ejemplo, suponemos que una
compaa tiene $5000.000,00 de pesos de deuda, $1000.000,00
de pesos de acciones preferenciales y $4000.000,00 de pesos de
acciones ordinarias. La empresa cuenta con el 50% en deuda, 40%
en acciones ordinarias y 10% en acciones preferenciales.
2. Calculamos el costo de la deuda despus de impuestos de la
compaa al multiplicar la tasa de inters por 1 menos la tasa
impositiva de la compaa. Por ejemplo, asumamos que la
compaa paga un promedio del 6% de sus prstamos y su tipo
impositivo es del 35%. Restamos el 35% del 1 y obtenemos 0.65.
Luego multiplicamos este valor por el 6% para encontrar el costo
despus de los impuestos de la deuda que en este caso sera de
3,9%.

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3. Multiplicamos la porcin de la compaa integrada por la deuda


por el costo de la deuda despus de impuestos. En este ejemplo,
multiplicamos el 3,9% por 0,5 para hallar nuestro 1,95%.
4. Multiplicamos la tasa de inters en las acciones preferenciales por
la porcin de la compaa integrada por acciones preferenciales.
En este ejemplo, tendramos que si la compaa paga un 6,5% de
dividendos, multiplicamos este 6,5% por 0,1 para hallar un 0,65%.
5. Multiplicamos la porcin de la compaa integrada de equidad por
la rentabilidad exigida a las acciones de capital ordinario, tambin
llamada la tasa de descuento ajustada al riesgo. En este ejemplo,
si la rentabilidad exigida es del 9%, multiplicamos este 9% por 0,4
para obtener un 3,6%.
6. Agregamos los resultados del clculo del costo medio ponderado
de cada parte para calcular el costo promedio ponderado total de
capitales. En nuestro ejemplo, tenemos que hacer la suma de 1,95
ms 0,65 ms el 3,6% para hallar el WACC que equivale a 6,2%.
Adems de esto, tambin se puede calcular la tasa de descuento
ajustada al riesgo multiplicando el beta de la compaa por la prima de
riesgo del mercado y sumando la tasa libre de riesgo. El beta representa
el riesgo de la empresa en particular en relacin con el mercado en su
conjunto. Por ejemplo, si la empresa cuenta con un beta de 1,25, una
prima de riesgo de mercado de 6% y la tasa libre de riesgo es del 2%,
entonces multiplicamos 6 por 1,25 para hallar el 7,5 y luego sumarle el 2
para hallar nuestro 9,5%.

Bibliografa
Harvard Business School Press. (2003). Finance for Managers. Harvard Business
Essentials.
IESE Business School - Universidad de Navarra. Pablo Fernndez. (2011). WACC:
Definicin, interpretaciones equivocadas y errores. Barcelona, Espaa.: IESE
Business School.
Investopedia, LLC. (2015). Complete Guide To Corporate Finance. Captulo 5.

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Ruzzier, C. A. (2014). Curso de Economa de la Regulacin y Defensa de la


Competencia - Introduccin al Clculo del Costo de Capital en Empresas
Reguladas. San Andrs Isla: Toulouse School of Economics.
Samaniego, J. D. (2012). Administracin Financiera II. Ciudad de Mxico: Menadee.
Vargas, D. M. (2011). Metodologa para el clculo del WACC y su aplicabilidad en la
valoracin de inversiones de capital, en empresas no cotizantes en bolsa.
Cali: Universidad ICESI.
Zacks - Mark Kennan, Demand Media. (2010). Compute Weighted Average Cost of
Capital With Preferred Stock. Nueva York: Zacks Posts.