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ANALISIS FINANCIERO ESTRATEGICO DEL SECTOR

TEXTIL DE CONFECCIÓN DE PRENDAS DE VESTIR

SEMINARIO DE PROFUNDIZACIÓN
Por:

YESSICA LUZ RESTREPO DURANGO

DIANA CAROLINA RODRIGUEZ POSSO
ELIZABETH MARIA HERNANDEZ RUEDA

Trabajo presentado para el Seminario de Profundización en Gerencia

de Valor

DOCENTE

JUAN DANIEL ROJAS

Magister en Administración

INSTITUTO TECNOLÓGICO METROPOLITANO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS
DEPARTAMENTO DE FINANZAS
ESPECIALIZACIÓN EN FINANZAS
MEDELLÍN
JULIO DE 2022
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RESUMEN

En el presente artículo se describe y analiza la estructura financiera de empresas

colombianas pertenecientes al sector textil, en el cual se busca establecer un modelo
financiero que permita tomar decisiones para el logro de los objetivos estratégicos.

Para el desarrollo de este análisis se toma como base la compañía NAFTALINA SAS, una
marca francesa la cual se encuentra en sector textil desde hace más de 50 años. En 1998
Ingresa al mercado colombiano, haciendo parte del Grupo Uribe y hoy en día se posiciona
como una de las principales compañías en la industria de tejidos de prendas de vestir.

Por otro lado, se toma de la Superintendencia de Sociedades los estados financieros

correspondientes a los años 2019, 2020 y 2021 de NAFTALINA SAS y de tres empresas
más, pertenecientes a la industria de confección de prendas de vestir como lo son TENNIS
SA, CRYSTAL SAS y RAGGED Y CIA SA. con el propósito de realizar un análisis financiero
y de Benchmarking que permita determinar cómo se encuentra la compañía frente a sus
competidores principales de la industria, identificando ventajas y desventajas para
establecer estrategias que le permitan mantener su posición dentro del mercado.

Así mismo, se analiza el WACC y el EVA con el fin de medir la capacidad que tiene la
empresa para generar riqueza, buscando con ello aumentar el valor de la empresa,
equilibrio de la deuda de largo plazo y patrimonio y finalmente disponer de niveles óptimos
de liquidez.

Palabras clave: Análisis financiero, estrategias, Benchmarking, EVA, WACC, industria,

competidores, mercado, liquidez.
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ACRÓNIMOS

KTNO (Capital de Trabajo Neto Operativo)

PKT (Productividad del Capital de Trabajo)

PDC (Palanca de Crecimiento)

WACC (Weighted Average Cost of Capital; Coste Promedio Ponderado del Capital)

EBITDA (Earnings Before Interests, Tax, Depreciation and Amortization; Utilidad antes de
intereses, impuestos, depreciación y amortización)

EVA (Economic Value Added: Valor económico agregado)

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TABLA DE CONTENIDO E INDICES

RESUMEN................................................................................................................................ 2

ACRÓNIMOS ........................................................................................................................... 3

INTRODUCCIÓN ...................................................................................................................... 6

ANÁLISIS FINANCIERO ESTRATÉGICO ..................................................................................... 7

ANALISIS DE LIQUIDEZ ..................................................................................................................... 7

ANALISIS DE EFICIENCIA .................................................................................................................. 8

ANALISIS DE RENTABILIDAD ............................................................................................................ 9

ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO .................................................................................................... 10

ANALISIS HISTORICO Y DIAGNOSTICO NAFTALINA SAS ................................................................ 10

Estado de situación financiera .................................................................................................. 11

Composición del activo, pasivo y patrimonio ........................................................................... 11

Análisis vertical y horizontal del estado de situación financiera .............................................. 12

Estado de resultados ................................................................................................................. 13

Análisis vertical y horizontal estado de resultados ................................................................... 14

EVALUACIÓN DE BENCHMARKING ....................................................................................... 16

ÍNDICES DE LIQUIDEZ .................................................................................................................... 16

ÍNDICES DE EFICIENCIA.................................................................................................................. 17

Rotación de proveedores .......................................................................................................... 17

Rotación de activos ................................................................................................................... 18

ÍNDICES DE RENTABILIDAD ........................................................................................................... 18

El margen neto .......................................................................................................................... 18

El margen EBITDA ...................................................................................................................... 18

GERENCIA DEL VALOR .......................................................................................................... 20

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ANALISIS DE DESEMPEÑO ............................................................................................................. 20

RECOMENDACIONES DE SOSTENIBILIDAD FINANCIERA ...................................................... 24

REFERENCIAS ........................................................................................................................ 25

ANEXOS ................................................................................................................................. 26
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INTRODUCCIÓN

Las compañías colombianas de hoy en día deben estar a la vanguardia en los procesos
administrativos y financieros que les permita tener herramientas para permanecer en un
mercado, donde cada vez los inversionistas son más exigentes a la hora de invertir, es muy
importante que las empresas vayan adaptando a sus modelos financieros a una estructura
que les permita identificar si la compañía está generando valor.

La generación de valor para la toma de decisiones de las compañías ha estado vigente

desde hace mucho tiempo atrás, pero comienza a tomar fuerza a partir de los años 80,
donde se empezó a conocer el tema a nivel mundial, iniciando con la necesidad de
implementar estrategias que conduzcan a incrementar el valor de las empresas a largo
plazo.

¿Pero cómo se logra agregar valor en las empresas? Lo primero que debemos entender es
que la generación de valor se da cuando las empresas tienen la capacidad de retornar un
monto de dinero superior a lo invertido por los socios y accionistas. Según Oscar León
García Serna, autor del texto Valoración de Empresas, Generación de Valor y EVA, la
creación de valor en una empresa se promueve de tres maneras:

1. A través del Direccionamiento Estratégico, buscando implementar estrategias que

permitan llevar a cabalidad los objetivos organizacionales.

2. A través de la gestión financiera, definiendo estratégicamente las variables asociadas

con la operación de la empresa, que pueden ser un riesgo en la generación rentabilidad y
valor de la empresa.

3. A través de la gestión del talento humano incentivando la Educación, Entrenamiento y

Comunicación.
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ANÁLISIS FINANCIERO ESTRATÉGICO

Se analiza la compañía NAFTALINA SAS, identificando sus principales competidores en el

mercado de tejidos de prendas de vestir, buscando estrategias que permitan evaluar el
desempeño económico y financiero de la compañía con el fin de tener herramientas que
permitan potencializar el sostenimiento en el tiempo, de manera que puedan seguir siendo
pioneros dentro de la industria y que cada vez pueda generar más valor.

Para este análisis tomamos como fuente de información el Portal de Información

Empresarial de la Superintendencia de Sociedades, en el que se revisaron las principales
marcas de confección de prendas de vestir, y donde se analizaron los principales
indicadores que nos muestran financieramente como se encuentras las compañías en
términos de liquidez, eficiencia, rentabilidad, desempeño, y endeudamiento.

ANALISIS DE LIQUIDEZ
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De acuerdo con las graficas anteriores donde se muestra la razón corriente y la prueba
acida para los años 2019, 2020 y 2021 para la compañía NAFTALINA SAS en comparación
con otras empresas de la industria como lo son TENNIS SA, CRYSTAL SAS y RAGGED Y
CIA SA, se puede evidenciar que NAFTALINA es una empresa que tiene un índice de
liquidez adecuado para hacerle frente a las obligaciones de corto plazo, aun así aplicando
la prueba acida en donde vemos que puede asumir sus obligaciones sin necesidad de
comprometer sus inventarios, también se puede ver que mantiene un promedio adecuado
frente a sus competidores.

ANALISIS DE EFICIENCIA

Con los indicadores de eficiencia se busca evaluar el grado de cumplimiento de los objetivos
estratégicos para la compañía NAFTALINA SAS, en él se toman como base 4 indicadores
principales como lo son Rotación de inventario, Rotación de cartera, Rotación de
proveedores y Rotación de activos.

De acuerdo con las graficas presentadas se puede evidenciar un aumento significativo del
2019 al 2020 con respecto a la rotación de inventarios, cartera y proveedores debido al
impacto económico que tuvo la pandemia dentro del sector, sin embargo, para el 2021 se
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evidencia una leve disminución en la rotación de inventarios y cartera lo que muestra la

gestión que la empresa viene haciendo para recuperarse, también se evidencia que la
empresa tuvo que recurrir al apalancamiento con sus proveedores lo que genera un
aumento en su rotación, con respecto al sector podemos decir que aunque la tendencia
viene siendo la misma, en términos de eficiencia las empresas competidoras ha tenido una
mejor gestión, En cuanto a la rotación de activos se evidencia que estos según el sector
rotan un poco más de un año.

ANALISIS DE RENTABILIDAD

Los indicadores de rentabilidad nos ayudan a medir y analizar la eficiencia y efectividad de

la administración de NAFTALINA SAS para controlar sus recursos permitiendo convertir sus
ingresos en utilidades significativas para la empresa y para sus accionistas, permitiendo así
cumplir con sus objetivos estratégicos de la organización. Para este análisis tomamos en
cuenta los indicadores de rentabilidad como lo son margen bruto, margen neto, rentabilidad
sobre los activos y el ROE, en ellos nos muestra que NAFTALINA cuenta con un margen
bruto optimo y un margen operacional que ha sido deficiente para los años 2019 y 2020
pero que tuvo una mejoría en la gestión de costos y gastos operacionales en el 2021 lo que
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permitió un margen operacional y un margen neto con ganancias para los accionistas y uno
de los mejores márgenes dentro del sector comparado.

En cuanto a la rentabilidad sobre los activos, sobre el patrimonio y el ROE también nos
muestra una caída significativa entre 2019 y 2020 debido también a los efectos de la
pandemia y muestra para el 2021 una recuperación propia del sector.

ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO

2019 2020 2021

COMERCIALIZA COMERCIALIZAD COMERCIALIZA
INDICADOR NAFTALINA CRYSTAL NAFTALINA CRYSTAL NAFTALINA CRYSTAL
TENNIS S.A. DORA RAGGED TENNIS S.A. ORA RAGGED Y TENNIS S.A. DORA RAGGED
S.A.S. S.A.S. S.A.S. S.A.S. S.A.S. S.A.S.
Y CIA S.A CIA S.A Y CIA S.A
Endeudamiento 83% 65% 61% 51% 91% 64% 61% 62% 86% 65% 57% 59%
Estructura de capital 81% 55% 51% 42% 90% 52% 49% 54% 83% 50% 40% 47%
Obligaciones
$ 68,750,076 $ 185,072,732 $ 281,897,449 $ 14,395,333 $ 81,234,604 $ 163,420,669 $ 277,188,962 $ 14,576,908 $ 84,877,756 $ 148,110,856 $ 221,897,148 $ 13,842,314
financieras
Deuda / EBITDA 6.87 11.92 4.62 7.06 22.90 9.41 3.64 -2.27 3.97 6.36 1.81 2.73

Con los indicadores de endeudamiento se pretende evaluar el grado de participación de los

acreedores dentro del financiamiento de la compañía y determinar el riesgo para los
accionistas.

En este análisis de endeudamiento realizado se ve notablemente que la compañía

NAFTALINA para el 2020 aumento su nivel de endeudamiento para cumplir con las
obligaciones de la operación que fueron frenadas por efectos de la pandemia, sin embargo,
para el 2021 se logra ver un alivio en el nivel de endeudamiento debido al incremento en
los activos totales.

En comparación con las demás empresas del sector, NAFTALINA recurrió al financiamiento
por medio de los bancos mientas que las otras empresas han buscado otros medios de
financiación ya que sus deudas a través del tiempo vienen disminuyendo.

Sin embargo, el endeudamiento de NAFTALINA para el 2021 puede significar un riesgo

para la compañía ya que el 86% de sus activos están comprometidos con las deudas
obtenidas.

ANALISIS HISTORICO Y DIAGNOSTICO NAFTALINA SAS

El presente informe contiene el estado de situación financiera y estado de resultados de la

empresa NAFTALINA SAS para los años 2019, 2020 y 2021, para los cuales se realiza el
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análisis financiero con el fin de obtener una visión objetiva acerca de su situación actual y
su generación de valor en el tiempo.

Estado de situación financiera

Composición del activo, pasivo y patrimonio

COMPOSICIÓN 2019 2020 2021

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 58% 76% 84%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 42% 24% 16%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 27% 47% 57%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 73% 53% 43%
TOTAL PATRIMONIO 0% 0% 0%
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Análisis vertical y horizontal del estado de situación financiera

Estado de Situación ANALISIS

ANALISIS HORIZONTAL
financiera (Reexpresado) VERTICAL
VAR ABS VAR REL VAR ABS VAR REL
2019 2020 2021 2019/2020 2020/2021
Disponible 4% 1% 1% -$ 2,652,810 -73% $ 951,201 98%
Cuentas por cobrar 15% 42% 49% $ 28,206,339 191% $ 20,744,709 48%
Inventarios 33% 26% 25% -$ 6,782,756 -21% $ 6,904,725 27%
Otros activos corrientes 6% 7% 7% $ 523,039 8% $ 2,424,531 35%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 58% 76% 84% $ 19,293,812 34% $ 31,025,166 40%
Propiedad Planta y Equipo 5% 3% 2% -$ 1,674,898 -35% -$ 263,732 -8%
Otros activos No Corrientes 37% 21% 14% -$ 15,087,743 -42% -$ 2,832,278 -13%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 42% 24% 16% -$ 16,762,641 -41% -$ 3,096,010 -13%
TOTAL ACTIVO 100% 100% 100% $ 2,531,171 3% $ 27,929,156 28%
Proveedores 12% 9% 20% -$ 2,258,179 -22% $ 14,842,266 185%

Obligaciones Financieras Corrientes 10% 34% 33% $ 22,930,336 268% $ 5,035,481 16%

Otros Pasivos Corrientes 4% 4% 4% -$ 46,946 -1% $ 561,353 15%

TOTAL PASIVO CORRIENTE 27% 47% 57% $ 20,625,211 91% $ 20,439,100 47%
Obligaciones Financieras No
73% 53% 43% -$ 10,402,379 -17% -$ 1,497,595 -3%
Corrientes
Otros Pasivos No Corrientes 0% 0% 0% $ 24,521 130% $ 124,201 287%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 73% 53% 43% -$ 10,377,858 -17% -$ 1,373,394 -3%
TOTAL PASIVO 100% 100% 100% $ 10,247,353 12% $ 19,065,706 21%
Capital Social 58% 109% 54% $ - 0% $ - 0%
Reservas 2% 3% 2% $ - 0% $ - 0%
Utilidades Acumuladas 40% -13% 44% -$ 7,716,182 -117% $ 8,863,450 -799%
Otras Cuentas Del patrimonio 0% 0% 0% $ - 0% $ - 0%
TOTAL PATRIMONIO 100% 100% 100% -$ 7,716,182 -47% $ 8,863,450 102%
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO

En el presente análisis podemos observar que la empresa cuenta con un nivel de efectivo
y equivalente de efectivos que paso de 4% en el 2019 al 1% en 2020 y 2021 lo que
representa nivel de liquidez optimo, sin embargo, se puede ver que el nivel de liquidez es
afectado por un incremento notable en las cuentas por cobrar pasado del 15% en 2019 al
42% y 49% en 2020 y 2021 respectivamente, esta tendencia no se debe a un incremento
en ventas, por lo cual la empresa debe evaluar una estrategia para la recuperación de la
cartera con el fin de lograr un equilibrio y evitar problemas de liquidez.
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A nivel de inventarios se puede observar una disminución entre 2019 y 2020, esto debido
a la disminución de las ventas por la emergencia sanitaria que vivió el mundo a partir del
2020, pero también se ve un incremento para el 2021 debido a la reactivación económica
de nuestro país para este año.

También se puede evidenciar que la empresa se está apalancando con proveedores y con
los bancos, pues se ve un incremento de cuentas por pagar de 185% un incremento de
obligaciones financieras corrientes del 16% entre 2020 y 2021, un punto favorable en este
análisis es que se puede evidenciar NAFTALINA puede cubrir fácilmente las obligaciones
de corto plazo con sus activos corrientes, pero no puede descuidar el nivel de
endeudamiento total ya que si sigue incrementando puede poner en riesgo en el capital del
trabajo de la empresa y el patrimonio de los socios.

Por otro lado, se puede observar que para el último año la empresa no pudo hacer
distribución de sus dividendos ya que vienen acumulando unas perdidas en los periodos
anteriores y requiere un esfuerzo de parte de los socios para potencializar el capital de
trabajo.

Estado de resultados
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Análisis vertical y horizontal estado de resultados

ANALISIS
ANALISIS HORIZONTAL
VERTICAL
Estado de Resultado Integral
VAR ABS VAR REL VAR ABS VAR REL
Reexpresado
2019 2020 2021 2019/2020 2020/2021
Ingresos de actividades ordinarias 100% 100% 100% -$ 35,491,414 -37% $ 38,339,938 63%
Costo de ventas 55% 52% 47% -$ 21,280,418 -40% $ 15,116,920 47%
Utilidad bruta 45% 48% 53% -$ 14,210,996 -33% $ 23,223,018 80%
Gastos de ventas 10% 34% 17% $ 11,244,568 120% -$ 3,232,674 -16%
Gastos de administración 36% 26% 19% -$ 18,708,055 -54% $ 3,232,947 21%
Utilidad operacional 0% -12% 16% -$ 6,747,509 -1723% $ 23,222,745 325%
Otros ingresos 6% 6% 3% -$ 2,045,118 -36% -$ 549,659 -15%
Otros gastos 1% 2% 1% $ 104,039 9% -$ 508,469 -40%
Otras ganancias (pérdidas) 0% 0% 0% $ - 0% $ - 0%
Utilidad operacional ajustada 4% -8% 19% -$ 8,896,666 -215% $ 23,181,555 488%
Ingresos financieros 0% 0% 0% $ 82,030 218% -$ 105,313 -88%
Costos financieros 6% 7% 7% -$ 1,348,365 -24% $ 2,809,099 65%
Otros ingresos / egresos contables 0% 0% 0% $ - 0% $ - 0%
Utilidad antes de impuestos -2% -15% 11% -$ 7,466,271 -499% $ 20,267,143 226%
Impuestos 2% -2% 2% -$ 3,565,364 -154% $ 3,687,511 296%
Utilidad neta -4% -13% 9% -$ 3,900,907 -102% $ 16,579,632 215%

Se puede analizar que con el pasar del tiempo la compañía ha tenido una muy buena
optimización de costos, ya que, por ejemplo, aunque en el 2021 se vendió casi un 3% más
que en el 2019, los costos disminuyeron un 12%, siendo solo el 47% de las ventas, lo que
es una mejora de por lo menos 7 puntos que muestran una ganancia bruta representativa
en el mercado.

Los gastos de ventas y administración también han tenido bastante optimización entre un
año y otro, aunque en pandemia (2020) algunos márgenes estuvieron afectados, en el 2021
lograron bajar estos gastos hasta el 17 y 19% respectivamente.

El margen operacional de la compañía venia afectado durante varios años, inclusive

teniendo pérdida, esto porque en el caso de los canales online, el grupo había centralizado
varios de los gastos de todas las marcas y razones sociales solo en NAFTALINA. Para el
año 2021 una de las decisiones más importantes del grupo fue separar completamente las
marcas y que cada una asumiera sus costos y gastos, lo cual contribuyo mucho a que se
lograra un margen del 16% para ese año, logrando ser un año referencia positiva para los
últimos 5 años de la compañía.
 15

Se puede analizar que todas las decisiones a nivel grupo y compañía lograron que para el
2021 se lograra un margen neto del 9% lo cual le dio un respiro financiero muy grande al
Grupo Uribe, teniendo en cuenta que venían de por lo menos dos años de no percibir
recursos para los accionistas, es más tenían pérdida como compañía.
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EVALUACIÓN DE BENCHMARKING

En la actualidad hay varios problemas para el sector textil como son la disminución y
retrasos en las importaciones, el valor del dólar y el Covid-19, estos factores han impedido
que el sector colombiano logre surgir para mejorar la economía del país. Como también
encontramos amenazas que vienen de hace tiempo, situaciones que afectan el sector textil,
como lo son las dificultades por el contrabando o la competencia desleal por empresas
extranjeras.

No está de más resaltar que ningún sector en Colombia estuvo preparado para los cambios
que se están presentando actualmente en el país por los factores antes mencionados, cada
sector comercial está conllevando el cambio ya sea de forma negativa o positiva,
lamentablemente para el sector textil esta crisis agravó su situación económica en el 2020;
sin embargo, logró adoptar las medidas necesarias para mantener un panorama positivo e
ir superándose en el 2021 y seguir en crecimiento.

Por lo anterior, se realizará el análisis de los indicadores de liquidez, eficiencia, rentabilidad

y desempeño de la compañía NAFTALINA SAS en comparación con otras empresas de la
industria como lo son TENNIS SA, CRYSTAL SAS y RAGGED Y CIA SA , con esto se
llegará a deducir la capacidad que ha tenido para afrontar problemáticas actuales, las
variables del mercado, así como de trabajar con las ventajas y debilidades que posee en el
sector textil, y determinar la incidencia de esta en la competitividad del sector para dar
respuesta a la siguiente pregunta problema: ¿Cuál ha sido el crecimiento frente a las otras
compañías?.

ÍNDICES DE LIQUIDEZ

Donde podemos observar que NAFTALINA SAS durante los periodos del 2019 al 2020 ha
mantenido su razón corriente por encima de 1 donde se confirma que la empresa tiene
efectivo y activos de alta liquidez suficiente para pagar sus deudas y seguir funcionando; y
en donde RAGGED ha sido la compañía que para estos indicadores en el 2021 logro tener
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mejor liquidez, Cristal se sostuvo y TENNIS enfrentaba dificultades para cubrir sus deudas
a corto plazo teniendo en cuenta su indicador de menor a 1 durante estos tres últimos años.

Frente a la prueba acida también ha sido muy constante y siempre ha estado por mayor de
1 donde demuestra que la empresa cuenta con los recursos necesarios para hacer frente y
responder a sus deudas y pasivos, donde también esta RAGGED y CRYSTAL para el 2021
no enfrento problemas para pagar las deudas a corto plazo y mayormente TENNIS.

ÍNDICES DE EFICIENCIA

NAFTALINA SAS frente a la rotación de inventarios debe mejorar teniendo en cuenta que
el inventario está rotando cada 221 días en el 2019, en el 2020 293 días y en el 2021 252
días o sea una vez al año siendo la empresa menos eficiente que las demás empresas,
pero con menor diferencia frente a RAGGED y CRYSTAL porque TENNIS tiene una
rotación aceptable en el sector.

La rotación de cartera está muy alta de 230 días en el 2021 aunque disminuyo frente al
2019 y 2020 dado que para este último año se estuvo y pandemia y NAFTALINA tiene la
cartera con almacenes de cadena los cuales también estuvieron afectados por esta
situación. RAGGED y CRYSTAL fueron eficientes quedando en último lugar TENNIS estos
tres realizan las ventas de contado en sus almacenes y canales virtuales en donde estos
fueron abiertos para la época de pandemia.

Rotación de proveedores

Se ha aumentado la rotación de proveedores del 2019 al 2021 en 174 días este último año
en NAFTALINA SAS debido a la disminución en ventas y la alta cartera encontrando
apalancamiento en ellos; aunque en las otras empresas también se ha aumentado el tiempo
como RAGGED en 89 días y CRYSTAL en 110 días sin embargo la mayor es TENNIS con
328 días.
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Rotación de activos

La empresa NAFTALINA SAS presento una eficiencia de 0.98 pesos de ingreso por cada
peso que tiene invertido en activos en el 2019, para el 2020 fue 0.60 y para el 2021 fue de
0.77, RAGGED fue la más eficiente en la gestión de sus activos para el 2021 por 1.32
pesos, CRYSTAL genero 1.07 pesos, y por último TENNIS genero 0.47 pesos este último
fue el menos eficiente.

ÍNDICES DE RENTABILIDAD

El margen bruto en NAFTALINA SAS se ha incrementado del 2019 al 2021 en donde el

2021 es de 52.67% siendo el más alto de todos le sigue RAGGED con un porcentaje de
52.26%, CRYSTAL 48.94% y por último TENNIS 45.52% lo que indica que NAFTALINA
genera una utilidad 52.67 centavos por cada peso vendido siendo eficaz en los costos.

El margen operacional en NAFTALINA SAS ha ido en aumento del 2019 al 2021 donde este
último es de 16.16% en ganancias antes de impuestos e intereses por cada peso que
ingreso por ventas; en el 2021 fue la mejor con respecto a CRYSTAL que fue 11.75%,
RAGGED 9.32% y TENNIS 6.06%. La salud financiera ha mejorado debido a la disminución
de la pandemia y la recuperación económica del país.

El margen neto

Para NAFTALINA SAS en 2019 y 2020 este indicador estuvo negativo -3.95 % y -12.61%
incrementando para el 2021 en 8.90% indicando que esta empresa maneja eficientemente
los gastos y ha logrado vender más caro, se tiene costos fijos en mayor volumen, y las
ventas que realiza son en mayor sintonía se ha hecho una buena gestión y le sigue
RAGGED 6.37%, CRYSTAL 6.26% y en último lugar TENNIS con 1.24%.

El margen EBITDA

NAFTALINA SAS tuvo un margen ebitda para el 2019 de 10.35% para el 2020 por la
pandemia disminuyo al 6% y para el 2021 tuvo una gran recuperación la cual llego al 21%
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situándose en primer lugar en comparación con CRYSTAL 15%, TENNIS 12% y RAGGED
10% lo que muestra la rentabilidad que se obtuvo en procesos operativos.
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GERENCIA DEL VALOR

ANALISIS DE DESEMPEÑO
2019 2020 2021
COMERCIALIZA COMERCIALIZAD COMERCIALIZA
INDICADOR NAFTALINA CRYSTAL NAFTALINA CRYSTAL NAFTALINA CRYSTAL
TENNIS S.A. DORA RAGGED TENNIS S.A. ORA RAGGED Y TENNIS S.A. DORA RAGGED
S.A.S. S.A.S. S.A.S. S.A.S. S.A.S. S.A.S.
Y CIA S.A CIA S.A Y CIA S.A
Indice de crecimiento
-0.37 -0.15 -0.07 -0.47 0.63 0.43 0.25 0.71
en ventas
WACC Proforma 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 12%
Generación de Valor
-9% -11% -8% -12% -16% -12% -6% -31% 0% -9% 0% -4%
EVA ®
KTNO $ 37,259,385 $ 38,854,750 $ 191,456,448 $ 17,346,897 $ 60,941,147 $ 34,360,464 $ 193,392,818 $ 13,857,282 $ 73,748,315 $ 21,858,445 $ 224,329,145 $ 15,906,779
EBITDA $ 10,008,027 $ 15,522,881 $ 60,971,743 $ 2,039,471 $ 3,547,749 $ 17,359,432 $ 76,137,914 -$ 6,422,257 $ 21,369,610 $ 23,287,868 $ 122,523,047 $ 5,061,967

Los indicadores de desempeño nos muestran información para evaluar el rendimiento

asociado a los objetivos de la organización, buscando identificar los puntos débiles, las
fortalezas y las oportunidades de mejora. Para este análisis se tuvo en cuenta el índice de
crecimiento de las ventas, el WACC, el EVA, el EBITDA y el KTNO.

El índice de crecimiento en ventas nos mide la tasa de crecimiento de los ingresos, para
este análisis podemos ver que en el 2021 el sector muestra una recuperación después de
un decrecimiento debido a la emergencia económica de la pandemia del COVID-19,
posicionando a NAFTALINA SAS en segundo lugar en lograr el mayor crecimiento en
ventas.

WACC NAFTALINA
BETA 1,13
ERP (Equity Risk Premium) 6,12%
RIESGO PAIS 1,88%
RENTABILIDAD LIBRE DE RIESGO 1,51%
KE (COSTO DE PATRIMONIO) 10,31%
KD (COSTO DE LA DEUDA) 7,34%
PROMEDIO DE LOS INTERESES 5.717.683
PROMEDIO DE LA DEUDA CP 25.535.258
PROMEDIO DE LA DEUDA LP 52.315.148
DEUDA 86,42%
PARIMONIO 13,58%
WACC 7,75%

Por otro lado, el WACC nos muestra que el costo de financiamiento del sector se mantiene
en el 12%. Por lo tanto, analizando el de NAFTALINA SAS vemos que se encuentra en
7.75%, es decir aproximadamente 6.5 puntos por encima de la media de la industria. Lo
anterior vemos que se da sé porque se evidencia una tasa libre de riesgo, rentabilidad
esperada del mercado, Beta, el nivel de endeudamiento y el coste financiero mayores.

La situación en la que se encuentra NAFTALINA SAS en la actualidad hace que sus dueños
teman mucho menos por su dinero de lo que podrían hacerlo en otras compañías del sector,
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debido a que a menor riesgo de la compañía menor es su WACC, y mayor es su estabilidad

financiera.

INDICADORES 2019 2020 2021

Deuda Financiera 68.319.140 80.847.097 84.384.983
Margen Operacional 0% -12% 16%
Margen EBIDTA ( EBITDA / Ventas) 10% 6% 21%
KTNO / Ventas 39% 100% 74%
EBITDA / Gastos Financieros 6,56 14,07 10,33
UODI (391.696) (7.139.205) 11.097.643
Cargo por el uso del capital invertido 7.366.164 7.767.744 9.857.605
EVA -$ 7.757.860 -$ 14.906.949 $ 1.240.038

Siguiendo con el EVA nos muestra que el sector no ha sido tan rentable los ultimo 4 años,
por lo tanto, ha venido destruyendo valor, es de recordar que la crisis económica derivada
de la pandemia llevo a la suspensión de las actividades productivas golpeando
significativamente esta industria, a partir del 2021 con la reactivación de la economía se
espera un cambio regresivo en la construcción de valor de estas empresas.

Aun así, también se debe reconocer que, aunque todas las compañías han destruido valor,
NAFTALINA SAS es la segunda que menos lo ha hecho, llegando así al 2021 como la una
de las compañías que logro volver a generar valor. Lo cual indica que todas las decisiones
administrativas y financieras tomadas fueron acertadas después de la crisis mundial de la
pandemia.

Se debe tener en cuenta toda empresa tiene diferentes objetivos de carácter económico –
financiero, como principales tenemos los siguientes:

1. Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios:

Es decir, lograr el mínimo costo de capital y obtener la máxima utilidad con la
mínimas inversión de los dueños.
2. Trabajar con el mínimo riesgo: Es decir, tener una cobertura de los diferentes
riesgos: de cambio, de intereses del crédito y de los valores bursátiles; mantener
una proporción equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las de
largo plazo; y, por último, mantener una proporción equilibrada entre el
endeudamiento y la inversión de los propietarios.
3. Disponer de niveles óptimos de liquidez: Es decir, plantear como metas el tener
un equilibrio entre el recaudo y los pagos además de un financiamiento adecuado
de los activos corriente.
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Según lo anterior, se evidencia cómo las utilidades, la rentabilidad y el flujo de caja libre,
permiten en forma inmediata, la permanencia de la empresa.

En el largo plazo la combinación de los tres elementos deja a la organización alcanzar sus
objetivos de crecimiento.

FLUJO DE CAJA LIBRE 2019 2020 2021

VENTAS NETAS $ 96.697.831 $ 61.206.417 $ 99.546.355
Utilidad Operativa (neta de descuentos) -$ 391.696 -$ 7.139.205 $ 16.083.540
+ Depreciaciones y Amortizaciones $ 10.399.723 $ 10.686.954 $ 5.286.070
+ Provisiones $ - $ - $ -
EBITDA $ 10.008.027 $ 3.547.749 $ 21.369.610
- Intereses Netos -$ 5.680.227 -$ 4.331.862 -$ 7.140.961
- Impuestos $ - $ - -$ 3.504.198
Generación interna de fondos (GIF) $ 4.327.800 -$ 784.113 $ 10.724.451
Variación del KTNO $ - -$ 23.681.762 -$ 12.807.168
Efectivo Generado de las Operaciones (EGO) $ 4.327.800 -$ 24.465.875 -$ 2.082.717
Reposición Activos Fijos ( Costo) -$ 1.811.361 -$ 118.966 -$ 1.155.521
FLUJO DE CAJA LIBRE $ 2.516.439 -$ 24.584.841 -$ 3.238.238
Servicio de la deuda $ - $ 12.527.957 $ 3.537.886
Dividendos $ - $ - $ -
FLUJO DE CAJA LIBRE NETO $ 2.516.439 -$ 12.056.884 $ 299.648

Teniendo en cuenta que el Flujo de Caja Libre (FCL) es la cantidad que queda disponible
para atender los compromisos con los proveedores de capital de la empresa: acreedores
financieros y propietarios o socios. A los acreedores financieros se les cumple con el
servicio de la deuda (capital e intereses) y a los propietarios con la cantidad sobrante y
sobre la cual los socios toman decisiones sobre su uso, una de ellas se refiere al monto
que decidan repartir como utilidades o dividendos.

Por lo tanto, se puede afirmar que mientras mayor sea el flujo de caja libre (FCL) que una
empresa puede producir, mayor será su valor percibido, es decir, que existe una íntima
relación entre el valor de la empresa y su FCL y por lo tanto el valor de una empresa
equivaldría al valor presente de su FCL. Consecuentemente, los esfuerzos de la gestión
deben enfocarse hacia el incremento permanente del FCL.

Analizando el FCL de NAFTALINA SAS se puede evidenciar que tanto en el 2019 como en
el 2021 la empresa ha contado con resultados positivos, solo en el 2020 tuvieron perdida
de valor y como ya lo hemos argumentado en este trabajo se debió a la crisis mundial de
pandemia. También se analiza que la compañía para el 2021 logró recuperarse y vender
mucho más que antes de la pandemia lo cual contribuyó a poder volver a generar flujo de
caja y margen para financiar correctamente la empresa.
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Con respecto al EBITDA se debe tener en cuenta que es considerado un inductor de valor
en la medida que afecta el flujo de caja, por lo tanto, da una idea del potencial del negocio
para liberar efectivo, es decir, que mientras mayor sea el EBITDA más alto será el flujo de
caja; en NAFTALINA SAS se puede evidenciar que efectivamente para los años 2019 y
2021 al tener un EBITDA positivo y alto se vio reflejado en un FCL positivo.

Adicional es importante mencionar que el EBITDA es un indicador operativo y relaciona las

ventas con los costos y gastos vivos, en la medida en que el efectivo que generan las ventas
sea mayor que el efectivo que se compromete en costos y gastos desembolsables, la
empresa tendrá mejores oportunidades desde el punto de vista de la generación de valor
pues la disponibilidad es lo que en última instancia permite cumplir con los compromisos
adquiridos y específicamente el pago de impuestos, pago del servicio a la deuda, el reparto
de utilidades y la realización de inversiones estratégicas. Por lo cual NAFTALINA a través
del tiempo viene generando un EBITDA positivo que le permitió, incluso en el 2020, poder
cubrir sus obligaciones y permanecer en el tiempo.

Por último, analizando el KTNO, donde se sabe que este indicador sirve para determinar la
porción del Flujo de Caja, del que la empresa se apropia, con el fin de reponer el Capital de
Trabajo, se evidencia que todos los años la compañía NAFTALINA SAS ha presentado
cifras positivas, lo cual indica que ha tenido menos activos corrientes de operación, más
pasivos corrientes de operación y suficiente dinero en la caja de la empresa para evitar su
escasez.

Adicional, es importante mencionar que el enfoque y las decisiones que NAFTALINA SAS
le dio a las partidas que conforman el KTNO fueron apropiados puesto que no pusieron en
riesgo la liquidez de la empresa.
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RECOMENDACIONES DE SOSTENIBILIDAD FINANCIERA

Teniendo en cuenta que el sector textil es uno de los sectores más activos tanto en
Colombia como en el mundo, logrando ser además versátil, y aumentando sus ventas como
consecuencia del consumismo, es importante saber que también se debe asociar según la
actualidad del mercado la responsabilidad social empresarial, así como incluir en todos sus
procesos y proyectos de desarrollo la contribución con la mejora del medio ambiente.

Así mismo, la globalización ha inducido cambios difíciles en la economía mundial, en las

empresas y en el capital trabajo. En la actualidad las crisis económicas de los países
industrializados afectan a la economía de los países en vías de desarrollo por ser los más
sensibles a los cambios; tal es el caso de la pasada crisis de 2008 en EE.UU. En
consecuencia, se perturban a los pequeños y medianos empresarios y a sus trabajadores,
puesto que se incrementan los costos y el desempleo. Afectando de esta manera, la
sostenibilidad financiera de la empresa. (Arias et al., 2016).

Sin duda alguna, la adecuada administración facilita plantear distintas estrategias para
garantizarla eficacia y eficiencia en el desarrollo de las actividades empresariales;
maximizando el valor de la empresa. Un buen desempeño financiero permite alcanzar las
metas y generación de recursos para su reutilización. Por tanto, la información financiera
debe ser veraz para poder calcular costos, precios de ventas, e identificar el punto de
equilibrio, junto con presupuestos acordes a las metas formuladas, flujos de caja,
proyecciones y demás métodos de análisis y control (Alonso & Berggrun, 2008, citado en
Farfán & Mosquera, 2019c).

Por lo tanto, es indispensable que las compañías busquen medir los impactos que generan
los cambios organizacionales tanto a nivel interno como a nivel externo, desempeñar una
gestión empresarial y empoderar a cada colaborador para que entienda su rol en el
cumplimiento de metas, todos deben estar enfocados en el mismo propósito, de no ser así
las empresas pueden retroceder en vez de avanzar. Además, esas metas deben ser claras,
sobre todo en los proyectos de continuidad y mejora. Todo esto hace parte de las
estrategias para que exista una trazabilidad en la sostenibilidad financiera.
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REFERENCIAS

- Análisis financiero de una empresa: Indicadores de Liquidez. (2018).

https://www.profima.co/blog/finanzas-corporativas/48-analisis-financiero-de-una-
empresa-indicadores-de-liquidez.

- Análisis financiero de una empresa: Indicadores de Rentabilidad. (2018).

https://www.profima.co/blog/finanzas-corporativas/51-analisis-financiero-de-una-
empresa-indicadores-de-rentabilidad.

- Análisis financiero de una empresa: Indicadores de Rotación o Actividad. (2018).

https://www.profima.co/blog/finanzas-corporativas/49-analisis-financiero-de-una-
empresa-indicadores-de-rotacion-o-actividad.

- Acuña G. (2001). EVA Valor económico agregado. Recuperado de

https://www.gestiopolis.com/eva-valor-economico-agregado/

- Garcia Serna O.L. (2003). Valoración de empresas, gerencia del valor y EVA.
Colombia. Bernalibros SAS.

- Mejía F. (2018) Finanzas para no financieros. Colombia.

- Mejía F. (2021) Introducción a las finanzas. Colombia.

- Superintendencia de sociedades. Presentación de estados financieros corte 2021.

(2022).https://supersociedades.gov.co/delegatura_aec/informes_empresariales/Pa
ginas/default.aspx.
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ANEXOS

- Anexo A. Indicadores y gráficos. Excel

- Anexo B. Informes Financieros. Excel