Pablo Fernández.

IESE Business School

Métodos de valoración de la empresa. Los errores más comunes en las valoraciones 12. Los
errores más comunes en las valoraciones

La siguiente lista contiene los errores más comunes que el autor ha detectado en las más de
mil valoraciones a las que ha tenido acceso en calidad de consultor comercial o profesor (ver
Fermandez y

Carabias, 2006):

Los errores más comunes están en itaiic 1. Errores en el cálculo de la tasa de descuento y sobre
el riesgo de la empresa

Un uso incorrecto de KeHee tate vaanon 1.Utilizando el promedio histónico de la tasa libre de
isk. 3 Eronulación de Wrona de la tasa real sin riesgo. 1. Utilizando la versión beta histórica, o
el promedio de las versiones beta de compañías similares, cuando el resultado es la historia
histórica o la compañía cuando el resultado no tiene sentido

B. Versión beta incorrecta utilizada para el valuatson ynsk.

Usando las fomulas incorrectas para hacer palanca y desarrollar la beta. 5. Argumentan que el
mejor estudio de la beta de una empresa en un mercado emergente es la beta de

Compañía con respeto al S&P S00. 6. Al valorar una adquisición, cante la versión beta de la
empresa compradora. .

El valor de riesgo de mercado incorrecto utilizado para la valoración. La prima de riesgo de

mercado requerida es igual al valor de capital histórico. 3. Suponga que la prima de riesgo de
mercado requerida es la prima nsk esperada

D. Cálculo incorrecto de WACC

Desactivación incorrecta de WACC. 2. Relación deuda / deuda utilizada para calcular los WACC
diferentes a la relación deuda / capital resultante de la valoración. 3 en lugar de la tasa
impositiva efectiva de la empresa apalancada. 5. Valorar todos los negocios diferentes de una
compañía afectada cantan el mismo WACC (el mismo apalancamiento que un experto en la
materia durante 15 años puede ser el plazo para los tenedores de apuestas de la compañía. 7.
Usar la fórmula incorrecta para el WACC cuando el valor de la deuda es igual a su valor en
libros 8. Calculando la suma de una estructura de capital certan y deduciendo la deuda
pendiente de 9. Calculando el WACC usando valores en libros de deuda y capital 0. Calculando
el WACC usando formularios extraños.

E. Cálculo incorrecto del valor de las protecciones tributarias 1.Descuento de la protección

tributaria utilizando el costo de la deuda o el rendimiento requerido para equi- librar
equitativamente. 2. Formularios impares o ad-hoc.

E. Tratamiento incorrecto del riesgo país 1. Sin considerar el riesgo país, argumentando que es
diferible pensar que un desastre en un mercado emergente aumentará la beta de las
compañías calculadas en el país respecto al beneficio> tc 3. Suponiendo que acuerdo con una
agencia gubernamental elimina el país nsk 4 Asumiendo que la versión beta proporcionada por
Market Gude con el ajuste de Bloomberg desconoce el um
G. Incluyendo una iliquidez, pequeña capitalización. o una prima específica cuando no se
corresponde con un peun sa-cap impar 2.incluyendo una prima de liquidez extraña 3.
incluyendo una prima de cap pequeña igual a todos los copagos. 2. Errores al calentar o
pronosticar las entradas de efectivo esperadas

Una definición incorrecta de las entradas de efectivo 1. Olvidar el aumento de los requisitos de
capital de Workung al calcular los flujos de efectivo. 2 Considerando el aumento en la posición
de efectivo o las inversiones financieras de la compañía como un flujo de efectivo de capital. o
No eaual a dividendos apegados más otros pagos a)

Sharenolders (Share repirenass,

S. Considerando el ingreso neto como un flujo de efectivo. 6. Consideración de la utilidad neta

más la depreciación como una reducción de efectivo.

B. Errores al valung compañías estacionales e 2 Wrone rectmet ofeto 3Tratamiento incorrecto

de la deuda estacional

C. Erors por no proyectar los balances. Olvidar las cuentas del balance que afectan los flujos de
efectivo.

Pablo Fernández.

TESE Business School métodos de valoración de empresas. Los errores más comunes en las
valoraciones 2. Considerar una revaluación de activos como un flujo de caja. 3. gastos de
intereses no iguales a D Kd

D. Optimismo exagerado al pronosticar los flujos de efectivo. 3. Errores en el valor doble de

calcuao 3. ETOomsistent Cash Fl para calcular la perpenatía.

B. Debr a ratio de capital utilizado para calcular el WACC para descontar la perpetuidad 1
diferente a la deuda a capital satu0 resultante de la valoración

C. Uso de tórulas ad hoc que no tienen necesidad económica

D. Uso de promedios aritméticos en lugar de promedios geoméricos para evaluar el

crecimiento

Cxtng es decir, resi vac ustng tne ong roa.

F. ASsune que una perpetuidad comienza un año antes de que comience el embarazo 4.
Inconsistencias y errores conceptuales

ACCIONES CONCEPTUALES ACERCA DE LA IWE Cash IoW y la Equiry Cash Tiow

Considerar el dinero en efectivo en la empresa como un cambio de moneda equivalente

cuando la empresa no tiene un plan para distribuirlo. 2. Uso de flujos de efectivo reales y tasas
de descuento nominales o viceversa 3. El flujo de caja libre y el flujo de caja no satisfacen ECF =
FCE * AD-Int (1-1).

B. Erra cuando usa lipies 1. Ustng el promedio de muitiples extraídos de ransactions ejecutados
durante un período muy largo ame 2. Usando el promedio de muitiples de ransactions que
tienen una amplia dispersión. 3. Usando múltiples múltiples de una manera diferente a la de la
transición 4. Usando un trom múltiple en un tráfico extraordinario.

Sentido. 6. Usar múltiplos sin usar el sentido común. en

C. Consistencias de tiempo 1. Suponiendo que el valor de la ecuación será constante durante
los próximos años. 2. La paleta de Eguy o el valor de Enterprise no hacen mucho tiempo a las
Jormmulae de consistencia.