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VALORACIÓN DE EMPRESAS
PRESENTADO POR:
JEAN KARLOS RODRIGUEZ BARRIOS
FRANCISCO RODRIGUEZ BARRIOS
PROFESOR:
CASTULO SERRANO
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
UNIVERSIDAD DE CARTAGENA
SAN JUAN NEPOMUCENO BOLÍVAR
2021
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ESTIMACIÓN DEL VALOR DE LAS EMPRESAS MEDIANTE EL MÉTODO DE
DESCUENTOS DE FLUJOS DE CAJA.
La valoración de flujos de efectivo descontados es un método para estimar el valor
intrínseco de una inversión mediante el descuento de sus flujos de efectivo futuros hasta el
momento presente y se basa en el supuesto de que el precio de mercado de la inversión
refleja toda la información disponible sobre sus flujos de efectivo futuros. En otras
palabras, el valor intrínseco de una inversión se puede estimar evaluando los flujos de caja
descontados hasta la fecha.
La valoración del flujo de caja descontado es una herramienta poderosa que puede usarse
para estimar el valor intrínseco de una inversión, pero es importante recordar que es solo
un método de valoración y no debe usarse para uso privado.
De hecho, no existe un procedimiento único y puedes calcular tan complejo como quieras,
algunos incluso lo consideran un arte. Pero al final, la valoración dependerá mucho del
valor que tomen varias variables, principalmente el valor de la tasa de descuento. Al
experimentar con variables, la valoración final variará mucho, pero hacerlo te dará un gran
marco conceptual para la empresa y sus posibles valoraciones. Además, con el tiempo, ve
cómo han cambiado las variables y, por lo tanto, ve cómo esos cambios afectan la
calificación final.
Valorar la empresa descontando sus flujos de efectivo es actualizar el FCF. Sin embargo,
no existe tal cosa como un proceso, y podemos arbitrariamente cálculos complejos,
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algunos incluso lo consideran un arte. En última instancia, sin embargo, la valoración
dependerá, y en muchos sentidos, del valor utilizado por varias variables, principalmente
el valor de la tasa de descuento. Al jugar con las variables, la valoración final variará
mucho, pero hacerlo proporciona una excelente base conceptual para la empresa y sus
posibles valoraciones. También ve cómo las variables han cambiado con el tiempo y así
puede ver cómo estos cambios afectan el resultado final.
Ahora bien, es también uno de los que más esfuerzo requiere, por todas las variables e
hipótesis para tener en cuenta. Matemáticamente, no hay diferencia entre aplicar este
método en una empresa o en cualquier otro proyecto de inversión: se trata de descontar
una serie de flujos de caja futuros a una tasa de descuento determinada. La diferencia en
este caso es anterior a esa fórmula matemática, por las decisiones previas que hay que
tomar sobre qué elementos e hipótesis considerar.
Dentro de todas las decisiones a tomar a la hora de afrontar la valoración nos
encontraremos siempre: El flujo de caja que queremos tomar como variable de partida y,
en consecuencia, la tasa de descuento más adecuada para descontar esos flujos (el coste del
capital); El horizonte temporal del análisis y el efecto del crecimiento a perpetuidad.
La fórmula para obtener el valor de una empresa a partir de flujos de caja libres es la
siguiente:
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FCF: El free cash flow es el flujo de caja libre. El FCF puede ser calculado a partir de la
cuenta de resultados, pero también puede obtenerse fácilmente a partir del estado de flujos
de efectivo. El FCF son los flujos de efectivo de las actividades de explotación sin
considerar los intereses pagados y restándole el CAPEX (FCF = CFE Exintereses -
CAPEX). Normalmente, se toma el FCF actual y se proyecta N años a futuro, por ejemplo
5, 7, 10 años.
k (Tasa de descuento): Es la tasa a la cual se actualizan los FCF de cada año. Suele
utilizarse el CAPM o el WACC como tasa de descuento, dependiendo de si consideramos
el FCF o el FCF del accionista respectivamente (FCF Accionista = CFE - CAPEX). Para el
cálculo del CAPM y el WACC se tiene en cuenta demasiadas variables y a veces es más
realista utilizar una tasa de descuento discrecional de entre el 8% y el 15% por ejemplo,
dependiendo del riesgo de la empresa a valorar.
Exceso de caja: el exceso de caja se suma cuando la deuda financiera neta es negativa
(Efectivo + activos financieros corrientes - deuda financiera > 0). ¿Por qué incluir el
exceso de caja? Supongamos que compramos una caja fuerte por 100€, si dentro de ella
nos encontrásemos 5€, en realidad, nos hubiera costado 95€. Aquí, el exceso de caja
representa esos 5€.
VA.VR (Valor actual del Valor Residual): El valor residual es lo que vale la empresa
desde el último FCF proyectado en N hasta el "infinito". El Valor actual del Valor
Residual se calcula de la siguiente manera:
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Tasa de crecimiento a largo plazo (g): es la tasa a la que crecen los flujos de caja libres
desde el último FCF proyectado en N hasta el "infinito". Como veremos en el ejemplo, se
suele utilizar una tasa menor a la del crecimiento de los FCFs hasta N.
Cómo aplicar el descuento de flujos de caja
Cuando valoramos una empresa por descuento de flujos de caja, tenemos que proyectar los
FCF futuros a partir del FCF actual. Para ello, podemos suponer un crecimiento de los
FCF anual, de por ejemplo el 3%, 4%, 5% o mucho más, dependiendo claro está del
crecimiento pasado y del esperado. Otra forma de proyectar los FCF es a partir de las
ventas, dado que estas son más "regulares". Posteriormente, multiplicaremos las ventas por
el margen FCF, que también se debe estimar.
Si decidimos utilizar la proyección de FCF en función de las ventas, podemos calcular el
crecimiento de ventas medio de los últimos años, así como el margen FCF medio de los
últimos años e introducirlo en la siguiente expresión:
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Por último, para ser conservadores en la valoración, puede ser interesante aplicar un ajuste
por intereses minoritarios. Es decir, si los minoritarios representan un 5% del patrimonio
neto, multiplicaremos el V.DFC por 0,95.
El descuento de flujos es una de las muchas formas por las que se puede valorar empresas,
como puede ser la valoración por múltiplos o comparables y la valoración patrimonial.
Para llegar a hacer estos análisis de una manera correcta hay que formarse e invertir
mucho tiempo.
Para la valoración mediante el método del descuento de flujos de caja es necesario seguir
los siguientes pasos:
1. Estimación de los flujos de caja libres futuros durante “n” años.
2. Elección de una tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión.
3. Estimación del valor residual en el año “n”.
4. Realizar el descuento de los flujos de caja y del valor residual.
5. La suma del descuento de los flujos y el valor residual será el valor de la empresa.
Para determinar si es interesante invertir o no en la empresa que se ha analizado, sólo
tendremos que comparar el precio de cotización con la valoración que hemos obtenido y
ver si tenemos un margen de seguridad necesario. Como veis, no es tan difícil como puede
llegar a parecer.
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¿Cuáles son las ventajas y los inconvenientes del método de descuento de flujos de caja?
Lo último que hay que señalar, una vez que hemos mostrado cómo hacer el cálculo del
flujo de caja descontado, es que este método puede tener ventajas y desventajas
importantes que, en cualquier caso, es necesario tener en cuenta. En primer lugar, una de
sus primeras ventajas es que la técnica tiene en cuenta el valor del dinero a lo largo del
tiempo, incorporando así el elemento de riesgo en la citada estimación de valoración.
Además, no solo permite evaluar las diferentes actividades de la empresa, sino que
también considera las diferentes capacidades de la empresa para poder generar su propia
caja en el futuro.
Asimismo, la estimación de calor de una empresa permite tomarla incluso en ausencia de
actividades previas comparables en el mercado. Por otro lado, también existen desventajas
que se han mencionado a lo largo del desarrollo del cálculo del flujo de efectivo
descontado. Por lo tanto, este método es demasiado sensible a cuál es la tasa de descuento,
no es del todo tangible y, por lo tanto, es difícil de determinar. La empresa puede
eventualmente exceder o exceder sus estimaciones. Esto, a su vez, aumenta la dificultad de
pronosticar los resultados a lo largo del tiempo.
Aspectos claves en el descuento de flujos de caja
En conclusión, al descontar los flujos de efectivo estimados para el futuro, se debe tener en
cuenta que se calculan supuestos específicos sobre el crecimiento de la empresa y su
inversión.
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Es necesario tener en cuenta el cálculo previo del valor contable de la empresa bajo el
DCF, por lo que se aplicaría una tasa de crecimiento en función de la permanencia.
Además, el cálculo de la tasa de descuento sirve para actualizar tanto el flujo de caja como
el valor residual.
Por lo tanto, se toma como base el costo de los recursos propios de la empresa, así como
los que están fuera de ella. Entonces, la suma de todos los descuentos por pronto pago y el
valor residual calculado darán como resultado el valor del negocio en DCF o un proyecto
de este. De esta forma, el método utilizado para la valoración de flujos de caja descontados
es aquel que trata los resultados del cálculo de los flujos de caja que una empresa puede
generar por sí sola. Por este motivo, es una de las técnicas más importantes y utilizadas en
la actualidad.
Este es al menos uno de los modelos más aceptados por los expertos a la hora de valorar
una empresa, aunque, como se ha señalado, su cálculo se basa en una suposición futura de
la capacidad de generar beneficios de los activos de un negocio durante un período
determinado. de tiempo.
¿Cómo se calculan los flujos de caja libres (CF)?
El flujo de caja es la cantidad de dinero que obtendrá la empresa una vez satisfechas las
necesidades, operativas y de inversión, para el desarrollo de su actividad. Es decir, la
cantidad de dinero que quedará en la compañía para la devolución de deuda externa y/o
retribución de los accionistas.
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En definitiva, es el beneficio que la empresa tendrá al margen de cómo este financiada.
Para calcularlo partimos de la cuenta de resultados. Concretamente del denominado
resultado de explotación.
Para obtener el flujo de caja será necesario añadir al resultado de explotación el impacto
fiscal (tasa impositiva). También, se deberán incluir las amortizaciones (en tanto no
producen una salida de caja). Además, otra variable a añadir son las necesidades de
inversión de activo (adquisiciones de maquinaria, etc.). Y por último, habrá que introducir
las necesidades operativas de financiación (compras de existencias, etc.) que la empresa
prevea va a tener.
¿Cómo se proyectan los flujos de caja?
Los flujos de caja se proyectan con estimaciones. Se establecerán hipótesis de crecimiento,
de gasto en inversión y en necesidades operativas. Cabe tener en cuenta que la valoración
dependerá, y mucho, del valor que tomen estas hipótesis. Para ello es necesario conocer
cuál ha sido la evolución de la compañía en los últimos años. Con objeto de que estas
hipótesis sean lo más reales posible.
¿Hasta qué horizonte temporal debo proyectar los flujos de caja?
El horizonte temporal marca el valor de la empresa a un periodo concreto de tiempo.
Pongamos un ejemplo. Si proyectamos los flujos de caja a cinco años, obtendremos el
valor de la empresa como si la misma únicamente tuviera una vida definida de 5 años.
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Como suponemos que la empresa no va a durar solamente cinco años, sino que va a
generar flujos de caja a futuro por un periodo de tiempo indefinido, se calcula el valor
residual de la empresa, partiendo del último flujo de caja proyectado.
Por tanto, el valor residual será el valor de la empresa a perpetuidad. El cálculo de los
flujos de caja al periodo n, teniendo en cuenta dos variables: tasa de actualización y
crecimiento de la compañía a perpetuidad.
Conclusión
El método de valoración DFC procesa el resultado del cálculo del flujo de caja que puede
generar una empresa. Examen de hipótesis específicas de crecimiento e inversión. Y
finalmente, descontar esos flujos de efectivo hasta este punto.
El método de puntuación DFC es uno de los métodos más utilizados en la actualidad. Al
menos, es uno de los modelos más aceptados por los profesionales para juzgar el valor de
una empresa. El cálculo se basa en estimaciones futuras de la capacidad de la empresa para
generar riqueza.
