FINANZAS CORPORATIVAS

TEMA: COSTO DE CAPITAL Y WACC

TALLER

Realizar lectura del Libro: Fundamentos de Finanzas Corporativas, Capítulo 14

(Desde pág. 438 hasta pág. 450) COSTO DE CAPITAL y responder lo siguiente:

1. Responder las preguntas 1,4,5 y 6 (pág. 463) preguntas de pensamiento crítico

2. Los ejercicios del 1 al 10 (pág. 465) Preguntas y problemas

1. CPPC (OA3) En el sentido más básico, ¿qué significa decir que el CPPC de
una empresa es de 12%
R/
Este CPPC tiene una interpretación muy sencilla. Es el rendimiento total
que debe ganar la empresa sobre sus activos actuales para mantener el
valor de los títulos emitidos o es la tasa de descuento que utilizan ciertas
empresas para descontar los flujos de caja en el futuro que usa cuando se
quiere valorar una intención de inversión.
2. También es el rendimiento requerido de cualquiera inversión de la empresa
que tengan en esencia los mismos riesgos que las operaciones actuales. Por
lo tanto, si se fueran a evaluar los flujos de efectivo de una expansión
propuesta de las operaciones actuales, ésta es la tasa de descuento que se
usaría.

Aunque los detalles difieren, la idea básica en que se apoyan el EVA y las
estrategias similares es clara. Suponga que se tiene un capital de 100
millones de dólares (deuda y capital accionario) invertidos en la empresa y
que el CPPC general es de 12%. Si se multiplican estas cantidades, se tienen
12 millones de dólares. De acuerdo con el capítulo 2, si el flujo de efectivo
de los activos es menor a esta cifra, en lo general se destruye el valor; si el
flujo de efectivo supera los 12 millones, se crea valor. En la práctica, las
estrategias de evaluación, como éstas, experimentan en cierta medida
problemas de aplicación. Por ejemplo, Eastman Chemical y otros hacen un
uso extenso de los valores en libros de la deuda y del capital accionario
para calcular el costo del capital. Aun así, al enfocarse en la creación de
valor los procedimientos de evaluación basados en el CPPC obligan a
empleados y directores a prestar atención al resultado final real: aumentar
los precios de las acciones.
3. Estimación del costo de capital accionario mediante el flujo de efectivo
descontado (OA1) ¿Cuáles son las ventajas de aplicar el modelo del flujo de
efectivo descontado para determinar el costo del capital accionario?
¿Cuáles son las desventajas? ¿Qué datos específicos se requieren para
encontrar el costo del capital accionario con este método? ¿De qué
maneras se podría obtener esta estimación?

RTA: Teniendo en cuenta que el rendimiento que los acreedores piden por
nuevos préstamos como objetivo del costo de deuda. A la primera
podemos detectar beta de la deuda de la empresa y a su vez aplicar la LMV
para hallar el rendimiento que necesitamos del capital accionario. El costo
de deuda para algunas situaciones se puede observar directamente o
indirectamente, viene siendo el costo de interés que se realizan por nuevos
préstamos.

4. Estimación del costo del capital accionario mediante la LMV (OA1) ¿Cuáles
son las ventajas de aplicar el método de la LMV para determinar el costo
del capital accionario? ¿Cuáles son las desventajas? ¿Qué datos se
requieren para encontrar el costo del capital accionario con este método?
¿Todas estas variables son observables o hay que calcularlas? ¿De qué
maneras se podría obtener esta estimación?
R/
La principal conclusión es que el rendimiento requerido o esperado de una
inversión riesgosa depende de tres puntos: 1. La tasa libre de riesgo, R f. 2.
La prima de riesgo del mercado E (RM) − R f. 3. El riesgo sistemático del
activo en relación con el promedio, que se denomina coeficiente beta, β.
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Si una empresa se vale de su CPPC para tomar decisiones en cuanto a
aceptar o rechazar todo tipo de proyectos, se inclinará a aceptar
incorrectamente proyectos riesgosos y a rechazar de manera inadecuada
proyectos menos riesgosos. Por eso el método LMV nos muestra una base
más realista donde podemos generar una rentabilidad más segura con
menos riesgo.
Aplicación del método Para aplicar el método de la LMV, se necesita una
tasa libre de riesgo, Rf, una estimación de la prima de riesgo del mercado,
RM − Rf, y una estimación de la beta pertinente, β

Ventajas y desventajas del método El método de la LMV tiene dos ventajas

principales. La primera, que ajusta de manera explícita el riesgo. La
segunda, que es aplicable a otras empresas de las que tienen un
 crecimiento constante de dividendos. Por lo tanto, podría ser útil en una
variedad más amplia de circunstancias.

Desventajas: Desde luego que también hay inconvenientes. El método de la

LMV requiere que se calculen dos cantidades: la prima de riesgo del
mercado y el coeficiente beta. Si las estimaciones son malas, el costo del
capital accionario que resulte será inadecuado. Por ejemplo, el cálculo de la
prima de riesgo de mercado, 7%, se basa en casi 100 años de rendimientos
sobre carteras y mercados particulares de acciones. Con otros periodos u
otras acciones y mercados, las estimaciones podrían ser muy diferentes
o en otras palabras cuando se aplica el método de la LMV, en esencia se
depende del pasado para pronosticar el futuro. Las condiciones económicas
cambian con rapidez, de modo que, como siempre, es probable que el
pasado no constituya una buena guía hacia el futuro

Primero y ante todo, el modelo de crecimiento de dividendos, como es obvio, sólo se

aplica a las empresas que pagan dividendos; esto significa que es inútil en muchos casos.
Además, incluso con las empresas que pagan dividendos, la premisa básica es que éstos
crecen a una tasa constante. Como se ilustra en el ejemplo anterior, esto nunca es
exactamente así. En términos generales, el modelo es en verdad aplicable sólo en los
casos en que la tasa de crecimiento podría ser uniforme.