CAPÍTULO 17

Valoración y Cotización de los Bonos

Es uno de los aspectos más importantes a considerar.

Elementos esenciales de un bono:

 Precio: Valor de instrumento de renta fija.

Precio de venta.

Precio de cotización.

 Nominal: Flujo de efectivo a pagar en la fecha de vencimiento.

 Cupón: Pagos periódicos.

Valoración de instrumentos de descuento puro

 Bonos cupón cero: No pagan intereses durante su vida.

Valoración de bonos con cupón

Son los pagos realizados durante la vida del bono los que se denominan cupones.

Medidas de rentabilidad

 Tir: Rentabilidad que obtendría el inversor desde que compra el instrumento hasta su
vencimiento. Depende del “coste de oportunidad”
 Rendimiento corriente - Current Yield: Aproximación a la rentabilidad de los bonos que
tienen cupones. Medida fácil de calcular, a mas largo vencimiento del bono, el cálculo será
más acertado.

Cotización de bonos en el mercado

 Cotización en tantos por ciento: Para eliminar la distorsión en el valor producida por la
diferencia de los nominales.
 Interés acumulado o cupón corrido: Parte del cupón de una obligación o bono que se ha
devengado desde la fecha en que se pagó el último cupón, o desde la fecha de emisión (si
aún no se ha cobrado ninguno).
 Precio de cotización y valor real: A las cotizaciones se les resta el cupón corrido hasta la
fecha de cotización.
“Precio liso” (flat Price) o “precio limpio” (clean Price)
“Precio sucio” es el que se calcula como el valor presente.

Lavado de cupón

Es una técnica que consiste en vender el bono antes de la fecha de pago de cupón para no cobrar
el cupón y de esta forma evitar la retención.
El riesgo de tipos de interés

El funcionamiento y la sensibilidad de los precios de estos instrumentos ante las variaciones en las
tasas de interés de mercado.

El precio de un bono depende de tres variables principales:

 Sus flujos en el tiempo, estarán definidos por los cupones y amortizaciones del
nominal.
 El tiempo que reste hasta el vencimiento.
 El rendimiento del instrumento (tipos de interés del mercado).

Propiedad de los bonos

El precio de los bonos se mueve en forma inversa a las tasas de interés. Mayores tasas de interés,
menores precios.

A medida que aumenta el rendimiento al vencimiento (r), mayor es el denominador.

Una disminución de la tasa de interés provocará un aumento del precio del bono.

El tiempo a vencimiento

Mayor plazo, mayor sensibilidad del precio a cambios en la tasa de interés.

Los bonos con vencimientos más largos experimentarán un mayor cambio porcentual el precio.

La tasa de cupón

Cuanto más baja es la tasa de cupón, más sensible es su precio a un cambio en las tasas de interés.

CAPÍTULO 18

Fondos mutuos

Es la asociación de varios inversores que adquieren proporcionalmente y en conjunto una cartera

de valores técnicamente diversificada para satisfacer sus necesidades y objetivos de inversión en
los mercados de valores (acciones, bonos, etc.)

¿Qué son los Fondos de Inversión?

Los fondos de inversión intentan juntar recursos de inversionistas o instituciones individuales,

integrando así los importantes volúmenes de las mismas, invertidos determinados activos para las
cuentas y riesgos de los inversores.

El propósito de este fondo es proporcionar el máximo rendimiento a sus participantes.

La principal característica de los fondos radica en el tipo de títulos adquiridos, que pueden ser de
corto plazo, de largo plazo
Características principales

Los principales elementos son los siguientes:

 Unión de recursos en propiedad colectiva: Es una sociedad en la cual los aportantes

reciben participaciones que son títulos de propiedad del fondo.

 Políticas de administración y de inversión predefinidas: Objetivo principal es que el fondo

siga una determinada política para reunir a inversores que tengan las mismas preferencias
de inversión y riesgo.
 Administración profesional: Sociedad de valores y bolsa que tienen la gestión del fondo.
 Transparencia: Es muy primordial y se obtiene mediante:

 Elaboración de un reglamento del fondo: Se definen límites de inversión.

 Leyes y regulaciones: establece los requisitos que deben de cumplir los fondos y su
administración, tales como definición de políticas de inversión, parámetros mínimos
de diversificación, etc.
 El derecho de los inversionistas y personas ajenas a verificar que el administrador
cumpla con los prospectos, leyes y reglamentos existentes.
 Recopilación de boletines informativos periódicos que muestran las carteras de
inversión de los fondos mutuos, así como su evolución en los últimos períodos.

El éxito de un fondo de inversión radica en tener una organización sencilla, transparente y de una
eficiente operación.

Tipos de fondos según su estructura

 Fondos de inversión cerrada (closed-end funds): En este tipo de fondo, se emite una
cantidad limitada de patrimonio (acciones, títulos de participación o cuotas).
Esta emisión se coloca en el mercado y una vez que ha sido vendida en su totalidad, el
fondo se cierra.

Tipos de fondos de inversión cerrados:

 Fondos de bonos municipales: Incluyen bonos emitidos por gobiernos locales o

regionales.
 Fondos de capital diversificado: Cuenta con activos de una gran escala de empresas,
variedad de industrias, regiones geográficas y sectores económicos.
 Fondos de sectores y especialidades: Se centran en determinadas industrias o son
especializadas en ciertos tipos de valores.
 Fondos globales e internacionales.
 Fondos de determinado país: Se centran en activos de determinado o determinados
países.
 Fondos de inversión abiertos (open-end funds): En este tipo de fondo no hay límite de
emisión; tampoco hay un plazo límite de colocación.
Los títulos de propiedad deben ser recomprados por el fondo y no son negociables en el
mercado secundario si los inversionistas quieren salir de el.
La gran diferencia con el fondo cerrado es que el capital del fondo abierto varia día a día,
dependiendo de las operaciones que realice con sus inversionistas.
Tipos de fondo según su composición:

Fondos de renta variable

 Fondos de crecimiento: Obtener mayores ganancias de capital posible y el crecimiento en

el largo plazo.
 Fondos de valor: Invierte en acciones de las que se consideran que están infra valoradas,
con ratio PER (Price Earning Ratio) bajos, y de los que se espera alto crecimiento en su
cotización.
 Fondos sectoriales: Restringen sus inversiones a las empresas que pertenecen a un
determinado sector.

Por ejemplo, los fondos mutuos del sector minería son influenciados por aquellas variables que lo
afectan.

Fondos mutuos en función a su sector:

 Metales preciosos
 Comunicaciones
 Financiero
 Salud
 Tecnología
 Multisectoriales
 Real State (Inmobiliario)
 Recursos Naturales
 Tecnología
 Servicios

 Fondos internacionales: Invierten en empresas de diferentes países. Estos fondos realizan

una diversificación internacional ya que, al invertir en diferentes países, los factores de
riesgo de dichas inversiones son diferentes.

Fondos de renta fija y mixtos

 Los FIAMM y los FIM: los FIAMM (Fondos de Inversión en Activos de Mercado
Monetario): Su valor de liquidación evoluciona con escasísimas fluctuaciones, y en función
de los rendimientos fijos y siempre positivos de sus activos. Su interés es a corto plazo en
el mercado.

 Los FIM (Fondos de Inversión Mobiliaria): Tienen un abanico mucho más amplio a la hora
de invertir.
 Fondtesoro FIAMM: Invertido fundamentalmente en valores del tesoro a corto plazo en al
menos un 95%. En consecuencia, sus inversiones se concentran en Letras del Tesoro y
repos sobre Letras, bonos y obligaciones del Estado.
  Fondos de Renta Fija a Corto Plazo FIM: invierten, en los mismos activos que los FIAMM
(Fondos de Inversión en Activos del Mercado de Dinero). Asimismo, incorporan desde un
10% a un 40% en activos a medio plazo, que disfrutan de mayor rentabilidad, pero con la
posibilidad de variación

 Fondos de Renta Fija a Medio/Largo Plazo FIM: Está compuesta entre un 50% a un 85%
por bonos y obligaciones del Estado, así como instrumentos de renta fija privada con
vencimiento desde 2 a 15 años. La rentabilidad es más elevada que en los anteriores.

 Fondtesoro FIM: Invierten en deuda emitida por el Tesoro a largo plazo. Así, un 50% del
patrimonio ha de estar invertido en bonos y obligaciones del Estado, o en cualquier otra
modalidad que se emita con un plazo inicial de amortización superior a un año.
 Fondos de Inversión Mixtos FIM: Combinan diferentes porcentajes de inversión entre
activos de renta fija y renta variable.
 Planes de Renta FIM: Estos fondos son semejantes o equivalentes a inversión directa en
bonos, y la mayor parte de la cartera está compuesta por ellos.
 Fondos de Divisas FIM o FIAMM: incorporan en su cartera instrumentos de renta variable,
renta fija a corto, medio y largo plazo, cotizada en las bolsas de otros países y, por lo
tanto, denominada en otras divisas.

Además de los cambios en las tasas de interés y los precios de las acciones en los
mercados correspondientes en los que invierten, la evolución de su patrimonio neto se ve
afectada por la apreciación o depreciación de la moneda local.

Comisiones

Los fondos pueden colocarse a través de la empresa que los administra o a través de un
intermediario. Se clasifican en:

 Comisiones realizadas en un determinado momento:

 Comisión de entrada o de suscripción (front end): se aplica sobre el capital

invertido cada vez que se compran participaciones
 Comisión de salida o de reembolso (back end): es una sanción por salir del fondo
que suele ser más alta cuanto más corto haya sido el período de inversión.

 Comisiones realizadas a lo largo del período de inversión:

 Comisión de administración y depósito: se cobran de forma periódica sobre el

valor de las participaciones con el fin de compensar a la entidad gestora y
depositante.
 Comisiones de gastos administrativos y marketing: Invierten sumas considerables
en publicidad y en su fuerza de ventas (distribuidores) para poder captar buenos
clientes.

Fondos mutuos internacionales cuentan con diferentes tipos de participaciones que

tienen escalas de cobro de sus comisiones:

  CLASE A: Suele cobrar una comisión de suscripción normalmente de 5%, pero las
comisiones de salida son muy pequeñas o inexistentes.
 CLASE B: No suelen tener comisión de suscripción, pero las comisiones de salidas
suelen ser elevadas.
 CLASE C: No suelen tener comisión de suscripción ni comisión de salida, pero si
tienen una mayor comisión de depósito.

Ventajas de los fondos de inversión

Los fondos de inversión ofrecen una serie de ventajas a los inversores:

 No requieren grandes cantidades de dinero

 Son fáciles de comprar y vender
 Permiten una gestión profesional de una cartera de valores
 Diversificación de inversiones para el pequeño inversor: si un pequeño inversor quisiera
formar una cartera de bonos necesitaría una cantidad importante de capital y además
experiencia, lo que le dificultaría la inversión.
 Diversidad de modalidades de fondos con el fin de satisfacer los diferentes niveles de
riesgo que los inversores están dispuestos a asumir.
 Liquidez a través del derecho de los partícipes.
 Para cualquier persona gestionar su propia cartera supone unos costes relativamente
altos.
 Servicio, ya que pocas personas disponen de tiempo para informarse adecuadamente de
las alternativas que ofrece el mercado de capitales.

Documentos importantes

La información que proporcionan los fondos destacan altas rentabilidades en determinados

períodos de tiempo, pero el inversor debe analizar meticulosamente el riesgo del fondo, la
estrategia de inversión, el período planeado de inversión que el gestor considera, etc.

Asimismo, colocar folletos descriptivos sobre la evaluación del fondo, reglamentos de

administración y la memoria anual, también regulan la información mínima estas son:

 El reglamento del fondo

Es un documento que especifica el tipo de fondo, objetivos de inversión, estrategias de

diversificación y los instrumentos en los que invertirá. En él debe incluirse información sobre:

 El nombre del fondo

 La sociedad administradora y la depositaria
 Las participaciones.
 La política de administración y diversificación
 El folleto explicativo o prospecto

Recaba información necesaria para que el inversor pueda realizar un análisis sobre la inversión que
se propone llevar a cabo. En el folleto se encuentra la siguiente información:

 Datos del fondo.

 Características para la inversión en el fondo.
  El informe de evolución

Es un documento que elabora la sociedad administradora de forma periódica (normalmente

mensual) y que entrega de forma gratuita a los partícipes e inversores interesados. Destacan los
siguientes aspectos de evolución:

 Datos económicos
 Datos sobre la evaluación del fondo como la rentabilidad neta
 Distribución de las inversiones del fondo

¿Qué son los Exchange Trade Funds?

Son fondos de inversión cotizados en Bolsa. Normalmente su desempeño está basado en índices
bursátiles, comodities, sectores o incluso sobre estrategias especulativas.

Representan más del 50% del volumen negociado en AMEX.

Hay más 170 ETFs en Estados unidos con un patrimonio mayor a 340,000 millones.

En Europa se negocian 471 ETFs en las principales Bolsa Europeas (Deutsche Borse, Euronext,
borsa italiana, Swiss Exchange, Virt-Ex y LSE-Smmm).

Cronología del mercado ETFs

Funcionamiento

Para que el precio de cada participación sea más exacto, es decir para que cada participación se
ajuste al valor neto de los activos, las sociedades especializadas y creadores de mercado puede
crear nuevas participaciones o liquidar antiguas.

Los ETF más famosos a nivel mundial:

Ventajas
de los ETFs

Los ETFs, están afectando considerablemente la demanda de fondos de inversión, sobre todo
aquellos que son basados en índices o mercados.

Entre las ventajas más importantes que tiene la inversión en ETFs se encuentran:

 Los ETFs pueden comprarse y venderse durante cualquier momento de la sesión

bursátil.
 Negocian como cualquier otra acción y por lo tanto pueden utilizarse para realizar
ventas en corto o comprarse con apalancamiento.
 En comparación con los fondos de inversión también ofrecen algunas ventajas fiscales.
 Al ser manejados de forma pasiva, las comisiones de administración que cobran son
por lo general muy bajas en comparación con los fondos de inversión.

Clasificación de Morningstar

Es una institución independiente que se dedica a clasificar los fondos de inversión en función de su
desempeño, riesgo y comportamiento comparativo respecto a otros fondos del mismo estilo.

Clasificación en función a su desempeño, riesgo y comportamiento comparativo respecto a otros

fondos del mismo estilo.
Otros instrumentos que utiliza son las estrellas. Son asignadas en función al desempeño que tenga
el fondo dentro de su categoría y permiten al inversor comparar entre fondos que pertenezcan a
una de las 48 categorías.

Las estrellas tienen el siguiente significado, siendo las cinco estrellas la mejor clasificación que
puede tener un fondo:

 5 estrellas indica que el fondo se encuentra entre el 10%.

 4 estrellas indica que el fondo está en el siguiente 22.5%.
 3 estrellas indica que el fondo está en los siguientes 35%.
 2 estrellas indica que el fondo se encuentra en el siguiente 22.5%.
 1 estrella indicaría que el fondo se encuentra entre los 10%.