MONOGRAFÍA

ANÁLISIS DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS

UNIVERSIDAD NACIONAL DE VILLA MARÍA

ALUMNO: CÓRDOBA EZEQUIEL AGUSTÍN PROFESOR: FLAVIO BUCHIERI

LEGAJO: 36712

DNI: 43189604
 LOS FONDOS T + 1, UNA ALTERNATIVA CONTRA DESVALORIZACIÓN DE LA MONEDA

Para comenzar a desarrollar el tema a tratar es necesario una comprensión más acorde de la
terminología que lo rodea, es decir que son los Fondos T+1. A partir de un análisis más profundo es
definida como un fondo común de inversión con rescate en el corto plazo en el cual lo analizare más a
detalle en el siguiente párrafo.

Un Fondo Común De Inversión (FCI) se le llama al patrimonio de titularidad de diversas

personas (llamados: cuotapartistas) a las cuales se les reconocen derechos de copropiedad
representados por cuotapartes, es decir que Grupo de personas con similares objetivos de inversión
realizan aportes respecto del mismo patrimonio invertido el cual se divide en partes.

Estos Fondos no constituyen sociedades y carecen de personería jurídica. La dirección y

administración de los Fondos Comunes de Inversión estará a cargo de una sociedad anónima habilitada
para la CAFCI (Cámara Argentina De Fondos Comunes De Inversión) que actuará con la denominación de
Sociedad Gerente o por una entidad financiera autorizada para actuar como administradora de cartera
de valores negociables. La custodia de los activos de los Fondos estará a cargo de una entidad financiera
y actuará con la denominación de Sociedad Depositaría. Tanto la Sociedad Gerente, como la Depositaria
deberán cumplir con los requisitos que fije la reglamentación de la Comisión Nacional de Valores (CNV).

La sociedad Gerente Representa el interés colectivo de los Cuotapartistas y al Fondo en todo

acto de administración. Algunas de sus funciones son: Dirige y administra los Fondos Comunes de
Inversión, decide sobre las compras y ventas de activos y la constitución de certificados de depósitos,
traslado de fondos, etc., valúa periódicamente los activos que componen la cartera de inversiones,
determina el valor de las Cuotapartes y ordena los pagos de Rescates.

La sociedad depositaria tiene como requisito de Ley ser Entidad Financiera. Sus funciones
principales son los cobros, pagos y custodia, el cobro de suscripciones y pago de los
rescates, pagos y cobros por las compraventas de activos de cartera, transferencia y custodia de los
valores que componen las carteras de los FCI, agente de registro escritural de Cuotapartes.

Los resultados que tenga el Fondo Común de Inversión se verán reflejados diariamente en el
valor de la cuotaparte. La cuotaparte es la unidad de medida de la participación que tiene el inversor
dentro del fondo. El valor se calcula diariamente y el inversor suscribe o rescata cuotapartes. Cuando el
inversor invierte en el fondo está suscribiendo una cantidad de cuotapartes de acuerdo a su valor del
día. Cuando el cuotapartistas decide salir del fondo, está rescatando cuotapartes al precio de cierre de la
cuotaparte del día del rescate.

FONDO COMUN DE INVERSION EN LATINOAMERICA

La presencia de los FCI en Latinoamérica ha ido creciendo en los últimos años según indica la
Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión (FIAFIN), fundada legalmente el 19 de octubre de
2015 en Río de Janeiro, con sede legal en Chile. Países integrantes: Argentina, Brasil, Chile, Colombia,
Costa Rica, Ecuador, El Salvador, España, México, Panamá, Perú, República Dominicana.
 En el continente predomina la herramienta en el país de Brasil con respecto a los demás países
como se puede observar en las siguientes tablas, posee una inversión que equivale a 10 veces la de
México y 5 veces la de España.

Se puede observar lo contrario en la Argentina la cual no es muy usada por los habitantes de la
misma con solo la cuarta parte de los activos netos de México. No obstante, se observa una mayor
cantidad de fondos de inversión en comparación al último país mencionado, como consecuencia del
incremento progresivo a lo largo de los últimos cuatrimestres en contraste a 2021 los cuales eran menor
a México.
 DIFERENCIACION DE LOS FONDOS

El régimen legal primordialmente define, conforme a la estructura jurídica de su constitución,

dos tipos de fondos, Abiertos y Cerrados. Los puntos centrales de la diferenciación entre un tipo y otro
son el plazo de duración de los Fondos, la posibilidad de ampliar o reducir la cantidad de cuota partes
emitidas y la posibilidad de rescatar las mismas.

Los FCI Abiertos no tienen un plazo de vencimiento, y pueden aumentar y reducir la cantidad de
cuotapartes en función de las suscripciones y los rescates de los cuotapartistas. Los rescates en estos FCI
se pueden solicitar todos los días hábiles y la acreditación del monto resultante se produce
mayoritariamente en el máximo de 72 horas. No obstante, pueden existir Fondos con otros modos y
plazos de solicitud y liquidación del rescate. Son ejemplos de Cartera de inversiones: activos de alta
liquidez con oferta pública e instrumentos financieros y bancarios, entre otros.

En el caso de los FCI Cerrados, se deberán constituir con un plazo máximo de duración (el cual
podrá ser modificado) y con una cantidad máxima de cuotapartes, la cual podrá variar. Las cuotapartes
de estos fondos no podrán ser rescatadas con anterioridad a la fecha determinada para su rescate, salvo
en virtud de las excepciones que establezca la reglamentación. La Cartera de inversiones son todos los
activos en los que invierten los FCIA más activos financieros o reales sin oferta publica

Asimismo, cabe mencionar que una característica de estos fondos es que existe la obligación de
solicitar, en los mercados autorizados, la autorización para que sus cuotapartes se puedan compran y
vender al igual que otros valores negociables, tales como los bonos y las acciones.

Los fondos abiertos y cerrados se distinguen, según el objeto de la inversión en fondos de renta
variable, renta fija, renta mixta, money market, pymes, retorno total y de infraestructura.

Los fondos de renta fija, representan una inversión a corto y mediano. Son de
rendimiento y volatilidad de precios moderados. La graduación del riesgo y por ende de los
rendimientos, viene dado por la duración o “duration” en inglés de los bonos en cartera y por
la calidad de los activos financieros seleccionados. Este tipo de fondos puede invertir en títulos
públicos nacionales o provinciales y en obligaciones negociables. Se ubican entre los fondos con
menores riesgos normalmente acompañados con plazos de rescate muy cortos (T+0, T+1 o T+2)

En los fondos de renta variable, el principal activo subyacente son acciones de empresas
públicas que cotizan en mercados. Representan una inversión a largo plazo, ya que la volatilidad es parte
integral de este tipo de fondos. Los riesgos, así como los rendimientos son muy altos lo que refleja el
objetivo de esta inversión, obtener grandes ganancias con su tenencia a largo plazo. Es acompañado con
plazos de rescate T+2 o T+3

Los fondos money market constituyen una inversión muy conservadora y apropiada para
quienes quieren invertir su dinero a corto plazo, con liquidez inmediata. Estos fondos invierten sus
patrimonios, mayoritariamente, en depósitos a plazo fijo y en cuentas a la vista. Cuenta con un rescate
T+0, es decir con una entrega de la totalidad de la inversión inmediatamente posterior al pedido del
inversor

Los fondos de renta mixta combinan distinta clase de activos financieros, como bonos,
acciones y plazos fijos. Su riesgo y rendimiento dependerán del comportamiento y porcentaje
de participación de cada uno de ellos. Se ubican en fondos de riesgos intermedios resultando como una
combinación de los fondos fijos y variables.

Los fondos de retorno total invierten indistintamente en activos de renta fija y/o variable
local e internacional. Son destinados a un perfil de inversor agresivo.

En el caso de los fondos pymes, cuyo objeto especial lo constituyan instrumentos destinados al
financiamiento de pequeñas y medianas empresas, un porcentaje, como mínimo, deberá invertirse en
valores negociables emitidos por pymes, como ser acciones, obligaciones
negociables, valores representativos de deuda de corto plazo, cheques de pago diferido, pagarés,
facturas de crédito electrónicas de pymes y demás valores.

Por último, se encuentran los fondos de infraestructuras, que incluyen inversiones de

empresas cuya actividad está relacionada principalmente con infraestructuras. No se centran en el corto
plazo, buscan inversiones con un período de inversión medio y largo plazo.

LATINOAMERICA

ARGENTINA

FONDOS CON RESCATE

 Ahora bien, los fondos T+1, T+3 o T+5 se agrupan en los fondos de renta fija y variable,
principalmente en bonos, títulos públicos y letras del tesoro. La T hace referencia al tiempo en el que se
puede rescatar la cuotaparte, mientras que el 1 son los días u horas exactas. En este caso el rescate del
fondo se realiza en las próximas 24 horas del pedido del cliente inversor. Cuando se habla de rescate se
refiere al retiro total o parcial del dinero invertido por los cuotapartistas de un fondo.

Este tipo de modalidad es muy común para evitar los riesgos y tender a la liquidez de los fondos
invertidos, o para ganarle a las tasas que ofrece el plazo fijo que muchas veces la tasa real es negativa.
En épocas de incertidumbre e inflación como la que tenemos actualmente se observa cada vez más la
utilización de estos instrumentos en busca de salvaguardar el dinero de los inversores y obtener
beneficios al mismo tiempo.

A continuación, se va a analizar algunos datos de los fondos de renta fija y variable que es en el
cual es más habitual ver la utilización del rescate T+1.

Fondos de Renta Fija

En julio, los Fondos de Renta Fija expusieron flujos netos positivos por $82.441 millones, que se
tradujeron en una suba patrimonial del +2,4% mensual. En el año, acumulan flujos netos por $297.865
millones (un crecimiento del +13,6% con respecto a diciembre 2022).

Esta clase de Fondos registró un rendimiento mensual positivo del +7,2% ($250.143 millones)
producto del desempeño de los activos en cartera. En el año, el rendimiento promedio es del +60,1% lo
que se puede ver reflejado en un incremento patrimonial de $1,31 billones.

El patrimonio de los Fondos de Renta Fija estuvo compuesto fundamentalmente por Títulos de
Deuda (91,7%) del total del patrimonio administrado, los cuales fueron conformados en su mayoría por
inversiones en Títulos Públicos (57,8%) y Obligaciones Negociables (23,9%).
 Los Fondos de Renta Fija invirtieron el 4,3% en Vehículos de Inversión Colectiva, dentro de los
cuales se encuentran Fondos Comunes de Inversión (3,1%) y Fideicomisos Financieros (1,2%).
Finalmente, el 3,7% y 3,1% fue destinado a Operaciones a Plazo y a disponibilidades respectivamente.

Fondos de Renta Variable

En julio, el patrimonio de los Fondos de Renta Variable tuvo flujos positivos por
$10.476millones (+3,7% mensual). En el año, esta clase de Fondos acumula flujos netos positivos por un
total de $56.740 millones (+45,5%).

Los Fondos de Renta Variable finalizaron el mes con un rendimiento positivo del +7,3%
($20.734 millones). Durante el 2023, esta clase de Fondos viene acumulando un rendimiento positivo
del +111,3% es decir, un incremento en el patrimonio de $138.880 millones.
 La cartera de los Fondos de Renta Variable estuvo conformada principalmente por Acciones,
que integraron el 96,4% de las carteras de inversión. En segundo lugar, destinaron el 3% de su
patrimonio a Vehículos de Inversión Colectiva. En menor proporción, le siguieron las disponibilidades
con el 1% de su patrimonio
 TRATAMIENTO LEGAL DE LOS FCI

Los fondos comunes de inversión se encuentran regulado en el territorio argentino por la ley
24083 de fondo comunes de inversión y modificada posteriormente por las leyes 24441 y 24781. Por su
parte el organismo de control son la CNV, y más exclusivamente la CAFCI.

La Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión (CAFCI) es una Asociación Civil que
agrupa a las Administradoras de Fondos Comunes de Inversión (FCI). Sus objetivos son:

 Divulgar información sobre la Industria y educar sobre los Fondos Comunes de

Inversión.
 Brindar servicios a sus miembros.
 Representar y proteger los intereses colectivos de las asociadas
 Defender y representar los intereses comunes de sus asociados ante el organismo
específico de control de los FCI, cualquier otra autoridad del Poder Ejecutivo Nacional, ante los
representantes de cualquiera de las Cámaras del Poder Legislativo, o del Poder Judicial.
 Fomentar y realizar estudios económicos, cursos, seminarios, jornadas, etc. relativos a
los FCI.

Con respecto de la ley y sus modificaciones introduciré algunos conceptos legales, así como su
tratamiento impositivo

La ley 24441 amplia el concepto de FCI como valores mobiliarios con oferta pública, metales
preciosos, divisas, derechos y obligaciones derivados de operaciones de futuro y opciones, instrumentos
emitidos por entidades financieras autorizadas por el Banco Central de la República Argentina y dinero,
pertenecientes a diversas personas a las cuales se les reconocen derechos de copropiedad
representados por cuotapartes cartulares o escriturales. Estos Fondos no constituyen sociedades y
carecen de personaría jurídica.

La dirección y administración de Fondos Comunes de Inversión estará a cargo de una sociedad

anónima habilitada para esta gestión que actuará con la designación de sociedad gerente o por una
entidad financiera autorizada para actuar como administradora de cartera de títulos valores por la Ley
de entidades financieras. La gerente del Fondo, deberá:

a) Ejercer la representación colectiva de los copropietarios indivisos en lo concerniente a sus

intereses y respecto a terceros, conforme a las reglamentaciones contractuales concertadas.

b) Tener, para ejercer su actividad, un patrimonio de cincuenta mil pesos ($ 50.000).

Los bienes integrantes de un Fondo Común de Inversión o sus títulos representativos serán
custodiados por una o más entidades financieras autorizadas, o sociedades con domicilio en el país, y
que actuarán con la designación de "Depositaria". La entidad financiera que fuere gerente de Fondos
Comunes de Inversión no podrá actuar como depositaria de los activos que conforman el haber de los
Fondos Comunes de Inversión que administre en ese carácter.
 La indivisión del patrimonio de un Fondo Común de Inversión no cesa a requerimiento de uno o
varios de los copropietarios indivisos, sus herederos, derechohabientes o acreedores.

Las suscripciones y los rescates deberán efectuarse valuando el patrimonio neto del Fondo
mediante los precios promedio ponderado, registrados al cierre del día en que se soliciten.

Las cuotapartes y cuotapartes de renta de los Fondos Comunes de Inversión, serán objeto del
siguiente tratamiento impositivo:

a) Quedan exentas del impuesto al valor agregado las prestaciones financieras que puedan
resultar involucradas en su emisión, suscripción, colocación, transferencia y renta;

b) Los resultados provenientes de su compraventa, cambio, permuta, conversión y disposición,

así como también sus rentas, quedan exentos del impuesto a las ganancias, excepto para los sujetos
comprendidos en el título Vi de la Ley de Impuesto a las Ganancias. El tratamiento impositivo
establecido en el párrafo anterior será de aplicación cuando los referidos títulos sean colocados por
oferta pública.

Asimismo, a los efectos del impuesto al valor agregado, las incorporaciones de créditos a un
Fondo Común de Inversión, no constituirán prestaciones o colocaciones financieras gravadas.

Impuesto sobre los Bienes Personales

Las personas físicas y sucesiones indivisas titulares de cuotapartes y de cuotapartes de renta,

deberán computarlas para la determinación del Impuesto sobre los Bienes Personales, a cuyo efecto las
cuotapartes se considerarán asimilables a acciones y las cuotapartes de renta a títulos valores. En los
caos en los que los titulares de cuotapartes o cuotapartes de renta sean sociedades, empresas o
explotaciones, inclusive las unipersonales, que no lleven registraciones que permitan confeccionar
balance en forma comercial, a efectos de determinar el valor de la participación o titularidad del capital
correspondiente a personas físicas o sucesiones indivisas, las cuotapartes o cuotapartes de renta se
valuarán de acuerdo con lo establecido anteriormente.
 CONVENIENCIA

En el siguiente tramo voy a comparar y analizar de manera practica las distintas combinaciones
de fondos que se pueden invertir ya sea de renta fija o variable, y las diferencias entre ambas.

Las rentas fijas como lo había dicho anteriormente sirven para satisfacer un perfil mas
conservador y no tan experimentado, esto se refleja en la poca volatilidad de sus valores y la seguridad
de los orígenes de los bonos o titulo lo cuales normalmente provienen del gobierno o de sociedades
cuyo margen se mantienen en el tiempo. Por este motivo muchas veces vienen acompañados de plazos
de rescate inmediatos, de 24 horas o hasta 48 horas.

En el siguiente voy a comparar distintos tipos de fondos ya sea T+1 o T+2 para poder identificar
las diferencias y si efecto en la rentabilidad.

Primero comenzare el análisis con un fondo que contiene bonos y valores del sector de gas y
petróleo, pagares entre otros. La composición se resume en “otros”, fondos y financieros. Una
peculiaridad es que existe un valor que muestra signos negativos con respecto a su rentabilidad, aun así,
el paquete es relativamente rentable si se le suma los demás bonos con una mejor rentabilidad.

El cambio del valor es muy atenuado a lo largo de los periodos reflejando el perfil moderado y
su horizonte de corto plazo, acompañado con un rescate de 24 horas.

La rentabilidad del mes es apenas superior al 10% y anualmente al 100%, estos valores
teniendo en cuenta la tasa real de interés se encuentran por debajo de la misma sin superar lo estimado
en inflación.

Teniendo en cuenta la pequeña inversión de 1000 pesos para iniciar con este paquete y la
seguridad ya sea por los bonos a invertir o por el plazo T+1 de rescate, permite entender la pequeña o
negativa rentabilidad del fondo analizado.
 El segundo FCI es similar al anterior con una presencia absoluta de origen de ”otros” compuesto
principalmente por Plazos Fijos y Cuenta Corriente de distintos bancos.

La rentabilidad anual es de 90% y la mensual del 8%, muy por debajo de la línea de rentabilidad
e inflación, pero corresponde al perfil muy conservador y cortoplacista del fondo. A la vez se observa
que es una modalidad de Money Market que usualmente se acompaña con rescate T+0, es decir busca
la liquidez total del fondo.

La grafica indica un cambio de valor tenue como el primer fondo analizado, sin variaciones
significativas, acompañado con un rescate de 24 horas.
 En el paquete a analizar se puede observar que la mayoría de los bonos tienen un origen en el
estado y los servicios que el mismo provee.

El perfil es conservador y la ganancia mensual fue alta pero no se espera que se mantenga en el
tiempo, por lo cual la expectativa anual no es tan alta comparado a otros bonos de renta variable o con
otro perfil más agresivo. También es afectado por el mediano plazo ya que mientras mayor sea el mismo
mayor será el retorno.
 Como se ve en todas las inversiones de renta fija, la variación del retorno a lo largo de los años
se mantiene relativamente constante con una tendencia incrementalista. Pero a excepción de los 2
anteriores dicha tendencia es mucho más notable y a la vez mas fluctuante que aquellas con un rescate
a 24 horas como consecuencia de ser un fondo T+2.

Continuando el análisis anterior el fondo es de perfil conservador, con rescate de 48 hs pero

con la diferencia que es a largo plazo. Lo cual se refleja en el grafico del precio, fluctuando un poco más
en favor de una tendencia incremental más acentuada que la anterior. En el día actual se ve una perdida
leve de menos del 1% pero mensualmente superaría la inflación estimada resultando en un beneficio
para el inversor.
 La composición de los valores se compone nuevamente con una mayoría de origen
gubernamental y en el segundo lugar de energía. En este caso se amplía el análisis con la tenencia de un
bono bancor, telecom y de la republica argentina representando la mayoría de la totalidad de los
valores.
 Ahora abordare un análisis de los fondos de renta variable y su diferencia con los últimos
analizados.

Primero se diferencia de manera notable la fluctuación a lo largo de los periodos, teniendo una
ganancia muy alta antes de haberse producido una perdida notable de rentabilidad en el último mes.
Incluso ante esta situación se espera que anualmente se recupere y siga la tendencia que se veía
anteriormente. Lo dicho corresponde al perfil agresivo de los fondos y al horizonte a largo plazo.

El rescate como todos los de renta variable es de al menos 48 horas, reflejado en la ganancia
mensual de casi 17 % y la perdida diaria de 2%, el cual es absorbida por los cuotapartistas al no poder
rescatarla con anticipación. Aun así, la expectativa anual supera el 200% muy arriba de la tasa real y de
la inflación.
 Ahora bien, la fluctuación en el siguiente paquete no es tan enunciada, aunque puede deberse
a que es un fondo muy reciente con única presencia en 2023.

El perfil corresponde a uno agresivo y a largo plazo por lo que se esperan grandes fluctuaciones
en el futuro. El plazo de rescate es igual al anterior de 48 horas.

La perdida del día asciende a un 4% pero en el mes pero se observa una utilidad del 16% con
una expectativa anual del 230%, muy por encima de la inflación estimada resultando en una rentabilidad
muy alta para los inversores.

La mezcla del fondo es de acciones argentina, principalmente de entes financieros(bancos),

energéticos y utilitario (petróleo y gas).
 UNA OPCION CONTRA LA INFLACION

En épocas de mucha inestabilidad como sucede todo el tiempo en la Argentina es útil conocer
distintos tipos de herramientas que contribuyan a salvaguardar el valor de los ahorros contra la
inflación. Además de las inversiones ya conocidas y muy utilizadas como lo son el plazo fijo, a su vez,
existen otras que incluso pueden resultar mas seguras para el inversor gracias a su gran cartelera de
opciones que se pueden encontrar en las misma. Esto va en contra de la creencia general que el plazo
fijo es la inversión más segura.

El rescate que va desde su inmediatez hasta plazos mas largos de las 72 horas permite dar con
el perfil de cada uno y con sus objetivos a perseguir. Dicha flexibilidad no solo esta dirigida a aquellos
que buscan una nueva forma de cuidar con su dinero sino también a aquellos mucho más
experimentados en el mundo de las finanzas en su búsqueda de una gran rentabilidad en una
composición muy grande de valores y acciones.

En la mayoría de los casos analizados se obtiene una rentabilidad superior a la tasa real
negativa o al menos comparable con la misma, se debe tener en cuenta que posee una gran ventaja
como lo es su disponibilidad como consecuencia del rescate de plazos muy cortos. Obviamente mientras
mayor sea el riesgo y la volatibilidad del paquete se va a obtener una mayor ganancia

En el país no es muy común la utilización de los FCI en la vida cotidiana comparada a otros
países, lo que puede deberse a la gran aversión al riesgo de los argentinos o la presencia de los Plazos
fijos o la compra de Moneda Extranjera.