FLUJOS DE CAJA PARA

DETERMINAR VIABILIDAD O
NO DE UN PROYECTO DE
INVERSIÓN
 TAX SHIELD

1.760

2.640

TAX SHIELD= GASTOS FINANCIEROS X TASA DE RENTA

TS= 4.400 X .40 = 1.760
Costo real de deuda = i% (1-T)
C.D %= .11x(1-0,40) = 6,6%
En pesos = 40.000 x 6,6% = 2.640
TS en %= 11% – 6,6% = 4,4% donde:
TS = 40.000 x 4,4% = 1.760
 TAX SHIELD

1.760

2.640

El proyecto redituará en ambos casos la misma utilidad antes de impuestos e

intereses (UAII), ya que el resultado operacional es independiente de la fuente
de financiamiento. La alternativa con deuda obliga a incurrir en un costo de
$4.400 por concepto de intereses. Sin embargo, al disminuirse las utilidades
antes de impuestos, el impuesto a pagar se reduce de $4.000 a $2.240 por el
solo hecho de la deuda. Luego el mayor costo por intereses va acompañado de
un BENEFICIO representado en un menor impuesto por pagar. Nótese que la
utilidad disminuyo de $6.000 a $3.360, es decir, en $2.640. El costo real de la
deuda será, por consiguiente, de $2.640, que representa sólo el 6,6% de la
deuda.
 TAX SHIELD
❑ TAX SHIELD= ESCUDO FISCAL, BENEFICIO TRIBUTARIO, AHORRO
TRIBUTARIO

❑ Son todos aquellos gastos que registrados debidamente en el

estado de resultados de la empresa, determinan un menor pago
de IMPUESTO DE RENTA

❑ Es el asociado a aquellos gastos que disminuyen los impuestos

por pagar.

❑ Ganancia extra del inversionista debido a la disminución del pago

de impuesto de renta por el uso de una DEUDA.

❑ Permite salvar flujo de caja de efectivo, aumentando el valor de la

empresa siendo importante en la valoración de la misma.
 Metodología de Flujos de Caja
Viabilidad de un Proyecto de
Inversión
1. Flujo de Caja libre del Proyecto (FCLP)

$420 M

RP = u
I
$300M
RP = $420 - $300 = 0,40 x 100 = 40%
$300
Veamos los escenarios de Financiación:
a. 70% Financian los terceros con una tasa de interés del 35% anual
b. 30% Financia capital propio socios con una rentabilidad esperada del
50% anual.
C. Impuesto de renta (tasa impositiva) del 30% anual
 Metodología de Flujos de Caja
Viabilidad de un Proyecto de
Inversión
a) 70% Financian terceros con tasa de interés del
35% anual y un impuesto de renta de 30%
1 - 2 = 3
2 Flujo de Caja de financiación (FCF) 3 Flujo Neto de Inversión (FNI)
$158.55M
$210M

35%
RI = u = $ 158.55 - $90M
$283.50M = 76,17%
$90M I $90M
$210Mx(0,35) +($210M) = $283.50M
$210M
TS= (0,35 x 0,30) = 10,5%
TS= 10,5% x $210 = $22.05

35%

$283.50M - 22,05M = $261.45M

 Metodología de Flujos de Caja
Viabilidad de un Proyecto de
Inversión
b) 30% Financian Socios con Rentabilidad
esperada del 50% anual
2 + 4 = 5
4 Flujo de caja Esperado de Socios (FCE) 5 Flujo de Financiación Total
(FFT)
$90M $300M

50%
$396.45M
$135M
RFP = r = $396.45M - $300M
= 32,15%
$90M+(0,50) ($90M) = $135M I $300M

KPPK o WACC
Costo Promedio Ponderado de Capital
Weighted Average Cost of Capital
 Flujos de caja
Criterios de viabilidad
❑Proyecto:
Rp > ó = WACC (KPPK).
40% > 32,15%
❑Inversionista:
RI > ó = Resperada del Inversionista
76,17% > 50%
 Metodología de Flujos de Caja
Viabilidad de un Proyecto de
Inversión

1 Flujo de caja Libre del Proyecto (FCLP) 5 Flujo de Financiación Total

$420M (FFT)
$300M

RP = 40%
WACC =32,15%
$300M $396.45M

2 Flujo de Caja de financiación (FCF)

+
4 Flujo caja Esperado de Socios (FCE)
 Metodología de Flujos de Caja
Viabilidad de un Proyecto de
Inversión

3 Flujo Neto de Inversión 4 Flujo de Caja esperada socios

$158.55M $90M

RI= 76,17%
To = 50%
$90M $135M
EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN
COSTO DE CAPITAL

Combinación fuentes de Financiación

I %(CostoDeuda)
UAII
=% PASIVOS
ActivoOperativo
Recursos Tasa de interés que
externos ganan acreedores.
ACTIVOS
Tasa de interés que
producen los activos UAI
=%
Patrimonio
PATRIMONIO
Recursos Propios Tasa de interés que
ganan propietarios.
 SITUACIÓN ÓPTIMA
1. Rp > ó = WACC (KPPK). Flujos de caja

2. RI > ó = R esperada del Inversionista Criterios de Viabilidad

UAI UAII
TMRRá ñ ñI %(CostoDeuda)
Patrimonio ActivoOperativo
R esperada< RI > RP > WACC
TO < ROE > ROA > C.D
 CREACION DE VALOR
UAI UAII
TMRRá ñ ñI %(CostoDeuda)
Patrimonio ActivoOperativo

Creación o
$RI - $R esperada = Destrucción de Inversionista
valor
$158.55 - $135 = $23.55
Creación o
$RP - $WACC = Destrucción de Proyecto
valor
$ 420 - $396.45 = $23.55
 CREACION DE VALOR
▪ Se crea valor no cuando se satisfacen las expectativas del
inversionista o socio, sino cuando se superan estas
expectativas.
▪ La medición de valor es relativa no absoluta, depende de la
expectativa del inversionista o socio.
▪ El valor que crea la empresa lo genera para los
Inversionistas o Socios.