FORO 02

1.- ¿CUÁLES SON LAS CARACTERÍSTICAS DEL MODELO DE VALUACIÓN

DE ACTIVOS DE CAPITAL (MVAC) Y EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL (CPPC) Y CÓMO SE CALCULAN?

R= El CAPM ha demostrado su eficiencia como herramienta de pronóstico en

economías desarrolladas, aún no se comprueba su pertinencia en mercados
emergentes. Este modelo expresa al rendimiento requerido sobre un activo como
una función creciente del coeficiente. En México, por ejemplo, existen otros
factores de riesgo tales como inflación, inseguridad y clima político.

El objetivo del modelo es cuantificar e interpretar la relación que existe entre el

riesgo y el rendimiento porque a través de esta relación lineal se puede establecer
el equilibrio de los mercados financieros. Es un modelo estático, es decir, existe un
único período en el que los activos se negocian o intercambian al principio del
período y el consumo se lleva a cabo al final del mismo cuando los activos
producen un pago o rendimiento. Se calcula siguiendo la sigueinte ecuación:

ki Rf [b(km Rf )]

El tratar de hacer una generalización del CAPM para manejarlo en un contexto
internacional es complicado debido a una serie de problemas, que son; impuestos, costes
de transacción y barreras a la movilidad del capital entre los paises, que dificultan y hacen
poco atractivo para el inversionista la realización de un portafolio de ámbito internacional.
Por todo lo anterior podemos decir que para poder aplicar el CAPM se tienen que cumplir
dos supuestos, que son irracionales:

1. Que los inversionistas de todo el mundo tengan las mismas canastas de bienes de
consumo.
2. Que los precios reales de éstos sean iguales en todos los países.
Aunque el CAPM ha demostrado su eficiencia como una herramienta de pronóstico en
economías fuertes, aún no se ha comprobado su pertinencia en mercados emergentes.
Sin embargo, dada las características distintivas de los mercados emergentes, el análisis
a través de este modelo resulta inadecuado y, por tanto, distorsiona el funcionamiento del
mercado de valores. El modelo se divide en 2 partes:

1. La Tasa Libre de Riesgo.

2. La Prima de Riesgo (Prima de Riesgo del Mercado).

En la actualidad, la principal ventaja es que el CAPM es utilizado para la

determinación de precios de acciones en la mayoría de los mercados financieros
del mundo y México no podría ser la excepción; sin embargo, en la actualidad se
ha suscitado un debate sobre la pertinencia de la aplicación del modelo a
economías emergentes. En México existen posiciones encontradas en cuanto a su
uso.

El CPPC donde toda empresa independientemente de su tamaño necesita de

financiamiento para llevar a cabo las operaciones ordinarias de la misma, este
puede ser interno o externo, independientemente de la opción que se elija tiene
implícito un costo, el cual pude llamarse costo de oportunidad cuando se da de
manera interna y costo de financiamiento cuando se opta por recurrir a fuentes
externas, ambos costos deben ser calculados, para con ello medir si las empresas
pueden absorberlos y obtener rentabilidad, determinar el CPPC en empresas
servirá de base en la toma de decisiones de los inversionistas y permite comparar
el porcentaje del rendimiento que puede tener el mismo sector.

Es el rendimiento global que la empresa desea obtener de sus activos actuales para
mantener el valor de sus acciones. También es el rendimiento requerido de cualquier
inversión de la empresa que tenga esencialmente el mismo nivel de riesgo que las
operaciones actuales. Desde el punto de vista financiero, es la tasa de retorno mínima
exigida a los nuevos proyectos de inversión, de tal forma que permita mantener el valor
de las empresas. Se utiliza para traer a valor presente los flujos futuros del proyecto o de la
compañía, para evaluar la rentabilidad de un proyecto o para valorizar una empresa.
Para el cálculo del CPPC, solo se consideran los activos permanentes de la compañía,
también conocidos como los activos estructurales o los de largo plazo. Por ende, todos los
activos pasivos espontáneos no deben ser tomados en cuenta (salarios de los
colaboradores, impuestos por pagar y cuentas por cobrar). Para calcular el costo
promedio ponderado de capital. Se calcula siguiendo la sigueinte ecuación:

WACC = (C/V) x Ra + (D/V) x Rd x (1 - t)

La principal ventaja del costo promedio ponderado de capital es que permite a las
organizaciones determinar el costo de la inversión en un proyecto, independientemente de
las fuentes de financiación que posea. De este modo, se podrá determinar la tasa de
rendimiento y generar valor agregado a los accionistas.
2.- ¿CUÁLES SON LOS RESULTADOS E INTERPRETACIONES DE LOS
EJERCICIOS DE LAS DIAPOSITIVAS 22, 27, 36, 42 Y 44 DE LA
PRESENTACIÓN ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DE LA ESTRUCTURA DE
CAPITAL?

 EJERCIO UNO (PÁGINA 22)

 Las acciones de Gao Computing, consideran una prima de riesgo del mercado de
8%, considera una tasa libre de riesgo de 5.5% y un coeficiente Beta de 1.2%.

Calcule la tasa de rendimiento esperada utilizando el modelo CAPM.

K i=R f +[b×(k m−R f )]

K i=5.5+ [ 1.2 × ( 8−5.5 ) ] =8.5 %
  EJERCIO DOS (PÁGINA 27)

o Ultimo dividendo repartido: $8 por acción

o Crecimiento estimado del dividendo: 6% anual.
o Precio actual de la acción: $20. Beta de la acción: 1.2
o Prima del riesgo de mercado: 15% Tasa libre de riesgo: 12%
o Razón objetivo deuda/capital: 50%
o Costo deuda antes de impuestos: 16% Tasa impositiva: 30%
o Calcular la tasa de rendimiento esperado con el modelo WACC o CPPC

Ra =Rf + β 1 × ( E [ R m ] −Rf )=12 % +1.2× ( 15−12 % )=15.6 % CAPM

Ra =D1 (1+ g)/ Po ¿+ g=[[8 × (1+ 0.06 ) ]/$ 20]+0.06=48.4 % Valuación de acción

Se promedian las dos tasas de rendimiento ( Ra ) =32

D
Razón =0.5
C

Por cada $1 de deuda (50%) hay 3 de capital (100%) más el 50% de financiamiento se
convierte ahora en una relación de 4/1.

2 1
CPPC= ( 32 ) + ( 16 ) × ( 1−0.30 ) 14 Costo de financiamiento por acciones .
4 4
  EJERCICIO TRES (PÁGINA 36)

Estructura de inversión Estructura de capital

Activos Pasivos
Cost
Caja y Bancos $20,000 Proveedores $ 80,000.00
  o
Inventarios $80,000   5%    
Cost
    Crédito Bancario $ 200,000.00
  o
      18%    
Edificios $400,000   Capital Contable    
Cost
Equipo $60,000 Socios $ 280,000.00
  o
      20%    
Total del
Total de la inversión $560,000.00 $560,000.00  
  financiamiento

Cost Porcentaje de Costo

Fuente Importe
o Participación Ponderado
Proveedores $ 80,000.00 5% 80/560=0.14 5x0.14=0.7
Crédito $200,000.0
18% 200/560=0.36 18x0.36=6.48
Bancario 0
$280,000.0
Socios 20% 280/560=0.5 20x0.5=10
0
TOTAL     1 17.18%
  EJERCICIO CUATRO (PÁGINA 42)

Durante el año 2017 una empresa obtuvo ingresos por $450,000. Para lograr estas ventas
la empresa incurrió en costos variables por $200,000 y costos fijos por $150,000.
Se requiere conocer cual es el nivel de ventas necesario (en pesos) para que la empresa
cubra sus costos. Hacer la comprobación.

150,000
PE= =$ 270,000
200,000
1−
450,000

Comprobación:

100
Ventas $450,000.00 % $270,000.00
Costo Variable $ 200,000.00 44% $ 120,000.00
Contribución
Marginal $ 250,000.00 56% $ 150,000.00
Costo Fijo $ 150,000.00   $ 150,000.00
Utilidad Neta $ 100,000.00   $ -
  EJERCICIO CINCO (PÁGINA 44)

De acuerdo a las ventas y costos registrados en la diapositiva 42, si la empresa requiere

tener una utilidad del 20% sobre las ventas, ¿Cuál seria su punto de equilibrio? Hacer la
comprobación.

150,000+90,000
Ventas= =432,000
200,000
1−
450,000

Comprobación:

100
Ventas $450,000.00 % $432,000.00
Costo Variable $ 200,000.00 44% $ 192,000.00
Contribución
Marginal $ 250,000.00 56% $ 240,000.00
Costo Fijo $ 150,000.00   $ 240,000.00
Utilidad Neta $ 100,000.00   $ -
3.- EXPLICAR UNA SITUACIÓN ACTUAL DONDE UTILICES ALGUNO DE LOS
INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO.

R= El financiamiento a largo plazo es un financiamiento en  el que su cumplimiento se

encuentra por encima de los cinco años y su culminación se especifica en el contrato o
convenio que se realice, por lo general en estos financiamientos debe existir una garantía
que permita realizar el trámite del préstamo requerido. Estos instrumentos permiten el
financiamiento a empresas y gobierno. Dan oportunidad al público inversionista de
adquirir dichos instrumentos.

Hoy día, la situación económica y financiera por la cual atraviesa el país, se ha

caracterizado por variados y significativos cambios, dando inicio a una era donde la
discusión está centrada en la capacidad de las empresas para competir globalmente, para
la producción, comercialización de bienes y servicios cuyo entorno está determinado por
una economía de libre comercio, con procesos de integración, apertura, asociaciones
estratégicas de cambios, con una interdependencia que existe entre las redes
económicas, transporte, distribución de productos y comunicación, establecidas
intencionalmente.

El tema de las alternativas de financiamiento a largo plazo ha sido de vital importancia

para las pequeñas y medianas empresas; ya que las mismas han influido en el desarrollo
de diversas formaciones económicas y sociales, las cuales existen y se han mantenido a
través de todas las etapas del proceso económico, como un factor indispensable en la
satisfacción de las necesidades primarias de la población y el crecimiento industrial.

Bonos: Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada,

en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha
determinada, en unión a los intereses a una tasa y fecha determinada.
Situación:
Una empresa prestataria escoge como representantes de los futuros propietarios de
bonos a un banco o una organización financiera para hacerse cargo de un FIdeicomiso.
Al momento de hacerse los arreglos para la expedición e bonos, la empresa prestataria no
conoce los nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a que éstos serán
emitidos por medio de un banco y pueden ser transferidos, más adelante, de mano en
mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no puede mencionar a
los acreedores, como se hace cuando se trata de una hipoteca directa entre dos
personas.
La empresa prestataria escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos
a un banco o una organización financiera para hacerse cargo del fideicomiso.

La emisión de dichos bonos incurre en riesgo crediticio, es decir que no se de

cumplimiento al pago de intereses y de capital. En caso de que sobrevenga una
liquidación o una reorganización, no se podrán pagar a los tenedores de los bonos a largo
plazo subordinados sin garantía, hasta que se hayan pagado todas las deudas, tal como
se haya estipulado en el contrato de préstamo de los bonos.

REFERENCIAS:

 CCPM. (2014). Finanzas y Sistema Financiero. Boletín de Investigación de

la Comisión de Desarrollo Finanzas y Sistema Financiero, 16, pp. 1- 14.
 Gitman Lawrence J. (1990). Administración Financiera Básica. México Ed.
Harla.
 Martínez Guzmán, H. (2018). Administración Financiera de la Estructura de
Capital. México: UNITEC.
 Ross, Westerfield, R. (2012). Finanzas Corporativas. México: Editorial Mc
Graw Hill.
 CONCLUSIÓN

Estos modelos estudiados son de los más utilizados para evaluar este tipo de inversiones
ya sea en acciones individuales como en portafolios compuestos por éstas, pero no sólo a
estos activos financieros, aunque existen otros modelos y otras versiones se pueden
mejorar para obtener resultados cada vez más semejantes a los reales, así como
proponer nuevos modelos que ayuden a explicar y calcular con mayor facilidad los
conceptos de riesgo y rendimiento existentes en una inversión en acciones.

Por lo general en las inversiones riesgosas ofrecen mayores rendimientos que las de
menor riesgo y los países riesgosos han obtenido mayores rendimientos que los países
menos riesgo. Para que todas las actividades tengan éxito se necesita de disciplina de
planeación y control, las actividades de inversión no son la excepción. Con este concepto
nos referimos a que debe existir una clara definición de los objetivos de riesgo, plazo y
rendimiento, con relación a las necesidades de cada inversionista.

Al aplicar la metodología sugerida por el CCPM utilizando el CPPC, se concluye que las
grandes empresas pueden llevar un control constante del rendimiento que puede tener su
empresa al hacer uso de este modelo y con ello servirá para que los accionistas puedan
tomar decisiones que le permitan maximizar sus utilidades. En otras palabras, si los
recursos financieros de los cuales dispone una organización para atender sus
necesidades propias se tornan escasos, se afectará la viabilidad de los proyectos. Por tal
razón, el estudio del financiamiento óptimo permite determinar la manera de captar
recursos financieros, que puedan ser destinados a la inversión que se analiza y desea
ejecutar.
El gobierno nacional ha establecido planes de financiamiento que estimulen a las
pequeñas y medianas empresas del país a reactivar su producción y funcionamiento, de
igual manera, la banca nacional y organismos financieros se han encargado de diseñar
alternativas de financiamiento. La empresa tiene diversos instrumentos financieros a los
que puede recurrir y dependiendo del modelo, cada empresa, se pueda tomar la mejor
decisión de acuerdo a los objetivos determinados en la planeación financiera. Para
acceder a los financiamientos de largo plazo es necesario cumplir con algunas exigencias,
como un buen historial crediticio, solidez en los flujos o presentar un proyecto sostenible,
de tal forma que quienes prestan el dinero tengan la confianza de poder recuperarlo.

REFERENCIAS:

 CCPM. (2014). Finanzas y Sistema Financiero. Boletín de Investigación de

la Comisión de Desarrollo Finanzas y Sistema Financiero, 16, pp. 1- 14.
 Gitman Lawrence J. (1990). Administración Financiera Básica. México Ed.
Harla.
 Martínez Guzmán, H. (2018). Administración Financiera de la Estructura de
Capital. México: UNITEC.
 Ross, Westerfield, R. (2012). Finanzas Corporativas. México: Editorial Mc
Graw Hill.
Buenas tardes compañe