ESTADO DE RESULTADOS:

VENTAS
MENOS COSTO DE VENTAS (INVENTARIOS)
MENOS GASTOS DEL PERSONAL
MENOS OTROS GASTOS DE EXPLOTACION
EBITDA
MENOS AMORTIZACIONES
EBIT
MENOS GASTOS FINANCIEROS
IGUAL BASE IMPUESTOS
MENOS IMPUESTO RENTA 30%
IGUAL BENEFICIO DESPUES IMPUETOS (BDI)
ESTADO SITUACION FINANCIERA
ACTIVO CORRIENTE
ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO
PASIVO CORRIENTE CON COSTE
PASIVO LARGO PLAZO
TOTAL PASIVOS
PATRIMONIO:
FONDOS PROPIOS (o patrimonio neto)
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO (TOTAL PASIVO
RENTABILIDAD DEL MERCADO
BETA
RENTABILIDAD BONOS DEL ESTADO(10 AÑOS)

DATOS:
BDI beneficio despues de impuesto
Fondos propios
Coste de capital (o rentabilid exigid accionista)
Cargo por costo de capital ($300,000,000x5,1%)

IR= beneficio despues impuestos - (costo capital x fondos propios)

IR= $130,900,000 - ( 5,1% x $300,000,000)
IR= $130,900,000 - $15,300,000
IR=$115,600,000

EVA = Valor economico agregado

Es el valor agregado por la alta gerencia, para los accionistas en un periodo contable
EVA = BAIDI - (WACC (Activos - pasivo exigible)
Donde:

WACC= costo deuda (1-t) x (PASIVOS / ACTIVOS) + costo capital (PATRIMONIO /ACTIVOS)
DONDE:
coste deuda= costo financiero de la deuda, o costo de tener pasivos
coste capital = rentabilidad exigida por el accionista ( o costo de sostener accionistas) (o costo rec propios)

EJEMPLO
del mismo caso anterior calcular, calcular el EVA, Suponiendo un costo de financiacion largo
plazo del 8% neto del efecto tributario

Tenemos
Total pasivo, corto y largo plazo
Patrimonio neto o fondos propios
Total activos
Ebit
costo del capital (O costo de sostener accionistas)
costo de la deuda ( o costo de tener deuda con 3ros)

WACC =
WACC=
WACC=
AHORA SI CALCULAMOS EL EVA
EVA = BAIDI - (WACC en $)
Donde:

BAIDI=>

BAIDI=>
BAIDI=>
FONDOS PROPIOS
PASIVO LARGO PLAZO
WACC
WACC en $=>tasa wacc (fondos propios + pasivo largo plazo)
WACC en $=>6,71 % x( $300,000,000 + 340,000,0000)==>

EVA = BAIDI - WACC en $

EVA = 133,000,000 - 42, 971,428.57=>

FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO:

PASOS:

1RO HALLAR FLUJO DE CAJA LIBRE ASI:

BAIT
menos impuestos sobre BAIT
mas amortizaciones, deprecaciones
mas, menos variacion NOF
mas, menos variacion capex
IGUAL flujo de caja libre

NOF = (Caja+inventarios+CxC)-proveedores
Capex= variacion en activos fijos =>inversiones en activos fijos

2DO HALLAR EL WACC

WACC = costo de la deuda (pasivos/activos) + costo del capital (patrimonio / activos)

costo recursos propio o costo de capilal =Ke

Ke= Rf + Bapalancada x (Rm-Rf)

DONDE:

3ro calcular el valor residual

asi:

4to paso: ACTUALIZAR todos los flujos de caja libre

EJEMPLO:
Farmaceutica SA, tiene capital de 10 millones de pesos que son 10 millones de acciones
a los accionistas les hacen oferta de compra y el consejo directivo quiere saber cuanto
vale la empresa, para fijar un precio.
SE PIDE:
Hallar el valor por accion de la empresa, y compararlo con el que ofrecen los inver-
sionistas interesados en comprar la empresa un valor de $50/accion

AÑO1

AÑO2
AÑO3
AÑO4

AÑO5
k=EL WACC==>10% =0,10
Espectativos de crecimiento (g)=> 1,5% = 0,015

AÑO1
AÑO2
AÑO3
AÑO4
AÑO5
AÑO5
total=>
 400,000,000.00
100,000,000.00
80,000,000.00
20,000,000.00
200,000,000.00
10,000,000.00
190,000,000.00
3,000,000.00
187,000,000.00
56,100,000.00
130,900,000.00

600,000,000.00
450,000,000.00
1,050,000,000.00
350,000,000.00
340,000,000.00
690,000,000.00

300,000,000.00
300,000,000.00
990,000,000.00
6.50%
1.90%
2.50%

130,900,000.00
300,000,000.00
5.10%
15,300,000.00

15,300,000.00
115,600,000.00

BAIDI=beneficio antes intereses y despues de impuesto

WACC= costo medio
del capital
Activos - pásivo exigible =>fondos ajenos + capital
 690,000,000.00
300,000,000.00
1,050,000,000
190,000,000.00
5.10%
8.00%

WACC = costo de la deuda (pasivos/activos) + costo del capital (patrimonio / activos)

8% ($690/1050) +
5.1% ( 300/1050)
5.26% 1.46%
6.71%

BAIDI=beneficio antes intereses y despues de impuesto

WACC= tasa del
costo medio del
capital
WACC en $=>tasa wacc x (fondos propios + pasivo largo plazo)

TOMAR EBIT y deducirle los impuestos=> Impuestos del 30%

$190,000,000 x
70%=>
133,000,000.00
300,000,000.00
340,000,000.00
0.094

42,971,428.57

90,028,571.43
 COSTO CAPITAL ( o costo del capital propio) (o costo de
Ke= Rf+ Beta x ( Rm - Rf)
Ke= costo capital Rf= rentabilidad de activos libre de ries
Be= sensibilidad de las acciones a lo vaivenes del merca

Rf= rentabilidad libre

riesgo
Bapalacad=volatilidad de las acciones comparada con la del mercado. (riesgo del negoc)
Rm= rentabilid exigida a la cartera del mercado

Prima riesgo del

mercado = Rm-Rf
Nota la beta no apalacada es el riesgo financiero del negocio.

Kd = costo de
recursos ajenos

Kd libro impuestos=>
kd (1-%impuestos)

tomar el ultimo flujo de caja libre y aplicarle el "VR"

VR = (ultimo FCL)
(1+G) / WACC -g
g= tasa de crecimiento a perpetuidad de la empresa.
FCL5= Es el ultimo flujo de caja libre calculado sin descontar
FCL EN MILLONES 1RO HALLAR FLUJO CAJA DESCONTADOS
30 $ 27.27 año1 año2 año3 año4
FCL (con
35 $ 28.93 "menos) 30 35 40 45
40 $ 30.05 Periodo: 1 2 3 4
45 $ 30.75 tasa 0 0 0 0
Valor actual
50 $ 31.05 "VA" $ 27.27 $ 28.93 $ 30.05 $ 30.75

2DO HALLAR EL
VALOR RESIDUAL
ASI:
VR = (ultimo FCL)
(1+G) / WACC -g
VR = 50 x (1+0,015) /
(0,10 - 0,015)
VR= 50(1,015) /
0,085
VR= 50,75 / 0,085
VR= 597,06

3RO EL VR RESIDUAL SE TRAE A VALOR PRESENTE ( "VA)

VR=> 597
TASA WACC 0.1

PERIODO ( EL
ULTIMO) 5
VA===> $ 370.69 EL "VR" con signo menos

4to EL VR ACTUAL DE LA EMPRESA SON TODOS LOS FLUJOS

MAS EL VR RESIDUAL TRAIDO A VR PRESENTE ASI

FCL descontados en
millones
$ 27.27
$ 28.93
$ 30.05
$ 30.75
$ 31.05
$ 370.69
 $ 518.73 :=>ESTE ES EL VR TOTAL DE LA EMPRESA
son 518,73 millones
DIVIDIDO 10,000,000 DE ACCIONES.
de euros
IGUAL
$ 51.87 vr real de cada ccion
Ojo y el inversionista ofrece 50$ por accion
apital propio) (o costo de sostener accionistas) (o costo de los recursos propios)

d de activos libre de riesgo Rm=rentabilidad del mercado

a lo vaivenes del mercado
 año5

50
5
0

$ 31.05
EVA = Valor economico agregado
Es el valor agregado QUE la alta gerencia, genera para los accionistas, socios ( o propietarios
EVA = BAIDI - (WACC (Activos - pasivo exigible)
Donde:

DONDE:
coste deuda= costo financiero de la deuda, o costo de tener pasivos
coste capital = rentabilidad exigida por el accionista ( o costo de sostener accionistas) (o costo rec propios)

EJEMPLO
del mismo caso anterior calcular, calcular el EVA, Suponiendo un costo de financiacion largo
plazo del 8% neto del efecto tributario

COMERCIALIZADORA EL BOGOTANO LTDA

ESTADO DE RESULTADOS:
VENTAS
MENOS COSTO DE VENTAS (INVENTARIOS)
MENOS GASTOS DEL PERSONAL
MENOS OTROS GASTOS DE EXPLOTACION
EBITDA
MENOS AMORTIZACIONES
EBIT
MENOS GASTOS FINANCIEROS
IGUAL BASE IMPUESTOS
MENOS IMPUESTO RENTA 30%
IGUAL BENEFICIO DESPUES IMPUETOS (BDI)
ESTADO SITUACION FINANCIERA
ACTIVO CORRIENTE
ACTIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO
PASIVO CORRIENTE CON COSTE
PASIVO LARGO PLAZO
TOTAL PASIVOS
PATRIMONIO:
FONDOS PROPIOS (o patrimonio neto)
TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO (TOTAL PASIVO
RENTABILIDAD DEL MERCADO
BETA
RENTABILIDAD BONOS DEL ESTADO(10 AÑOS)

DATOS:

Tenemos
Total pasivo, corto y largo plazo
Patrimonio neto o fondos propios
Total activos
Ebit
costo del capital (O costo de sostener accionistas)
costo de la deuda ( o costo de tener deuda con 3ros)

WACC =
WACC=

AHORA SI CALCULAMOS EL EVA

EVA = BAIDI - (WACC en $)
Donde:

BAIDI=>
BAIDI=>
BAIDI=>
FONDOS PROPIOS
PASIVO LARGO PLAZO
WACC
WACC en $=>tasa wacc (fondos propios + pasivo largo plazo)
WACC en $=>8,14% x(300,000,000+340000000)==>

EVA = BAIDI - WACC en $

EVA = 133000000 - 52096000=>
BAIDI=beneficio antes intereses y despues de impuesto
WACC= costo medio del capital
Activos - pásivo exigible =>fondos ajenos + capital

400,000,000.00
100,000,000.00
80,000,000.00
20,000,000.00
200,000,000.00
10,000,000.00
190,000,000.00
3,000,000.00
187,000,000.00
56,100,000.00
130,900,000.00

600,000,000.00
450,000,000.00
1,050,000,000.00
350,000,000.00
340,000,000.00
690,000,000.00

300,000,000.00
300,000,000.00
990,000,000.00
6.50%
1.90%
2.50%

690,000,000
300,000,000
 990,000,000
190,000,000
10.10%
8.00%

WACC = costo de la deuda (pasivos/activos) + costo del capital (patrimonio / activos)

8% ($690/1050) + 5.1% ( 300/1050)

8.14%

BAIDI=beneficio antes intereses y despues de impuesto

WACC= tasa del costo medio del capital
WACC en $=>tasa wacc x (fondos propios + pasivo largo plazo)

TOMAR EBIT y deducirle los impuestos=> Impuestos del 30%

$190,000,000 x 70%=>
133,000,000
300,000,000
340,000,000
8.14%

52,096,000

80,904,000