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Caso Green House Flowers

Resumen

El caso ilustra la valoración financiera de un proyecto de inversión.

Palabras clave

Presupuesto de Capital, Período de Recuperación de la Inversión (Pb),


Período de Recuperación Descontado (DPb), Valor Presente Neto (NPV),
Tasa interna de retorno (IRR), Tasa interna de retorno modificada (MIRR),
Análisis de Sensibilidad, Diagrama Tornado, Simulación Monte Carlo.

Referencia

Descripción

Green House Flowers es una compañía anónima que se dedica a la producción


de plantas ornamentales cultivadas en invernadero con tecnología
de última generación y mano de obra calificada.

El equipo directivo de la empresa ha emprendido en el diseño de un proyecto


con un horizonte de diseño de 6 años. La inversión inicial neta será de $30.000
y comprenderá:

Infraestructura $15,000
Equipo $10,000
Capital de trabajo $5,000

Al final de la vida útil del proyecto se recuperará el capital de trabajo y la


infraestructura que tendrá un valor de mercado de $3,000.

Contablemente, luego de seis años, los activos fijos no tendrán ningún valor.

El estudio de mercado indica que se obtendrán ingresos anuales de $42,000.


Los costos fijos, sin incluir depreciación serán de $25,000 y los costos variables
representarán el 15% de los ingresos.

La tasa de impuestos fiscales es 36.25% (incluye el efecto combinado


participación a trabajadores e impuesto a la renta que se aplica en algunos
países de América Latina).

Objetivos

1. Valorar financieramente el proyecto.


2. Realizar un análisis de sensibilidad unidimensional.
3. Generar un diagrama Tornado.
4. Convertir el modelo estático en modelo dinámico de simulación.
5. Ejecutar una simulación de 5,000 iteraciones.
6. Identificar las variables críticas del modelo.

Observaciones

Asúmase una tasa de descuento del 14% para la valoración financiera.

Para convertir el modelo estático en dinámico, considérense


los siguientes supuestos:
Caso Green House Flowers

Infraestructura: Se disponde de tres presupuestos:

$15,000 Factor de importancia: 3


$18,000 Factor de importancia: 2
$20,000 Factor de importancia: 1

Ventas: valor esperado $42,000, desviación estándar: $4,000

Tasa de crecimiento de ventas:


Valor esperado: 4%, desviación estándar: 2%

Costos fijos:
Mínimo: $24,000, más probable: $25,000, máximo: $30,000

Costo de ventas:
Distribución asimétrica, media: 15%, desviación estándar: 2%
Caso Green House Flowers

Variables

Nombre Valor Observación


Inversiones Año 0
Infraestructura $15,000
Equipo $10,000
Capital de trabajo $5,000
Ingresos
Ventas $42,000
Tasa crecimiento de ventas 4%
Costos
Costo fijos $25,000
Costos variables 15% Porcentaje sobre ventas
Tasas
Tasa fiscal 36.25%
Tasa de descuento: COK 14% COK =(1+TEA Préstamo) X (1+% Utilidad Deseada)X(1
Cálculo del Costo de Oportunidad del Accionista (COK) Suponga que el Emprende
Análisis del COK Banco
TEA Préstamo 6% Banco A
Tasa Utilidad Deseada por el accionista 5% Banco B
Tasa de Inflación 2.50% Banco C
Costo de Oportunidad COK 14% Banco D
Depreciación

Concepto Valor Tiempo Depreciación


Infraestructura $15,000 6 $2,500
Equipo $10,000 6 $1,667
Total $4,167
(1+% Utilidad Deseada)X(1+% Inflación Proyectada) -1
Suponga que el Emprendedor tiene las siguientes alternativas:
TEA
8%
7.50%
6.80%
6%
Caso Green House Flowers

Presupuesto de Inversión 0 1 2 3
Infraestructura ($15,000)
Equipo ($10,000)
Capital de trabajo ($5,000)
Flujo de inversión ($30,000)

Presupuesto de Operación 0 1 2 3
Ventas $42,000 $43,680 $45,427
Costos fijos ($25,000) ($25,000) ($25,000)
Costos variables ($5,000) ($6,552) ($6,814)
Depreciación ($4,167) ($4,167) ($4,167)
Utilidad operativa $7,833 $7,961 $9,446
Impuestos ($2,840) ($2,886) ($3,424)
Utilidad neta $4,994 $5,075 $6,022
Depreciación devuelta $4,167 $4,167 $4,167
Flujo Operativo $9,160 $9,242 $10,189

Año 0 1 2 3
Flujo de Caja ($30,000) $9,160 $9,242 $10,189

CALCULAR EL VAN DEL PROYECTO:

TASA DE DESCUENTO 14% ES EL COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL

VALOR ACTUAL NETO S/14,165.97 Se acepta


INTERPRETACION:

Valorar la Tasa de Descuento:


(Si la determinamos mal….??) Chart Title
35,000

Tasa VAN 30,000


25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
Chart Title
35,000
30,000
5% S/29,712.68 25,000
10% S/20,214.12 20,000
15% S/12,828.05 15,000
20% S/6,994.86
10,000
25% S/2,322.10
30% -S/1,470.28 5,000
35% -S/4,585.34 0
1 2 3 4 5
40% -S/7,172.53 -5,000
45% -S/9,343.35
-10,000
50% -S/11,182.07
-15,000
Tasa

GRAFICAR EL PERFIL DEL VAN

DETERMINAR PARA QUE TASA DE DESCUENTO EL VAN ES CERO? 27%


Utilizar la Función Objetivo.

SUPONGAMOS AHORA ESTE FLUJO PARA EVALUAR TIR


TASA DE DESCUENTO 10%
TASA DE FINANCIAMIENTO 8%
PERIODO Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
Flujo -150000 20000 80000 -10000
Tasa de Descuento 10%

TIR 31.01% Se acepta

RECUERDE LOS PROBLEMAS QUE PUEDE CORREGIR CON LA TIRM


TIRM 24.25% Se acepta

ANALISIS SENSIBILIDAD BIDIMENSIONAL


Ingresos
VAN S/14,165.97 $42,000 $41,580 $41,164 $40,753
($5,000) Err:504 Err:504 Err:504 Err:504
($5,050) Err:504 Err:504 Err:504 Err:504
($5,101) Err:504 Err:504 Err:504 Err:504
($5,152) Err:504 Err:504 Err:504 Err:504
Costos ($5,203) Err:504 Err:504 Err:504 Err:504
Variables ($5,255) Err:504 Err:504 Err:504 Err:504
($5,308) Err:504 Err:504 Err:504 Err:504
($5,361) Err:504 Err:504 Err:504 Err:504
($5,414) Err:504 Err:504 Err:504 Err:504

CREACIÓN DE ESCENARIOS: OPTIMISTA, PESIMISTA Y NORMAL (MOSTRAR EL VAN, TIR, TIRM Y B/C)

OPTIMISTA PESIMISTA NORMAL


VENTAS 60000 25000 $42,000
COSTOS FIJOS ($20,000) 30000 ($25,000)
COK 12% 20% 14%
4 5 6

$1,913
$5,000
$6,913

4 5
$47,244 $49,134 $51,099
($25,000) ($25,000) ($25,000)
($7,087) ($7,370) ($7,665)
($4,167) ($4,167) ($4,167)
$10,991 $12,597 $14,268
($3,984) ($4,567) ($5,172)
$7,007 $8,031 $9,096
$4,167 $4,167 $4,167
$11,173 $12,197 $13,262

4 5 6
$11,173 $12,197 $20,175

Chart Title
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
Chart Title
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-5,000
10,000
15,000
Tasa VAN

Año 4 Año 5
120000 200000
Ingresos
$40,345 $39,942 $39,542
Err:504 Err:504 Err:504
Err:504 Err:504 Err:504
Err:504 Err:504 Err:504
Err:504 Err:504 Err:504
Err:504 Err:504 Err:504
Err:504 Err:504 Err:504
Err:504 Err:504 Err:504
Err:504 Err:504 Err:504
Err:504 Err:504 Err:504
OPTIMISTA

60000
-20000

0.12

Page 11
PESIMISTA

30000
-25000

0.18

Page 12
Caso Green House Flowers

Año 0 1 2 3 4 5
Flujo de Caja ($30,000) $9,160 $9,242 $10,189 $11,173 $12,197
Flujo de Caja Acumulad ($30,000) ($20,840) ($11,598) ($1,409) $9,765 $21,962
Valor Presente del Flujo ($30,000) $8,035 $7,111 $6,877 $6,616 $6,335
Valor Presente Acumula ($30,000) ($21,965) ($14,853) ($7,976) ($1,360) $4,975

Indicadores
Periodo de Recuperación de la Inversión Pb ó PRI PRI = A + (-B/C * 12)
PRI = A años + (-B/C *12)meses
A: Año del último flujo negativo
B: Último Valor del Flujo Neto Acumulado (-), del año A
C: Primer Flujo Neto Descontado(Después de A)

Por tanto A: 4 años


B: ($1,360)
C: $6,335
PRI = 4 años + (( 2087 /6335) *12 ) Meses
PRI = 4 años + 2.5769729 meses
PRI = 4 años + 4 meses
De manera simplificada el PRI se puede calcular con éste método:
Período de recuperación de la inversión Pb ó PRI Mayor a 3 Valor aproximado
Período de recuperación descontado DPb Mayor a 4 Valor aproximado
Valor presente neto NPV 14% $14,166 Se acepta
Tasa interna de retorno IRR 27.94% Se Acepta (un error común es pensar que los flujos se reinvi
Tasa interna de retorno modificada MIRR 21.59% Se Acepta
Beneficio/ Costo: B/C 1.47 Se Acepta
Valor Anual Equivalente del VAN (14%) VAE $3,643 Cada año tendremos estos retornos iguales en función del VAN
(Sirve para comparar proyectos con vidas útiles diferentes por

Perfil
Tasa 0% 5% 10% 15% 20% 25%
Valor Presente Neto 42,137 29,713 20,214 12,828 6,995 2,322
Valor Presente Neto
COK 14%
Utilizando la Función Tabla de Datos, elaborar el P
Perfil de Valor Presente Neto VAN (14%) 14,166

45,000
Tasa
42,137
40,000 0%
5%
35,000 10%
30,000
15%
29,713
20%
25,000 25%
30%
20,000 20,214
35%
15,000 40%
12,828
10,000
Determine a qué tasa de descuento o COK el VAN
6,995
5,000 (Utilice la función del Excel Análisis de Datos: bu
2,322
0
-1,470
La tasa de descuento que hace el VAN = 0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
-5,000 Tasa de descuento
COK 27.08%

VAN (14%) 652

Ahora vamos a suponer que el proyecto por motivo de la pandemia tuvo el año 4 un flujo Negativo para calcular la TIR
para poder entender la ventaja de la TIRM,
Caso Green House Flowers

Año 0 1 2 3 4 5
Flujo de Caja -30000.00 $9,160 $9,242 $10,189 -11173.42 $12,197
Tasa de Descuento Cok 14%
Tasa de Préstamo: TEA 6%

TASA INTERNA DE RETO 15% Se acepta (Otro error de la TIR es asumir que el dinero para cubrir el déficit es a la tasa TIR cuan
VAN (14 %) 935
TIR MODIFICADA 13% Se rechaza La TIRM corrige tres supuestos de la TIR : la tasa de reinversión, la tasa de préstamo
La rentabilidad real de este proyecto, es 13%

VARIABLES CRÍTICAS Y ANÁLISIS UNIDIMENSIONAL Y BIDEMENSIONAL

1. En que porcentaje de crecimiento/decrecimiento de las ventas el VAN económico se hacer igual a Cero?

2. Cuál debe ser el costo de oportunidad Cok para que el VAN se igual a cero?

3. Cuál debe ser el el porcentaje de crecimiento de las ventas para lograr un VAN de $ 15,000 ?

4. Cuál debe ser el porcentaje de costos variables para que el VAN sea Cero?

ANALISIS DE SENSIBILIDAD UNIDIMENSIONAL (Utilizando tabla de datos)

1. Cómo varían los indicadores VAN TIR TIRM y B/C frente a un cambio en el flujo de inversión?

VAN 14% TIR TIR M B/C


$14,166 27.94% 21.59% 1.47
-S/20,000.00 $24,166 Err:504 Err:504 2.21
-S/30,000.00 $14,166 Err:504 Err:504 1.47
INVERSIÓN -S/35,000.00 $9,166 Err:504 Err:504 1.26
INICIAL -S/40,000.00 $4,166 Err:504 Err:504 1.10
-S/45,000.00 ($834) Err:504 Err:504 0.98
-S/50,000.00 ($5,834) Err:504 Err:504 0.88

ANALISIS DE SENSIBILIDAD BIDIMENSIONAL


1. Como afecta al VAN la variación en la tasa de Descuento y en la Inversión?
TASA DE DESCUENTO
VAN $14,166 3% 5% 10% 15% 20% 25%
($30,000) 34274.497049975 29712.67858 20214.1181332373 12828.05107 6994.86092 2322.09929046731
($35,000) 29274.497049975 24712.67858 15214.1181332373 7828.051072 1994.86092 -2677.90070953269
INVERSION ($40,000) 24274.497049975 19712.67858 10214.1181332373 2828.051072 -3005.1391 -7677.90070953269
($45,000) 19274.497049975 14712.67858 5214.1181332373 -2171.9489 -8005.1391 -12677.9007095327
($50,000) 14274.497049975 9712.678584 214.118133237302 -7171.9489 -13005.139 -17677.9007095327
6
$20,175
$42,137
$9,191
$14,166

(un error común es pensar que los flujos se reinvierten a 27.08 % pero el inversionista pide un COK del 14 %)

a año tendremos estos retornos iguales en función del VAN obtenido


e para comparar proyectos con vidas útiles diferentes por ejemplo)

30%
-1,470
Utilizando la Función Tabla de Datos, elaborar el Perfil del Valor Presente.

VAN
14,166
29,713
Si el COK
20,214 es < 27%
12,828 el proyecto
6,995 es viable
2,322
-1,470
Si el Cok
-4,585 es > 27%
-7,173 No lo es

Determine a qué tasa de descuento o COK el VAN es igual a 0.


(Utilice la función del Excel Análisis de Datos: buscar objetivo)

La tasa de descuento que hace el VAN = 0

6
$20,175

mir que el dinero para cubrir el déficit es a la tasa TIR cuando el costo de financiamiento es TEA 6 % )

tos de la TIR : la tasa de reinversión, la tasa de préstamo y el tener dos TIR por el cambio de signo

-3%

27.08%

4.75%

26.85%
CONSTRUCCION DE FLUJOS DE CAJA SIMPLES E INDICADORES ECONÓMICO FINANCIEROS.

Para cada ejercicio resuelva y encuentre todos lo indicadores económicos y financieros del proyecto.
Comente en cada indicador considerando los criterios de generación de valor.

1. En el estudio de viabilidad económica de un proyecto se identificó las siguientes inversiones:


Terrenos 30000
Construcción 60000
Equipamiento 30000
Cap. Trabajo 20000

El periodo de evaluación es de 8 años, en los cuales el terreno mantendrá su valor.


La construcción se deprecia a razón de 3 % anual y el equipamiento al 10 % anual.
En un nivel de operación normal se proyectan ingresos por S/. 80,000 y costos sin incluir depreciación de S/. 42,000 anuales
Si la tasa de impuestos es de 30 % se pide elaborar el flujo de caja.

Solución: Depreciación
Primero deberá calcular las depreciaciones de los activos. Construcción Equipos

Dado que la depreciación tiene un efecto indirecto en los impuestos, se debe desarrollar el Estado de Ganancias y Pérdidas.

Periodo 1 al 8
Ingresos 80000
Costos 42000
Depreciación
Util. Ant, Imp
Imp. 30 %
Util. Neta

Los valores de recupero de los activos serán los que se consignen en libros y se hallan así: VR = Valor activo - Depreciació

Valor de recupero: VR =

Elabore el flujo de caja.

Periodo 0 1 al 7 8
Ingresos 80000
V.R. Const. 45600
V.R. Equipos
V.R. Cap.trab
V.R. Terreno

Egresos
(-) Inversión 140000
(-) Costos 42000 42000
(-) Imptos
F.C.E.

2. Un proyecto en el sector de confección de polos de Gamarra presenta el siguiente cuadro de inversiones:


Maquinaria y equipo 30000
Capital de trabajo 15000
Gastos pre-operativos 8500
Alquiler 2000
Otros 6500

Se estiman ingresos por S/. 216,000 anuales y se incrementarán a una tasa del 5 % anual, el local será alquilado a S/. 2,00
Además otros costos fijos serán por S/. 60,000 sin considerar depreciación, el costo variable es de S/. 120,000 y se espera q
al mismo nivel de las ventas. Si la maquinaria y el equipo se deprecia al 20 % anual y el horizonte de planeación es de 5 año
flujo de caja.

Solución:
La Inversión total es: Para los activos la depreciación es:
Maquinaria y equipo 30000
Capital de trabajo 15000 30,000 x 0.20 =
Gastos pre-operativos 8500
Inversión total: Los gastos pre-operativos se amortizarán en el horizonte

Estado de Ganancias y Pérdidas


1 2 3 4 5
Ventas
(-) Alquiler
(-) Otros costos fijos
(-) Costos variables
(-) Depreciación
(-) Amortización de intang.
Ingreso gravable
Impuesto a la renta (30%)
Utilidad Neta

Flujo de Caja
0 1 2 3 4 5
Ingresos
VR.Cap trab.
Egresos
(-) Inversión
(-) Alquiler
(-) otros cost.
(-) Cost.var.
(-) Impuestos
Flujo de Caja

3. Para el ejercicio anterior, si el 59.33 % de la inversión fija es financiado por un banco a 4 años con una tasa de interés de
en cuotas constantes, muestre el flujo de caja Financiero.

Solución:
Calcule el cuadro de servicios de la deuda:
Año Deuda Amortización Interes Saldo deuda Saldo fin
1 17800
2
3
4

En base al flujo de caja económico (FCE) se construye el flujo de caja Financiero.

Periodo 0 1 2 3 4 5
Flujo caja Ec.
(+)Préstamo
(-) serv.deuda
(+) Ahorro IR
F.C.F
ción de S/. 42,000 anuales.

de Ganancias y Pérdidas.

= Valor activo - Depreciación acumulada


cal será alquilado a S/. 2,000 mensuales
e S/. 120,000 y se espera que se incrementen
de planeación es de 5 años, construya el

amortizarán en el horizonte de análisis

s con una tasa de interés del 25% anual

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