La empresa Xy fue creada hace 10 años; en los últimos ejercicios económicos (4 años atrás)

viene generando utilidades que representan entre un 25% y un 28% del patrimonio

invertido (ha oscilado en estos porcentajes). Desea llevar a cabo un proyecto que le

representará un incremento en sus utilidades y una necesidad de recursos, el mercado le

presenta las siguientes alternativas:

 Financiarse con emisión de acciones

 Una mezcla de patrimonio y deuda (50% y 50%) la deuda tiene un costo del 25%

anual

Si bien es cierto entrar en Colombia al mercado de valores es complicado, debido a que la

mayoría de las veces están limitados a ciertas compañías y que también existen gastos

relacionados a la incursión de las empresas a este mercado, considero que si la empresa

tiene la solidez suficiente y efectivamente cuenta con las características necesarias para

ingresar al mercado de valores considero que la mejor manera para financiarse es la

emisión del patrimonio debido a:

 No representa en los estados financieros un pasivo, sino un incremento en el

patrimonio.
  Este tipo de financiamiento puede ser económico siempre y cuando los costos

asociados a la inclusión de este mercado no sean tan altos y por su puesto en

comparación de la tasa expuesta correspondiente al 25%

 El que la compañía esté en el mercado de valores se traduce en niveles altos de

reputación y confiabilidad.

Teniendo en cuenta que el interés corresponde al 25% ea, lo cual sobre una base de un

$1.000.000 el gasto de intereses correspondería a $250.000 porcentaje que prácticamente

corresponde al máximo determinado por la Superfinanciera, el cual corresponde al 27,64%

ea y una tasa de usura del 41,46%, teniendo en cuenta esto y el comportamiento de las tasas

de interés las cuales siguen subiendo; considero que la mejor opción es financiarse con

emisión de acciones, aunque claro está falta una tercera opción la cual generalmente se

lleva a Junta directiva y/o asamblea y es que los mismos socios accedan a prestar el dinero

necesario y pagarles los intereses correspondientes (lo cual es muy llamativo para ellos

teniendo en cuenta las tasas de interés actuales). Además, el pagar un tasa de interés

correspondiente al 25% ea cuando la empresa genera utilidades que representan entre el

25% y el 28% del patrimonio invertido es imposible siquiera contemplar la idea de adquirir

un crédito tan costoso donde además se deben pagar seguros y otros, además no se

menciona ningún período de gracia, garantías que se deban entregar al banco y/o la

reciprocidad que deba tener la empresa con las entidades financieras, por lo tanto considero

que se deben evaluar otras posibilidades antes de buscar un cierre financiero bancario para

el proyecto deseado.
Es importante hacer énfasis que una decisión como emitir acciones o buscar financiamiento

por parte de los bancos, conlleva el estudio de muchas variables como lo son el tipo de

empresa, el tamaño, los tipos de socios, el tiempo de la empresa en el sector y análisis de

los estados financieros de la empresa. Si bien es cierto el analista financiero puede dar una

visión clara de la mejor opción demostrando con cifras y demás información las ventajas y

desventajas de estas, usando herramientas como el WACC, TIR, VPN etc, la decisión

finalmente es tomada por la asamblea de accionistas.

Es importante mencionar que generalmente las empresas pequeñas prefieren apalancarse

con recursos propios, es decir con el patrimonio de los socios, lo cual contablemente se

reflejaría en los estados financieras como cuentas por pagar a socios y/o accionistas, lo que

representa un incremento en los pasivos de la empresa.

Las medianas acuden al sector financiero lo que conlleva a un aumento en los pasivos de la

empresa en el rubro de obligaciones financieras, pero a la vez se contabilizaría como un

gasto los intereses pagos por dicha obligación, los cuales disminuyen las utilidades y a la

vez son deducibles del impuesto de renta.

Finalmente, las grandes empresas recurren con frecuencia a la emisión de acciones por

medio de la BVC lo cual se traduce en niveles altos de reputación y confiablidad y a su vez

esto no representa ningún pasivo para la compañía sino un aumento en el patrimonio, sin

embargo, es importante tener en cuenta que la emisión de acciones está regulada en el

código de comercio de Colombia.

Teniendo en cuenta lo anterior y partiendo de la base que la empresa que se considera como

ejemplo es una SAS, mediana y que lleva 10 años en el sector, la mejor opción es
financiarse el 50% con endeudamiento y el 50% con emisión de acciones, partiendo con la

afirmación de que los socios están de acuerdo por mayoría la emisión de acciones y donde

se buscan que la emisión sea preferencial es decir que puedan ser adquiridas por los

mismos socios (sin terceros) en el mismo porcentaje de participación actual, por lo tanto se

estima:

Valor del proyecto: 250 millones de pesos

Obligación financiera 50% del valor del proyecto y capitalización 50% del valor del

proyecto

Impuesto de renta 33%

Costo del patrimonio (costo que exigen los socios por su inversión) teniendo en cuenta que

el costo financiero corresponde al 25%, el IPC cerró a diciembre en el 13,12% y la tasa de

usura está en el 41,46%