PROBLEMAS SOBRE COSTO DE CAPITAL

Resuelto por: HAROL ANAMPA ORE

ORCID ID: 0000-0001-8989-2276

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SCRIBD
1) Una empresa analiza sus procedimientos de toma de decisiones de inversión. Los dos
proyectos que la empresa evaluó durante el mes pasado fueron los proyectos 263 y
264. Las variables básicas para realizar el análisis de cada proyecto, usando la técnica
de dedición de la TIR y las acciones resultantes de la decisión, se resumen en la
siguiente tabla.

variables basicas proyecto 263 proyecto 264

costo 64000 58000

vida 15 años 15 años
TIR 8% 15%
financiamiento
menos costo
fuente deuda capital contable
costo despues de
impuestos 7% 16%
decisión
acción aceptar rechazar
motivo TIR 8%> costo 7% TIR 15%< costo 16%

a) Evalúe los procedimientos de la toma de decisiones de la empresa y explique el motivo

por el cual la aceptación del proyecto 263 y el rechazo del proyecto 264 quizás no
estén a favor de los intereses de los propietarios

Se acepta el proyecto 263 porque la diferencia entre TIR e COSTO es positivo +1%
ganancias. Se rechaza el proyecto 264 por que la diferencia entre TIR e COSTO es
negativo -1% Perdidas.

b) Si la empresa mantiene una estructura de capital que incluye el 40% de deuda y el 60%
de capital contable, calcule su costo promedio ponderado usando los datos de la tabla.

7%(40%)=2.8%
16%(60%)= 9.6%
Ccpp=12.4%

c) Si la empresa hubiera utilizado el costo promedio ponderado calculado en el inciso “b”

¿Qué acciones habría tomado con respecto a los proyectos 263 y 264?

CCPP: 12.4%
Caso 263: 8% - 12.4%= -4.4%
Caso 264: 15% - 12.4%= 2.6%
Hubiese elegido el caso 264 ya que es positivo y genera ganancias.
 d) Comparé las acciones de la empresa con los resultados del inciso “c” ¿Qué método de
decisión parece el más apropiado? Explique el motivo

la empresa se precipito al elegir el proyecto263, puesto si lo hubiera analizado mejor, y

calculado el costo promedio ponderado y elegido el proyecto 264, habría tenido una
ganancia 2.8% sobre el 1% van a obtener ahora.

2) en este momento una empresa podría vender obligaciones a 15 años con un valor
nominal de 1000 y que pagan un interés anual de 12% como resultado de las tasas de
interés corrientes. Las obligaciones podrían venderse en 1010 cada una, los costos de
flotación de 30 por obligación incidirían en este proceso. La tasa de impuestos es del
40%

a) calcule los ingresos netos obtenidos en la venta de obligación

1010 – 30= 980

b) indique los flujos de efectivo sobre el vencimiento de la obligación, desde el punto de vista
de la empresa.

Final del año Flujo de efectivo

0 970
1 a 15 -120
15 -1000

d) aplique la fórmula de aproximación para calcular el costo de la deuda antes y después de

impuestos.

I=VN*i

I=1000*12% =120

VA= 1000 – 30 = 970

1000−970
120+
15
Kd = 1000+970
2
Kd = 12.4%

Kj = 12.4%(1 – 40%)
Kj = 7.4%

e) comparé los resultados obtenidos al calcular el costo de la deuda en los incisos c y d ¿Qué
método preferiría? ¿Por qué?

Según los costos de deuda antes y después de la deuda prefiero el método de deuda
después de impuestos porque es menor y aparte ya se canceló los impuestos, además con
ello es con lo que se va a trabajar para hallar el ccpp.
3) suponga un pago de intereses anuales y una tasa fiscal del 40% para cada una de las
obligaciones con un valor nominal de 1000 que se presentan en la tabla siguiente:
calcule el costo al vencimiento después de impuestos aplicando la fórmula de
aproximación.
tasa de
costo de descuento interés de
obligación vida
flotación o prima cupón
A 20 años 25 -20 9%
B 16 40 10 10%
C 15 30 -15 12%
valor
D 25 15 nominal 9%
E 22 20 -60 11%

A) I= VN*i
I= 1000*9%=90
VA= 1000 -20 -25 =955
1000−955
90+
20
Kd= 1000+955
2
Kd=9.4%

Kj= 9.4%(1 – 40%)

Kj=5.64%

B) I= VN*i
I = 1000*10% = 100
VA= 1000 – 40 + 10 =970
1000−970
100+
16
Kd= 1000+970 = 10.3%
2
Kj= 10.3%(1 – 40%)
Kj= 6.18%

C) I = VN*i
I = 1000*12% =120
VA= 1000 - 30 – 15 = 955
1000−955
120+
15
Kd= 1000+955 = 12.6%
2
Kj= 12.6%(1 – 40%)
Kj= 7.6%
 D) I = VN*i
I = 1000* 9% =90
VA= 1000 – 15 + 1000 =1985

1000−1985
90+
25
Kd= 1000+1985 = 3.4%
2
Kj= 3.4%(1 – 40%)
Kj= 2.04%

E) I = VN*i
I =1000*11% = 110
VA = 1000 – 60 – 20 = 920
1000−920
110+
22
Kd= 1000+920
2
Kd = 11.8%
Kj= 11.8%(1 – 40%)
Kj= 7.08%

4) una empresa emitió acciones preferentes que proporcionan un dividendo anual del
12% tienen un valor nominal de 100 y se vendieron a 97.5 cada una. Además se deben
pagar costos de flotación de 2.5 por acción.

a) calcule el costo de las acciones preferentes

{12%(100)/(97.5 -2.5)} = 12/95 = 12.6%

El costo de las acciones preferentes es 12.6%

b) si la empresa vende las acciones preferentes con un dividendo anual del 10% y obtiene 90
después de costos de flotación, ¿Cuál es su costo?

Pv=90 , div=10%(90) , cf=2.5

{10%(90)/(90 – 2.5)}= 9/87.5= 10.3%

El costo es 10.3%
 5) determine el costo de cada una de las siguientes acciones preferentes.

acción valor precio de costo de dividendo

preferente nominal venta flotación anual
A 100 101 9 11%
B 40 38 3.5 8%
C 35 37 4 $ 5.00
D 30 26 1.5 $ 3.00
E 20 20 2.5 9%

Acción A:

{11%(100)/(101 – 9)}= 11/92 = 0.1195 = 11.95%

Acción B:

{8%(40)/(38 – 3.5)} = 3.2/34.5 =0.092 = 9.27%

Acción C:

{5/(37 – 4 )} = 5/33 = 0.1515 = 15.15%

Acción D:

{3/( 26 – 1.5)} = 0.122 = 12.24%

Acción E:

{9%(20)/ (20 – 2.5)} = 1.8/17.5 = 0.1028 = 10.28%

6) Las acciones comunes de una empresa tienen un coeficiente beta, b de 1.2 la tasa libre
de riesgo es del 6% y el rendimiento del mercado es del 11%

a) determine la prima de riesgo de las acciones comunes

1.2(11% - 6%) = 6%

La prima de riesgos es 6

b) calcule el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones comunes

11% - 6%= 5 %

c) estime el costo de capital contable en acciones comunes utilizando el MVAC

Rs= prima de riesgos + 1.2 (11% - 6%)

Rs= 6% + 6%

Rs=12%
7) Usted desea medir el costo de su capital contable en acciones comunes. Las acciones
comunes de la empresa se venden actualmente en 57.5 la empresa espera pagar un
dividendo de 3.4 al final del año (1999) los dividendos de los últimos 5 años se
presentan en la tabla siguiente.

año dividendo
1998 $ 3.10
1997 $ 2.92
1996 $ 2.60
1995 $ 2.30
1994 $ 2.12

La empresa espera obtener 52 por acción de una nueva emisión, después de restar los
costos de flotación y la diferencia entre el precio de venta y su precio actual en el
mercado.
a) Determine la tasa de crecimiento de los dividendos
b) Calcule los ingresos netos que la empresa recibe en la realidad
c) Estime el costo de las utilidades retenidas usando el modelo para la valuación del
crecimiento constante
d) Determine el nuevo costo de las acciones comunes usando el modelo para la valuación
del crecimiento constante.
8) con los datos, sobre cada empresa, que proporciona la siguiente tabla, calcule el costo
de las utilidades retenidas y el costo de las nuevas acciones comunes usando el
modelo para la valuación del crecimiento constante.
dividendo
precio actual de tasa PV por acción costo de
proyectado por
empresa la acción en el crecimiento de inferior en flotación por
acción para el
mercado dividendos mercado acción
sgt año
A $ 50.00 8% $ 2.25 $ 2.00 $ 1.00
B $ 20.00 4% $ 1.00 $ 0.50 $ 1.50
C $ 42.00 6% $ 2.00 $ 1.00 $ 2.00
D $ 19.00 2% $ 2.10 $ 1.30 $ 1.70

Empresa A:

Ks= 2.55/50 + 8%

Ks= 5.1% + 8% =13.1%

Kc ={2.25/[50 – (2+1)] } + 8%

Kc = 4.8% + 8%

Kc =12.8% <> 13%

Empresa B:

Ks =1/20 + 4%

Ks = 5% + 4% = 9%

Kc = {1/[20 –(0.5 + 1.5)]} + 4%

Kc = 5.6% + 4%

Kc = 9.6% <> 10%

Empresa C:

Ks =2/42.5 + 6%

Ks = 4.7% + 6% = 10.7%

Kc = {2/[42.5–(1 + 2)]} + 6%

Kc = 5% + 6%

Kc = 11%

Empresa D:

Ks =2.1/19 + 2%

Ks = 11% + 2% = 13%

Kc = {2.1/[19–(1.3 + 1.7)]} + 2%

Kc = 13% + 2%

Kc = 15%

9) Una empresa registra en sus libros las cantidades y los costos específicos (después de
impuestos) que muestra la tabla siguiente para cada fuente de capital.

Fuente de capital Valor contable Costos especificos

Deuda a largo plazo $700,000 5.3%
Acciones preferentes 50,000 12%
Capital contable en acciones comunes 650,000 16%

a) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la empresa usando pesos

ponderados con respecto al valor contable.

Sumandos valores contables =700000 + 50000+ 650000 = 1400000

Peso ponderado: 700000/1400000 = 50%
50000/1400000 = 4%
650000/1400000 = 46%
 peso valor costo
fuente de capital CCPP
ponderado contable especifico
DEUDA A LARGO
PLAZO 50% 700000 5.3% 2.65%
ACCIONES
PREFERENTES 4% 50000 12.0% 0.48%
CC EN ACCIONES
COMUNES 46% 650000 16% 7.36%
TOTAL 10.49%

El ccpp de la empresa es 10.49% el costo promedio

b) Explique la forma en que la empresa podría utilizar este costo en el proceso de toma
de decisiones de inversión.

Nos dice que el rendimiento esperado que presente una empresa tiene que ser mayor
o igual al 10.49% para que así pueda cubrir los costos de capital y la empresa pueda
sacar beneficio alguno.

10) Su empresa reunió la información registrada en la tabla siguiente:

Valor en el Costo despues

Fuente de capital Valor contable
mercado de impuesto
Deuda a largo plazo $4,000,000 $3,000,000 6.0%
Acciones preferentes 40,000 60,000 13%
Capital contable en acciones comunes 650,000 3,000,000 17%
Total $5,100,000 $6,900,000

a) Calcule el costo de capital promedio ponderado usando pesos ponderados con

respecto al valor contable.

costo
Fuente de Valor Peso despues de
CCPP
capital contable ponderado impuestos
(%)
Deuda a
4000000 0.78 6 4.71
largo plazo
Acciones
40,000 0.01 13 0.10
preferentes
Capital
contable
1,060,000 0.21 17 3.53
en acciones
comunes
Total 5100000 1.00 CCPP= 8.34
 b) Determine el costo de capital promedio ponderado usando pesos ponderados con
respecto al valor en el mercado.

costo
despues
Fuente de Valor en el Peso
de CCPP
capital mercado ponderado
impuestos
(%)
Deuda a
0.56 6 3.34
largo plazo 3840000
Acciones
0.01 13 0.11
preferentes 60,000
Capital
contable
0.43 17 7.39
en acciones
comunes 3,000,000
Total 6900000 1.00 CCPP= 10.84

c) Compare las respuestas obtenidas en los incisos a y b. Explique las diferencias.

La diferencia es que el costo promedio ponderado ccpp en valor contable es menor al ccpp del
valor en el mercado. El ccppp en valor contable es más rentable ccpp 8.34% y se ve una gran
diferencia en capital social de acciones comunes 7.39.

11) Después de un análisis cuidadoso, usted determino que su estructura de capital

óptima se compone de las fuentes y los pesos ponderados meta con respecto al valor
en el mercado, que presenta la tabla siguiente.

Peso ponderado meta

Fuente de capital con respecto al valor en
el mercado
Deuda a largo plazo 30%
Acciones preferentes 15%
Capital contable en acciones comunes 55%
total 100%

Se estima que el costo de la deuda es del 7.2%, el de las acciones preferentes del 13.5%, el de
las utilidades retenidas del 16.0% y el de las nuevas acciones comunes del 18%. Todos estos
porcentajes son tasas después de impuestos. En este momento la deuda de la empresa
representa el 25%, las acciones comunes representa el 65% del capital total, con base en los
valores en el mercado de los tres componentes. La empresa espera contar con una cantidad
significativa de utilidades retenidas disponibles no espera vender nuevas acciones comunes.

a) Calcule el costo de capital promedio ponderado, basado en pesos ponderados

históricos con respecto al valor en el mercado.

b) Determine el costo de capital promedio ponderado, basado en pesos ponderados

meta con respecto al valor en el mercado.
12) Cálculo de costos específicos, CCPP y CCMP usted solicito a su gerente de finanzas que
determinara el costo de cada tipo específico de capital, así como el costo de capital
promedio ponderado. Calculara el costo promedio ponderado utilizando los siguientes
pesos ponderados: 40% de deuda a largo plazo, 10% de acciones preferentes y 50% de
capital contable en acciones comunes (utilidades retenidas, nuevas acciones comunes
o ambas). La tasa fiscal es de 40%.

Deuda La empresa tiene la posibilidad de vender en 980 una obligación a 10 años, con un
valor nominal de 1,000 y que paga un interés anual a una tasa de cupón del 10%. Se
requiere un costo de flotación del 3% del valor nominal, además del descuento de 20 por
obligación.

Acciones preferentes La empresa podría vender en 65 sus acciones preferentes que

generan un dividendo anual del 8% y que poseen un valor nominal de 100. Se pagara una
comisión de 2 por acción a los licitadores.

Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en 50 cada

una. El dividendo que se espera recibir al final del año próximo (1999) es de 4. Los pagos
de dividendos, que han correspondido aproximadamente al 60% de las utilidades por
acción en cada uno de los cinco últimos años, fueron los que presenta la tabla siguiente:

Año Dividendo ($)

1998 3.75
1997 3.50
1996 3.30
1995 3.15
1994 2.85

Se espera que, para venderlas, el precio de las nuevas acciones comunes debe reducirse en
5 cada una y además la empresa debe pagar 3 por acción por costos de flotación. Los
pagos de dividendos se mantendrán al 60%de las utilidades.

a) Calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento. (Suponga que Kr=Ks)

b) Si se espera que las utilidades disponibles para los accionistas comunes sean de 7
millones, ¿Cuál es el punto de ruptura relacionado con el agotamiento de las utilidades
retenidas?

c) Determine el costo de capital promedio ponderado entre 0 y el punto de ruptura

calculado en el inciso b.

d) Estime el costo de capital promedio ponderado mas allá del punto de ruptura
calculado en el inciso b.

1) Integración: CCPP, CCMP y POI Una empresa recabo los datos que registra la tabla
siguiente, con respecto a los costos actuales de sus tres fuentes de capital básicas
 (deuda a largo plazo, acciones preferentes y capital contable en acciones comunes)
para diversos intervalos del nuevo financiamiento.
Intervalo del nuevo Costos despues de
Fuente de capital
financiamiento impuestos
De $0 a $320,000 6%
Deuda a largo plazo
De $320,000 en adelante 8%
Acciones preferentes De $0 en adelante 17%
De $0 a $200,000 20%
Capital contable en acciones comunes
De $200,000 en adelante 24%

La tabla siguiente muestra los pesos ponderados de la estructura de capital de la empresa,

utilizados para calcular su costo de capital promedio ponderado.
Fuente de capital Peso ponderado
Deuda a largo plazo 40%
Acciones preferentes 20%
Capital contable en acciones comunes 40%
Total 100%

a) Determine los puntos de ruptura y los intervalos del nuevo financiamiento total,
relacionados con cada fuente de capital.

b) Con los datos obtenidos en el inciso a, calcule los puntos de ruptura (niveles del nuevo
financiamiento total) a los que cambia el costo de capital promedio ponderado de la
empresa.

c) Estime el costo de capital promedio ponderado para cada intervalo del nuevo
financiamiento total, determinado en el inciso b (Indicación: Existen tres intervalos).

d) Con los resultados obtenidos en el inciso c y con la siguiente información sobre las
oportunidades de inversión disponibles, trace el programa del costo de capital marginal
ponderado (CCMP) y el programa de oportunidades de inversión (POI) sobre la misma
serie de ejes correspondientes al nuevo financiamiento o inversión total (eje X) y al costo
de capital promedio ponderado y TIR (eje Y).

Tasa interna de
Oportunidad de inversion Inversion inicial
rendimiento (TIR)
A 19% $200,000
B 15% 300,000
C 22% 100,000
D 14% 600,000
E 23% 200,000
F 13% 100,000
G 21% 300,000
H 17% 100,000
I 16% 400,000

e) ¿Cuál de las inversiones disponibles recomendaría que aceptara la empresa?